5 segnali chiari che dimostreranno se il bull run di Bitcoin è ancora vivo

Crypto Twitter è pieno di affermazioni secondo cui "tutti stanno comprando Bitcoin", da Michael Saylor e BlackRock fino a interi paesi e persino banche.

Eppure, nonostante le narrazioni di accumulo, il prezzo di Bitcoin è sceso bruscamente, rompendo livelli chiave mentre i flussi degli ETF sono diventati negativi.

La contraddizione tra titoli rialzisti e prezzi in calo sottolinea un punto cruciale: in mercati guidati dalla liquidità e dai flussi marginali, chi realmente compra, e quando, conta molto più di chi dice di farlo.

Bitcoin è sceso sotto i $106.400 mentre i flussi degli ETF spot sono diventati negativi per quattro sessioni consecutive. Il cambiamento è avvenuto quando l’IBIT di BlackRock ha registrato riscatti negli ultimi quattro giorni, per un totale di 714,8 milioni di dollari, eliminando una fonte significativa di domanda giornaliera proprio mentre un pivot di ciclo ampiamente osservato cedeva il passo.

Secondo Farside Investors, i deflussi di 88,1 milioni, 290,9 milioni, 149,3 milioni e poi 186,5 milioni hanno coinciso con la rottura. Hanno costretto alla vendita da parte dei partecipanti autorizzati che hanno riscattato le quote per il sottostante Bitcoin e le hanno scaricate sul mercato.

Così, il flusso netto si è invertito. Quando le creazioni rallentano e i riscatti aumentano nell’intero complesso degli ETF spot statunitensi, l’offerta giornaliera che aiutava ad assorbire la volatilità si trasforma in una fonte di offerta.

A metà ottobre si sono registrati periodi di deflussi netti nei fondi di asset digitali mentre Bitcoin lottava per rimanere sopra i $106.400. Sebbene ci siano stati brevi giorni di afflussi verso la fine del mese, l’andamento più recente è tornato in rosso, un modello che si allinea con i dati IBIT sopra riportati.

L’impatto meccanico è importante perché il flusso degli ETF si traduce in acquisti o vendite spot, e la tempistica coincide con la rottura di un livello che molti trader usano per distinguere un pullback di fine ciclo dalla ripresa di un trend.

I derivati hanno aggiunto pressione.

Il premio dei futures a tre mesi del CME si è raffreddato a circa il 4-5 percento annualizzato nella seconda metà dell’anno, riducendo gli incentivi di carry-trade che attirano la domanda istituzionale di base durante i rally.

Allo stesso tempo, il funding sui perpetual swap è diventato più morbido o negativo in alcuni momenti, una configurazione che accelera i movimenti al ribasso quando i long riducono il rischio e le liquidazioni si concentrano.

In queste condizioni, un accumulo spot lento e programmato da parte di aziende o entità sovrane non compensa le liquidazioni forzate sulla leva o i riscatti su prodotti regolamentati che si traducono direttamente in vendite spot.

Il macro non ha facilitato il percorso. Il Dollar Index statunitense è rimbalzato verso l’area 98-100 a novembre dopo una prima metà debole, mentre il rendimento del decennale USA, vicino al 4,1 percento, mantiene i tassi reali restrittivi.

Un dollaro più forte e rendimenti reali elevati tendono a comprimere la liquidità globale e a pesare sul rischio a lunga durata, e bitcoin continua a rispondere a questi impulsi su orizzonti tattici. Quando i flussi sono più o meno piatti, spesso è il dollaro a decidere se un rimbalzo tiene o svanisce.

Anche le narrazioni sull’offerta persistono. La timeline di riabilitazione di Mt. Gox è stata nuovamente estesa al 31 ottobre 2026, dopo distribuzioni parziali all’inizio di quest’anno, il che mantiene un ricorrente overhang in evidenza, anche se le vendite effettive sono scaglionate.

Aggiornamenti periodici dei trustee e movimenti dei wallet hanno ripetutamente ristretto la tolleranza al rischio sui rimbalzi. I miner restano un’altra valvola.

L’economia post-halving ha inoltre lasciato l’hashprice vicino ai minimi di ciclo rispetto al picco primaverile. Questo contesto crea incentivi continui per la monetizzazione del tesoro nei giorni di stress, che può allinearsi con funding debole per aggiungere pressione prociclica.

Bitcoin hashprice (Fonte: Luxor)

La cornice ciclica lega insieme questi elementi.

Recentemente ho indicato $126.000 come massimo di ciclo e $106.400 come pivot tra toro e orso.

Il prezzo ha appena perso quel pivot mentre la domanda degli ETF si è trasformata in vendite nette, mentre il basis è rimasto contenuto e il funding si è raffreddato.

Interessante notare che i comuni monitor on-chain e di ciclo, come il 2-Year MA Multiplier, Pi Cycle Top e RHODL, non hanno raggiunto l’euforia in questo ciclo, nemmeno vicino ai massimi. Le metriche stanno già scivolando verso la distribuzione e la mean reversion mentre il supporto dei flussi è svanito.

Questo potrebbe significare che il bull run sarà esteso in questo ciclo, oppure potrebbe rappresentare rendimenti decrescenti rispetto alle transizioni di ciclo precedenti.

