Bitcoin è sceso brevemente a 106.000 dollari, non c'è più nulla da giocare?

Dopo il taglio dei tassi della Federal Reserve, il sentiment di mercato si è invertito nel breve termine, ma i dati macroeconomici continuano a supportare una politica accomodante nel medio periodo.

Autore: ChandlerZ, Foresight News

Alle prime ore del 30 ottobre, la Federal Reserve ha annunciato la sua ultima decisione sui tassi d'interesse, tagliando come previsto i tassi di 25 punti base e portando il range dei federal funds al 3,75% – 4,00%. Inoltre, ha annunciato che dal 1° dicembre interromperà la riduzione del bilancio. Al momento dell'annuncio, la reazione del mercato è stata tiepida: l'indice S&P 500 e il Nasdaq 100 sono saliti leggermente, mentre oro e bitcoin hanno ridotto temporaneamente le perdite. Tuttavia, pochi minuti dopo, il presidente della Federal Reserve Powell ha dichiarato in conferenza stampa che non è "scontato" un ulteriore taglio dei tassi a dicembre, sottolineando una chiara divisione all'interno del comitato.

Questa dichiarazione ha rapidamente cambiato il sentiment di mercato. Azioni statunitensi, oro, bitcoin e titoli di stato sono scesi contemporaneamente, mentre il dollaro si è rafforzato.

Il 31 ottobre questo sentimento si è ulteriormente diffuso: bitcoin è crollato da circa 111.500 dollari a 106.000 dollari, ethereum ha subito una perdita ancora maggiore, scendendo sotto i 3.700 dollari, e SOL è sceso sotto i 180 dollari. Secondo i dati di CoinAnk, nelle ultime 24 ore le liquidazioni sull'intero mercato hanno raggiunto 1,035 miliardi di dollari, con 923 milioni di dollari di posizioni long liquidate e 111 milioni di dollari di posizioni short liquidate. Tra queste, le liquidazioni su bitcoin hanno raggiunto 416 milioni di dollari e su ethereum 193 milioni di dollari.

Dall'altra parte, alla chiusura dei mercati statunitensi, i tre principali indici azionari hanno chiuso in calo, con il Nasdaq in testa alle perdite. Le azioni legate alle criptovalute hanno registrato un calo generalizzato: Coinbase (COIN) ha perso il 5,77%, Circle (CRCL) il 6,85%, Strategy (MSTR) il 7,55%, Bitmine (BMNR) il 10,47%, SharpLink Gaming (SBET) il 6,17%, American Bitcoin (ABTC) il 6,02% e così via.

Dopo l'entusiasmo di inizio mese, il mercato è passato dalla "crescita" alla "fase di consolidamento". Le aspettative sui flussi di capitale si sono già realizzate, la narrativa non si è rinnovata e le opportunità di arbitraggio si sono ridotte. Per la maggior parte dei detentori di criptovalute, questo ritmo significa dare priorità alla realizzazione dei profitti e a una logica difensiva.

Il mercato crypto subisce colpi a catena, l'ombra del cigno nero persiste

In realtà, questa fase di volatilità era già stata preannunciata. Dal "crollo del cigno nero" dell'11 ottobre, l'andamento di bitcoin non si è mai completamente ripreso. In sole 72 ore, la capitalizzazione di mercato è evaporata di quasi 40 miliardi di dollari, con liquidazioni sull'intero mercato superiori a 11 miliardi di dollari e l'indice di paura è sceso fino a 22. Nei giorni successivi, il rimbalzo si è fermato a 116.000 dollari, fino a quando il discorso di Powell di questa settimana ha scatenato un nuovo ciclo di panico.

Per quanto riguarda i flussi degli ETF, secondo i dati di SoSoValue, ieri gli ETF spot su bitcoin hanno registrato un deflusso netto totale di 488 milioni di dollari, senza alcun afflusso netto tra i dodici ETF. L'ETF spot su bitcoin con il maggior deflusso giornaliero è stato l'ETF IBIT di Blackrock, con un deflusso di 291 milioni di dollari in un solo giorno; il flusso netto storico totale di IBIT è attualmente di 65,052 miliardi di dollari. Segue l'ETF ARKB di Ark Invest e 21Shares, con un deflusso giornaliero di 65,6193 milioni di dollari e un flusso netto storico totale di 2,053 miliardi di dollari.

