Nelle prime ore di giovedì di questa settimana, ciò che determina la direzione degli asset rischiosi non è il taglio dei tassi in sé.

Scritto da｜David, Deep Tide TechFlow

 

Questo giovedì (fuso orario GMT+8), la Federal Reserve annuncerà l’ultima decisione sui tassi d’interesse dell’anno. Le aspettative di mercato sono molto allineate:

Secondo i dati di CME FedWatch, la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base supera l’85%.

Se ciò si concretizzerà, sarà il terzo taglio consecutivo da settembre, portando il tasso dei fondi federali nella fascia 3,5%-3,75%.

Per gli investitori crypto abituati alla narrativa“taglio dei tassi = notizia positiva”, questa sembra una buona notizia.

Ma il problema è che, quando tutti si aspettano un taglio dei tassi, il taglio stesso smette di essere un fattore trainante per il mercato.

I mercati finanziari sono macchine delle aspettative. I prezzi riflettono non “ciò che è successo”, ma “ciò che è successo rispetto alle aspettative”.

Una probabilità dell’85% significa che il taglio dei tassi è già stato pienamente prezzato; quando verrà annunciato ufficialmente giovedì notte, a meno di sorprese, il mercato non reagirà molto.

Allora, qual è la vera variabile?

L’atteggiamento della Federal Reserve per il prossimo anno.Il taglio di 25 punti base è praticamente certo, ma quanto durerà il ciclo di tagli e quante volte ancora nel 2025, sono questi i veri punti di scommessa del mercato.

Giovedì notte, la Federal Reserve aggiornerà anche le sue previsioni sul percorso futuro dei tassi, e queste previsioni spesso influenzano il mercato più della decisione di taglio stessa.

Ma questa volta c’è un problema in più: la stessa Federal Reserve potrebbe non vedere chiaramente.

Il motivo è che dal 1 ottobre al 12 novembre, il governo federale degli Stati Uniti è rimasto chiuso per 43 giorni. Durante questo periodo, gli uffici statistici hanno sospeso il lavoro, portando alla cancellazione della pubblicazione del CPI di ottobre,il CPI di novembre è stato posticipato al 18 dicembre, una settimana dopo la riunione FOMC di questa settimana.

Questo significa che i membri della Fed, nel discutere le prospettive dei tassi, non hanno i dati sull’inflazione degli ultimi due mesi.

Quando anche i decisori si muovono al buio, le loro indicazioni diventano più vaghe, e la vaghezza spesso significa maggiore volatilità di mercato.

Diamo prima uno sguardo alla timeline di questa settimana:

Possiamo analizzare nello specifico quali segnali potrebbe dare la Fed e quali reazioni di mercato potrebbero corrispondere.

Scommettere sulle aspettative per il prossimo anno

Dopo ogni riunione FOMC, la Fed pubblica un “Sommario delle Proiezioni Economiche” (Summary of Economic Projections).

Al suo interno c’è un grafico che mostra le aspettative di tutti i membri della Fed sui tassi futuri.

Ogni membro mette un punto, indicando dove pensa che il tasso dovrebbe essere a fine anno. Poiché sembra un mucchio di punti sparsi, il mercato lo chiama “dot plot”. Puoi trovare i dot plot originali sul sito ufficiale della Federal Reserve.

Quella qui sotto è il dot plot pubblicato dopo la riunione FOMC del 17 settembre.

Mostra le divergenze e i punti di consenso all’interno della Fed. Se i punti sono tutti vicini, significa che i membri sono d’accordo e il percorso politico è chiaro;

se i punti sono molto dispersi, significa che ci sono controversie interne e il futuro è pieno di incertezze.

Per il mercato crypto, l’incertezza stessa è un fattore di rischio. Sopprime l’appetito per il rischio, spingendo i capitali a restare in attesa piuttosto che entrare.

