Hyperliquid, che una volta deteneva una quota di 80% del mercato dei perpetual contract decentralizzati, ha affrontato una sfida severa nella seconda metà del 2025. La sua quota di mercato è crollata rapidamente a circa il 20% in pochi mesi, suscitando ampie preoccupazioni e attenzione sul suo futuro.
Questo crollo rappresenta la fine di una dinastia o è solo un dolore di crescita durante una trasformazione strategica?
1. Dominio assoluto (inizio 2023 - metà 2025)
Per oltre due anni e mezzo, Hyperliquid è stato il leader indiscusso del mercato. La sua quota di mercato è cresciuta costantemente, raggiungendo un picco di circa 80% a maggio 2025. Questa posizione dominante si è basata su molteplici vantaggi strutturali:
● Meccanismi di incentivazione e vantaggio di prima mossa: Gli incentivi iniziali basati su punti hanno attirato molta liquidità. Ancora più importante, il team, grazie alla sua acuta percezione delle tendenze di mercato, ha spesso lanciato per primo perpetual contract su nuovi asset (come TRUMP, BERA), diventando la piattaforma preferita per il “pre-listing trading”. I trader, per inseguire le tendenze, sono stati costretti a riversarsi su Hyperliquid.
● Eccellente esperienza di prodotto: La piattaforma offriva la migliore esperienza UI/UX tra i DEX di perpetual contract dell’epoca, commissioni inferiori rispetto agli exchange centralizzati e una stabilità senza interruzioni anche durante forti oscillazioni di mercato, guadagnandosi la fiducia degli utenti.
● Espansione dell’ecosistema e innovazione tecnologica: Attraverso il lancio del trading spot, la pubblicazione di Builder Codes, HIP-2 e l’integrazione di HyperEVM, Hyperliquid ha continuamente sbloccato nuovi scenari e ampliato i confini dell’ecosistema. La sua catena L1 proprietaria basata sul meccanismo di consenso HyperBFT offre una velocità di esecuzione sub-secondo, un vantaggio tecnico significativo.
In questa fase, Hyperliquid era leader assoluto in innovazione e velocità di esecuzione, praticamente senza rivali diretti. Il suo token HYPE ha costruito un potente modello di accumulo di valore grazie al fatto che il 97% delle commissioni di trading veniva utilizzato per il buyback, spingendo il prezzo verso l’alto.
2. Dolori della crescita (maggio 2025 - fine 2025)
Dopo il picco di maggio 2025, la quota di mercato di Hyperliquid ha iniziato a scendere rapidamente, arrivando a circa il 20% all’inizio di dicembre. Questa “perdita di slancio” è stata il risultato di fattori sia interni che esterni.
2.1 Cambio di strategia: da B2C a B2B
Hyperliquid ha preso una decisione strategica chiave: non concentrarsi più sulla pura competizione consumer (B2C), come lo sviluppo di una propria app mobile, ma spostarsi verso i servizi enterprise (B2B), con l’ambizione di diventare “l’AWS della liquidità” (Amazon Web Services). Il cuore di questa strategia è la creazione di un’infrastruttura aperta:
● Builder Codes: Consentono a qualsiasi team esterno (come wallet o terminali di trading) di integrare senza soluzione di continuità la propria interfaccia front-end con il backend order book e la liquidità di Hyperliquid, condividendo le commissioni generate dalle transazioni.
● Proposta HIP-3: Mira a consentire a chiunque, tramite lo staking di token HYPE, di creare nuovi mercati di perpetual contract su Hyperliquid senza permesso.
Tuttavia, questa strategia di lungo termine ha portato dolori nel breve periodo. Ha trasferito parte dell’iniziativa nello sviluppo prodotto e nel marketing a terze parti, che inizialmente non potevano competere con il team originale di Hyperliquid in termini di capacità di distribuzione e fiducia degli utenti.
2.2 L’ascesa dei concorrenti
Mentre Hyperliquid si concentrava sull’infrastruttura, i concorrenti con modelli completamente integrati verticalmente si sono mossi più rapidamente. Hanno mantenuto il pieno controllo dal prodotto al marketing e hanno utilizzato incentivi aggressivi per conquistare il mercato.
● Aster: Grazie alla stretta collaborazione con Binance e il suo cofondatore CZ (Changpeng Zhao), ha ottenuto grande attenzione. Attraverso massicci incentivi in airdrop, il volume di trading è esploso, superando in alcuni giorni Hyperliquid e portando la quota di mercato dal singolo digit al 19%.
● Lighter: Costruito su una soluzione layer 2 di Ethereum, punta su zero commissioni di trading e altissima velocità. Prima del lancio del token, le attività di incentivazione tramite punti hanno attirato molta “liquidità mercenaria” in cerca di airdrop, portando la quota di mercato fino al 25%.
2.3 La sfida della “liquidità mercenaria”
Hyperliquid non lancia un programma di incentivi ufficiale da oltre un anno, mentre i suoi concorrenti sono nel pieno della “stagione dei punti” o di campagne di airdrop.
