ステーブルコインの健全性とシステミックリスクの軽減：信頼回復におけるインスティテューショナルグレード検証システムの役割

ステーブルコイン市場は、18か月で流通量が倍増し、1日あたり300億ドルの取引を促進するまでに爆発的な成長を遂げ、グローバル決済における変革的な力としての地位を確立しました[1]。しかし、この成長は、2022年のTerraUSD（UST）の崩壊に象徴されるシステミックリスクによって影を落としています。この崩壊では、24時間以内に2,000億ドルの価値が消失しました[2]。このような出来事は、アルゴリズム型ステーブルコインの脆弱性と、デジタル資産への信頼を回復するための機関レベルの検証システムの緊急性を浮き彫りにしています。

アルゴリズム型ステーブルコインの脆弱性

アルゴリズム型ステーブルコインは、完全な担保ではなく複雑なアルゴリズムに依存しており、特に流動性危機に対して脆弱であることが証明されています。USTの崩壊は、投機的需要や市場心理が、一見堅牢に見えるモデルでさえも不安定化させる可能性があることを明らかにしました[2]。これに対し、法定通貨や短期国債に連動した資産担保型ステーブルコインは、より高い透明性を提供しますが、準備金の管理不備や運用上の詐欺などのリスクには依然としてさらされています[4]。厳格な検証メカニズムがなければ、これらの脆弱性は残り続け、機関投資家の導入を妨げ、一般の信頼を損ないます。

機関レベルの検証：新たなパラダイム

2025年7月18日に成立した米国のGENIUS法は、機関レベルの検証に向けた重要な一歩となります。この法律は、決済用ステーブルコインに対して1:1の準備金要件を義務付け、米ドルや短期国債などの安全な資産による裏付けを保証します[1]。特に、登録済みの公認会計事務所による月次の準備金報告を義務付けており、過去の危機を招いた不透明な慣行を防止する措置となっています[3]。これらの要件は、EUのMarkets in Crypto-Assets（MiCA）規制とも一致しており、準備金の透明性を重視していますが、消費者保護の面では同等の措置がありません[2]。

さらに、この法律は、ステーブルコインをBank Secrecy Actの下で金融商品として分類し、マネーロンダリング防止（AML）コンプライアンスの対象とすることで、信頼性を強化しています[1]。この機関による監督は、2025年以前にはステーブルコイン発行者が規制のグレーゾーンで活動し、しばしばAMLの監視を回避していたという重大なギャップに対応するものです[4]。ステーブルコインを証券やコモディティではなく決済手段として扱うことで、GENIUS法は監督を簡素化しつつ、イノベーションを促進します[5]。

システミックリスクの軽減と投資家信頼

機関レベルの検証システムは、説明責任のフィードバックループを作り出すことでシステミックリスクを軽減します。たとえば、GENIUS法は、ステーブルコイン保有者が破綻時に準備金に対して他の債権者よりも優先的な請求権を持つことを義務付けており、連鎖的な破綻の可能性を低減します[4]。これは、無担保債務やアルゴリズムによるペッグが損失を拡大させたUSTの崩壊とは対照的です[2]。

また、この法律の三層発行フレームワーク（連邦、州、外国）は、厳格な基準を満たす事業体のみが参加できるようにしています。たとえば、ノンバンク発行者は通貨監督庁（OCC）の承認を得る必要があり、州認定発行者は発行済みステーブルコインを100億ドルに制限されています[3]。これらの閾値は、システミックな過剰露出を防ぎ、責任あるスケーリングを促します。

投資家およびグローバル金融システムへの影響

投資家にとって、GENIUS法のフレームワークは、ステーブルコインの健全性を制度化することでカウンターパーティリスクを低減します。準備金検証やAMLコンプライアンスの重視は、伝統的金融のリスク管理慣行と一致しており、ステーブルコインを機関投資家にとってより受け入れやすいものにします[5]。しかし、取引手数料、ウォレットの非互換性、詐欺リスクなど、普及を妨げる課題は依然として残っています[4]。

グローバルな観点では、この法律の影響は国際送金の形を変える可能性があります。ステーブルコインは、従来のシステムよりも迅速かつ低コストの取引を提供することで、国際貿易におけるドルの支配に挑戦する可能性があります—ただし、規制上の信頼性が維持される場合に限ります[3]。しかし、EUのMiCAと米国のアプローチのような断片的な規制は、裁定取引の機会や不均一なリスク環境を生み出すリスクがあります[2]。

結論

ステーブルコインの健全性への道は、透明性と説明責任を兼ね備えた機関レベルの検証システムにあります。GENIUS法の準備金要件、監査義務、AMLコンプライアンスは、システミックリスクを軽減しつつイノベーションを促進するための青写真となります。投資家にとって、このフレームワークは信頼の新たな基盤を提供し、デジタル資産がグローバル金融において変革的な可能性を実現するための重要な前提条件となります。

Source:
[1] The GENIUS Act of 2025 Stablecoin Legislation Adopted in
[2] Stablecoin Systemic Risks and Regulatory Gaps
[3] The GENIUS Act: A Framework for U.S. Stablecoin Issuance
[4] Stablecoin Regulation Takes Effect Under Newly Enacted
[5] How will the GENIUS Act work in the US and impact