Arthur Hayes: Puntare forte su ZEC è stato ispirato da una persona esperta; i migliori investitori devono saper gestire i conflitti interiori nella propria mente

Fonte: CounterParty TV
Traduzione｜Odaily Ethan

Nota dell’editore: Se vuoi sapere come una persona che “vive davvero nel mercato” giudica il mondo cripto attuale, vale la pena ascoltare Arthur Hayes.

Negli ultimi giorni di continua volatilità del mercato cripto, BTC è sceso sotto i 100.000 dollari e poi, tre giorni dopo, è sceso nuovamente sotto i 90.000 dollari, mentre ZEC, spinto dalla “serie di chiamate” di Hayes, ha raggiunto nuovi massimi controcorrente. Il 17 novembre, secondo i dati di CoinGecko, la capitalizzazione di mercato di ZEC ha superato i 11,7 miliardi di dollari, salendo al 15° posto tra le criptovalute. Al momento della pubblicazione, ZEC è quotato a 609 dollari.

La sera del 14 novembre, Hayes è stato ospite di CounterParty TV, condotto dal cripto-comunitario Threadguy, e alla vigilia del cambio di ciclo ha espresso ancora una volta i suoi giudizi taglienti:

• L’unico modo per cogliere il prossimo punto di esplosione è immergersi in prima linea, a stretto contatto con il mercato;
• L’attuale contesto macro è molto favorevole per le cripto;
• Per chi ha pazienza, riserve di capitale e sa gestire l’alta leva finanziaria, ora è un’occasione eccellente per allocare asset in modo responsabile;
• Non si dovrebbe contrapporre oro e bitcoin, io li detengo entrambi;
• In definitiva, voglio il dramma: vedere qualcuno inveire e altri esultare, solo così so di aver puntato bene.

Secondo Hayes, l’emozione stessa è un indicatore, e le tendenze considerate “volgari”, messe in discussione o non riconosciute dal mainstream sono spesso l’inizio di un nuovo ciclo. Dalla creazione dei perpetual contract su BitMEX, fino all’attuale scommessa su ZEC, HYPE e la narrativa della privacy, la sua visione del mondo è sempre rimasta affilata: per capire il mercato bisogna andare in prima linea e affrontare i desideri più autentici delle persone; le piccole tendenze derise a volte hanno più possibilità di diventare grandi Alpha rispetto alle cosiddette “narrazioni ortodosse”.

Segue il testo integrale dell’intervista, tradotto da Odaily per facilitarne la lettura, con alcuni tagli per scorrevolezza.

Apertura

• Conduttore: I tuoi tweet trasmettono sempre ottimismo e, tra la maggior parte degli operatori istituzionali e VC nel cripto, sembri essere il più attivo nei mercati liquidi e il più vicino all’atmosfera reale di Crypto Twitter. Cosa ne pensi?

Arthur Hayes: Personalmente ho sempre amato quell’atmosfera “popolare” del settore cripto. Sono in questo campo da dodici anni, dal 2013; prima ho lavorato per cinque anni in Citibank e Deutsche Bank. In pratica, il tempo che ho trascorso nelle cripto è più del doppio della mia intera carriera precedente. Questa è la mia vita, amo sinceramente questo settore.

L’atmosfera popolare significa che devi stare vicino al mercato. L’unico modo per cogliere il prossimo punto di esplosione è immergersi in prima linea, a stretto contatto con il mercato. Anche se non studio NFT o meme coin ogni giorno, se non rimani sensibile alle dinamiche del settore, finirai per seguire passivamente le “criptovalute ortodosse” di cui parlano le istituzioni tradizionali, come bitcoin, ethereum, solana, e queste strategie sono spesso già in ritardo di almeno due anni.

• Conduttore: Pensi che ci sia una disconnessione tra il mercato VC cripto e il mercato della liquidità on-chain?

Arthur Hayes: No, non è una vera disconnessione, è più che altro il risultato inevitabile dei meccanismi di incentivazione. Questi fondi di venture capital seguono un modello di incentivi specifico, che plasma fondamentalmente la loro logica e il loro comportamento d’investimento. Se devono raccogliere fondi da limited partner e operare secondo una struttura di commissioni di gestione prestabilita, il loro comportamento si orienterà naturalmente in quella direzione.

