Il "grande ritracciamento" è appena iniziato?

Bitcoin ha subito ancora una volta il calo più violento dell'anno: dal livello di circa 90.000 dollari durante la giornata è sceso fino a circa 83.600 dollari. Insieme al crollo del prezzo, sono state liquidate posizioni long per oltre 500 milioni di dollari e l'indice di paura del mercato si è nuovamente avvicinato alla zona di "paura estrema".

Un crollo che sembra improvviso, ma che nasconde cambiamenti strutturali più profondi. La liquidità macroeconomica sta cambiando direzione, la leva nei derivati si sta accumulando, e dal punto di vista tecnico si è già verificata una rottura di medio termine: queste tre forze si sono abbattute quasi contemporaneamente su Bitcoin.

L'aumento precedente sembrava aver già scontato tutte le aspettative del mercato sul "ciclo di taglio dei tassi"; ora, invece, il mercato sta rivalutando — sta riconsiderando a quale prezzo la vera liquidità sia disposta a pagare per Bitcoin.

Inizia a manifestarsi l'"effetto di sovra-anticipazione" dell'aumento di Bitcoin

Se si osserva l'andamento di Bitcoin di quest'anno su un periodo più lungo, si nota un fenomeno evidente: dalla rapida salita seguita all'approvazione degli ETF spot, la velocità e la scala di questa crescita hanno superato di gran lunga qualsiasi altra fase rialzista precedente.

Questo andamento "eccessivamente ripido" viene chiamato in macroeconomia sovra-anticipazione delle aspettative: il mercato prezza in anticipo tutta la futura liquidità, crescita o afflusso di capitali, e quando le condizioni reali non si realizzano immediatamente, il prezzo rischia di perdere rapidamente quota.

Questa discesa dai massimi di 125.000 dollari fino a poco più di 80.000 non è solo una normale correzione tecnica, ma piuttosto una reazione contro l'eccessivo ottimismo di quest'anno.

Il primo segnale di questa reazione arriva dagli ETF.
A novembre, gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per ben 3,5 miliardi di dollari, il peggior mese da febbraio. Gli ETF, come principale strumento di allocazione dei capitali tradizionali, rappresentano spesso l'atteggiamento del "denaro a lungo termine". Ora che registrano deflussi consecutivi, significa che il ritmo dei nuovi capitali esterni sta rallentando.

Allo stesso tempo, i dati di Kaiko mostrano che la "profondità di mercato" del book ordini di Bitcoin (un indicatore che misura quanto il prezzo resista alle oscillazioni causate da grandi operazioni) si aggirava lo scorso fine settimana intorno ai 568,7 milioni di dollari, ben al di sotto del picco di inizio ottobre di 766,4 milioni di dollari, con un calo di quasi il 30% nell'ultimo mese. Qualsiasi grande operazione ora può causare oscillazioni ancora maggiori — e con il livello di leva finanziaria attualmente elevato, questo diventa un punto di innesco nascosto.

Più forti sono le aspettative di taglio dei tassi, più il mercato si fa nervoso

Ogni grande oscillazione di Bitcoin non può prescindere dal contesto macroeconomico.

In apparenza, la probabilità di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre è già stata prezzata dal mercato a quasi il 90%, il che dovrebbe essere positivo per gli asset rischiosi. In realtà, però, le attuali "aspettative di taglio dei tassi" sono diverse dal passato: sembrano più una pressione del mercato sulla banca centrale affinché dia un segnale di allentamento.

Il problema è che il taglio dei tassi di per sé non porta immediatamente nuova liquidità.

Con l'inflazione che non è ancora tornata all'obiettivo del 2%, lo spazio reale di allentamento che la Federal Reserve può offrire è molto limitato. Per questo il mercato inizia a dubitare: ci saranno abbastanza nuovi capitali in futuro per spingere nuovamente al rialzo gli asset rischiosi? Questo dubbio di solito non si riflette nei dati economici, ma sono gli asset ad alta volatilità a fornire per primi la risposta.

