Anche se il CPI di stasera dovesse "superare le aspettative", sarà difficile fermare la determinazione della Federal Reserve a tagliare i tassi d'interesse?

Alle 20:30 di venerdì, ora dell'Est asiatico, gli Stati Uniti pubblicheranno i dati CPI di settembre, "tanto attesi", che potrebbero mostrare un'inflazione ostinatamente mantenuta intorno al 3%. Questo evidenzia come i dazi doganali e la rigidità del settore dei servizi continuino a creare difficoltà al percorso della Federal Reserve verso l'obiettivo del 2%.

Si tratta anche del primo importante dato economico federale pubblicato da quando il governo degli Stati Uniti è andato in shutdown—shutdown che è diventato il secondo più lungo nella storia degli Stati Uniti e che al momento non mostra segni di conclusione.

Gli economisti prevedono che il CPI complessivo di settembre aumenterà dello 0,4% su base mensile, in linea con il ritmo di agosto, mentre il tasso di crescita annuale salirà al 3,1%, il livello più alto da maggio e superiore alla media annuale del 2,7% degli ultimi 12 mesi.

Escludendo i prezzi volatili di alimentari ed energia, il core CPI dovrebbe aumentare dello 0,3% su base mensile e del 3,1% su base annua, entrambi invariati rispetto ad agosto.

Steven Juneau, economista di Bank of America, ha dichiarato in un rapporto pubblicato lunedì che i dazi rimangono "una fonte di inflazione dei prezzi dei beni" e che questo impatto persisterà "nei prossimi trimestri", sebbene il calo dei prezzi delle auto usate abbia parzialmente compensato le forti oscillazioni che avevano disturbato i dati sull'inflazione all'inizio dell'estate.

Juneau ha aggiunto che l'inflazione dei servizi non abitativi dovrebbe rallentare solo leggermente e ha avvertito che a causa della forte rigidità dei prezzi dei servizi core come sanità e trasporti, questa categoria rimarrà "preoccupantemente elevata".

Pressione dei dazi intermittente

BNP Paribas ha definito il rapporto CPI di settembre "un punto chiave per valutare le nostre previsioni di base" e ha sottolineato che "il rischio associato alla pubblicazione dei dati CPI di settembre è orientato al ribasso", poiché costi abitativi più deboli e una trasmissione relativamente moderata dei dazi nel settore dei beni potrebbero compensare la forza stagionale di altre categorie di servizi. L'azienda ha aggiunto che "il core CPI di settembre tende spesso a essere leggermente inferiore alle aspettative di mercato".

Nonostante ciò, BNP Paribas prevede che i dazi avranno un impatto maggiore in futuro, stimando che "una trasmissione più sostanziale avverrà a settembre e continuerà fino al primo trimestre del 2026".

La banca ha osservato che "le aziende sono state relativamente caute nel trasferire i dazi, con i consumatori che hanno sostenuto meno del 20% dei costi", ma prevede che le imprese "intensificheranno il trasferimento dei dazi nel terzo e quarto trimestre del 2025, trasferendo la maggior parte dei costi ai consumatori entro la fine del primo trimestre del 2026".

Questa attenzione al timing dell'impatto dei dazi ha trovato eco a Wall Street, con Goldman Sachs che ha anch'essa sottolineato il "braccio di ferro" tra il calo dei prezzi dei beni e l'impatto persistente dei dazi.

Il team economico di Goldman Sachs, guidato da Jan Hatzius, prevede che l'effetto positivo dell'aumento dei prezzi dei biglietti aerei a settembre si attenuerà, e la continua debolezza dei prezzi delle auto usate compenserà l'aumento dei costi di alimentari ed energia. Tuttavia, Goldman Sachs afferma che, anche se "il contributo di abitazioni e mercato del lavoro all'inflazione sta diminuendo e la tendenza sottostante dell'inflazione continua a scendere", i dazi continueranno a "spingere verso l'alto l'inflazione mensile almeno fino all'inizio del prossimo anno".

Seema Shah, Chief Global Strategist di Principal Asset Management, ha dichiarato che oltre ai dati di questo venerdì, il rischio complessivo di inflazione rimane orientato al rialzo.

Ha detto: "Finora, la trasmissione dell'inflazione è stata più moderata del previsto, probabilmente a causa di una combinazione di fattori come la compressione dei margini di profitto, l'approvvigionamento anticipato e la diversificazione delle rotte commerciali. Sebbene questi fattori abbiano aiutato ad ammortizzare l'impatto iniziale, sono essenzialmente temporanei".

Ha aggiunto: "Con l'esaurimento delle scorte, la riduzione delle rotte commerciali e la continua compressione dei margini di profitto, le aziende potrebbero essere costrette a trasferire costi più elevati ai consumatori. Pertanto, il rischio al rialzo persiste."

In sintesi, il rapporto di questo venerdì difficilmente cambierà le aspettative del mercato su un ulteriore taglio dei tassi da parte della Federal Reserve entro la fine del mese. Secondo lo strumento "FedWatch" del Chicago Mercantile Exchange, il mercato prevede con quasi il 100% di certezza che la Federal Reserve annuncerà un taglio dei tassi di 25 punti base alla riunione politica della prossima settimana.

Tyler, responsabile dell'intelligence sui mercati globali di JPMorgan, ha scritto in un rapporto ai clienti mercoledì: "Siamo d'accordo con il mercato e riteniamo che sarebbero necessari rischi estremi di coda affinché la Federal Reserve rimanga ferma."