Questo spiega anche perché la maggior parte dei VC cripto a lungo termine non batte bitcoin ed ethereum. In realtà, nell’intero settore del venture capital tradizionale, a parte pochi fondi top come a16z e Sequoia, la maggior parte dei fondi fatica a essere redditizia e i loro rendimenti non superano nemmeno l’S&P 500 o il Nasdaq. Gli investitori pagano commissioni elevate, ma alla fine potrebbero guadagnare meno che comprando un ETF a basso costo, che invece può facilmente battere il 99% dei fondi VC sul mercato.

Una volta ho parlato con un investitore di un family office e gli ho chiesto perché continuasse a investire in fondi con performance mediocri. Alla fine mi ha confessato che spesso è una questione di “sensazione”. Si godono l’esperienza di essere corteggiati e adulati da banchieri in giacca e cravatta, e questa soddisfazione emotiva spesso supera la considerazione del rendimento puro. È la natura umana: a tutti piace essere apprezzati e riconosciuti.

Quindi, più che una disconnessione tra i due mercati, direi che soddisfano proprio i bisogni psicologici di una parte del loro pubblico di riferimento, anche se questo non si traduce sempre in ottimi rendimenti finanziari.

• Conduttore: Molti dei nostri spettatori sono nuovi, probabilmente sono entrati nel 2024 durante il boom di Solana e delle meme coin. Ma prima di continuare, puoi presentarti brevemente?

Arthur Hayes: Sono entrato nel settore delle criptovalute nel 2013. Prima lavoravo a Hong Kong come market maker di ETF per Citibank e Deutsche Bank. Poi ho lasciato la finanza tradizionale e, proprio nella primavera del 2013, ho letto il whitepaper di bitcoin, quando il prezzo era intorno ai 200 dollari. Sono sempre stato molto interessato a temi come oro e politica monetaria, quindi quel whitepaper mi ha colpito subito: da studioso di storia della finanza, ho intuito che questa tecnologia poteva essere dirompente come la stampa.

Ripensandoci, sono stato fortunato ad avere abbastanza risparmi da non dover cercare subito un nuovo lavoro, e ho potuto fermarmi sul divano di un amico per provare a costruire un business finanziario basato su bitcoin: così è iniziata la storia di BitMEX. Volevo creare una piattaforma di derivati che anche io, da trader, avrei voluto usare. Nel 2014 ho conosciuto i due cofondatori Ben Delo e Sam Reed, e insieme abbiamo fondato BitMEX. Nel 2016 abbiamo lanciato i perpetual contract e nel 2018 BitMEX era già uno dei più grandi exchange cripto al mondo. Poi abbiamo affrontato sfide legali dal governo USA, rischiando anche il penale, ma per fortuna siamo stati graziati.

Ora gestisco principalmente fondi propri nel trading e sono a capo di Maelstrom, occupandomi di investimenti in token early stage e consulenza.

Asset allocation macro

• Conduttore: Dai tuoi ultimi interventi sembri molto ottimista sul ciclo attuale e sulle prospettive future. Come ti stai posizionando ora? Stamattina hai visto bitcoin a 98.000 dollari, cosa ne pensi?

Arthur Hayes: Il fondo Maelstrom ha già investito circa il 98% dei fondi, lasciando solo un po’ di liquidità. E molti dei nostri ingressi sono a prezzi molto bassi, quindi a dire il vero la volatilità di breve termine non mi tocca molto. Non mi interessa più di tanto. Non usiamo mai la leva, questo mi permette di essere più calmo e oggettivo. Capisco che molti ora sono long con leva, e quella sensazione è davvero stressante. Non solo devi azzeccare la direzione, ma anche il timing, e pagare costantemente funding periodici. Molti, per questo motivo, prendono decisioni sbagliate nei momenti cruciali.

Ad esempio, sei rialzista ma il prezzo non sale dell’1-2% in 24 ore e inizi a preoccuparti. Vedi bitcoin scendere di qualche punto, magari sotto la soglia psicologica dei 100.000 dollari, e se sei con leva, bruciando soldi ogni giorno, perdi facilmente la pazienza e chiudi in perdita. Credo che questo sia il problema principale per la maggior parte delle persone ora.

Ma io come la vedo? L’attuale contesto macro è molto favorevole per le cripto. Sto ancora comprando, soprattutto ZEC. (Le ragioni per comprare ZEC sono spiegate dopo)

Ovviamente, non tutte le altcoin stanno salendo. Ma se negli ultimi 18 mesi hai detenuto HYPE e ZEC, come trader hai avuto ottimi rendimenti. Sì, so che il 99% degli altri token è in calo, ma questa è la situazione attuale: la rotazione di mercato c’è sempre.

