Autore: Stacy Muur
Traduzione: Luffy, Foresight News
Dopo il periodo di frenesia del 2017, il mercato è finalmente tornato, ma il meccanismo operativo è completamente diverso dal caos delle precedenti guerre del Gas. Non si tratta di un viaggio nostalgico, ma di un mercato strutturalmente nuovo, plasmato da nuove infrastrutture, una progettazione della distribuzione più raffinata e un quadro normativo più chiaro.
Nel 2017, chiunque poteva raccogliere milioni di dollari in pochi minuti semplicemente con un contratto Ethereum e un whitepaper. All’epoca non esistevano processi di conformità standardizzati, né modelli di distribuzione strutturati, né tantomeno un quadro di liquidità post-vendita. La maggior parte degli investitori entrava alla cieca e molti vedevano i propri token crollare poco dopo la quotazione. Con l’intervento delle autorità di regolamentazione, il fenomeno è gradualmente scomparso negli anni successivi, sostituito da round di venture capital, SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), IEO (Initial Exchange Offering) e, successivamente, airdrop retroattivi.
Oggi, nel 2025, la tendenza si è invertita.
Ma il cambiamento non consiste nel fatto che i progetti vengono lanciati a valutazioni più basse; in realtà, la Fully Diluted Valuation (FDV) è più alta che mai. Il vero cambiamento riguarda il meccanismo di accesso.
I Launchpad non si affidano più alla pura velocità o alle guerre del Gas. Al contrario, selezionano i partecipanti tramite KYC (Know Your Customer), punteggi di reputazione o influenza sociale, e distribuiscono le quote a migliaia di partecipanti sotto forma di piccoli lotti, invece che grandi allocazioni per pochi.
Ad esempio, sulla piattaforma Buidlpad, ho promesso di investire 5.000 dollari in Falcon Finance, ma alla fine ho ricevuto solo una quota di 270 dollari, con il resto dei fondi restituiti a causa dell’oversubscription. Situazione simile per Sahara AI: ho promesso 5.000 dollari e ho ricevuto solo una quota di 600 dollari.
L’oversubscription non abbassa il prezzo, ma riduce solo la quota individuale, mantenendo un’alta FDV e ottenendo una distribuzione più ampia dei token.
Anche la regolamentazione si è adeguata. Oggi, quadri come MiCA (Markets in Crypto-Assets) dell’Unione Europea offrono un percorso chiaro per la partecipazione degli investitori retail conformi, mentre le piattaforme di emissione hanno semplificato KYC, geofencing e controlli di idoneità in semplici impostazioni.
A livello di liquidità, alcune piattaforme sono andate oltre, codificando direttamente le politiche post-vendita negli smart contract, iniettando automaticamente fondi nei pool di liquidità o stabilizzando i prezzi delle prime negoziazioni attraverso meccanismi di acquisto sotto una certa soglia e vendita sopra un’altra.
Nel 2025, rappresenta circa un quinto del volume totale delle vendite di token, mentre due anni fa questa quota era trascurabile.
Questa rinascita non è guidata da una singola piattaforma, ma da una nuova generazione di sistemi di emissione, ognuno dei quali risolve diversi punti dolenti:
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Lo strumento Sonar di Echo, che supporta emissioni cross-chain self-custody e modalità di conformità commutabili;
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Legion, in collaborazione con Kraken Launch, integra il meccanismo di allocazione basato sulla reputazione nei processi dell’exchange;
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MetaDAO incorpora la gestione del tesoro e la funzione di intervallo di liquidità già nella fase di avvio;
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Buidlpad si concentra su KYC e distribuzione community-first, offrendo anche un meccanismo di rimborso strutturato.
Queste piattaforme stanno trasformando il mercato da uno strumento di raccolta fondi caotico a una struttura di mercato attentamente progettata, con modalità di partecipazione, pricing e liquidità pianificati e non improvvisati.
Ognuna di esse ha affrontato i punti dolenti che hanno afflitto il mercato durante la prima ondata, costruendo insieme un ambiente più strutturato, trasparente e di valore per gli investimenti. Di seguito analizziamo ciascuno nel dettaglio.