Dal grafico si vede che la colonna del 2025 ha punti concentrati in due aree: circa 8-9 punti vicino al 3,5%-3,625% e 7-8 punti vicino al 3,75%-4,0%. Questo mostra che il comitato è diviso in due fazioni:

una pensa che quest’anno si dovrebbero tagliare ancora 1-2 volte, l’altra pensa che si dovrebbe fermare o tagliare solo una volta. La mediana è intorno al 3,6%, il che significa chela maggioranza si aspetta altri 2 tagli nel 2025 (incluso quello di questa settimana).

Guardando al 2026, le divergenze tra i membri della Fed sono ancora maggiori.

L’attuale tasso è 3,75%-4,00%; se a fine 2025 scende a circa 3,4%, significa solo 1-2 tagli nell’anno. Ma dal grafico, alcuni membri pensano che si dovrebbe scendere al 2,5% (equivalente a 4-5 tagli), altri pensano che si dovrebbe restare al 4,0% (nessun taglio).

Nello stesso comitato, la differenza tra la previsione più aggressiva e quella più conservatrice è di 6 tagli. Questo è un comitato della Fed “altamente diviso”.

Questa divisione è già un segnale.

Se nemmeno la Fed è d’accordo internamente, il mercato voterà con i piedi. Attualmente, le scommesse dei trader sono più aggressive delle indicazioni ufficiali. CME FedWatch mostra cheil mercato prezza 2-3 tagli nel 2026, mentre la mediana deldot plotufficialene mostra solo 1.

Quindi, la riunione FOMC di giovedì è, in un certo senso, un “confronto” tra Fed e mercato: la Fed si avvicinerà al mercato o manterrà il suo ritmo?

Tre scenari, tre reazioni

In base alle informazioni attuali, questa settimana il FOMC ha tre possibili direzioni.

1. Lo scenario più probabile è “in linea con le aspettative”: taglio di 25bp, dot plot invariato rispetto alla riunione di settembre, Powell sottolinea ripetutamente la “dipendenza dai dati” senza dare una direzione chiara.

In questo caso, il mercato non sarà molto volatile. Il taglio è già prezzato, le indicazioni non cambiano, mancano nuovi segnali di trading. Il mercato crypto probabilmente seguirà l’andamento delle azioni USA con una lieve oscillazione, poi tornerà al trend precedente.

Questa è anche la previsione di base della maggior parte delle istituzioni di Wall Street, tra cui Goldman Sachs e Raymond James, secondo i loro recenti report.

1. Lo scenario successivo è “dovish”: taglio di 25bp, ma il dot plot mostra 2 o più tagli nel 2026, Powell usa toni morbidi e sottolinea che i rischi per il mercato del lavoro sono maggiori di quelli per l’inflazione.

Questo equivale a un avvicinamento della Fed alle aspettative di mercato, confermando un percorso accomodante. Il dollaro si indebolisce, gli asset denominati in dollari salgono, le aspettative di maggiore liquidità migliorano il sentiment di mercato. BTC ed ETH potrebbero rimbalzare insieme alle azioni USA, con BTC che potrebbe testare i recenti massimi.

1. Scenario meno probabile ma non da escludere: “hawkish”: anche se c’è un taglio di 25bp, Powell sottolinea la persistenza dell’inflazione e suggerisce che ci sia poco spazio per ulteriori tagli l’anno prossimo; oppure ci sono molti voti contrari, segnalando resistenza interna a ulteriori allentamenti.

Questo equivale a dire al mercato “state esagerando”, il dollaro si rafforza, le aspettative di liquidità si restringono, gli asset rischiosi sono sotto pressione. Il mercato crypto potrebbe subire una correzione a breve termine, soprattutto le altcoin ad alto Beta.

Tuttavia, se si tratta solo di toni hawkish e non di un vero cambio di politica, il calo sarà spesso limitato e potrebbe persino rappresentare un’opportunità di ingresso.

Normalmente, la Fed aggiorna il dot plot in base ai dati più recenti. Ma questa volta, a causa dello shutdown del governo, mancano due mesi di CPI e devono giudicare con informazioni incomplete.