Gli ETF spot su ethereum hanno registrato un deflusso netto totale di 184 milioni di dollari, senza alcun afflusso netto tra i nove ETF. L'ETF spot su ethereum con il maggior deflusso giornaliero è stato l'ETF ETHA di Blackrock, con un deflusso di 118 milioni di dollari in un solo giorno; il flusso netto storico totale di ETHA è attualmente di 14,206 miliardi di dollari. Segue l'ETF ETHW di Bitwise, con un deflusso giornaliero di 31,1443 milioni di dollari e un flusso netto storico totale di 399 milioni di dollari.

Secondo l'analisi di Glassnode, dalla metà di luglio, i detentori di bitcoin a lungo termine hanno mantenuto una pressione di vendita costante, limitando il mercato sotto i 126.000 dollari. I dati mostrano che le vendite medie giornaliere dei detentori a lungo termine sono aumentate da circa 1 miliardo di dollari (media mobile a 7 giorni) a metà luglio a 2-3 miliardi di dollari all'inizio di ottobre. Diversamente dalle precedenti fasi di forte vendita nel ciclo rialzista, l'attuale modello di distribuzione è graduale e continuo, piuttosto che caratterizzato da vendite improvvise e di breve durata.

Un'analisi più dettagliata in base al periodo di detenzione mostra che gli investitori con un orizzonte di 6-12 mesi hanno contribuito a oltre il 50% della recente pressione di vendita, soprattutto nelle fasi finali della formazione del prezzo massimo. Quando bitcoin ha raggiunto il nuovo massimo storico di 126.000 dollari, questo gruppo ha venduto in media 648 milioni di dollari al giorno (media mobile a 7 giorni), oltre cinque volte il livello di riferimento di inizio 2025.

I dati rivelano inoltre che questi investitori hanno accumulato grandi quantità di bitcoin tra ottobre 2024 (periodo delle elezioni presidenziali USA) e aprile 2025, con un prezzo di acquisto compreso tra 70.000 e 96.000 dollari, e una media di circa 93.000 dollari. Gli analisti sottolineano che se il prezzo di bitcoin dovesse scendere sotto la fascia 93.000-96.000 dollari, questo gruppo subirebbe la massima pressione di perdita.

Alcuni operatori di mercato ritengono che il crollo dell'11 ottobre e il successivo ritracciamento abbiano già segnato un "top di ciclo minore", mentre le dichiarazioni di Powell di questa settimana hanno rafforzato la logica difensiva di breve periodo.

Rivalutazione della liquidità

Dopo il crollo del cigno nero, il mercato crypto è entrato in una fase di profonda ristrutturazione. Le due principali forze che negli ultimi anni hanno sostenuto la prosperità delle altcoin — la speculazione ad alta frequenza dei retail e la copertura speculativa degli istituzionali — si stanno sgretolando contemporaneamente. I market maker stanno riducendo la leva, i VC hanno sospeso gli investimenti nel mercato primario, i retail si sono ritirati dopo ripetute liquidazioni: la liquidità di mercato si è quasi prosciugata.

Bitcoin ed ethereum sono tornati a essere gli asset dominanti in termini di liquidità, mentre il meccanismo di price discovery dei token a bassa capitalizzazione è fallito, costringendo capitalizzazione e narrativa a uscire di scena. Fanno eccezione solo pochissimi progetti infrastrutturali con reale cash flow e base utenti, come l'emissione di stablecoin, la tokenizzazione di asset reali (RWA) o i sistemi di pagamento e regolamento; tutte le altre altcoin sono in una fase di diluizione prolungata e di esaurimento della domanda. Il ritiro delle altcoin riflette una contrazione dell'intera logica di allocazione dei capitali. Il mercato sta passando da una valutazione basata sulle storie a una basata sui flussi di cassa, e il capitale non paga più per i concetti. I token hanno perso la ragione per una crescita sostenuta del valore e la narrativa è diventata un privilegio di pochi progetti core.

Inoltre, il modello DAT, molto diffuso nella prima metà di quest'anno, è essenzialmente una forma di finanziamento strutturato che scambia token con azioni. La sua fattibilità dipende da un presupposto: che ci sia qualcuno disposto ad acquistare nel mercato secondario. Quando la liquidità aggiuntiva si esaurisce, questo circolo si rompe. I progetti vogliono ancora raccogliere fondi, i FA cercano ancora di mediare le transazioni, ma i compratori sono scomparsi. Strategy ha pubblicato il bilancio del terzo trimestre 2025: l'utile netto è di 2,8 miliardi di dollari; le posizioni in BTC sono passate da 597.325 a 640.031 unità; tuttavia, il prezzo delle azioni è sceso di quasi il 14% nello stesso periodo, riducendo il premio di mercato rispetto alle posizioni in BTC.