Echo: self-custody, conformità commutabile, popolarità in ascesa
Fondata da Cobie, Echo è diventata una delle infrastrutture di lancio di token più innovative del 2025 grazie allo strumento di emissione pubblica self-custody Sonar. A differenza dei Launchpad centralizzati o degli IEO, Echo offre infrastruttura e non un mercato di trading: i team possono scegliere la modalità di emissione (prezzo fisso, asta o modello treasury/credit), impostare regole KYC/qualifica investitori/restrizioni geografiche tramite Echo Passport, distribuire autonomamente i link di emissione e supportare il lancio su più chain come Solana, Base, Hyperliquid, Cardano, ecc.
La crescita della piattaforma è stata rapida:
Il caso più eclatante di Echo è Plasma. Nel luglio di quest’anno, il progetto ha utilizzato il modello treasury ponderato nel tempo, vendendo il 10% dei token a 0,05 dollari ciascuno e attirando oltre 50 milioni di dollari in fondi promessi. Il ROI massimo storico di Plasma ha raggiunto 33,78 volte, rendendolo uno dei migliori progetti dell’anno. Subito dopo, LAB ha registrato un ROI di 6,22 volte al momento della quotazione.
Di seguito una panoramica dei recenti progetti lanciati su Echo:
Questi dati riflettono sia il potenziale di rendimento che la variabilità dei risultati. Sebbene Plasma e LAB abbiano generato ritorni elevati, altri progetti come Superform e Perpl non sono ancora stati quotati o non hanno pubblicato i risultati. È importante notare che Echo non impone un quadro di liquidità post-vendita: l’iniezione di liquidità nei pool, i requisiti per i market maker e i tempi di sblocco sono decisi dai team di emissione, non dalla piattaforma.
Nota per gli investitori: la flessibilità di Echo lo rende l’infrastruttura di lancio con il più alto ROI di questo ciclo, ma richiede anche agli investitori una due diligence accurata. Assicuratevi di verificare questi tre punti:
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Impostazioni di conformità (regole KYC/qualifica investitori);
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Modalità di emissione (treasury, asta o prezzo fisso);
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Piano di liquidità del team di emissione (Echo non impone standardizzazione).
Legion e Kraken Launch: combinazione di reputazione e regolamentazione
Se Echo rappresenta la flessibilità guidata dai team di emissione, Legion è l’opposto: un canale di emissione pubblica strutturato e basato sulla reputazione.
Nel settembre di quest’anno, Kraken Launch è stato ufficialmente lanciato, con tecnologia di base interamente fornita da Legion. È la prima volta che una vendita di token avviene direttamente all’interno di un account Kraken, seguendo i requisiti di conformità MiCA e determinando la priorità dei partecipanti tramite punteggio di reputazione.
La crescita della piattaforma è stata rapida:
Il cuore di Legion è il meccanismo di punteggio Legion: un indicatore di reputazione da 0 a 1000 punti, calcolato combinando attività on-chain, contributi tecnici (come commit su GitHub), interazioni sociali e referenze di terzi.
I team di progetto possono riservare una certa percentuale di token (di solito dal 20% al 40%) agli utenti con punteggi elevati, mentre il resto viene distribuito tramite modalità first-come-first-served o lotteria. Questo rivoluziona il modello tradizionale di allocazione: non si premiano più i bot più veloci, ma sviluppatori, contributori e membri influenti della community.
Di seguito una panoramica dei recenti progetti lanciati su Legion:
L’integrazione con Kraken aggiunge un ulteriore livello di sicurezza: KYC/AML a livello di exchange e liquidità dal primo giorno. È una combinazione tra un lancio in stile IPO e un meccanismo di allocazione community. I primi casi, come YieldBasis e Bitcoin Hyper, hanno visto un’enorme oversubscription nella fase premium (per utenti con punteggio alto), mentre gli utenti con punteggio basso sono stati indirizzati a round pubblici con quote limitate.
