Bankless | La battaglia leggendaria di Hyperliquid nel 2025, riuscirà a resistere nel 2026?

Fonte: Bankless

Autore: David Christopher

Titolo originale: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire

Traduzione e rielaborazione: BitpushNews

Il boom delle piattaforme di trading di perpetual contracts ha attraversato tutto il 2025, e Hyperliquid si è trovata in testa. Con l’aumentare della concorrenza, riuscirà a mantenere la leadership?

Guardando alla crescita del settore crypto nel 2025, Hyperliquid è stata un punto focale impossibile da ignorare.

La piattaforma ha chiuso il 2024 con un airdrop epico e una performance di prezzo notevole, attirando nuovamente l’attenzione di molti utenti crypto su Twitter.

Alla fine del 2025, Hyperliquid si era completamente trasformata: una piattaforma fuori dagli schemi, quarta per ricavi nell’intero ecosistema crypto, con entrate totali superiori a 650 milioni di dollari e, a un certo punto, il 70% del volume di trading dei perpetual contracts.

(Fonte dati: Token Terminal)

Se non hai seguito ogni passo di Hyperliquid, questo successo rivoluzionario potrebbe sembrare improvviso. Ma la sua ascesa è frutto di una strategia ben studiata, di una crescita non convenzionale e di un meritato riconoscimento esterno.

Ecco una panoramica completa dello sviluppo di Hyperliquid nel 2025 (e perché il vero banco di prova arriverà nel 2026):

Primo trimestre 2025: il vantaggio crypto-native

Il rapido anno di crescita di Hyperliquid è iniziato con un forte richiamo all’importanza di “essere davvero sintonizzati sul settore”.

Quando il token TRUMP è stato lanciato a gennaio, Hyperliquid ha quotato quasi immediatamente il perpetual contract, anticipando tutte le altre piattaforme e inaugurando la sua serie di successi come “luogo di riferimento per il trading di token pre-lancio”.

Naturalmente, la rapidità d’azione è stata possibile anche perché Hyperliquid non era vincolata dai “paletti aziendali” che le grandi piattaforme impongono per proteggere utenti e società.

Ma un fattore chiave è stata la sua capacità di “cogliere le tendenze dall’interno”: il team, profondamente intrecciato con le dinamiche on-chain, ha saputo individuare le opportunità e riconoscere i vantaggi di essere i primi a quotare questi token. Questo ha consolidato la reputazione di Hyperliquid come piattaforma di riferimento per il trading di nuovi asset prima che i grandi player reagissero.

A febbraio è stato lanciato HyperEVM: uno strato di smart contract general purpose costruito su HyperCore (il motore di trading di Hyperliquid). Anche se ci è voluto un po’ per trovare il proprio spazio, il suo successo non è stato sostenuto da alcun programma di incentivi top-down. Questo significa che, quando nel secondo trimestre ha preso slancio, aveva già costruito una base di utenti core, rimasti non per “farmare” ricompense, ma perché credevano nella visione della chain e volevano sfruttarne le funzionalità uniche (come l’interoperabilità con HyperCore), non solo per estrarre incentivi.

Secondo trimestre 2025: esplosione totale

L’attenzione del mercato è arrivata prima di quanto molti si aspettassero. Oltre al token HYPE che da aprile è salito quasi di 4 volte, a maggio Hyperliquid deteneva il 70% di tutto il volume on-chain dei perpetual contracts: un risultato impressionante per una piattaforma senza supporto VC e senza incentivi token.

I massimi del token HYPE, la crescita esplosiva delle attività su HyperCore e lo sviluppo dell’ecosistema HyperEVM hanno contribuito a diffondere la storia di Hyperliquid.

Con la ripresa del mercato, la user experience (UX) fluida di Hyperliquid e la profonda liquidità hanno attratto un enorme flusso di ordini, facendo salire il volume totale a 1,5 trilioni di dollari.

Come già detto, anche HyperEVM ha preso slancio: il valore totale bloccato (TVL) è passato da 350 milioni di dollari ad aprile a 1,8 miliardi di dollari a metà giugno, grazie al lancio di progetti come Kinetiq, Felix e Liminal e all’esplorazione da parte degli utenti di nuove opportunità di guadagno – tutto ciò ha continuato ad alimentare il token HYPE in background.

In questa fase di crescita rapida, Hyperliquid sembrava ovunque.

È apparsa in programmi TV nazionali negli Stati Uniti, è stata citata da Bloomberg ed è diventata il fulcro delle discussioni politiche della CFTC. Questa piattaforma era ormai impossibile da ignorare.

Terzo trimestre 2025: picco di slancio e inizio della frammentazione

L’inizio del terzo trimestre ha segnato un segnale: l’infrastruttura di Hyperliquid stava diventando indispensabile anche al di fuori del suo ecosistema.

Il wallet Phantom ha bypassato le piattaforme di perpetual contracts basate su Solana, scegliendo di integrare Hyperliquid tramite i builder codes. I builder codes sono un meccanismo di Hyperliquid che consente a piattaforme esterne di guadagnare commissioni indirizzando il trading verso HyperCore.

Rabby ha seguito a ruota. Poi è arrivato MetaMask.

Numerose app di trading mobile sono state lanciate tramite builder codes.

In totale, grazie a queste integrazioni, i “partner” hanno guadagnato quasi 50 milioni di dollari in commissioni, instradando 158 miliardi di dollari di volume.

(Fonte dati: Hyperscreener)

Successivamente, a settembre, è scoppiata la guerra di offerte per USDH – segno di quanto Hyperliquid fosse diventata preziosa e nota.