Nel mondo DeFi, la caratteristica della liquidità di inseguire il profitto è amplificata. Molti trader sono migrati da Hyperliquid verso piattaforme come Aster e Lighter, motivati principalmente da incentivi a breve termine e aspettative di airdrop.
Le analisi indicano che questo volume di trading guidato dagli incentivi è “fuoco di paglia” e che, una volta completato il TGE (Token Generation Event), la quota di mercato potrebbe diminuire.
3. La reazione dell’ecosistema e la strada futura
Nonostante la perdita di quota nel breve termine, la strategia di trasformazione di Hyperliquid sta iniziando a mostrare il suo potenziale a lungo termine. L’obiettivo è passato dall’essere un semplice exchange a diventare uno stack completo di infrastruttura finanziaria decentralizzata.
3.1 HIP-3: apertura all’innovazione di mercato senza permesso
Lanciato nell’ottobre 2025, HIP-3 rappresenta un passo fondamentale verso l’ecosistema Hyperliquid. Chiunque metta in staking 500.000 HYPE può creare mercati perpetual personalizzati. Questo ha portato una diversità di asset senza precedenti:
● Asset finanziari tradizionali: come perpetual su azioni lanciati da @tradexyz.
● Mercati di asset fruttiferi: come mercati di trading costruiti su collaterali come sUSDe di Ethena.
● Asset innovativi e alternativi: inclusa l’esposizione sintetica a società pre-IPO come SpaceX tramite @ventuals, e mercati speculativi di nicchia come Pokémon o skin di CS:GO creati da @trovemarkets.
Si prevede che entro il 2026 il volume di trading dei mercati HIP-3 rappresenterà una quota significativa del totale di Hyperliquid. Questo trasforma la piattaforma da un exchange limitato a un livello infrastrutturale di mercato dei derivati potenzialmente illimitato.
3.2 La rete di distribuzione costruita dai Builder Codes
Builder Codes e HIP-3 generano una forte sinergia. Ciò significa che qualsiasi applicazione che integra il front-end di Hyperliquid (come Phantom, MetaMask, Rabby e altri wallet principali) consente ai propri utenti di accedere direttamente a tutti i mercati innovativi creati tramite HIP-3.
Questo crea un circolo virtuoso di crescita: gli sviluppatori sono incentivati a creare mercati unici tramite HIP-3, poiché questi possono raggiungere un vasto pubblico grazie alla rete di Builder Codes; le applicazioni integrate con Builder Codes possono offrire ai propri utenti una gamma di prodotti molto più ampia rispetto agli exchange verticali. Attualmente, Builder Codes ha instradato per i partner oltre 158 miliardi di dollari di volume di trading, generando quasi 50 milioni di dollari di ricavi.
3.3 Costruire un ecosistema finanziario autosufficiente
L’ambizione di Hyperliquid va oltre il trading. Sta costruendo un ecosistema più profondo e resiliente attraverso la combinazione di “Layer 1 + stablecoin + protocollo aperto”.
● HyperEVM: Come chain di smart contract parallela alla catena di trading ad alte prestazioni HyperCore, ha attratto oltre 100 protocolli, con un TVL (Total Value Locked) superiore a 2 miliardi di dollari, sostenendo un ecosistema DeFi fiorente.
● Stablecoin nativa USDH: Per recuperare circa 100 milioni di dollari di profitti annuali che andavano ai concorrenti tramite l’uso di USDC, Hyperliquid ha selezionato tramite gara Native Markets, guidata da membri esperti della community, per emettere la propria stablecoin nativa USDH. Questo non solo crea nuovi modelli di profitto, ma rafforza anche il ciclo finanziario interno dell’ecosistema.
4. Conclusioni e prospettive
Il crollo della quota di mercato di Hyperliquid è essenzialmente il risultato della sua trasformazione strategica proattiva e di un ambiente competitivo esterno estremamente intenso. La tabella seguente riassume l’evoluzione delle sue tre fasi:
Nel breve termine, Hyperliquid affronta ancora forti pressioni. Le campagne di airdrop dei concorrenti potrebbero continuare a sottrarre volume di trading, mentre l’ecosistema HIP-3 e Builder Codes richiede tempo per maturare.
Ma nel lungo periodo, Hyperliquid ha scelto una strada più difficile ma potenzialmente più sostenibile. Non si accontenta più di essere solo il miglior DEX, ma mira a diventare il protocollo core che sostiene la finanza on-chain del futuro. La vera prova sarà: quando la musica degli airdrop finirà, i trader rimarranno su piattaforme con funzioni limitate ma ricchi incentivi, o migreranno verso l’ecosistema Hyperliquid, più integrato, diversificato e fluido?
Questa “battaglia all’ultimo sangue” di Hyperliquid non riguarda solo il destino di un progetto, ma potrebbe anche rimodellare la logica competitiva e la struttura dell’intero mondo dei derivati decentralizzati e della DeFi.
