Il vero "grande giocatore" dell'oro: il "re delle stablecoin" Tether

Il gigante delle criptovalute Tether è diventato una nuova forza nel mercato dell’oro: al 30 settembre Tether deteneva 116 tonnellate d’oro, diventando il più grande detentore singolo di oro dopo le principali banche centrali. Quest’anno, il prezzo dell’oro è aumentato complessivamente di circa 2000 dollari in due ondate rialziste, la seconda delle quali ha coinciso con l’accelerazione degli acquisti di oro da parte di Tether. Allo stesso tempo, ciò significa anche che, se la domanda di stablecoin dovesse invertire bruscamente per qualsiasi motivo, la pressione si trasmetterebbe inevitabilmente alle ingenti riserve auree. L’entusiasmo di Tether per l’oro potrebbe riflettere una scommessa a lungo termine sulla tokenizzazione dell’oro fisico.

Autore: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

Quando gli investitori acquistano massicciamente oro considerandolo un bene rifugio, forse non si aspettavano che uno dei principali acquirenti che quest’anno ha spinto il prezzo dell’oro a nuovi massimi fosse proprio Tether, l’emittente di stablecoin più controverso del mondo delle criptovalute. Questo gigante degli asset digitali ha acquistato più oro delle banche centrali, rimodellando l’equilibrio tra domanda e offerta del tradizionale bene rifugio.

Secondo quanto riportato dai media giovedì, le stime della banca d’investimento Jefferies mostrano che, al 30 settembre, Tether, l’emittente della più grande stablecoin al mondo USDT, deteneva 116 tonnellate d’oro, per un valore di circa 14 miliardi di dollari, diventando così il più grande detentore singolo di oro dopo le principali banche centrali, con una quantità paragonabile alle riserve ufficiali di paesi come Corea del Sud, Ungheria o Grecia. Solo nel terzo trimestre, Tether ha acquistato circa 26 tonnellate d’oro, pari al 2% della domanda globale di oro del periodo e al 12% degli acquisti noti delle banche centrali.

Questa scoperta rivela la forza nascosta dietro l’aumento del 56% del prezzo dell’oro nel 2025. Quest’anno, il prezzo dell’oro è aumentato complessivamente di circa 2000 dollari in due ondate rialziste, la seconda delle quali ha coinciso con l’accelerazione degli acquisti di oro da parte di Tether. Jefferies sottolinea che la domanda di Tether “potrebbe aver ristretto l’offerta nel breve termine e influenzato il sentiment di mercato, spingendo così l’afflusso di capitali speculativi”.

Tuttavia, questa profonda interconnessione tra criptovalute e beni rifugio tradizionali comporta anche dei rischi. Se la domanda di stablecoin dovesse improvvisamente invertire la rotta, le riserve auree a sostegno del loro valore sarebbero inevitabilmente sottoposte a pressione di vendita. Per quegli investitori che hanno acquistato oro per proteggersi da debiti o bolle tecnologiche, ora devono chiedersi: l’oro stesso è diventato una bolla in questo processo?

Il gigante delle criptovalute diventa una nuova forza nel mercato dell’oro

L’influenza di Tether sul mercato dell’oro è aumentata in modo significativo quest’anno. Secondo i dati di Jefferies, nei due trimestri fino al 30 settembre, gli acquisti di oro da parte di questa società di asset digitali hanno superato quelli delle banche centrali ufficiali.

L’aumento del prezzo dell’oro di quest’anno si è sviluppato in due fasi. La prima ondata, nei quattro mesi precedenti aprile, ha visto un aumento di quasi 1000 dollari, in concomitanza con l’impatto dei dazi e un calo del 10% del dollaro; la seconda ondata, da metà agosto a metà ottobre, ha visto un ulteriore aumento di 1000 dollari, ma in questo periodo il dollaro non si è ulteriormente indebolito. Le banche centrali restano i maggiori acquirenti, con acquisti di circa 220 tonnellate sia nel secondo che nel terzo trimestre, ma il ruolo di Tether come acquirente marginale è diventato più evidente.

Nel secondo trimestre, gli acquisti di Tether rappresentavano circa il 14% di quelli delle banche centrali; nel terzo trimestre, questa percentuale è salita al 12%. Il team di Jefferies sottolinea che la tempistica della seconda ondata rialzista coincide strettamente con l’accelerazione degli acquisti di oro da parte di Tether. La banca prevede che questa domanda su larga scala continuerà: Tether prevede di acquistare circa 100 tonnellate di oro fisico nel 2025.

Considerando che i profitti di Tether quest’anno dovrebbero avvicinarsi ai 15 miliardi di dollari e che la stablecoin ha mantenuto una forte posizione durante le recenti turbolenze del mercato crypto, questo obiettivo non sembra difficile da raggiungere.

Allocazione delle riserve con una strategia a doppio token

Tether acquista oro per sostenere due diversi token, il che spiega la complessità delle sue motivazioni di acquisto.