La questione era semplice: Hyperliquid deteneva circa l’8% della fornitura di USDC di Circle nel suo bridge cross-chain, lasciando ogni anno circa 100 milioni di dollari di profitti ai concorrenti diretti (Coinbase), senza che l’ecosistema Hyperliquid potesse recuperarli. L’emissione di una stablecoin nativa poteva risolvere il problema, riportando potenzialmente 200 milioni di dollari di ricavi annuali all’interno di Hyperliquid.

La proposta di emettere una stablecoin ha attirato numerosi player di peso.

Ethena ha offerto 75 milioni di dollari in impegni di crescita e partnership istituzionali. Paxos ha proposto l’integrazione con PayPal e Venmo, arrivando persino a far menzionare Hyperliquid da PayPal su Twitter.

Alla fine, però, ha vinto Native Markets – un team guidato dal rispettato contributor HYPE Max Fiege, dall’ex COO di Uniswap Labs MC Lader e dal ricercatore di Paradigm Anish Agnihotri.

Perché un team più piccolo e meno capitalizzato ha battuto questi giganti? Perché era più in linea con lo spirito di Hyperliquid: auto-sostenuto, allineato negli obiettivi e pronto a costruire qualcosa di veramente organico – proprio come era nata Hyperliquid stessa.

La reazione a catena è andata oltre Hyperliquid. MegaETH ha annunciato poco dopo il suo piano per una stablecoin nativa. Anche Sui ha seguito l’esempio a novembre.

Tuttavia, USDH ha anche segnato il picco del token HYPE a metà settembre – e l’inizio della concorrenza. Aster (exchange basato su Binance supportato da CZ) e Lighter (una piattaforma di perpetual contracts su Ethereum L2) sono stati lanciati con campagne di airdrop aggressive. Il volume si è frammentato, e la quota di mercato di Hyperliquid si è ridotta: al momento della stesura, solo il 17,1%.

(Fonte dati: @uwusanauwu | Dune)

Quarto trimestre 2025: maturità e dolori di crescita

Ad ottobre è stato lanciato l’attesissimo HIP-3, che ha aperto la quotazione permissionless su HyperCore, favorendo l’espansione e la decentralizzazione della piattaforma.

Chiunque metta in staking 500.000 HYPE può ora lanciare mercati personalizzati, ad esempio:

• Perpetual contracts su azioni da Trade.xyz di Unit e Felix Protocol

• Mercati di perpetual contracts con collaterale a rendimento come sUSDE tramite protocolli come Ethena

• Mercati per esposizione sintetica su società non quotate come SpaceX o Anthropic tramite piattaforme come Ventuals

Tuttavia, nonostante il lancio di HIP-3, il prezzo del token HYPE è sceso di quasi il 50% dal picco di settembre.

Perché? Oltre al contesto di mercato e alla concorrenza, due fattori hanno pesato in particolare.

Primo, in questo trimestre Hyperliquid ha subito il primo evento ADL (auto-deleveraging) dopo oltre due anni. Durante il crollo di mercato del 10 ottobre, le posizioni eccessivamente leverage sono andate in margin call più velocemente di quanto il motore di liquidazione e gli HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) potessero assorbire. Il protocollo ha attivato oltre 40 eventi di auto-deleveraging in 12 minuti, riducendo forzatamente le posizioni più redditizie per riequilibrare il libro. Alcuni sostengono che le posizioni colpite siano comunque state “chiuse in verde”, altri che il meccanismo abbia liquidato più del necessario per coprire i debiti. Sì, il sistema ha mantenuto la solvibilità senza interventi esterni, ma come il resto del mercato, Hyperliquid potrebbe aver bisogno di tempo per riprendersi da questo evento.

Secondo, a novembre è iniziato il vesting dei token del team. Sebbene il totale sbloccato sia stato inferiore alle attese, questa modalità di distribuzione potrebbe aver pesato sulla performance di HYPE. Le vendite sono state minime – solo il 23% è andato su OTC, mentre il 40% è stato ri-stakato – ma la velocità dei futuri sblocchi resta incerta. La mia interpretazione è che il team core stia ancora definendo la tempistica, cercando un equilibrio tra equità per i contributor e salute dell’ecosistema. Tuttavia, per un protocollo noto per la trasparenza e “l’onestà”, questa incertezza può preoccupare il mercato.

Il primo sblocco di Hyperliquid ha rilasciato 1,75 milioni di HYPE dopo il periodo di lock, ma la velocità dei futuri sblocchi del team non è stata ancora completamente resa pubblica.

Il banco di prova dei perpetual contracts

Nonostante il raffreddamento del mercato e dell’attività di trading, nel cercare di capire la performance sottotono di Hype, non bisogna dimenticare che l’ecosistema dei perpetual contracts si è profondamente evoluto insieme a Hyperliquid stessa.

Lighter e Aster sono solo due esempi della concorrenza on-chain. Anche se i loro volumi possono essere gonfiati dal farming di airdrop, offrono comunque alternative reali.

Fuori dalla chain, il prodotto di perpetual contracts di Coinbase presto si scontrerà con la presenza di Robinhood in questo settore. Con la crescente popolarità dei perpetual contracts, altri concorrenti emergeranno.

In altre parole, Hyperliquid sta entrando nella sua fase di prova, che continuerà nel 2026.

La questione non è se abbia davvero raggiunto risultati notevoli nel 2025 – lo ha fatto. La domanda è se, con l’aumentare della concorrenza, la piattaforma saprà dimostrare che la crescita ottenuta tramite integrazioni come i builder codes e modelli decentralizzati come HIP-3 è ancora un vantaggio.

Ciò che li ha portati fin qui è stato costruire un prodotto e un ecosistema migliori, senza scorciatoie. E ciò che li manterrà in testa sarà riuscire a farlo ancora una volta.