E a me piace proprio questo mercato. Per chi ha pazienza, riserve di capitale e sa gestire l’alta leva, ora è un’occasione eccellente per allocare asset in modo responsabile.

Perché se ricordi novembre e dicembre 2021, allora il mercato azionario era ai massimi storici, tutti erano felici, ma cosa dicevano le banche centrali? La Fed diceva che doveva rallentare l’economia e annunciava l’aumento dei tassi da marzo 2022. Se guardi i grafici dei cicli di rialzo dei tassi, vedi che il ciclo era chiaramente in crescita.

Oggi, invece, quel ciclo di rialzo ha chiaramente raggiunto il picco. Sì, la crescita del credito si è quasi fermata. Abbiamo vissuto il massimo e poi si è iniziato a scendere. Ora la Fed parla di riserve insufficienti nel sistema, forse dovrà riavviare il QE o fermare il quantitative tightening. Se guardi le banche centrali mondiali, ora la tendenza principale è il taglio dei tassi, non il rialzo.

Ascolta i politici: parlano tutti di AI, immigrazione, e promettono “welfare”, ma nessuno parla di aumentare le tasse in modo massiccio. Ogni tanto qualcuno dice di tassare lo 0,01% più ricco, perché fa scena, ma in realtà non risolve nulla. I politici promettono “pranzi gratis” e dicono “non pagherai tu”, basta che li voti. Quindi, nei prossimi 12-18 mesi, come può il credito restringersi? Secondo me non succederà, perché il ciclo politico è opposto a quello del 2021 ai massimi di mercato.

Quindi il mercato ora è un po’ debole perché siamo in una fase di transizione: il punto di svolta sarà quando la Fed e la People’s Bank of China inizieranno davvero a stampare in grande. Nel 2026 ci saranno le elezioni USA, due settimane fa i repubblicani hanno perso male in stati chiave come New York e Virginia. Trump è furbo, sa come vincere. I repubblicani parlano di “socialismo”, che in realtà significa AI, data center, produzione militare, sconti sui mutui; i democratici parlano di “socialismo” come cambiamento climatico, equità sociale, pasti gratis, trasporti pubblici. I soldi vanno in direzioni diverse, ma vengono comunque stampati. E per noi che facciamo cripto, la liquidità è la nostra linfa vitale.

Questo sistema è essenzialmente una reazione all’eccesso di moneta. Ora i due principali partiti delle maggiori economie mondiali stanno trovando modi diversi per “distribuire soldi”. Chiamalo “socialismo”, “politica industriale”, “capitalismo”, come vuoi: la sostanza non cambia. Sono solo slogan per pubblici diversi. Quindi bisogna guardare meno a cosa dicono e più a cosa fanno: stampano soldi. E non intendono pagare con le tasse, ma con la tassa dell’inflazione, che negli ultimi 40-50 anni di debito globale è la soluzione politicamente più accettabile.

• Conduttore: Qual è la condizione che invaliderebbe la tua visione rialzista?

Arthur Hayes: Ricordo che negli anni ’20, credo fosse il 1929 o 1930, il Segretario al Tesoro Andrew Mellon, famoso banchiere, discuteva su come il governo Hoover dovesse affrontare la crisi della Grande Depressione. Non ricordo le parole esatte, ma il senso era: lasciare che tutti i problemi esplodano, chi ha preso troppi debiti e sprecato paghi il prezzo, il sistema si ripulisca e il paese torni in carreggiata.

In realtà, la frase originale era anche migliore, ma sto parafrasando. Il senso era: se hai preso un sacco di prestiti ma ciò che hai fatto non ha generato abbastanza reddito, dovresti fallire, il governo non dovrebbe salvarti.

Negli anni ’30, quella massiccia contrazione del credito portò direttamente alla Grande Depressione, come raccontano i libri di storia. Ma Mellon, che ebbe il coraggio di dire “non bisogna salvare”, sparì dalla scena politica, e Hoover perse malamente le elezioni successive. Questo approccio non piace a nessuno. Oggi, in tutto il mondo, quale politico oserebbe dire “se sbagli con i debiti, il governo non ti salva”? Nessuno. A parte Milei in Argentina, ma il suo impatto nel G7 è nullo.

Oggi nessuno osa davvero applicare politiche restrittive, perché troppa gente perderebbe il lavoro e troppi ricchi vedrebbero ridursi i loro asset. Che sia una democrazia o meno, queste politiche non passano né alle urne né nei partiti.