Questo porta a diverse conseguenze. Innanzitutto, il valore di riferimento del dot plot è ridotto; se nemmeno i membri sono sicuri, i punti saranno più dispersi.

Inoltre,la conferenza stampa di Powell avrà un peso maggiore, il mercato cercherà direzione in ogni sua parola.Se il dot plot e il tono di Powell non coincidono, il mercato sarà ancora più confuso e la volatilità potrebbe aumentare.

Per gli investitori crypto, questo significa che il mercato di giovedì notte potrebbe essere più difficile da prevedere del solito.

Piuttosto che scommettere sulla direzione, è meglio concentrarsi sulla volatilità stessa. Quando l’incertezza aumenta, controllare la posizione è più importante che scommettere su rialzi o ribassi.

I dati sulle offerte di lavoro di stasera non sono così importanti come pensi

Tutto quello discusso finora riguarda il FOMC di giovedì, ma stasera (martedì alle 23:00 GMT+8) verrà pubblicato un altro dato: JOLTs.

Sui social media a volte viene enfatizzato, ad esempio “decide silenziosamente la direzione della liquidità”. Ma a essere onesti, il peso di JOLTs tra i dati macro non è alto. Se hai poco tempo, basta seguire il FOMC di giovedì;

se vuoi saperne di più sul mercato del lavoro, puoi continuare a leggere.

JOLTs sta per Job Openings and Labor Turnover Survey, ovvero “Indagine sulle offerte di lavoro e la mobilità della forza lavoro”. Viene pubblicato mensilmente dal Bureau of Labor Statistics (BLS) degli Stati Uniti e misura quanti posti sono aperti, quanti sono stati assunti e quanti hanno lasciato il lavoro.

La voce più seguita è il “numero di offerte di lavoro” (job openings): più alto è il numero, maggiore è la domanda di assunzioni da parte delle aziende e più stretto è il mercato del lavoro.

Nel picco del 2022 questo numero superava i 12 milioni, segnalando che le aziende erano in forte competizione per assumere e i salari crescevano rapidamente, cosa che preoccupava la Fed per l’inflazione. Ora il numero è sceso a circa 7,2 milioni, tornando ai livelli normali pre-pandemia.

Fonte immagine: Golden Ten Data

Perché si dice che l’importanza di questo dato potrebbe essere sopravvalutata?

Primo, JOLTs è un indicatore ritardato. Quello pubblicato oggi riguarda ottobre, ma siamo già a dicembre. Il mercato guarda di più ai dati più tempestivi, come le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione o il rapporto mensile sui non-farm payrolls.

Secondo, un numero di offerte di lavoro intorno a 7,1 milioni non è “surriscaldato”. Alcuni analisti hanno sottolineato che il rapporto tra offerte di lavoro e disoccupati è sceso sotto 1,0 ad agosto, il che significa che ora c’è meno di un’offerta per ogni disoccupato.

Questo è completamente diverso dal 2022, quando “un disoccupato corrispondeva a due offerte”.La narrativa del mercato del lavoro “surriscaldato” è ormai superata.

Secondo le previsioni di LinkUp e Wells Fargo, il JOLTs di ottobre che verrà pubblicato stasera sarà probabilmente intorno a 7,13-7,14 milioni, poco diverso dai 7,2 milioni precedenti.

Se i dati sono in linea con le aspettative, il mercato non reagirà; confermerà solo la narrativa esistente di “raffreddamento lento del mercato del lavoro” e non cambierà le aspettative sulla Fed.

Questo dato è più come un “antipasto” prima del FOMC, il vero piatto forte è giovedì notte.

Cosa succederà al mio BTC?

Finora abbiamo parlato di dati macro, ma probabilmente ti interessa di più una domanda: come influenzano davvero il mio BTC e ETH?

In sintesi, influenzano, ma non è così semplice come “taglio dei tassi = rialzo”.

Le decisioni sui tassi della Fed influenzano il mercato crypto attraverso diversi canali.