Rapporto RHODL (Fonte: Bitcoin Magazine)

Questi strumenti non sono dispositivi di timing autonomi. Tuttavia, quando si allineano con l’inflessione dei flussi giornalieri e la rigidità macro, i trader tendono a ritirare liquidità, il che amplifica l’impatto delle vendite incrementali.

Perché il prezzo scende se BlackRock, aziende o paesi stanno comprando? La matematica dei flussi fornisce una risposta diretta.

Gli acquisti degli stati-nazione sono episodici e piccoli rispetto al turnover giornaliero, e i tesorieri aziendali operano su programmi idiosincratici.

Le banche spesso facilitano l’attività dei clienti piuttosto che assumere rischio di bilancio ogni giorno. Nessuno di questi attori compensa una settimana in cui gli emittenti che normalmente creano quote invece riscattano, il funding si avvicina o scende sotto lo zero e il dollaro si rafforza. Il venditore marginale domina il mercato in questo mix.

Il percorso a breve termine dipende dal fatto che le creazioni spot riappaiano e il basis si espanda. Una serie continua di giorni di deflusso netto dai maggiori ETF spot statunitensi, in particolare IBIT e FBTC, con il basis CME bloccato vicino o sotto il 5 percento annualizzato e il funding piatto o negativo, manterrebbe il mercato in una fase di distribuzione.

In questo scenario, non riuscire a recuperare i $106.400 lascia i $100.000 come campo di battaglia e apre la strada ai $90.000 medi-alti in caso di ulteriori sessioni negative, soprattutto se il macro resta rigido.

Un esito più neutro, con flussi oscillanti ma più piccoli, un basis che si stabilizza nella zona 5-7 percento e un dollaro range-bound intorno a 97-100, suggerisce una fase di digestione tra $100.000 e $106.000 mentre la liquidità si ricostruisce.

Lo scenario rialzista richiede il ritorno di creazioni nette multi-giornaliere nell’intervallo $300-$800 milioni sull’intero complesso, basato su un superamento dell’8-10 percento, e un dollaro più debole.

Questa combinazione consentirebbe un nuovo test tra $110.000 e $115.000 e riaprirebbe il dibattito sul massimo di ciclo se i flussi persistono.

Un modo per monitorare la situazione è concentrarsi sui flussi giornalieri a livello di emittente, quindi aggiungere derivati e fattori macroeconomici.

Come capire se il bull run di Bitcoin è ancora in corso

1. Flussi ETF (dati Farside): Creazioni sostenute su più giorni da parte di grandi emittenti come IBIT di BlackRock o FBTC di Fidelity segnalano una domanda rinnovata. Riscatti continui o dati piatti, invece, confermano che la domanda si è trasformata in offerta.
2. Flussi dei fondi (rapporto CoinShares): Ampi afflussi nell’universo dei fondi di asset digitali, soprattutto se guidati da Bitcoin, indicano una rotazione istituzionale verso il rischio. Deflussi persistenti o concentrazione su prodotti alt difensivi indicano una ritirata di capitale.
3. Condizioni di leva (basis CME e funding): Un basis in aumento (sopra ~7–8% annualizzato) e un funding positivo e stabile suggeriscono appetito per rischio direzionale, tipico delle fasi rialziste attive. Una configurazione piatta o negativa implica deleveraging e distribuzione.
4. Liquidità macro (DXY e rendimento decennale): Un dollaro più debole (DXY < 97) e rendimenti in calo aprono canali di liquidità che storicamente sostengono il momentum rialzista. La forza di una delle due metriche restringe la liquidità e mette pressione sul beta crypto.
5. Pressione dell’offerta mineraria (trend hashprice): Un hashprice in aumento e vendite dei miner stabili o in calo suggeriscono che il mercato sta assorbendo la nuova offerta comodamente, comportamento rialzista. Un hashprice in caduta o picchi nei trasferimenti dei miner agli exchange spesso segnano punti di stress nei trend rialzisti.

Negli ultimi quattro giorni di trading la domanda spot-ETF si è trasformata in un venditore netto sostenuto, proprio mentre Bitcoin perdeva il suo pivot. Con il basis CME contenuto e il funding debole, il prezzo marginale è stato guidato dalla riduzione del rischio piuttosto che dagli acquisti sui ribassi.

Un USD più forte e rendimenti reali elevati hanno completato una rottura guidata dai flussi, non un referendum sull’adozione a lungo termine. Finché le creazioni giornaliere non torneranno e i $106.400 non saranno recuperati, questa rimane una fase di distribuzione e digestione all’interno del ciclo più ampio.

Data flusso IBIT Flusso netto (USD milioni)

29 Ott	-88.1
30 Ott	-290.9
31 Ott	-149.3
03 Nov	-186.5
Totale	-714.8

Infine, a meno che lo schema storico dei cicli di Bitcoin non sia stato interrotto dall’afflusso di tesorerie aziendali e flussi ETF, allora Father Time ha già parlato.

Se Bitcoin dovesse raggiungere un nuovo massimo storico entro la fine dell’anno o nel 2026, segnerebbe il massimo di ciclo più tardivo di sempre.

L’articolo 5 chiari segnali che dimostreranno se il bull run di Bitcoin è ancora vivo è apparso per la prima volta su CryptoSlate.