Un anno dall'insediamento dell'amministrazione Trump: le trasformazioni nell'industria delle criptovalute negli Stati Uniti

Scritto da: Tiger Research

Nel 2025, il governo degli Stati Uniti sta implementando una politica a sostegno delle criptovalute, con un obiettivo chiaro: regolamentare l'industria delle criptovalute esistente nello stesso modo in cui viene regolamentato il settore finanziario tradizionale.

Punti chiave

• Gli Stati Uniti stanno lavorando per integrare le criptovalute nella loro infrastruttura finanziaria esistente, piuttosto che semplicemente assorbire l'intero settore.

• Nell'ultimo anno, il Congresso, la Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hanno introdotto e modificato regole per integrare gradualmente le criptovalute in questo sistema.

• Nonostante le tensioni tra le autorità di regolamentazione, gli Stati Uniti stanno perfezionando il quadro normativo e allo stesso tempo sostenendo la crescita del settore.

1. L'integrazione dell'industria delle criptovalute negli Stati Uniti

Dopo la rielezione del presidente Trump, il governo ha introdotto una serie di politiche aggressive a favore delle criptovalute. Questo segna un netto cambiamento rispetto alle posizioni precedenti, in cui l'industria delle criptovalute era principalmente vista come oggetto di regolamentazione e controllo. Gli Stati Uniti sono entrati in una fase precedentemente inimmaginabile, assorbendo l'industria delle criptovalute nel proprio sistema esistente con un ritmo quasi unilaterale.

Il cambiamento di posizione della SEC e della CFTC, insieme al coinvolgimento delle istituzioni finanziarie tradizionali nelle attività legate alle criptovalute, indicano che sono in corso ampie trasformazioni strutturali.

È particolarmente degno di nota che tutto ciò sia avvenuto a solo un anno dalla rielezione del presidente Trump. Finora, quali cambiamenti concreti sono avvenuti negli Stati Uniti a livello normativo e politico?

2. Un anno di cambiamenti nella posizione degli Stati Uniti sulle criptovalute

Nel 2025, con l'insediamento dell'amministrazione Trump, la politica statunitense sulle criptovalute ha raggiunto un punto di svolta significativo. Il ramo esecutivo, il Congresso e le autorità di regolamentazione hanno agito in modo coordinato, concentrandosi principalmente sulla riduzione dell'incertezza del mercato e sull'integrazione delle criptovalute nell'infrastruttura finanziaria esistente.

2.1. Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti

In passato, la SEC si affidava principalmente ad azioni di enforcement per affrontare le attività legate alle criptovalute. In casi importanti come quelli riguardanti Ripple, Coinbase, Binance e i servizi di staking di Kraken, la SEC ha intentato cause senza fornire standard chiari sulla natura legale dei token o su quali attività fossero consentite, basando spesso l'enforcement su interpretazioni retroattive. Questo ha portato le aziende di criptovalute a concentrare maggiormente le proprie risorse sulla gestione del rischio normativo piuttosto che sull'espansione del business.

Questa posizione ha iniziato a cambiare dopo le dimissioni del presidente Gary Gensler, noto per il suo atteggiamento conservatore verso il settore delle criptovalute. Sotto la guida di Paul Atkins, la SEC ha adottato un approccio più aperto, iniziando a costruire regole di base per integrare l'industria delle criptovalute nel quadro normativo, invece di affidarsi esclusivamente alle azioni legali.

Un esempio chiave è l'annuncio del "Crypto Project". Attraverso questo progetto, la SEC ha espresso l'intenzione di stabilire standard chiari per determinare quali token siano titoli e quali no. Questa autorità di regolamentazione, un tempo priva di una direzione chiara, sta iniziando a ridefinirsi come un'istituzione più inclusiva.

2.2. Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti

Fonte: Tiger Research

In passato, l'intervento della CFTC nelle criptovalute era in gran parte limitato alla regolamentazione dei mercati dei derivati. Tuttavia, quest'anno ha assunto un ruolo più attivo, riconoscendo ufficialmente Bitcoin ed Ethereum come commodity e sostenendo l'uso di questi asset da parte delle istituzioni tradizionali.

Il "Digital Asset Collateral Pilot Program" rappresenta un'iniziativa chiave. Attraverso questo programma, Bitcoin, Ethereum e USDC sono stati approvati come garanzie per le transazioni di derivati. La CFTC ha applicato tassi di haircut e standard di gestione del rischio, trattando questi asset allo stesso modo delle garanzie tradizionali.

Questo cambiamento indica che la CFTC non considera più gli asset cripto solo come strumenti speculativi, ma inizia a riconoscerli come asset di garanzia stabili, alla pari degli asset finanziari tradizionali.

