Autore: Ignas
Traduzione: AididiaoJP, Foresight News
Perché il classico schema di rotazione delle criptovalute di questo ciclo non funziona più
I detentori di BTC hanno già ottenuto rendimenti in eccesso, i primi credenti stanno incassando i profitti. Non si tratta di una vendita dettata dal panico, ma di un processo naturale di passaggio da una detenzione concentrata a una più distribuita.
Tra i numerosi indicatori on-chain, il segnale più cruciale è il comportamento di vendita delle whale.
I detentori a lungo termine hanno venduto 405.000 BTC in soli 30 giorni, pari all'1,9% dell'offerta totale di BTC.
Prendiamo Owen Gunden come esempio:
Questa whale veterana di Bitcoin ha effettuato grandi operazioni su Mt. Gox, accumulando una posizione enorme, ed è stato anche membro del consiglio di LedgerX. Il suo wallet associato detiene oltre 11.000 BTC, rendendolo uno dei maggiori detentori individuali on-chain.
Recentemente, il suo wallet ha iniziato a trasferire grandi quantità di BTC su Kraken; il trasferimento scaglionato di migliaia di token di solito preannuncia una vendita. Gli analisti on-chain ritengono che si stia preparando a liquidare una posizione del valore di oltre 1.1 billions di dollari.
Sebbene il suo account Twitter non sia più aggiornato dal 2018, questa mossa conferma perfettamente la teoria della "super rotazione". Alcune whale stanno passando agli ETF per vantaggi fiscali, o stanno diversificando i propri asset tramite la vendita.
Man mano che i token passano dai detentori veterani ai nuovi acquirenti, il prezzo dei profitti non realizzati continua a salire e una nuova generazione di whale sta prendendo il controllo del mercato.
L'aumento del rapporto MVRV conferma questa tendenza: la base di costo media si sta spostando dai primi miner agli acquirenti di ETF e alle nuove istituzioni.
In apparenza, questo potrebbe sembrare un segnale ribassista: le whale veterane hanno goduto di enormi profitti, mentre le nuove whale stanno subendo perdite non realizzate. L'attuale base di costo media è di 108.000 dollari; se BTC dovesse continuare a essere debole, le nuove whale potrebbero scegliere di vendere.
Tuttavia, l'aumento del MVRV in realtà indica una diffusione della distribuzione della proprietà e una maturazione del mercato. Bitcoin sta passando da pochi detentori a bassissimo costo a una detenzione distribuita con una base di costo più alta, il che è essenzialmente un segnale rialzista.
Ma cosa succederà alle altcoin?
La sfida di Ethereum
BTC ha già vinto, ma ETH? Possiamo osservare lo stesso grande schema di rotazione anche su ETH?
Sebbene il prezzo di ETH sia in ritardo, il che può essere in parte attribuito a questo, in superficie ETH sembra anch'esso avere successo: entrambi hanno ETF, DAT e attenzione istituzionale (anche se di natura diversa). I dati mostrano che ETH si trova in una fase di transizione simile, solo che il processo è più precoce e complesso.
In realtà, su una dimensione chiave ETH sta rapidamente raggiungendo BTC: circa l'11% di ETH è detenuto da DAT e ETF…
Mentre il 17,8% di BTC è detenuto da ETF spot e grandi tesorerie. Considerando l'accumulo continuo di Saylor, la velocità di recupero di ETH è sorprendente.
Abbiamo provato a verificare se anche su ETH esista il fenomeno del passaggio dalle vecchie whale alle nuove, ma a causa del modello account di ETH (diverso dal modello UTXO di Bitcoin), è difficile ottenere dati efficaci.
La differenza fondamentale è che: il trasferimento di ETH va dai piccoli investitori alle whale, mentre quello di BTC va dalle whale veterane alle nuove whale.
Il grafico seguente mostra in modo più intuitivo la tendenza del trasferimento della proprietà di ETH dai piccoli investitori alle whale.
Il prezzo realizzato dei wallet di grandi dimensioni (che detengono 100.000+ ETH) sta aumentando rapidamente, il che indica che le nuove whale stanno costruendo posizioni a costi più elevati, mentre i piccoli investitori continuano a vendere. Le curve di costo dei vari tipi di wallet (arancione, verde, viola) tendono a sovrapporsi, il che significa che i vecchi token a basso costo sono stati trasferiti ai nuovi detentori.
Questo tipo di reset della base di costo di solito si verifica alla fine di un ciclo di accumulo e alla vigilia di un'esplosione di prezzo, confermando strutturalmente che l'offerta di ETH sta diventando più concentrata e stabile.