• Conduttore: Perché gli utenti cripto nativi pensano di operare nel peggior mercato del mondo? (Azioni, oro ai massimi, tutto impazzito) Se hai ZEC o altre coin, negli ultimi tre mesi potresti aver perso molto. Come spieghi la scarsa performance attuale del mercato cripto?

Arthur Hayes: Hai menzionato “ultimi tre o sei mesi”, che è un punto temporale cruciale. Se hai comprato bitcoin a gennaio 2025, ora forse sei in pari o in lieve perdita; se hai comprato alcune altcoin, potresti aver perso di più. Ma se allarghi l’orizzonte a due anni fa, con bitcoin sei sicuramente in guadagno. O, ad esempio, chi è entrato il 9, 10 o 11 aprile di quest’anno, ora è già su del 30-40%. Quindi, se sei entrato di recente o hai appena aperto posizioni con leva, capisco che tu sia in perdita.

Ma guardando la storia di bitcoin, è l’asset con il rendimento cumulativo più alto della storia umana. Dov’è il problema? Se lo conosci solo oggi e ti aspetti che salga subito secondo le tue aspettative, il mercato non ti ascolterà. È una questione di impazienza umana, unita all’uso eccessivo della leva, dimenticando che certi asset hanno bisogno di tempo per sovraperformare.

Basta dare tempo e, con le banche centrali che stampano senza sosta, bitcoin dimostrerà di essere il miglior asset, e alcune altcoin selezionate faranno ancora meglio. Ma se giudichi tutto su un ciclo di tre mesi, è come giocare d’azzardo.

• Conduttore: È un po’ ironico ma interessante che l’inventore dei perpetual contract ora non usi la leva.

Arthur Hayes: Perché in realtà non sono un trader puro. La leva in sé non è sbagliata, ma se vuoi fare trading con leva, scordati di dormire: devi avere il telefono sempre con te, la sveglia pronta, essere sempre pronto a monitorare il mercato. Devi capire i cambiamenti di open interest, leggere le serie temporali, conoscere le abitudini di trading delle varie sessioni, chi domina in Asia, come fluiscono i capitali in Europa e USA… Questi dettagli sono la base per chi fa trading con leva.

Se non puoi essere sempre sul pezzo, ti consiglio di non usare la leva. Questo lavoro richiede attenzione 24/7, 365 giorni l’anno, solo così puoi guadagnare. Se pensi di aprire una posizione dopo il lavoro per arrotondare, finirai male. Ribadisco: la leva non è il problema, il problema è la concentrazione del trader.

• Conduttore: Cosa pensi della corsa di bitcoin per raggiungere l’oro? Pensi che per altri il rischio percepito tra oro e bitcoin sia diverso? Come la vedi ora? E per chi crede ancora che bitcoin recupererà, come pensi che si evolverà?

Arthur Hayes: Ho una grossa fetta del mio portafoglio in oro. Per essere precisi, nella parte non cripto del mio portafoglio, quasi il 100% è in oro fisico e azioni di società minerarie d’argento. La mia visione generale è: bitcoin è la risposta delle persone comuni all’erosione monetaria. Qualsiasi americano può detenere molti bitcoin senza che nessuno lo sappia.

Ma i banchieri centrali affrontano un altro tipo di problema. Se sei il banchiere centrale degli USA, devi garantire che la valuta dei risparmiatori resista all’inflazione, che è causata proprio dalle politiche del governo USA. Negli ultimi diecimila anni, sia gli stati sovrani che i privati hanno usato l’oro per questo.

Quindi, se fossi un decisore centrale o rappresentassi un governo e dovessi proteggermi dal rischio di congelamento degli asset da parte degli USA o dall’inflazione da debito, sceglierei l’oro. È la soluzione che conosco, usata da tutte le civiltà da migliaia di anni. Non sceglierei bitcoin: l’oro ha superato la prova di 10.000 anni, bitcoin solo 15. Se fossi un decisore statale, sceglierei la soluzione testata da millenni.

Inoltre, operativamente: abbiamo caveau, guardie armate, sappiamo come custodire l’oro. Non devo imparare la gestione delle chiavi private o la custodia cripto. Ho la forza legale per proteggere gli asset con armi e bunker, perché dovrei complicarmi la vita con bitcoin? Quindi la domanda di oro è legata agli stati sovrani. Ad esempio, dopo che gli USA hanno congelato gli asset russi, altri paesi pensano: “E se un giorno toccasse a me?”, e riportano l’oro in patria, protetto dai propri eserciti.

