I dati economici sono scesi inaspettatamente, le aspettative del mercato sono aumentate bruscamente e la Federal Reserve si trova nuovamente a un bivio. Un rapporto sull’occupazione inferiore alle attese non solo rivela cambiamenti sottili nell’economia statunitense, ma spinge anche i capitali globali a riorganizzare le proprie strategie.
Secondo i dati ADP sull’occupazione negli Stati Uniti pubblicati la sera del 3 dicembre (fuso orario dell’Estremo Oriente), il settore privato statunitense ha perso 32.000 posti di lavoro a novembre, ben al di sotto delle aspettative di mercato di un aumento di 10.000, segnando il maggior calo dal marzo 2023.
Il mercato ha reagito rapidamente: lo strumento “FedWatch” del CME mostra che la probabilità che la Federal Reserve tagli i tassi a dicembre è balzata da circa l’86% di una settimana fa a quasi l’89%.
1. Segnali dai dati
● Questo rapporto ADP, soprannominato dal mercato “mini non-farm”, è un importante indicatore anticipatore della salute del mercato del lavoro statunitense. Il calo di 32.000 unità contrasta fortemente con la crescita di 10.000 prevista dal mercato. Dopo la pubblicazione dei dati, il mercato ha reagito immediatamente. Gli operatori hanno iniziato a rivalutare la reale situazione dell’economia statunitense.
● È degno di nota che la riduzione dell’occupazione si sia concentrata principalmente nelle piccole imprese. Le aziende con meno di 50 dipendenti hanno tagliato complessivamente 120.000 posti di lavoro a novembre, mentre le grandi aziende continuano ad assumere. Questo squilibrio strutturale indica che le attuali pressioni economiche non sono distribuite uniformemente, ma colpiscono prima i partecipanti economici di dimensioni minori.
● Anche la crescita salariale mostra segni di rallentamento. Il rapporto indica che i salari dei dipendenti rimasti sono aumentati del 4,4% su base annua, con un rallentamento della crescita; anche la crescita salariale dei lavoratori che hanno cambiato lavoro è diminuita.
Questi dati dipingono un quadro di un mercato del lavoro statunitense che si sta gradualmente raffreddando, fornendo supporto statistico a un possibile cambio di rotta della politica monetaria della Federal Reserve.
2. Reazione del mercato
I cambiamenti nei dati economici si sono rapidamente tradotti in una rimodulazione delle aspettative di mercato. Dopo la pubblicazione dei dati ADP, la probabilità attesa dal mercato di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre è salita rapidamente a quasi il 90%, riflettendo una forte aspettativa di un cambio di rotta della politica monetaria.
● Nel mercato valutario, l’indice del dollaro è sceso per diversi giorni consecutivi, perdendo quasi lo 0,5% nella giornata fino a toccare un minimo di 98,88, vicino ai livelli più bassi da ottobre. Allo stesso tempo, i rendimenti dei Treasury statunitensi sono continuati a scendere, con il rendimento dei titoli decennali che è sceso sotto la soglia psicologica chiave del 4%.
● Il mercato azionario mostra una situazione complessa. Sebbene alcune azioni tecnologiche siano sotto pressione, gli indici generali mantengono una tendenza di moderato rialzo. Nel frattempo, il mercato delle criptovalute si distingue: il prezzo di bitcoin ha superato la soglia dei 92.000 dollari.
● Le istituzioni finanziarie hanno già iniziato ad adeguare le proprie strategie. Il China Lianhe Credit Rating Center ha dichiarato che gli acquisti continui della Federal Reserve forniranno una domanda stabile per i Treasury statunitensi a breve termine, aiutando ad assorbire l’aumento delle emissioni di titoli a breve termine da parte del Tesoro USA.
3. Il dilemma decisionale
Mentre il mercato si aspetta generalmente un’azione della Federal Reserve, all’interno della banca centrale si registrano divisioni politiche senza precedenti.