Il primo è il dollaro.Un taglio dei tassi significa rendimenti più bassi sugli asset in dollari, quindi i capitali cercano altre destinazioni. Quando il dollaro si indebolisce, gli asset denominati in dollari (incluso BTC) tendono a performare meglio.

Il secondo è la liquidità.In un contesto di tassi bassi, il costo del denaro è basso e c’è più denaro in circolazione, parte del quale fluisce verso asset rischiosi. Il bull market del 2020-2021 è stato in gran parte il risultato della politica di quantitative easing illimitato della Fed.

Il terzo è l’appetito per il rischio.Quando la Fed invia segnali dovish, gli investitori sono più disposti a rischiare, spostando i capitali da obbligazioni e fondi monetari verso azioni e crypto; al contrario, segnali hawkish riportano i capitali verso asset sicuri.

Questi tre canali insieme formano la catena di trasmissione “politica Fed → dollaro/liquidità → appetito per il rischio → asset crypto”.

In teoria, BTC ora ha due identità popolari: “oro digitale” o “asset rischioso”.

Se è oro digitale, dovrebbe salire come l’oro nei momenti di panico di mercato, con correlazione negativa con le azioni.Se è un asset rischioso, dovrebbe muoversi insieme al Nasdaq, performando bene quando la liquidità è abbondante.

In realtà, negli ultimi anni BTC si è comportato più come la seconda opzione.

Secondo uno studio di CME, dal 2020 la correlazione tra BTC e Nasdaq 100 è salita da quasi zero a circa 0,4, a volte superando 0,7. The Kobeissi Letter ha recentemente sottolineato che la correlazione a 30 giorni di BTC ha raggiunto 0,8, il massimo dal 2022.

Ma di recente è emerso un fenomeno interessante. Secondo CoinDesk, negli ultimi 20 giorni la correlazione tra BTC e Nasdaq è scesa a -0,43, mostrando una chiaracorrelazione negativa.

Fonte dati: https://newhedge.io/

Il Nasdaq è a solo il 2% dal massimo storico, mentre BTC è sceso del 27% dal massimo di ottobre.

Il market maker Wintermute ha una spiegazione: attualmente BTC mostra una “skew negativa”,quando le azioni scendono, BTC scende di più, quando le azioni salgono, BTC reagisce lentamente.Secondo loro, BTC “mostra un alto Beta solo nella direzione sbagliata”.

Cosa significa?

Se questa settimana il FOMC invia segnali dovish e le azioni USA salgono, BTC potrebbe non rimbalzare in modo sincronizzato; ma se invia segnali hawkish e le azioni scendono, BTC potrebbe scendere ancora di più. Questa è una struttura di rischio asimmetrica.

Conclusione

Dopo tutto questo, ecco un framework per continuare a seguire la situazione.

Cosa seguire questa settimana (9-12 dicembre)?

Il focus è la riunione FOMC di giovedì notte. In particolare, tre cose: cambiamenti nel dot plot, soprattutto la previsione mediana dei tassi per il 2026; il tono della conferenza stampa di Powell (dovish o hawkish); e se ci sono molti voti contrari.

Cosa seguire nella seconda metà di dicembre?

Il 18 dicembre verrà pubblicato il CPI di novembre. Se i dati sull’inflazione rimbalzano, il mercato potrebbe rivedere le aspettative di taglio dei tassi per il prossimo anno, mettendo in discussione la narrativa della Fed “ancora accomodante”.

Cosa seguire nel Q1 2026?

Prima di tutto, il cambiamento alla presidenza della Fed. Il mandato di Powell scade a maggio 2026.

In secondo luogo, l’impatto continuo delle politiche di Trump. Se le politiche tariffarie si espandono ulteriormente, potrebbero continuare ad aumentare le aspettative di inflazione, riducendo lo spazio di manovra della Fed.

Inoltre, continuare a monitorare se il mercato del lavoro peggiora rapidamente. Se i dati sui licenziamenti iniziano a salire, la Fed potrebbe essere costretta ad accelerare i tagli, cambiando di nuovo lo scenario.