Anche se nel mio conto personale posso avere bitcoin e ci credo, a livello statale non lo userei mai come riserva. Quindi la mia logica è: devo detenere sia ciò che gli stati useranno per coprirsi dalla svalutazione (oro e argento), sia ciò che la gente comune vorrà comprare (bitcoin e alcune cripto selezionate).

I due asset sono correlati, ma con volatilità diversa: sono la stessa logica riflessa in gruppi di acquirenti diversi. Perciò punto su entrambi. Penso che non si debba contrapporre oro e bitcoin. Nel febbraio 2022, quando gli USA stampavano a manetta, chi era il più grande acquirente di oro? Le banche centrali. Pensi che i conflitti geopolitici e le divisioni ideologiche diminuiranno? Se sì, allora alloca oro, perché gli stati lo faranno. Pensi che l’inflazione globale continuerà? Se sì, compra bitcoin, è lo strumento di salvezza per le persone comuni nell’era digitale. Io voglio guadagnare su entrambi i fronti, ecco perché dico che non è una questione di scelta esclusiva, anche se nel mio portafoglio la quota cripto è più alta dell’oro. Per me non sono in conflitto, ma due logiche di allocazione diverse.

Privacy coin

• Conduttore: È stato Naval a farti appassionare così tanto a ZEC? Cosa è successo? Ricordo che hai detto che BitMEX è stato il primo exchange a listare ZEC: è stato subito dopo il lancio o avete creato voi il prodotto derivato?

Arthur Hayes: In realtà siamo stati i primi a lanciare il contratto future. Era il 2016, ZEC era una delle coin più hot. Zooko faceva il giro delle conferenze, tutti erano entusiasti della privacy, gridando “vogliamo la privacy su bitcoin”. Ho studiato a fondo ZEC, ma allora avevano scelto una distribuzione dei token più lenta.

In sostanza, usa un meccanismo di mining simile a bitcoin, ma è partito sette anni dopo. Così, prima ancora che ci fossero token in circolazione, abbiamo lanciato il future su ZEC.

Nell’autunno 2016 eravamo l’unica piattaforma dove si poteva tradare, e i future erano folli. Poi la mainnet è andata live a fine 2016, il prezzo su Poloniex (primo exchange spot) è schizzato a circa 3.000 dollari per token. Questo perché all’inizio non c’era offerta: il mining era appena iniziato. Con l’aumento dell’inflazione e dell’offerta, il prezzo è sceso razionalmente.

Il mio dubbio principale su ZEC era il trusted setup. Bisognava fidarsi che avessero davvero distrutto le chiavi, hanno persino fatto una performance artistica: trasmettere in diretta il lancio del laptop con le chiavi nel bidone della spazzatura. Un altro punto controverso era la mining tax del 20% per il team, ma queste sono cose che si accettano, il team deve pur mangiare. Il problema più grosso era che la maggior parte dei token in circolazione non usava la funzione privacy, quindi che differenza c’era con bitcoin? Anzi, essendo nato sette anni dopo, aveva meno effetto network, sembrava una copia scadente.

Così per molto tempo non ho più seguito ZEC. Fino a una cena con Naval: prima avevo appena fatto un’intervista sulle privacy coin. Il giornalista mi chiede: “Cosa pensi del +100% di ZEC in una notte?” Io rispondo: “Interessante, ma non ci ho fatto caso”. Poi scopro che era stato Naval con un tweet a scatenare l’entusiasmo, ma non ci ho dato peso.

A cena eravamo una quarantina, parlo con Naval. Lo congratulo per il rialzo di ZEC, lui mi dice: “È la mia seconda posizione più grande, penso sia l’ultima cosa nelle cripto che può fare 1.000x”. Mi accendo subito, e lui smonta uno a uno i miei dubbi del 2016. Gli chiedo: “E Monero? Non è più sicuro sulla privacy?” Ma lui fa notare che nell’era AI, con la fuga totale dei dati personali e la sorveglianza statale, anche Monero in Giappone è stato tracciato dalla polizia. Avevo sentito qualcosa, me lo segno per verificare. Dice: “Se ho ragione, e la privacy torna di moda, questa roba può esplodere.” So che è un top investor, con un track record incredibile. Ultimamente seguo la logica di Soros: “prima investi, poi approfondisci”, quindi decido di entrare, con una posizione abbastanza grande da farmi interessare, ma piccola da non farmi male se perdo il 50%.

