"Compra sulle voci, vendi sui fatti": dopo il FOMC, BTC corregge del 12%, il rischio di raffreddamento profondo si sta accumulando

Bitcoin mostra segni di debolezza dopo il rialzo innescato dal Federal Open Market Committee. I detentori a lungo termine hanno realizzato profitti su 3,4 milioni di BTC, mentre gli afflussi negli ETF stanno rallentando. Con la pressione sui mercati spot e futures, la base di costo dei detentori a breve termine a 111.000 USD rappresenta un livello di supporto chiave; se dovesse essere violato, potrebbe esserci il rischio di un raffreddamento più profondo.

Sommario

· Dopo il rialzo guidato dal FOMC, Bitcoin è entrato in una fase di correzione, mostrando segnali di un mercato "compra il rumor, vendi la notizia", mentre la struttura di mercato più ampia indica un indebolimento del momentum.

· Il calo dell'8% è ancora relativamente moderato, ma l'afflusso di valore realizzato di 67,8 miliardi di dollari e i profitti realizzati su 3,4 milioni di BTC dai detentori a lungo termine evidenziano l'entità senza precedenti della rotazione di capitale e delle vendite in questo ciclo.

· Gli afflussi negli ETF sono rallentati drasticamente prima e dopo la riunione del FOMC, mentre le vendite dei detentori a lungo termine sono accelerate, creando un equilibrio fragile nei flussi di capitale.

· Durante la fase di vendita, i volumi spot sono aumentati drasticamente e il mercato dei futures ha subito forti movimenti di deleveraging; i cluster di liquidazione hanno rivelato la vulnerabilità del mercato a oscillazioni guidate dalla liquidità in entrambe le direzioni.

· Il mercato delle opzioni ha riprezzato in modo aggressivo, con un'impennata della skewness e una forte domanda di opzioni put, indicando una posizione difensiva; il contesto macro mostra un mercato sempre più esausto.

Dal rialzo alla correzione

Dopo il rialzo guidato dal FOMC, con il prezzo vicino al massimo di 117.000 USD, Bitcoin è passato a una fase di correzione, rispecchiando il tipico modello "compra il rumor, vendi la notizia". In questa analisi, andiamo oltre le fluttuazioni a breve termine per valutare la struttura di mercato più ampia, utilizzando indicatori on-chain a lungo termine, la domanda di ETF e le posizioni sui derivati per valutare se questa correzione sia una sana fase di consolidamento o l'inizio di una contrazione più profonda.

Analisi on-chain

Contesto di volatilità

L'attuale calo dall'ATH di 124.000 USD a 113.700 USD è solo dell'8% (il calo più recente ha raggiunto il 12%), risultando moderato rispetto al calo del 28% di questo ciclo o al 60% dei cicli precedenti. Questo è coerente con la tendenza a lungo termine di diminuzione della volatilità, sia tra i cicli macro che all'interno delle fasi cicliche, simile al progresso costante del 2015-2017, anche se non si è ancora verificato il rally esplosivo di fine ciclo.

Durata del ciclo

Sovrapponendo gli ultimi quattro cicli, si nota che, anche se la traiettoria attuale corrisponde strettamente ai due cicli precedenti, il rendimento di picco si è attenuato nel tempo. Se si ipotizza che i 124.000 USD rappresentino il massimo globale, questo ciclo è durato circa 1030 giorni, molto vicino alla durata di circa 1060 giorni dei due cicli precedenti.

Misurazione degli afflussi di capitale

Oltre all'andamento dei prezzi, la distribuzione del capitale offre una prospettiva più affidabile.

Il valore realizzato ha visto tre ondate di crescita da novembre 2022. Il totale è salito a 1,06 trilioni di dollari, riflettendo la portata dei fondi affluiti in questo ciclo.

Crescita del valore realizzato

Confronto di contesto:

· 2011–2015: 4,2 miliardi di dollari

· 2015–2018: 85 miliardi di dollari

· 2018–2022: 383 miliardi di dollari

· 2022–oggi: 678 miliardi di dollari

Questo ciclo ha già assorbito 67,8 miliardi di dollari di afflussi netti, quasi 1,8 volte il ciclo precedente, evidenziando la portata senza precedenti della rotazione di capitale.

Picco di realizzazione dei profitti

Un'altra differenza risiede nella struttura degli afflussi. A differenza delle singole ondate dei primi cicli, questo ciclo ha visto tre picchi distinti e prolungati per diversi mesi. Il rapporto tra profitti realizzati e perdite mostra che ogni volta che i profitti realizzati superano il 90% dei token movimentati, si segna un picco ciclico. Dopo essere appena usciti dalla terza di queste situazioni estreme, la probabilità favorisce una fase di raffreddamento imminente.

Dominanza dei profitti dei detentori a lungo termine

Focalizzandosi sui detentori a lungo termine, la scala diventa ancora più chiara. Questo indicatore traccia i profitti cumulativi dei detentori a lungo termine dal nuovo ATH fino al picco del ciclo. Storicamente, le loro massicce vendite hanno segnato i top di mercato. In questo ciclo, i detentori a lungo termine hanno realizzato profitti su 3,4 milioni di BTC, superando già i cicli precedenti, evidenziando la maturità di questo gruppo e la portata della rotazione di capitale.

Analisi off-chain

Domanda ETF vs detentori a lungo termine

Anche questo ciclo è stato caratterizzato da una battaglia tra l'offerta di vendita dei detentori a lungo termine e la domanda istituzionale tramite ETF spot statunitensi e DATs. Con gli ETF che diventano una nuova forza strutturale, il prezzo riflette ora questo effetto di tira e molla: la presa di profitto dei detentori a lungo termine limita il potenziale rialzista, mentre gli afflussi negli ETF assorbono le vendite e sostengono l'avanzamento del ciclo.