Prospettive per ETH
Questa logica di rotazione si basa su:
-
Diffusione delle stablecoin e della tokenizzazione degli asset
-
Lancio di ETF basati su staking
-
Adozione di applicazioni a livello istituzionale
Questi fattori spingono whale e fondi a continuare ad accumulare, mentre i piccoli investitori stanno perdendo fiducia in ETH, vedendolo come un "tool per le fee" e subendo la concorrenza delle nuove chain.
Le whale vedono ETH come un asset produttivo e come collaterale, detenendolo con convinzione per i rendimenti on-chain a lungo termine. Mentre BTC consolida la sua posizione di forza e ETH rimane in una zona grigia, le whale stanno anticipando l'ingresso istituzionale.
La combinazione ETF+DAT rende la struttura di detenzione di ETH più istituzionalizzata, ma resta da vedere se ciò sia legato alla crescita a lungo termine. La maggiore preoccupazione deriva dal caso di ETHZilla che ha venduto ETH per riacquistare azioni: non c'è motivo di panico, ma è stato stabilito un precedente pericoloso.
Nel complesso, ETH segue ancora la teoria della rotazione, ma poiché la sua struttura di detenzione è più complessa e i suoi scenari di applicazione sono più ricchi (ad esempio, lo staking liquido porta a una concentrazione dei token in pochi grandi wallet) e l'attività on-chain è più frequente, la dinamica della rotazione non è così chiara come per Bitcoin.
L'ascesa di Solana
Analizzare la posizione di Solana in questa rotazione è particolarmente difficile (persino identificare i wallet del team è complicato), ma ci sono comunque segnali:
Solana sta replicando il processo di istituzionalizzazione di Ethereum. Il mese scorso, l'ETF spot statunitense è stato lanciato silenziosamente senza suscitare particolare attenzione sul mercato; sebbene la dimensione totale sia di soli 351 milioni di dollari, continua a registrare afflussi netti giornalieri.
Anche la posizione dei DAT su SOL nelle prime fasi è impressionante:
Il 2,9% di SOL in circolazione (per un valore di 2.5 billions di dollari) è già detenuto da DAT. A questo punto, Solana ha costruito un'infrastruttura finanziaria tradizionale simile a quella di BTC/ETH (fondi regolamentati + tesorerie aziendali), manca solo la scala.
Sebbene i dati on-chain siano caotici e l'offerta sia ancora concentrata tra il team iniziale e i venture capitalist, tramite ETF/tesorerie i token stanno fluendo costantemente verso nuovi acquirenti istituzionali. La grande rotazione si è estesa anche a Solana, anche se con un ciclo di ritardo.
Rispetto alla rotazione di BTC ed ETH, che è vicina alla fine e a un'esplosione di prezzo, la previsione per SOL è in realtà più certa.
Prospettive future
Quando BTC matura per primo, ETH segue in ritardo e SOL ha ancora bisogno di tempo, in quale fase del ciclo ci troviamo?
La logica dei cicli precedenti era semplice: BTC guida il rialzo → ETH segue → l'effetto ricchezza si diffonde alle altcoin a bassa capitalizzazione.
Questa volta, però, il ciclo è bloccato nella fase BTC: anche se BTC esplode, le whale veterane o si spostano sugli ETF o incassano e abbandonano il mercato, senza più effetto ricchezza diffuso, lasciando solo le ferite di FTX e un mercato laterale infinito.
Le altcoin hanno rinunciato a competere con BTC per lo status di "moneta", puntando invece su valore d'uso, capacità di generare rendimenti e spazio speculativo, ma la maggior parte sarà eliminata.
I settori che sopravviveranno includono:
-
Blockchain pubbliche con ecosistemi reali: Ethereum, Solana e pochi altri progetti promettenti
-
Prodotti in grado di generare flussi di cassa e valore per gli utenti
-
Asset con domanda insostituibile (come ZEC)
-
Infrastrutture in grado di catturare commissioni e traffico
-
Stablecoin e asset del mondo reale
-
Innovazioni native crypto in continua evoluzione
Tutti gli altri progetti finiranno per essere sommersi dal rumore.
L'attivazione della fee switch di Uniswap rappresenta una pietra miliare: anche se non è la prima, questa mossa costringe tutti i protocolli DeFi a condividere i profitti con i detentori di token; attualmente, metà dei primi dieci protocolli di lending ha già implementato la divisione dei profitti.
Le DAO stanno evolvendo in aziende on-chain, e il valore dei token dipenderà dalla loro capacità di generare e redistribuire profitti, che sarà anche il campo di battaglia centrale della prossima grande rotazione.