A cena dico ai broker di comprare ZEC. Curiosamente, 6 su 8 rifiutano, il che mi fa venire ancora più voglia di comprarlo. Alla fine riesco a prendere la prima posizione. Il giorno dopo verifico uno a uno i punti di Naval: 1. Con Halo2 hanno risolto il trusted setup; 2. La polizia giapponese ha davvero tracciato Monero; 3. La mining tax del 20% è stata abolita due anni fa.

Mi rendo conto che la narrativa della privacy sta tornando. Ora i cripto-nativi si lamentano che bitcoin è stato sequestrato dalle istituzioni, tutti fissati su cosa dice Larry Fink, Jamie Dimon, SEC e CFTC. Il Congresso discute di leggi cripto, le banche su come allocare ETF… Non è questo il bitcoin che volevamo. Serve davvero risolvere la privacy, qualcosa per la gente comune.

Così inizio a costruire una grossa posizione, e i risultati parlano chiaro: bitcoin da circa 110.000 dollari quando ho iniziato a comprare è sceso sotto i 100.000, ZEC invece è salito costantemente. Mi piace la vitalità di questi asset, la rete ama e odia ZEC. In fondo voglio il dramma: vedere qualcuno inveire e altri esultare, solo così so di aver puntato bene. Il peggio è investire in coin di cui nessuno parla: asset morti che ti fanno solo perdere valore, meglio puntare altrove.

ZEC ha attenzione, quindi vale la pena scommetterci, e continuerò ad aumentare la posizione, condivido pienamente la visione di Naval. Penso che possa raggiungere il 20% della capitalizzazione di bitcoin, ho già fissato target e piano d’investimento, e ho quasi completato la posizione. Se scende a 400 e qualcosa potrei aggiungere, ma ora a 500 dollari tiene bene.

Ho passato molto tempo a studiare i dettagli tecnici usando il wallet Zashi con Keystone hardware wallet, sono pronto a fare sul serio.

• Conduttore: Alcuni dicono che nei prossimi 5-10 anni il settore cripto aggiungerà solo un layer di privacy al sistema esistente, tutto sarà “ZK-izzato”, la privacy sarà la nuova normalità e la priorità. Sei d’accordo? Pensi che i prossimi 5-10 anni saranno il “decennio della privacy” per le cripto?

Arthur Hayes: Certamente, perché stiamo davvero affrontando AI superintelligenti. Che sia vera AGI o altro, poco importa. In sostanza abbiamo un computer di simulazione altamente intelligente, un motore predittivo, e i governi lo useranno per controllare ogni aspetto della nostra vita digitale. Siamo tutti complici, perché amiamo troppo questi smartphone pieni di social media. È la più grande consegna volontaria di dati della storia: abbiamo dato foto, posizione, chat, tutto, solo per restare connessi. Ci piace la community e la potenza di calcolo, ma il prezzo è la privacy totale.

Se vuoi de-anonimizzare le transazioni cripto, per tasse o controllo dei flussi, sarà facilissimo. Senza la protezione ZK, tutti i dati che possono identificarti—non solo “chi è Arthur Hayes”, ma anche se sei umano o bot—resteranno nei sistemi. Nell’era digitale, dimostrare “chi sei” è fondamentale, ma stiamo cedendo sempre più dati.

I miei dati personali sono sparsi in migliaia di sistemi, è terribile. Ora si parla di usare zero-knowledge proof per l’identità (ZKYC), credo che proteggere identità e dati online diventerà sempre più cruciale. Chi vuole usare AI senza esporre i dati al mondo cercherà soluzioni cripto.

I comportamenti degli utenti dipenderanno sempre più dalla tecnologia zero-knowledge. Concordo pienamente con questa tendenza. Quando la gente capirà quanto può essere pericolosa la combinazione tra motori predittivi (come i grandi modelli linguistici) e governi che vogliono tassare, controllare e spiare i tuoi pensieri online, questa consapevolezza si diffonderà. La gente inizierà a ribellarsi, a chiedere privacy. Forse è proprio questa l’opportunità per cripto come ZEC. Sono convinto che nascerà un movimento: sempre più persone si stanno svegliando.

Strategia

• Conduttore: Come bilanci questa visione di lungo termine con il trading di breve? Con i tuoi capitali, come dividi le due strategie?

Arthur Hayes: È come dice Stanley Druckenmiller: i migliori investitori devono saper tenere in testa due idee opposte. Devi credere nelle prospettive di lungo termine, ma anche guardare ai profitti di breve. Per Maelstrom, voglio aumentare il più possibile la posizione in bitcoin. Tutto quello che facciamo serve a generare ritorni, per pagare bonus e comprare altro bitcoin.