● Le ultime previsioni pubblicate a settembre mostrano che 19 funzionari della Federal Reserve hanno fornito 11 diverse stime per il tasso di interesse neutro, con un range compreso tra il 2,6% e il 3,9%. Questo livello di divergenza è il più alto almeno dal 2012, anno in cui la Fed ha iniziato a pubblicare tali previsioni.
● Alcuni funzionari temono il rischio di un peggioramento del mercato del lavoro e sostengono ulteriori tagli dei tassi per sostenere l’economia. Altri, invece, sono preoccupati che i tagli possano riaccendere l’inflazione e ritengono che la politica debba rimanere stabile.
● Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller ha recentemente dichiarato che il mercato potrebbe assistere “alla riunione meno caratterizzata dal pensiero collettivo degli ultimi tempi”.
● Queste divisioni interne si riflettono non solo nelle previsioni sui tassi, ma anche nelle posizioni politiche specifiche. Secondo Reuters, tra i 12 membri votanti del Federal Open Market Committee, fino a cinque sono cauti o contrari a ulteriori tagli dei tassi.
4. Nebbia sui dati
● In modo insolito, questa riunione della Federal Reserve si terrà in assenza di dati economici chiave. A causa del più lungo shutdown della storia del governo federale degli Stati Uniti, il rapporto ufficiale sull’occupazione non agricola di novembre, previsto per il 5 dicembre, è stato posticipato al 16 dicembre.
● Ciò significa che, al momento della decisione sui tassi di dicembre, i funzionari della Federal Reserve non avranno una valutazione ufficiale e completa dello stato del mercato del lavoro. Anche il tasso di disoccupazione di ottobre non potrà essere pubblicato, poiché lo shutdown ha impedito la raccolta dei dati necessari tramite l’indagine sulle famiglie.
● Sebbene il mercato abbia già prezzato ampiamente un taglio dei tassi a dicembre, sarà difficile per la Federal Reserve inviare segnali accomodanti oltre le aspettative in assenza di dati. Wang Xinjie afferma che questo ritardo nei dati potrebbe portare la Fed ad assumere una posizione più attendista nella riunione di dicembre.
5. Risonanza globale
Il cambiamento delle aspettative sulla politica della Federal Reserve sta innescando una reazione a catena nei mercati globali. L’indebolimento del dollaro favorisce le altre principali valute: l’euro è salito dello 0,4% circa contro il dollaro, raggiungendo quota 1,1675.
● Allo stesso tempo, il segnale di “rialzo dei tassi a dicembre” lanciato dalla Bank of Japan contrasta nettamente con le aspettative di taglio dei tassi della Fed, spingendo il cambio dollaro/yen a scendere fino a 155,002. Il mercato ritiene che, se lo yen dovesse scendere verso quota 160, un intervento delle autorità giapponesi sarebbe quasi inevitabile.
● Per quanto riguarda il mercato obbligazionario globale, Wang Xinjie, Chief Investment Strategist di Standard Chartered Wealth Management China, consiglia agli investitori di riequilibrare il portafoglio su obbligazioni con scadenza 5-7 anni, che offrono il miglior equilibrio tra rendimento e rischio fiscale/inflazionistico.
● Anche i mercati emergenti stanno percependo questo cambiamento. Con l’aumento delle aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed, gli asset dei mercati emergenti potrebbero vedere afflussi di capitali. L’indebolimento del dollaro ridurrà inoltre la pressione sul servizio del debito dei paesi emergenti.
● Il mercato delle criptovalute sta vivendo una forte ripresa: il prezzo di bitcoin ha superato la soglia dei 92.000 dollari e i rialzisti puntano ora ai 100.000 dollari. Il mercato si aspetta che un cambio di rotta della Fed possa portare a un ambiente di maggiore liquidità.
L’indice del dollaro continua a scendere in scia alle aspettative di taglio dei tassi, i rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi sotto soglie psicologiche chiave e i capitali globali hanno già iniziato a riorganizzarsi. L’unica certezza è che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell dovrà trovare, tra molte incertezze e pressioni, quella stretta via che possa stabilizzare l’economia senza riaccendere l’inflazione.
