Il mercato dei derivati su Bitcoin sta formando una configurazione "pericolosa" mentre le speranze di un rapido rimbalzo alimentano una rapida crescita della leva finanziaria: K33

Il mercato dei derivati di Bitcoin sta mostrando quello che la società di ricerca e brokeraggio K33 definisce un pattern "pericoloso" e strutturalmente preoccupante, mentre i trader aggiungono leva aggressiva durante una correzione in peggioramento che ha fatto scendere bitcoin del 14% nell'ultima settimana, fino a un minimo intraday di $89.183 martedì — il livello più basso da aprile.

In un nuovo report, Vetle Lunde, Head of Research di K33, ha dichiarato che i trader di futures perpetui hanno aumentato l’open interest di oltre 36.000 BTC — la crescita settimanale più grande da aprile 2023 — mentre i funding rates sono saliti, segnalando un comportamento di "knife-catching" piuttosto che una posizione difensiva. 

"La crescita dei funding rates probabilmente deriva da ordini limite in attesa che vengono eseguiti nella speranza di un rapido rimbalzo, con i prezzi che scendono sotto i minimi di 6 mesi," ha scritto. "Tuttavia, nessun rimbalzo si è materializzato e ora questa leva rappresenta un eccesso che aumenta i rischi di una volatilità amplificata guidata da liquidazioni."

Poiché ogni posizione long è abbinata a una short in valore monetario, il rischio di squeeze esiste su entrambi i lati del mercato, ha osservato Lunde. Tuttavia, l’aumento dei funding rates mostra che più trader stanno competendo per esposizione long, aumentando la vulnerabilità di queste posizioni se i prezzi dovessero continuare a scendere, ha aggiunto.

Al contrario, i premi dei futures CME si trovano vicino ai minimi annuali e la struttura delle scadenze rimane stretta, riflettendo una persistente avversione al rischio tra i partecipanti istituzionali, secondo K33. Lunde ha avvertito che tali divergenze hanno storicamente preceduto movimenti negativi dei prezzi.

Questa struttura di mercato "preoccupante" statisticamente rispecchia sette regimi simili negli ultimi cinque anni, sei dei quali hanno visto ulteriori cali nel mese successivo, con un rendimento medio a 30 giorni del -16%.

"Sebbene siamo stati apertamente rialzisti nelle prime fasi di questo trend ribassista, riteniamo che questo sia un presagio sufficientemente pericoloso da giustificare una riduzione del rischio complessivo."

Bitcoin ha inoltre affrontato un’ondata di vendite dagli ETF, con prodotti che hanno perso 20.150 BTC nell’ultima settimana e quasi 40.000 BTC negli ultimi 30 giorni, ha osservato l’analista. Sei delle ultime sette sessioni di trading degli ETF si sono concluse con deflussi, incluso un prelievo in un solo giorno di 10.060 BTC il 13 novembre — il quarto deflusso giornaliero più grande da quando gli ETF statunitensi sono stati lanciati.

Le vendite coincidono inoltre con la distribuzione da parte dei detentori di lungo periodo e una debolezza rispetto ai titoli tecnologici, ha aggiunto Lunde. Il rendimento a 30 giorni di Bitcoin è -14,7% contro il -0,18% del Nasdaq, anche se le correlazioni tra gli asset hanno raggiunto i massimi annuali.

Un calo profondo e costante

Lunde ha affermato che, sebbene la società si aspetti "tempi più rosei in futuro" grazie all’adozione istituzionale in accelerazione e a condizioni monetarie favorevoli, il calo attuale è tra i più severi a 43 giorni dall’inizio di una discesa dal 2017.

K33 ha riconosciuto che misurare i rendimenti a 43 giorni è arbitrario e ha sottolineato di non aspettarsi una ripetizione dei lunghi cicli ribassisti del 2018 e del 2022. Tuttavia, se il calo dovesse seguire le due discese più profonde degli ultimi due anni, si stima un potenziale minimo tra $84.000 e $86.000, con una possibile ulteriore discesa verso il minimo di aprile e il prezzo medio d’ingresso della Strategy di $74.433 se la pressione di vendita dovesse intensificarsi.

"Entrambi i livelli sono aree psicologiche osservate da molti trader e, sebbene sia diffusa la convinzione errata che la Strategy possa diventare un venditore forzato con prezzi inferiori al proprio costo medio, il livello stesso rappresenta un’area potenziale che il mercato potrebbe inseguire," ha detto Lunde.