“Possiamo aspettare e osservare lo sviluppo dell'economia.” Il presidente della Federal Reserve, Powell, ha adottato un atteggiamento prudente durante la conferenza stampa, e questa frase è rapidamente diventata la chiave per interpretare l'andamento del mercato dopo il taglio dei tassi.
Alle prime ore dell'11 dicembre, ora dell'Estremo Oriente, la Federal Reserve ha annunciato di abbassare l'intervallo obiettivo del tasso dei fondi federali di 25 punti base al 3,50%-3,75%. Questo è il terzo taglio consecutivo di 25 punti base da settembre di quest'anno. Dopo questi tagli consecutivi, le divergenze interne alla Fed e l'atteggiamento prudente di Powell sulle future politiche hanno invece innescato una maggiore volatilità nei mercati finanziari.
I. Decisione presa: taglio dei tassi atteso e divergenze interne
Sebbene la decisione della Fed di tagliare i tassi fosse prevista dal mercato, il processo decisionale e i segnali emersi dopo la riunione sono stati complessi. La seguente tabella riassume le informazioni chiave di questo meeting:
Il comunicato di questa riunione ha reintrodotto la formulazione secondo cui “l'entità e il timing” dei futuri aggiustamenti di politica dipenderanno dai dati successivi. Il mercato ha interpretato ciò come un chiaro segnale dalla Fed: qualsiasi ulteriore allentamento richiederà soglie più elevate.
II. Divergenza e volatilità dopo il taglio dei tassi
Dopo l'annuncio della decisione, i mercati finanziari globali hanno mostrato una reazione “a impulso”, con un rapido differenziarsi delle performance tra le varie classi di asset.
● Per quanto riguarda gli asset tradizionali, le azioni statunitensi hanno reagito positivamente: il Dow Jones ha chiuso in rialzo di circa l'1%, mentre l'indice delle banche regionali, sensibile ai tassi, è salito del 3,3%. Allo stesso tempo, i prezzi delle obbligazioni sono aumentati e il rendimento dei Treasury a 10 anni è sceso di conseguenza.
● Il mercato valutario e delle materie prime ha mostrato un quadro diverso: l'indice del dollaro è sceso di circa lo 0,6%, toccando il minimo di oltre un mese; i metalli preziosi sono saliti, con l'argento che ha raggiunto nuovi massimi; il mercato del petrolio ha registrato un'inversione a V.
● Il mercato delle criptovalute, il più osservato, ha mostrato un tipico scenario di “esaurimento delle buone notizie”. Prendendo bitcoin come esempio, il prezzo è salito subito dopo l'annuncio, ma è rapidamente sceso di oltre il 2,2%. Anche ethereum e le altre principali criptovalute hanno mostrato un andamento simile, con un'impennata seguita da una rapida correzione.
III. Perché il taglio dei tassi ha invece causato turbolenza nei mercati?
L'origine di questa divergenza non risiede nel taglio dei tassi in sé, ma nei segnali più profondi trasmessi dalla riunione.
● Innanzitutto, il mercato segue la regola “compra sulle aspettative, vendi sui fatti”. Il taglio di 25 punti base era già stato pienamente prezzato e digerito dal mercato; una volta realizzate le aspettative, alcuni investitori hanno scelto di prendere profitto, causando una correzione dei prezzi degli asset.
● In secondo luogo, il percorso della politica si è spostato verso “prudenza” e “limiti”. Gli analisti di Goldman Sachs hanno sottolineato che la fase dei “tagli preventivi” della Fed è terminata. La possibilità di ulteriori tagli dipenderà interamente dal peggioramento dei dati sul mercato del lavoro. Powell ha anche sottolineato che i tassi attuali sono “nella fascia alta della neutralità” e che la Fed può “aspettare e osservare”.
● Inoltre, la Fed si trova di fronte a un dilemma. Da un lato, il mercato del lavoro mostra segni di raffreddamento, che è il principale motore di questo taglio dei tassi. Le stime interne della Fed indicano che i dati sull'occupazione non agricola degli ultimi mesi potrebbero essere stati sovrastimati, con un reale incremento mensile di soli 80-90 mila posti di lavoro.
● Dall'altro lato, le pressioni inflazionistiche persistono. L'indicatore d'inflazione preferito dalla Fed (PCE) rimane ben al di sopra dell'obiettivo del 2%. Powell ha attribuito parte della responsabilità dell'inflazione alle politiche tariffarie dell'amministrazione Trump, ritenendo che abbiano causato uno “shock di prezzo una tantum”. Questa combinazione di “calo dell'occupazione” e “inflazione persistente” rende le decisioni della Fed particolarmente difficili.