Quindi, posso comprare HYPE basso e vendere alto, incassare e ricomprare dopo il calo, pur credendo nel suo potenziale e nel team di Jeff. Rispetto alla maggior parte, come investitore ho già una grossa base in bitcoin; come trader, il mio lavoro è cogliere le opportunità di breve.

Se mi dici che sei un artista o hai un altro lavoro, credi che possa fare 126x, allora che importa la volatilità di 6-12 mesi? Tienilo e basta. Ma io sono un investitore attivo, cerco opportunità di breve. Se penso che ci sarà debolezza, concorrenza e compressione dei multipli, vendo e aspetto il prossimo ingresso. Se dimostra di battere la concorrenza, come ho detto a Jeff, apprezzo quello che fanno, ma serve tempo per vedere se avranno successo. Credo ancora che HYPE possa fare 126x, o forse no, ma aspetto di vedere, ho tempo.

• Conduttore: Come inventore dei perpetual contract, non hai partecipato direttamente alla costruzione di protocolli come Hyperliquid. Ti sembra strano vederli crescere?

Arthur Hayes: No, va benissimo così, posso andare a sciare e in palestra, senza gestire team o problemi (CZ, fai pure tu, io ho già fatto la mia parte). Ora ci sono giovani pieni di energia, sono felice per loro. Spero che Hyperliquid renda CME inutile. Se succede, sarò felicissimo, non devo guadagnarci.

È solo una sensazione di “fanculo, fateli fuori”. Conosco molte storie su di loro. Spero che Hyperliquid o altri protocolli diano alle borse tradizionali una scelta: adottate i perpetual o morite. Se un giorno CME trasforma tutti i prodotti in perpetual, significa che il nostro modello ha avuto successo ed è diventato il core delle grandi borse mondiali. Se il team di Jeff, 11 persone (ho incontrato uno di loro a cena, confermato), riesce a battere tutte le principali borse, sarebbe fantastico, sono felice per loro.

• Conduttore: Solo 11 persone? E BitMEX al massimo quanti eravate?

Arthur Hayes: Circa 250, sempre a parlare di team building. Ma a ripensarci, anche parlando con quelli di Hyperliquid, pensiamo: meglio restare piccoli. Più gente, più casino: oggi gestisci risorse umane, domani chi non va d’accordo con chi, dopodomani pensi a chi licenziare.

In sostanza, se il team cresce troppo, da CEO passi la giornata a gestire persone invece che a pensare a come fare soldi. Non come CZ con 3-4.000 persone, ma anche 250 sono troppi. Meglio team piccoli.

• Conduttore: Alcuni pensano che in futuro ci saranno più hype, più pump, più token come Uniswap che fanno 1-2 milioni di dollari al giorno e poi i progetti redistribuiscono questi ricavi ai detentori di token, invece di governance vuota. Cosa ne pensi? Vedremo più progetti così?

Arthur Hayes: Penso di sì. In ogni ciclo che ho vissuto, il mercato cripto si avvicina sempre di più a questo modello, ma prima si parlava bene e poi non si faceva nulla. Guarda il grafico di UNI: da 35-40 dollari a 3-4. O dYdX: parlavano di listing permissionless, nel 2021 la capitalizzazione era di 200-300 milioni, ora è praticamente morto. Hanno fatto soldi, ma i detentori di token non hanno visto nulla.

Nel 2023-2024 la maggior parte delle altcoin lanciate aveva FDV alto, bassa circolazione, nessun product-market fit, nessun utente, nessun ricavo, o se c’era non veniva distribuito ai detentori. Il mercato punisce, ora i retail non comprano più. Quindi devi fare bene il progetto e trattare bene i detentori. Alla fine, progetti come Hyperliquid dimostrano che non servono VC, basta un team tecnico forte e condividere la ricchezza con i detentori per avere successo.

Perché dovremmo comprare token per aiutarvi a fare pump, se poi usate regolamenti, governance e DAO come scusa per non distribuire? Quando parlo con alcuni founder, dico: imparate da Hyperliquid, guardate i loro grafici. Puoi anche scegliere di fare come Berachain e scendere sempre. Chi vuoi essere? Smokey o Jeff? Entrambi hanno fatto soldi, ma uno è amato, l’altro si nasconde.

Ora il mercato ha chiarito quale modello di token funziona. Uniswap decide di distribuire le fee, il token sale. Anche se la mia posizione è piccola e ho perso qualcosa, è una tendenza. Dopo tre cicli di altcoin, finalmente siamo in una fase chiara: il tavolo è pronto, o distribuisci o vai a zero. Scegli tu.