Ovviamente non è perfetto. Alcuni utenti hanno notato che il punteggio Legion potrebbe dare troppo peso all’influenza sociale—gli account di grandi dimensioni su X possono superare i veri sviluppatori, e la trasparenza del sistema di pesi è ancora da migliorare. Tuttavia, rispetto al caos delle lotterie del passato, è un progresso significativo.
Nota per gli investitori: il punteggio Legion è fondamentale. Se volete ottenere una quota nei progetti di qualità, iniziate presto a costruire una reputazione on-chain e un profilo di contributi. Inoltre, verificate sempre la percentuale di allocazione tra round premium e round pubblici per ogni progetto, poiché le regole possono variare.
MetaDAO: priorità al meccanismo, marketing in secondo piano
MetaDAO sta facendo qualcosa che nessun’altra infrastruttura di lancio aveva mai tentato: codificare direttamente le politiche di mercato post-vendita nel protocollo stesso.
Il suo funzionamento è il seguente: se una vendita su MetaDAO ha successo, tutti gli USDC raccolti vengono depositati in un tesoro gestito dal mercato e il permesso di mintare i token viene trasferito a questo tesoro; il tesoro inietta il 20% degli USDC, insieme a 5 milioni di token, in un pool di liquidità su Solana DEX; contemporaneamente, il tesoro è impostato per “acquistare sotto un certo prezzo e vendere sopra”, creando un intervallo di prezzo morbido fin dal primo giorno di emissione.
Un meccanismo apparentemente semplice, ma che cambia radicalmente la dinamica delle prime negoziazioni. Tradizionalmente, se la liquidità era insufficiente o gli insider vendevano, il prezzo sul mercato secondario poteva crollare; con il meccanismo di intervallo di prezzo di MetaDAO, il prezzo iniziale tende a oscillare entro limiti definiti—le perdite sono più contenute e anche i rialzi sono limitati. È una garanzia meccanica, non una promessa verbale. Se il mercato non mostra alcuna domanda, i fondi del tesoro si esauriranno, ma può guidare il comportamento del mercato nei primi giorni cruciali.
Il caso più rappresentativo è il protocollo di privacy Solana Umbra. La vendita di Umbra ha attirato oltre 10.000 partecipanti, con fondi promessi che avrebbero superato 150 milioni di dollari, e la pagina di vendita mostrava in tempo reale i dati delle grandi allocazioni. Assistere a questa distribuzione trasparente dà l’impressione di un futuro più strutturato—trasparente, on-chain e con politiche controllabili.
Nota per gli investitori: quando partecipate a una vendita MetaDAO, annotate il prezzo e comprendete le regole dell’intervallo di prezzo. Se acquistate a un prezzo leggermente superiore al limite massimo, il tesoro potrebbe diventare la vostra controparte (vendendo token); se acquistate a un prezzo leggermente inferiore al limite minimo, potreste essere voi a comprare dal tesoro. MetaDAO premia gli investitori che comprendono il meccanismo, non i semplici speculatori.
Buidlpad: accogliere gli investitori retail conformi
Buidlpad si concentra su una funzione semplice ma potente: offrire agli investitori retail conformi un percorso chiaro per partecipare ai round community. Fondata nel 2024, la piattaforma prevede due fasi principali: prima, l’utente completa la registrazione KYC e la prenotazione; poi, durante la finestra di sottoscrizione, presenta il proprio impegno finanziario. Se la vendita è oversubscribed, i fondi in eccesso vengono restituiti. Alcune vendite gestiscono la domanda tramite FDV a livelli: la FDV è più bassa nelle fasi iniziali e più alta in quelle successive.
Il momento clou di Buidlpad è arrivato a settembre di quest’anno, con la vendita di Falcon Finance. Il progetto mirava a raccogliere 4 milioni di dollari e ha ricevuto impegni per 112,8 milioni di dollari, con un’oversubscription di ben 28 volte. La fase KYC è stata dal 16 al 19 settembre, la fase di sottoscrizione dal 22 al 23, e i rimborsi sono stati completati entro il 26, con un processo fluido, trasparente e completamente guidato dagli investitori retail.