Un punto di innesco ancora più sensibile arriva dal Giappone.
Questa settimana, funzionari della Banca del Giappone hanno dichiarato in modo insolito che potrebbero considerare un aumento dei tassi, una dichiarazione che ha rapidamente sollevato preoccupazioni globali su una possibile inversione del "carry trade sullo yen" — se gli investitori dovessero essere costretti a ricomprare yen, invece di continuare a prendere in prestito yen per acquistare azioni USA o asset cripto, tutti i mercati globali rischiosi potrebbero entrare in una fase di "deleveraging passivo".

Il sentiment di rischio è molto più fragile sotto le turbolenze macro, e Bitcoin, come asset rischioso per eccellenza, è il primo a risentirne.

Un cambiamento interessante: pochi giorni prima del calo, sulla piattaforma di prediction market Myriad la maggioranza dei trader pensava che Bitcoin avrebbe "raggiunto prima un nuovo massimo a 100.000 dollari"; ma dopo il crollo, questa aspettativa si è capovolta all'istante, con quasi la metà che ora scommette su un ritorno prima a 69.000 dollari.

Questo rapido cambio di sentiment è la caratteristica più tipica del mercato cripto:
quando sale, il mercato è disposto a credere a qualsiasi notizia positiva;
ma appena si verifica un rapido calo, il mercato abbraccia immediatamente la narrazione più pessimista.

Il quadro tecnico entra in una zona ribassista di medio termine

Osservando gli indicatori tecnici di trading, la struttura tecnica attuale di Bitcoin è già cambiata in modo sostanziale. L'analista Jose Antonio Lanz afferma:

• La media mobile a 50 giorni ha incrociato al ribasso quella a 200 giorni, formando il classico "death cross", un chiaro segnale di inversione del trend di medio termine;

• L'ADX (indicatore che misura la forza del trend) è salito a 40, il che significa che il mercato sta entrando in una fase di trend ben definito e piuttosto rapido;

• Indicatori di momentum come Squeeze Momentum mostrano che la pressione ribassista non è ancora terminata;

• La fascia di prezzo attuale, intorno agli 83.000 dollari, è un punto chiave degli ultimi mesi: se dovesse essere violata al ribasso, il prossimo supporto importante si trova intorno ai 70.000 dollari.

Durante la continua ricerca di un fondo da parte del mercato, una notizia dal mondo della finanza tradizionale merita attenzione: il gigante della gestione patrimoniale Vanguard, che ha sempre considerato le criptovalute come "asset speculativi" e le ha tenute fuori dai propri prodotti, ha improvvisamente annunciato che aprirà ai clienti il trading di ETF cripto.

Questo cambiamento avviene dopo che il mercato cripto ha perso oltre mille miliardi di dollari di capitalizzazione dal mese di ottobre, e il suo significato è complesso. In una fase di correzione di tendenza, l'ingresso di una singola istituzione sarà sufficiente a invertire il sentiment? Resta ancora un punto interrogativo.

Perché il mercato sembra trovarsi più in una fase di inversione di tendenza che in una semplice correzione. I ribassi di tendenza tendono a durare più a lungo di quelli guidati dal sentiment, e sono anche più difficili da invertire con notizie positive di breve periodo.

Per gli investitori comuni, in un ambiente del genere la cosa più importante non è prevedere "fino a dove scenderà", ma capire perché il mercato sia arrivato a questo punto, quanto ancora potrebbero durare le oscillazioni future, e se si è in grado di sopportare tale volatilità.

La fase di riprezzamento del rischio è quella in cui è più facile assistere a vendite eccessive e a rimbalzi altrettanto eccessivi; ma è anche la fase in cui tutte le posizioni basate su illusioni vengono eliminate.
Bitcoin sta completando proprio questo processo.

Autore: Bootly