Equilibrio fragile

Finora, gli afflussi negli ETF hanno bilanciato le vendite dei detentori a lungo termine, ma il margine di errore è minimo. Prima e dopo la riunione del FOMC, le vendite dei detentori a lungo termine sono salite a 122.000 BTC/mese, mentre gli afflussi netti negli ETF sono crollati da 2.600 BTC/giorno a quasi zero. La combinazione di una maggiore pressione di vendita e di una domanda istituzionale indebolita ha creato un contesto fragile, predisponendo il mercato alla debolezza.

Pressione sul mercato spot

Questa vulnerabilità è evidente anche sul mercato spot. Durante la vendita successiva alla riunione del FOMC, i volumi sono aumentati drasticamente, poiché le liquidazioni forzate e la liquidità ridotta hanno amplificato il movimento al ribasso. Sebbene doloroso, si è formato un minimo temporaneo vicino alla base di costo dei detentori a breve termine a 111.800 USD.

Deleveraging dei futures

Nel frattempo, con Bitcoin sceso sotto i 113.000 USD, l'open interest sui futures è sceso bruscamente da 44,8 miliardi di dollari a 42,7 miliardi di dollari. Questo evento di deleveraging ha eliminato le posizioni long a leva, amplificando la pressione ribassista. Sebbene abbia causato instabilità nel breve termine, questo reset aiuta a eliminare la leva in eccesso e a ripristinare l'equilibrio nel mercato dei derivati.

Cluster di liquidazione

La heatmap delle liquidazioni dei perpetual fornisce ulteriori dettagli. Quando il prezzo è sceso sotto la fascia 114.000–112.000 USD, i cluster di posizioni long a leva sono stati eliminati, causando massicce liquidazioni e accelerando il calo. Sacche di rischio rimangono sopra i 117.000 USD, rendendo il mercato vulnerabile a oscillazioni guidate dalla liquidità in entrambe le direzioni. In assenza di una domanda più forte, la vulnerabilità vicino a questi livelli aumenta il rischio di ulteriori forti oscillazioni.

Mercato delle opzioni

Volatilità

Guardando al mercato delle opzioni, la volatilità implicita offre una chiara prospettiva su come i trader hanno affrontato una settimana turbolenta. Due catalizzatori principali hanno plasmato il mercato: il primo taglio dei tassi dell'anno e il più grande evento di liquidazione dal 2021. Con la costruzione della domanda di copertura, la volatilità è salita prima della riunione del FOMC, ma è rapidamente diminuita dopo la conferma del taglio dei tassi, segnalando che la mossa era in gran parte già prezzata. Tuttavia, la massiccia liquidazione dei futures di domenica sera ha riacceso la domanda di protezione, con la volatilità implicita a una settimana che ha guidato il rimbalzo e una forza che si è estesa su tutte le scadenze.

Riprezzamento del mercato sul taglio dei tassi

Dopo la riunione del FOMC, c'è stata una forte domanda di opzioni put, sia come protezione contro un calo improvviso sia come modo per trarre profitto dalla volatilità. Solo due giorni dopo, il mercato ha confermato questo segnale con il più grande evento di liquidazione dal 2021.

Flussi di capitale tra put/call

Dopo la vendita, il rapporto tra volumi di opzioni put e call è sceso, poiché i trader hanno incassato i profitti sulle put in the money, mentre altri si sono spostati su call più economiche. Le opzioni a breve e medio termine restano fortemente sbilanciate sulle put, rendendo la protezione al ribasso costosa rispetto al rialzo. Per chi ha una visione costruttiva fino a fine anno, questo squilibrio crea opportunità: accumulare call a costi relativamente bassi o finanziare tali posizioni vendendo esposizione al rischio ribassista a prezzi elevati.

Open interest sulle opzioni

L'open interest totale sulle opzioni si aggira vicino ai massimi storici e diminuirà drasticamente alla scadenza di venerdì mattina, per poi ricostruirsi fino a dicembre. Attualmente, il mercato si trova in una zona di picco, dove anche piccole variazioni di prezzo costringono i market maker a coperture aggressive. I market maker sono short sul ribasso e long sul rialzo, una struttura che amplifica le vendite e limita i rimbalzi. Questa dinamica inclina il rischio di volatilità a breve termine verso il basso, aumentando la vulnerabilità fino alla scadenza e al reset delle posizioni.

Conclusione

Il calo di Bitcoin dopo la riunione del FOMC riflette un tipico modello "compra il rumor, vendi la notizia", ma il contesto più ampio indica una crescente sensazione di esaurimento. Il calo attuale del 12% è moderato rispetto ai cicli passati, ma si verifica dopo tre grandi ondate di afflussi di capitale che hanno portato il valore realizzato a 67,8 miliardi di dollari, quasi il doppio del ciclo precedente. I detentori a lungo termine hanno già realizzato profitti su 3,4 milioni di BTC, evidenziando l'entità delle vendite e la maturità di questo rialzo.

Nel frattempo, gli afflussi negli ETF, che in precedenza assorbivano l'offerta, sono rallentati, creando un equilibrio fragile. I volumi spot sono aumentati a causa delle vendite forzate, i futures hanno subito un forte deleveraging e il mercato delle opzioni sta prezzando il rischio di ribasso. Tutti questi segnali indicano che il momentum di mercato si sta esaurendo e che la volatilità guidata dalla liquidità sta dominando.

A meno che la domanda istituzionale e dei detentori non torni a essere allineata, il rischio di un raffreddamento profondo rimane elevato.