La semplicità è il punto di forza di Buidlpad. Non utilizza sistemi di punteggio complessi né tesori predittivi, ma si concentra solo sull’offrire canali strutturati di partecipazione per le community conformi. Tuttavia, la liquidità dipende ancora interamente dalla pianificazione del team di emissione e le vendite cross-chain possono talvolta portare a una dispersione del volume di trading post-vendita.
Nota per gli investitori: segnate le date chiave. Le finestre KYC/prenotazione sono soglie rigide: se le perdete, perdete anche la quota. Inoltre, leggete attentamente la struttura a livelli—le fasi iniziali spesso consentono di entrare a una FDV più bassa.
Caratteristiche comuni e rischi cross-platform
Nel complesso, queste piattaforme mostrano alcune caratteristiche comuni:
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L’oversubscription è comune, ma il fervore potrebbe non durare. L’oversubscription di 28 volte di Falcon, l’attenzione multimilionaria su Plasma, la grande domanda per Umbra: questi dati sono impressionanti, ma senza casi d’uso continui, una FDV elevata spesso significa che il prezzo iniziale scenderà una volta svanito l’hype.
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Il meccanismo determina la volatilità. L’intervallo di acquisto/vendita di MetaDAO può ridurre il caos, ma limita anche i guadagni vicino al limite di vendita; Echo e Buidlpad dipendono completamente dall’autodisciplina dei team di emissione; Legion si affida alla liquidità fornita dalla quotazione sull’exchange.
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I sistemi di reputazione cambiano la logica di allocazione. Con Legion, costruire un punteggio in anticipo può significare ottenere una quota significativa invece di lottare in un pool pubblico limitato.
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La selezione conforme è un vantaggio, non un difetto. Le finestre KYC, i filtri per investitori qualificati e i punteggi premium riducono il caos, ma aumentano anche la stratificazione della partecipazione.
Sotto queste apparenze, i rischi rimangono: i sistemi di punteggio possono essere manipolati, i tesori possono essere gestiti male, i grandi investitori possono ancora dominare le allocazioni tramite più wallet, e l’applicazione della regolamentazione può essere in ritardo rispetto al marketing. Questi meccanismi non sono una panacea, ma cambiano solo lo scenario della competizione di mercato.
Guida per gli investitori 2025
Per affrontare saggiamente la nuova ondata, bisogna ragionare a livello strutturale:
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Comprendere prima il meccanismo, poi resistere al FOMO. Prezzo fisso o asta? Fase premium o solo first-come-first-served? Intervallo di prezzo del tesoro o totale laissez-faire?
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Segnare le finestre di idoneità. Scadenze KYC/prenotazione, requisiti per investitori qualificati, restrizioni geografiche—perdere una data può significare perdere l’intera quota.
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Comprendere il piano di liquidità. È l’intervallo codificato di MetaDAO? La quotazione su Kraken? O la pianificazione autonoma del team su Sonar? La liquidità determina l’andamento dei prezzi iniziali.
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Pianificare in modo mirato. Per MetaDAO bisogna comprendere l’intervallo di prezzo, per Legion accumulare punteggio in anticipo, per Buidlpad puntare alle fasi iniziali.
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Gestire il rischio. I progetti più richiesti non garantiscono performance forti sul mercato secondario. Considerate questi investimenti come scommesse strutturate, non come opportunità sicure di “to the moon”.
Riflessioni dell’autore
Il ritorno del 2025 non riguarda la nostalgia, ma le nuove infrastrutture, le nuove regole e un mercato più disciplinato. Echo, Legion, MetaDAO, Buidlpad e altre piattaforme hanno ciascuna risolto alcune delle carenze del modello 2017: alcune si concentrano sulla conformità, altre ottimizzano l’allocazione, altre ancora perfezionano le politiche di liquidità. Lavorando insieme, hanno trasformato le vendite pubbliche di token da una corsa speculativa a un processo di formazione del capitale più strutturato.
Per gli investitori, questo significa che il vantaggio non è più solo entrare presto, ma comprendere i meccanismi. Perché nel 2025, le emissioni di progetto non stanno scomparendo, ma stanno maturando.
