Il mercato delle criptovalute subisce un altro crollo: la "società di tesoreria digitale" che offriva leva sulle criptovalute è fallita.

Nell’ultimo mese, il prezzo delle azioni di MicroStrategy è sceso del 25%, quello di BitMine Immersion è crollato di oltre il 30%, mentre Bitcoin ha registrato una perdita del 15% nello stesso periodo.

Scritto da: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

Un’ondata di vendite di criptovalute iniziata nell’ottobre dello scorso anno sta divorando una delle strategie d’investimento più calde di Wall Street di quest’anno. Le “crypto treasury companies”, che acquistano Bitcoin, Ethereum e altre criptovalute tramite debito o raccolta di capitali, erano considerate dagli investitori come strumenti ideali per aumentare la leva sulle criptovalute, ma ora il prezzo delle loro azioni è sceso molto più rispetto ai token che detengono.

Questo modello, avviato da Michael Saylor nel 2020, ha trasformato una piccola società di software chiamata MicroStrategy in una balena di Bitcoin. La capitalizzazione di mercato della società aveva raggiunto un picco di circa 12.8 miliardi di dollari lo scorso luglio, ma ora si è ridotta a circa 7 miliardi di dollari. Nell’ultimo mese, il prezzo delle azioni di MicroStrategy è sceso del 25%, mentre Bitcoin ha perso il 15% nello stesso periodo.

Questo crollo ha colpito anche diversi investitori di peso, tra cui il noto venture capitalist Peter Thiel. La società di treasury di Ethereum, BitMine Immersion Technologies, sostenuta da Thiel, è scesa di oltre il 30% nell’ultimo mese, mentre un’altra società da lui finanziata, ETHZilla, passata dalla biotecnologia alle criptovalute, è scesa del 23% nello stesso periodo.

La capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute è crollata di circa il 20% dal massimo storico di quasi 4.4 trilioni di dollari raggiunto il 6 ottobre, cancellando quasi tutti i guadagni dei primi dieci mesi dell’anno. Da inizio anno, il rialzo è rimasto solo al 2,5%, con una perdita di circa il 18% rispetto al record di 120.000 dollari del 6 ottobre.

La logica del trading a premio delle treasury companies viene messa in discussione

Il problema principale delle crypto treasury companies è che gli investitori stanno effettivamente pagando un premio molto superiore al valore netto degli asset detenuti dalla società. Brent Donnelly, presidente di Spectra Markets, ha dichiarato senza mezzi termini: “Questo concetto per me non ha alcun senso. È come pagare 2 dollari per una banconota da 1 dollaro. Alla fine questi premi verranno compressi.”

Questi dubbi non sono infondati. Il noto short seller di Wall Street, Jim Chanos, aveva mantenuto una posizione corta su MicroStrategy mentre acquistava Bitcoin, ritenendo che gli investitori non avessero motivo di pagare un premio per la società di Saylor.

Venerdì scorso, ha detto ai clienti che era il momento di chiudere questa operazione. In un’intervista domenica, ha affermato che, sebbene le azioni delle treasury companies siano ancora sopravvalutate, il livello del premio non è più estremo e che “la logica di questa operazione si è sostanzialmente realizzata”.

Quando sono nate le crypto treasury companies, offrivano agli investitori istituzionali, che prima non potevano investire direttamente in criptovalute, un canale d’accesso. Tuttavia, negli ultimi due anni, i fondi negoziati in borsa di criptovalute hanno iniziato a offrire soluzioni simili, riducendo il valore unico delle treasury companies.

L’effetto leva amplifica il rischio al ribasso

“Le crypto treasury companies sono essenzialmente asset cripto con leva, quindi quando le criptovalute scendono, loro scendono ancora di più,” ha affermato Matthew Tuttle. Il suo ETF MSTU mira a fornire il doppio del rendimento di MicroStrategy, ma nell’ultimo mese il fondo è crollato del 50%.

Questo effetto leva è evidente in molte treasury companies. Tuttle sottolinea anche che “Bitcoin ha già dimostrato che non scomparirà, e comprare sui ribassi porterà ricompense.”

Matt Cole, CEO di Strive, una società di treasury di Bitcoin, ha dichiarato che il prezzo medio di acquisto di Bitcoin da parte della società all’inizio dell’anno era superiore di oltre il 10% rispetto ai livelli attuali. Il prezzo delle azioni di Strive è sceso del 28% nell’ultimo mese. Cole afferma che molte treasury companies sono “in difficoltà”, perché per le società in perdita è difficile emettere nuove azioni per acquistare altre criptovalute, il che potrebbe esercitare pressione sui prezzi delle criptovalute e sollevare dubbi sul modello di business di queste società.

Tuttavia, Cole afferma che Strive, avendo recentemente raccolto capitale tramite azioni privilegiate invece che tramite debito, ha sufficiente capacità per “superare i periodi di volatilità”.

I fedeli resistono ancora

Nonostante le pesanti perdite, alcuni investitori stanno ancora aumentando le loro posizioni. Cole Grinde, un investitore di 29 anni di Seattle, ha acquistato circa 100.000 dollari di azioni BitMine a circa 45 dollari ciascuna quando la società ha iniziato ad accumulare Ethereum all’inizio di quest’anno, subendo ora una perdita di circa 10.000 dollari. Tuttavia, questo venditore del settore delle bevande afferma di stare aumentando la sua posizione e di compensare le perdite vendendo opzioni su BitMine.

Grinde attribuisce la sua fiducia nella società alla crescente popolarità della blockchain di Ethereum e all’influenza di Tom Lee. Lee ha lavorato per 15 anni in JPMorgan, è attualmente managing partner di Fundstrat Global Advisors ed è una presenza frequente nei programmi televisivi finanziari. “Penso che la sua rete di contatti e il suo carisma abbiano aiutato il prezzo delle azioni a salire vertiginosamente dopo il suo ingresso,” afferma Grinde.

Saylor, dal canto suo, mantiene il suo consueto ottimismo, dichiarando sui social media che Bitcoin è attualmente “in saldo”.