• Conduttore: Molti vecchi OG dicono su Twitter che questo è il peggior ciclo di sempre, senza paragoni. Solana è passata da 8 dollari a fine 2023 ai livelli attuali, cosa pensi di questo ciclo? Soprattutto rispetto ai cicli precedenti?

Arthur Hayes: Ogni ciclo ha il suo tema, e chi ha guadagnato nel ciclo precedente spesso deride i nuovi progetti, dicendo che non sono “seri”, che sono solo giochi da bambini.

Ma in realtà stanno solo sfogando la loro frustrazione, perché questo ciclo non è più il loro campo. Quindi non mi interessa molto.

Ho sempre creduto fermamente in una cosa: tutto si riflette nel prezzo. Nel cripto, la cosa più importante è il “prezzo” stesso. Il mercato permette a tutti di scambiare questi asset, questo è il senso delle cripto.

È sempre stato volatile, e va bene così. All’inizio di ogni rivoluzione tecnologica tutto è “volgare”. Quando il cinema ha fatto parlare gli attori, i contemporanei di Chaplin pensavano fosse una rovina; quando è arrivata la TV, le minigonne, anche lì si diceva “volgare”; lo stesso per Internet. Quindi, se mi dici che le meme coin sono “volgari”, che gli NFT sono “arte spazzatura”, ok, allora compro meme coin.

Perché queste cose “volgari” rappresentano proprio l’inizio del prossimo ciclo. La prossima “Guggenheim” è nascosta qui. Quindi, quando sento tanti dire “non va bene”, “non è maturo”, so che è il segnale per comprare. È un segnale di mercato chiarissimo.

• Conduttore: Ma tu come fai a non “passare di moda”? Hai già fatto tanti soldi, non ti sei adagiato in una torre d’avorio, ma resti sensibile alla prima linea. Come ci riesci?

Arthur Hayes: Stando a contatto con le persone, soprattutto con chi è davvero appassionato di questo settore.

Mi piace andare alle conferenze, vedere gli stand, osservare cosa vendono, cosa fanno i giovani. Se resti solo nei circoli elitari, affidandoti alle banche private che ti consigliano titoli di stato o ETF su bitcoin, puoi guadagnare, ma invecchierai e ti irrigidirai.

Se bitcoin non si muove, va a zero. Anche le persone. Se non ti muovi, non resti attivo, ti calcifichi e muori.

Voglio vivere più a lungo in questo universo, quindi devo muovermi. Che sia allenarsi o parlare con la gente, devi sempre “muoverti”. Se rifiuti di andare in prima linea, non leggi i tweet dei giovani, non vai alle fiere, non ascolti gli altri, finirai seduto a bere whisky, ascoltando consigli finanziari, ingrassando, invecchiando e morendo. Questo è il mio modo per restare “rilevante”.

Ovviamente c’è chi è più acuto di me, ma io amo davvero il mercato. Quindi, anche solo per capire il futuro delle cripto, devi andare a vedere di persona, anche solo da spettatore.

Messaggio finale

• Conduttore: Che consiglio daresti ai giovani che vogliono riscattarsi nel mondo cripto? Se fossi al loro posto, cosa faresti? Su cosa concentrarsi, come gestire la mentalità, che strategia adottare per arrivare dove sei tu?

Arthur Hayes: Tempo e interesse composto. Sono le due forze più potenti dell’universo.

Pensa che la Fed dal 1913 ad oggi, con un’inflazione target del 2%, ha fatto perdere al dollaro il 99% del suo valore. Quindi anche piccoli rendimenti, se composti, possono creare enormi ricchezze.

Metti da parte i sogni di arricchirti con la leva. Puoi provare l’emozione, ma è più importante capire la matematica dell’interesse composto e avere pazienza. Se vuoi davvero la strada “alto rischio, alto rendimento”, come il trading con leva, allora devi diventare un trader professionista, attivo 24/7, conoscere la microstruttura del mercato, i prodotti, la liquidità.

Se non vuoi impegnarti così tanto, compra spot senza leva. Usa una parte del tuo reddito mensile per comprare gli asset cripto che preferisci e dimenticatene, non operare troppo spesso.

Perché a meno che tu non voglia davvero diventare un trader capace di gestire asset ad alta volatilità e perpetual contract, la “scommessa per riscattarsi” ti porterà solo alla rovina.

 

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