Autore: Min, TechFlow di Deep Tide
Dopo il 312 e il 519, il mondo delle criptovalute ha ora un altro giorno commemorativo di crollo: l'11 ottobre.
Bitcoin è sceso sotto i 110.000 dollari, USDE ha perso l'ancoraggio e le altcoin hanno subito un crollo a picco; molti progetti hanno visto il loro prezzo azzerarsi in pochi minuti, sì, davvero azzerarsi.
Secondo i dati di Coinglass, alle 9 dell'11 ottobre, la liquidazione totale nelle 24 ore ha raggiunto i 19.2 miliardi di dollari, con 1.64 milioni di persone liquidate e la più grande singola liquidazione superiore a 200 milioni di dollari.
Tuttavia, questi dati potrebbero essere solo la punta dell'iceberg. Secondo alcuni operatori del settore, i dati reali sulle liquidazioni sono molto superiori a quelli pubblici. "I dati sulle liquidazioni di Binance dovrebbero essere molto superiori a quelli di Hyperliquid e Bybit". Secondo i dati di Coinglass, attualmente i dati sulle liquidazioni di Binance sono solo un quinto di quelli di Hyperliquid.
L'analista di dati crypto MLM (@mlmabc) ritiene che i dati reali sulle liquidazioni di mercato siano intorno ai 30-40 miliardi di dollari.
In passato ci siamo consolati dicendo che il mercato era cambiato, diventato più maturo, e che non avremmo più visto turbolenze come il 312. Tuttavia, ancora una volta la realtà ci ha smentiti senza pietà.
In apparenza, questo è stato uno shock improvviso da "cigno nero", ma la vera causa del crollo del mercato potrebbe essere la prosperità a leva accumulata nel tempo e i difetti strutturali del sistema dei market maker.
La miccia di questo crollo è stata Trump.
Quel giorno, ha improvvisamente annunciato una nuova ondata di dazi sui prodotti cinesi. Le tensioni commerciali tra Cina e Stati Uniti sono aumentate improvvisamente, e gli asset di rischio globali sono stati immediatamente sotto pressione. Il sentimento di avversione al rischio è salito alle stelle, i capitali sono corsi verso il dollaro e i titoli di stato USA, mentre le criptovalute, in quanto rappresentanti degli asset di rischio, sono state le prime a essere vendute.
Questa è stata la prima goccia che ha fatto traboccare il vaso.
Tuttavia, un semplice dazio non può spiegare perché l'intero mercato crypto sia crollato all'istante; la vera chiave è che la falsa prosperità del mercato era già costruita su una leva finanziaria elevata.
Negli ultimi mesi, Bitcoin e gli asset principali hanno raggiunto nuovi massimi, ma la maggior parte dei fondi dietro questi rialzi non erano capitali a lungo termine, bensì fondi a leva accumulati tramite contratti, prestiti e liquidity mining. Quando sono arrivate le notizie negative, le prime a essere colpite sono state le posizioni long ad alta leva. Una volta rotto il supporto, le liquidazioni forzate si sono susseguite, la pressione di vendita è aumentata e il mercato è entrato in una catena di liquidazioni "long che uccidono altri long".
Il caso più tipico è forse quello di USDE: da quando è stata lanciata la politica di sussidio ufficiale al 12%, molti utenti hanno partecipato ad arbitraggio tramite prestiti a ciclo continuo. Questo meccanismo è molto allettante in un mercato toro, attirando rapidamente grandi quantità di capitali e diventando un motore importante della prosperità del mercato. Ma l'11 ottobre, quando lo shock dei dazi ha innescato le vendite, USDE ha perso chiaramente l'ancoraggio, scendendo temporaneamente sotto 0,66 dollari, diventando l'evento simbolo di questo crollo.
Ancora più fatale è stato il completo fallimento del meccanismo dei market maker durante questo crollo.
Secondo l'analisi di Bugsbunny, membro dello staff di Greeks.live, attualmente i market maker attivi hanno fondi limitati e concentrano le principali risorse di liquidità su progetti Tier0 e Tier1, come BTC ed ETH, mentre per le altcoin di fascia media e bassa forniscono solo un minimo supporto "di passaggio".
Dopo il crollo di Jump, la fornitura di liquidità del mercato dipende ancora di più da questi MM attivi, ma essi mancano di un meccanismo completo di copertura del rischio di coda e possono coprire solo le condizioni di mercato ordinarie; in condizioni estreme, i fondi non sono sufficienti a sostenere il mercato.
Quando la notizia dei dazi di Trump ha scatenato il panico, i market maker hanno dovuto dare priorità alla sicurezza dei grandi progetti, ritirando i fondi originariamente destinati alle piccole criptovalute. Di conseguenza, il mercato delle altcoin ha perso completamente la controparte, la pressione di vendita è caduta senza nessuno a raccoglierla, e i prezzi sono crollati quasi in "caduta libera". Token come IOTX sono quasi arrivati a zero, la manifestazione più diretta della carenza di liquidità.
In realtà, con la grande quantità di nuovi progetti lanciati quest'anno, i fondi dei MM attivi sono già sovraccarichi e il mercato manca di sufficienti derivati per coprire il rischio di coda; questa volta è stato semplicemente tolto il velo.
Inoltre, secondo Bugsbunny, ciò che è stato ancora più fatale è che questo crollo è avvenuto di venerdì sera (sabato mattina ora asiatica), quando sia in Europa che in Asia i market maker hanno orari di lavoro ben definiti. Se fosse successo durante l'orario di lavoro di un giorno feriale, la liquidità sarebbe probabilmente già stata ripristinata.
"Ma oggi era proprio venerdì, tutto è stato troppo casuale."
È un pericolo, ma anche un'opportunità: qualcuno gioisce, altri soffrono.
Il 10 ottobre, prima della dichiarazione di Trump, un investitore early di Bitcoin ha continuato ad aumentare le posizioni short su BTC ed ETH su Hyperliquid, con una posizione totale superiore a 1.1 miliardi di dollari; dopo il crollo, ha guadagnato enormemente. Altri hanno approfittato della situazione, arbitrando sulle perdite di ancoraggio di USDE, BNSOL e WBETH...
In generale, il crollo dell'11 ottobre non è stato causato da un solo fattore, ma dalla combinazione di tre forze: l'impatto delle politiche macro da "cigno nero",la fragilità strutturale sotto la prosperità a leva e il collasso della protezione di liquidità dei market maker.
Guardando questa mattina il panorama desolante su WeChat Moments, si percepisce tutta la crudeltà e l'impietosità del mercato.
Il mercato crypto non è mai stato un'autostrada liscia, ma piuttosto un mare pieno di scogli nascosti. La prosperità del mercato toro è spesso accompagnata dall'illusione della leva, mentre i cigni neri sono sempre in agguato dietro l'angolo, pronti a colpire in qualsiasi momento. Per i piccoli investitori, la cosa più importante non è inseguire sempre profitti enormi, ma sopravvivere.
Finché si riesce a sopravvivere, si avrà la possibilità di ripartire nel prossimo ciclo; se si viene liquidati completamente in condizioni estreme, potrebbe non esserci più occasione di tornare al tavolo da gioco.
Ripetiamolo ancora una volta: sopravvivere è tutto.