IV. Il mercato guarderà da vicino i dati sull'occupazione e le variabili politiche
Guardando al futuro, l'andamento dei mercati finanziari dipenderà principalmente dall'evoluzione di due variabili chiave.
● Variabile chiave uno: il “termometro” del mercato del lavoro. Come analizzato da Goldman Sachs, la ragionevolezza di future politiche accomodanti dipenderà dai dati sul mercato del lavoro e dalla loro capacità di raggiungere una “soglia elevata”. Le istituzioni di mercato generalmente ritengono che, se prima della primavera 2026 la crescita dell'occupazione non agricola rimarrà sotto i 100 mila e il tasso di disoccupazione supererà il 4,5%, solo allora la Fed potrebbe riprendere i tagli dei tassi. Al contrario, la Fed potrebbe effettuare solo 1-2 ulteriori tagli nell'arco dell'anno.
● Variabile chiave due: la sfida politica all'indipendenza della politica monetaria. Le pressioni politiche dalla Casa Bianca hanno aumentato le preoccupazioni sulla continuità delle politiche future. Il presidente degli Stati Uniti, Trump, ha criticato il taglio dei tassi come troppo modesto dopo la decisione e ha rivelato di aver già scelto il successore di Powell. Gli analisti sottolineano che la scelta del prossimo presidente della Fed e il suo orientamento politico diventeranno una variabile importante che influenzerà le aspettative del mercato.
V. Criptovalute: intreccio tra logiche indipendenti e impatti macroeconomici
Per il mercato delle criptovalute, il meccanismo di influenza della politica della Fed è più complesso. Non si tratta semplicemente di “taglio dei tassi = vantaggio per gli asset rischiosi”.
● Il meccanismo di liquidità è più importante del livello dei tassi. Analisi professionali sottolineano che il mercato dovrebbe prestare maggiore attenzione al fatto che la Fed stia effettivamente fornendo liquidità al sistema finanziario tramite operazioni come l'acquisto di Treasury, poiché ciò influisce direttamente sulla volontà e capacità dei market maker di quotare asset rischiosi come le criptovalute. Se c'è solo un taglio dei tassi senza un reale miglioramento della liquidità, la reazione del mercato potrebbe essere tiepida.
● “Gestione delle aspettative” determina l'andamento dei prezzi. Nella storia delle criptovalute, spesso si sono verificati cali di prezzo dopo i tagli dei tassi, perché il mercato aveva già scontato le notizie positive e i trader hanno colto l'occasione per realizzare profitti. Questo è coerente con la logica del recente “impennata e correzione” di bitcoin.
● La sensibilità ai tassi varia notevolmente tra le diverse criptovalute. Poiché la profondità di mercato è generalmente inferiore e la leva finanziaria più elevata, le altcoin sono più sensibili alle variazioni del costo del denaro rispetto a bitcoin. In caso di stretta della liquidità o di maggiore volatilità del mercato, le altcoin tendono a registrare cali percentuali più marcati.
● Inoltre, le potenziali mosse di rialzo dei tassi della Bank of Japan, come altro importante fattore macroeconomico, potrebbero sottrarre liquidità globale e esercitare una pressione a breve termine sul mercato delle criptovalute. Alcune analisi ritengono che il mercato delle criptovalute possa entrare in una fase di consolidamento fino alla metà del 2026, preparandosi per il prossimo ciclo.
I mercati globali stanno assorbendo un cambiamento chiave: la priorità della politica della Fed si è spostata da “prevenire il rallentamento economico” a “bilanciare con difficoltà tra inflazione e occupazione”. Il ritorno della formulazione “entità e timing” nel comunicato della riunione pone soglie di dati più elevate per i futuri tagli dei tassi.
Powell ha puntato il dito contro i dazi come causa dell'inflazione, mentre Trump si è detto insoddisfatto dell'entità del taglio dei tassi. Questa sottile partita tra banca centrale e Casa Bianca aggiunge ulteriore incertezza alle prospettive di politica monetaria per il 2026. Per le criptovalute e altri asset rischiosi d'avanguardia, l'era delle aspettative di liquidità illimitata è finita: il mercato dovrà ora trovare una nuova direzione in un contesto macroeconomico più complesso e dipendente dai dati economici concreti.