Alla fine del terzo trimestre, le riserve della stablecoin USDT, con una circolazione di 174 miliardi di dollari, includevano 104 tonnellate d’oro, mentre altre 12 tonnellate sostenevano il token supportato dall’oro Tether Gold (XAUt). Ogni XAUt rappresenta un’oncia d’oro; secondo i dati della blockchain, dall’inizio di agosto l’emissione di XAUt è aumentata di oltre 275.000 once, pari a un incremento delle riserve auree di circa 1.1 miliardi di dollari.

Tuttavia, questa strategia è in conflitto con le nuove normative statunitensi. Il “GENIUS Act” approvato a luglio di quest’anno ha istituito un quadro normativo per le stablecoin, vietando esplicitamente agli emittenti conformi di utilizzare l’oro come riserva. Tether ha già annunciato l’intenzione di lanciare una nuova stablecoin conforme, USAT, che abbandonerà completamente le riserve auree.

Questo rende la questione ancora più complessa: perché, dopo l’approvazione della legge, Tether ha invece aumentato la quota di oro nelle riserve di USDT? Attualmente, il prezzo dell’oro è sceso di oltre il 6% rispetto al massimo storico di 4379 dollari toccato a metà ottobre, e la strategia di acquisto di Tether sembra essere più orientata a una pianificazione di lungo termine.

Il rischio di speculazione degli asset rifugio

L’intreccio tra oro e l’ecosistema delle criptovalute può avere senso a livello ideologico, ma nella pratica i due si comportano in modo molto diverso.

La narrazione comune è la preoccupazione per l’eccessiva emissione e svalutazione delle principali valute; gli acquirenti affermano di accumulare entrambi gli asset come “riserva di valore”, grazie alla loro offerta limitata e non a un rendimento fisso. Tuttavia, sebbene bitcoin e altri token abbiano registrato una crescita esplosiva nell’ultimo decennio, restano estremamente volatili e altamente speculativi. Questo autunno, anche se le preoccupazioni sulle principali valute si sono concentrate sullo yen, bitcoin ha seguito i titoli tecnologici in una “fuga dal rischio”, crollando di circa un terzo in sei settimane.

La logica delle stablecoin è effettivamente diversa: la loro proposta di valore si basa su una piena collateralizzazione e sulla possibilità di riscatto immediato in dollari digitali. Tuttavia, le pressioni cicliche e intense del mercato crypto restano la norma. Se la domanda di stablecoin dovesse invertire bruscamente per qualsiasi motivo, la pressione si trasmetterebbe inevitabilmente agli asset a cui sono ancorate, tra cui ora figurano ingenti riserve auree.

Jefferies prevede che il settore delle stablecoin genererà una domanda ancora maggiore di oro. Ma altri osservatori potrebbero giungere a conclusioni più pessimistiche: la volatilità delle criptovalute potrebbe aver già iniettato le ondate di iper-speculazione nel “bene rifugio” oro.

Ambizioni e realtà dell’oro tokenizzato

L’entusiasmo di Tether per l’oro sembra in contrasto con le restrizioni normative che deve affrontare, ma potrebbe riflettere una scommessa a lungo termine sulla tokenizzazione dell’oro fisico.

Per la maggior parte degli investitori retail, detenere oro fisico è molto difficile: i costi di assicurazione e stoccaggio sono elevati, l’auto-custodia è adatta solo ai “preppers”; i future comportano costi di roll-over; gli ETF sull’oro applicano commissioni di gestione elevate e impongono soglie minime di investimento, mentre la regolazione T+1 introduce rischi di credito. La tokenizzazione promette una soluzione migliore: le criptovalute supportate da oro possono essere scambiate 24/7, con regolamento in tempo reale, senza commissioni di gestione, senza soglie minime di investimento e senza costi di mantenimento.

Tuttavia, finora la domanda è rimasta scarsa. Tether è uno dei soli due emittenti di oro tokenizzato con oltre 1.1 miliardi di dollari in token, mentre il bridge token Alloy, lanciato un anno fa, è stato rapidamente dimenticato. L’emissione del token XAUt mostra una dinamica simile a quella di USDT, con “grandi emissioni concentrate”: negli ultimi sei mesi l’emissione è raddoppiata, ma rispetto al mercato dell’oro fisico, che regola circa 60 miliardi di dollari al giorno, questi volumi restano trascurabili.

Tuttavia, per un dichiarato pessimista sul dollaro come il CEO Paolo Ardoino, la grande visione potrebbe essere quella di far sì che Tether promuova un sistema di scambio di valore crypto supportato dall’oro invece che ancorato alle valute fiat. Prima di ciò, Tether dovrà convincere gli investitori avversi al rischio che il modo migliore per esprimere preoccupazione per la svalutazione della valuta sia acquistare token blockchain da una società crypto privata registrata in El Salvador, che sostiene di detenere oltre 100 tonnellate di lingotti non auditati in un magazzino non divulgato in Svizzera.