2.3. Office of the Comptroller of the Currency

Fonte: Tiger Research

In passato, l'OCC manteneva le distanze dall'industria delle criptovalute. Le aziende cripto dovevano richiedere licenze stato per stato, trovando difficile entrare nel sistema di regolamentazione bancaria federale, con conseguenti limiti all'espansione del business e ostacoli strutturali nel collegamento con il sistema finanziario tradizionale, operando quindi per lo più al di fuori del sistema regolamentato.

Oggi, questo approccio è cambiato. L'OCC ha scelto di integrare le aziende cripto nel quadro normativo bancario esistente, invece di escluderle dal sistema finanziario. Ha pubblicato una serie di lettere interpretative (documenti ufficiali che chiariscono se determinate attività finanziarie siano consentite), ampliando gradualmente la gamma di attività permesse, tra cui la custodia di asset cripto, il trading e persino il pagamento delle commissioni di transazione sulla blockchain tramite le banche.

Questa serie di cambiamenti ha raggiunto il culmine a dicembre: l'OCC ha concesso condizionatamente la carta bancaria fiduciaria nazionale a importanti aziende come Circle e Ripple. Questo è significativo perché consente a queste aziende cripto di ottenere lo stesso status delle istituzioni finanziarie tradizionali. Sotto un'unica regolamentazione federale, possono operare a livello nazionale e gestire direttamente trasferimenti che prima richiedevano banche intermediarie, proprio come fanno le banche tradizionali.

2.4. Legislazione e ordini esecutivi

Fonte: Tiger Research

In passato, sebbene gli Stati Uniti avessero iniziato a pianificare una legislazione sulle stablecoin già dal 2022, i continui rinvii hanno creato un vuoto normativo nel mercato. Mancavano standard chiari sulla composizione delle riserve, sulle competenze regolamentari e sui requisiti di emissione, impedendo agli investitori di verificare in modo affidabile se gli emittenti detenessero riserve sufficienti, sollevando preoccupazioni sulla trasparenza delle riserve di alcuni emittenti.

Il "GENIUS Act" ha risolto questi problemi definendo chiaramente i requisiti per l'emissione di stablecoin e gli standard di riserva. Richiede che gli emittenti detengano riserve pari al 100% dell'importo emesso, vieta la ri-pledge delle riserve e centralizza l'autorità di regolamentazione sotto le autorità federali di vigilanza finanziaria.

Da questo momento, le stablecoin sono diventate dollari digitali legalmente riconosciuti e garantiti dalla capacità di pagamento legale.

3. Direzione definita, competizione e bilanciamento coesistono

Nell'ultimo anno, la direzione della politica statunitense sulle criptovalute è stata chiara: integrare l'industria delle criptovalute nel sistema finanziario formale. Tuttavia, questo processo non è stato uniforme né privo di attriti.

Persistono divergenze di opinione all'interno degli Stati Uniti. Il dibattito sui servizi di mixing per la privacy come Tornado Cash ne è un esempio tipico: il ramo esecutivo ha agito energicamente per bloccare i flussi di fondi illegali, mentre il presidente della SEC ha pubblicamente avvertito di non reprimere eccessivamente la privacy. Questo dimostra che la comprensione delle criptovalute all'interno del governo degli Stati Uniti non è ancora completamente unificata.

Tuttavia, queste divergenze non equivalgono a instabilità politica; sono piuttosto una caratteristica intrinseca del sistema decisionale statunitense. Le diverse agenzie, con responsabilità distinte, interpretano i problemi dal proprio punto di vista, esprimendo talvolta pubblicamente il dissenso e avanzando attraverso bilanciamenti e persuasione reciproca. La tensione tra enforcement rigoroso e protezione dell'innovazione può causare attriti a breve termine, ma a lungo termine contribuisce a rendere gli standard normativi sempre più specifici e precisi.

La chiave è che questa tensione non ha rallentato il processo. Anche durante i dibattiti, gli Stati Uniti stanno avanzando su più fronti: la definizione delle regole da parte della SEC, l'integrazione infrastrutturale da parte della CFTC, l'assorbimento istituzionale da parte dell'OCC e la definizione degli standard tramite la legislazione del Congresso. Non attendono il consenso totale, ma fanno progredire il sistema attraverso competizione e coordinamento simultanei.

Alla fine, gli Stati Uniti non hanno lasciato le criptovalute completamente senza regolamentazione, né hanno cercato di reprimerne lo sviluppo, ma hanno invece rimodellato la regolamentazione, la leadership e l'infrastruttura di mercato. Trasformando il dibattito e la tensione interna in forza motrice, gli Stati Uniti hanno scelto una strategia che mira a portare il centro dell'industria globale delle criptovalute all'interno dei propri confini.

L'ultimo anno è stato cruciale proprio perché questa direzione è andata oltre le dichiarazioni, traducendosi in politiche e azioni concrete.