I DAT a bassa capitalizzazione sono praticamente fermi, e i nuovi finanziamenti sono diventati una copertura tra token on-chain e equity contabile. Ad esempio, la società di tesoreria Litecoin quotata al Nasdaq, Lite Strategy, ha annunciato che il suo consiglio di amministrazione ha approvato un piano di buyback di azioni fino a 25 milioni di dollari, con tempi e quantità da determinare in base alle condizioni di mercato. Per i team di progetto e gli investitori early stage, ciò significa che il fundraising a breve termine è ancora possibile; per gli investitori del mercato secondario, invece, quasi non esistono vie d'uscita. I DAT privi di cash flow, audit, custodia e meccanismi di buyback stanno progressivamente mostrando le caratteristiche di circoli viziosi e collateralizzazioni incrociate.

In profondità, questa rottura della bolla rappresenta una frattura di fiducia tra il mercato primario e secondario delle criptovalute. Senza una reale domanda di acquisto, la valutazione dei tesori on-chain perde significato. La pazienza del capitale si sta esaurendo, i token non hanno più funzione di raccolta fondi e il DAT passa dall'essere un'innovazione a un rischio.

Volatilità di breve termine, ma il quadro accomodante di lungo periodo è difficile da cambiare

La volatilità del mercato crypto è attualmente in una fase di rivalutazione. Il discorso di Powell ha causato una brusca inversione del sentiment di breve periodo, ma questo shock appare più come una correzione delle aspettative che come un'inversione di tendenza. Anche l'ultimo report di Barclays conferma questa valutazione: l'intento reale di Powell è quello di rompere l'eccessiva aspettativa di un taglio dei tassi inevitabile, non di tornare a una posizione hawkish. I dati macro continuano in realtà a fornire condizioni per una politica accomodante: la domanda di lavoro continua a rallentare, l'inflazione core si avvicina all'obiettivo del 2% e il rallentamento della crescita economica è ormai un consenso.

Dal punto di vista ciclico, lo spazio di manovra della Federal Reserve si sta riaprendo. L'attuale range dei tassi, 3,75%–4,00%, è già significativamente superiore al livello dell'inflazione core, il che significa che la politica monetaria rimane restrittiva; in un contesto di rallentamento economico globale, il beneficio marginale di mantenere tassi elevati si sta riducendo. La questione ora non è se tagliare i tassi, ma quando rilanciare una politica ancora più accomodante. Con la fine ufficiale della riduzione del bilancio a dicembre, la probabilità che la Federal Reserve torni al quantitative easing aumenterà gradualmente.

Per il mercato crypto, ciò significa che l'ambiente di liquidità di medio periodo rimane favorevole. Nonostante la volatilità di breve termine sia intensa, l'ancora di liquidità del mercato punta ancora verso una politica accomodante. Il miglioramento della liquidità in dollari aumenterà la propensione al rischio e il focus della valutazione degli asset tornerà a salire. L'esperienza storica mostra che dopo ogni ciclo di allentamento, bitcoin tende a registrare una ripresa di tendenza con un ritardo di 1-2 trimestri. L'attuale correzione è più probabilmente una fase di accumulo per il prossimo trend rialzista.

Dal punto di vista della struttura dei capitali, gli istituzionali stanno ancora aspettando una conferma macro, ovvero che l'inflazione si stabilizzi nell'intervallo target, che l'occupazione rallenti sensibilmente e che la Federal Reserve dia segnali di taglio dei tassi. Una volta che questa combinazione si verificherà, riprenderà il ritmo degli afflussi negli ETF e la ricostruzione delle posizioni long sui futures. Per i retail e i piccoli investitori, la vera opportunità non si trova nel panico di breve periodo, ma nella seconda ondata di afflussi dopo la conferma di un ciclo accomodante.

Sia il focus della politica della Federal Reserve che la logica di allocazione degli asset degli istituzionali stanno passando dalla fine del ciclo di rialzo dei tassi all'inizio di un ciclo accomodante. La volatilità di breve termine è inevitabile, ma il ritorno della liquidità di lungo periodo è ormai una tendenza dominante. Per gli investitori che sono ancora nel mercato, la cosa più importante non è prevedere il minimo, ma assicurarsi di resistere fino al giorno in cui il quantitative easing verrà riavviato. In quel momento, bitcoin e l'intero mercato degli asset crypto entreranno in un nuovo ciclo di valutazione grazie alla ripresa della liquidità.