La Fed riprenderà gli acquisti di Treasury all'inizio del 2026 mentre l'economia statunitense trova sollievo

Dopo tre anni di riduzione del bilancio, la Federal Reserve si sta preparando a tornare come principale acquirente di titoli di Stato statunitensi all'inizio del prossimo anno. Investitori e analisti vedono questa mossa come un segnale che la banca centrale intende stabilizzare i mercati e attenuare le preoccupazioni riguardo alle prospettive di indebitamento del governo. 

La Fed prevede di riprendere gli acquisti di Treasury nel Q1 2026

Funzionari hanno confermato che gli acquisti di asset inizieranno nel primo trimestre del 2026, ponendo fine a un periodo di costante riduzione del bilancio iniziato nel 2022. L'annuncio segue segnali crescenti che un ulteriore inasprimento potrebbe rischiare di disturbare i mercati di finanziamento.

Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha segnalato che la Fed intende lasciare che le riserve crescano nuovamente in linea con l'espansione del sistema bancario e dell'economia generale. Gli analisti hanno interpretato le sue dichiarazioni come una conferma che la banca centrale è pronta ad espandere nuovamente il proprio bilancio.

Marco Casiraghi di Evercore ISI ha previsto che la Fed inizierà ad acquistare Treasury nel primo trimestre del prossimo anno, con l'espansione del bilancio probabile entro marzo. Ha stimato acquisti mensili di circa 35 miliardi di dollari in Treasury, traducendosi in un aumento mensile di 20 miliardi di dollari nel bilancio della Fed da 6,6 trilioni di dollari.

I commenti di Powell e le proiezioni di Casiraghi arrivano mentre i mercati statunitensi ritrovano la calma dopo mesi di ansia riguardo alle necessità di finanziamento del governo. I gestori di fondi sono diventati più fiduciosi che le azioni della Fed aiuteranno ad alleviare le preoccupazioni sulla sostenibilità del debito.

Il settore crypto osserva opportunità mentre il ciclo di inasprimento si avvicina alla fine

Il programma di quantitative tightening (QT) della Fed è iniziato nel 2022 per ridurre i Treasury e i titoli garantiti da ipoteca accumulati durante gli stimoli dell'era pandemica. Il QT ha da allora drenato riserve principalmente attraverso la struttura di reverse-repo, che al suo picco nel 2022 deteneva 2,6 trilioni di dollari in contanti da società idonee. Ora quella struttura mostra quasi nessuna attività, suggerendo che la maggior parte della liquidità in eccesso è già stata assorbita.

Con l'inasprimento quasi completato, i responsabili politici della Fed mirano a evitare che le riserve scendano troppo. I bilanci rimangono ben al di sopra dei livelli pre-pandemici, significativamente più alti rispetto ai 4,2 trilioni di dollari registrati all'inizio del 2020. Tuttavia, i funzionari mirano a mantenere una liquidità sufficiente per garantire il regolare funzionamento del sistema finanziario.

I rendimenti dei Treasury scendono mentre la Fed prepara un'espansione controllata del bilancio

Casiraghi e altri analisti si aspettano che il nuovo programma di acquisto segua un approccio misurato e tecnico piuttosto che uno guidato da stimoli. 

Gli aspetti chiave del prossimo piano della Fed includono:

• Tempistica: gli acquisti di Treasury sono previsti per iniziare nel primo trimestre del 2026, con la crescita del bilancio attesa entro marzo.
• Dimensione: circa 35 miliardi di dollari in acquisti mensili di Treasury, espandendo le partecipazioni di circa 20 miliardi di dollari al mese.
• Composizione degli asset: una graduale riduzione dei titoli garantiti da ipoteca mentre l'attenzione torna sui Treasury.
• Scopo: sostenere il regolare funzionamento del mercato, non iniettare liquidità d'emergenza.
• Risultato: mantenere riserve sufficienti per un'efficace implementazione della politica monetaria.

I mercati hanno reagito positivamente ai segnali di un rinnovato acquisto di asset. Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni—spesso visto come punto di riferimento globale per i prestiti—è sceso dal 4,8% di gennaio a meno del 4,1% tra la crescente fiducia che i tagli dei tassi e l'espansione del bilancio siano imminenti.

La compressione dei rendimenti suggerisce un allentamento delle tensioni di liquidità, sostenendo le prospettive crypto

Mark Cabana, responsabile della strategia sui tassi USA presso Bank of America, ha osservato che gli investitori sembrano "molto meno ansiosi riguardo alle pressioni sull'offerta" mentre crescono le aspettative di acquisti da parte della Fed. Ha aggiunto che le preoccupazioni sul deficit si sono attenuate grazie a entrate tariffarie più forti e alla probabile nuova domanda di Treasury da parte della banca centrale.

Anche i rendimenti lungo la curva si sono adeguati, con lo spread tra i Treasury a 10 anni e gli swap sui tassi d'interesse ridotto a circa 0,16 punti percentuali. Rispetto all'inizio dell'anno, questa cifra rappresenta una diminuzione dei punti di interesse. 

I titoli a lungo termine si sono anche compressi rispetto alle scadenze più brevi, con il rendimento a 30 anni ora solo un punto sopra quello a 2 anni, rispetto a oltre 1,3 punti a settembre.

Casiraghi ha sottolineato che la Fed non intende estendere il suo programma di inasprimento, osservando che le condizioni di liquidità sono già abbondanti. Piuttosto che stimolare la crescita, i prossimi acquisti di asset mireranno a mantenere un livello stabile di riserve nel sistema finanziario.