FRB百年の歴史で初めて：トランプ氏が理事の解任を試み、9月の利下げ情勢に変化か？

出典：Wallstreetcn

原題：9月決定前に激変：Trumpが歴史的な行動、Federal Reserve理事会が「シャッフル」

Federal Reserveが年内初の利下げを行う可能性がある数週間前、前例のない政治的嵐がこの百年の中央銀行を襲っている。

この嵐の中心は、今週Trumpが取った行動——彼は住宅ローン詐欺の容疑を理由に、Federal Reserve理事Lisa Cookの解任を試みていることだ。これはFederal Reserve設立111年の歴史で、現職理事の解任を大統領が試みた初めてのケースである。

今週、Cookは解任阻止のために訴訟を起こし、金曜日にWashington D.C.連邦地方裁判所で初期の審理が終わった後も、彼女が依然として在任しているか、9月会議で投票できるかは未定のままだ。

Trumpのこの前例のない動きは、市場がほぼ確実視していた9月の利下げ見通しを複雑にしている。

議長Powellは以前、9月16日から17日の会議で利下げの可能性を示唆しており、労働市場の弱体化に対応するためだ。市場は一般的に金利が4.25%-4.5%の目標レンジから25ベーシスポイント引き下げられると予想しているが、この決定がどれほど広範な支持を得られるか、また今後の政策がどのように展開するかは、不透明になっている。

この権力闘争の行方は、Federal Reserve理事会の構成を直接左右し、今後数ヶ月、さらにはそれ以上の期間にわたる政策のバランスに影響を与える。

1. 理事会構成の再編が迫る

この人事闘争の鍵は、Federal Reserve理事会の権力バランスに直接影響を与える点にある。

米国の金利はFederal Open Market Committee（FOMC）によって決定され、この委員会はワシントンの7名のFederal Reserve理事と5名の地方連銀総裁（持ち回り）で構成されている。そのうち、大統領が指名し上院が承認する7名の理事が権力の中核をなす。

現在、Powell以外に、理事会にはBiden政権が任命した3名の官僚（Cookを含む、彼らは通常Powellと同じ投票行動を取る）、そしてTrumpが最初の任期中に任命した2名の理事がいる。後者2名は7月会議で利下げを支持して投票した。

もし裁判所がCookの解任を認めれば、彼女の不在により、理事会はTrump任命者とBiden任命者（Powellを含む）で3対3の均衡状態になる可能性がある。

さらに、報道によれば、TrumpはCookが解任された場合、すぐに後任を指名する意向を顧問に伝えており、これにより彼の任命した理事が理事会で4対3の多数派となる可能性がある。

同時に、Trumpは親しい顧問であるStephen Miranを理事会の空席に指名しており、Miranも利下げを支持している。彼の上院銀行委員会での承認公聴会は来週木曜日に予定されている。

もし彼が上院で迅速に承認されれば、9月の会議に間に合う可能性がある。その場合、少なくともTrumpと同じ立場の理事が3名となり、大統領の利下げ要求を強力に支持することになる。

2. 金利政策の方向性で意見対立が激化

FOMC内部では少なくとも25ベーシスポイントの利下げについて一定のコンセンサスが形成されているものの、内部の意見対立は依然として顕著であり、今後も異論が常態化する可能性がある。

一方で、タカ派的な見解も根強い。Kansas City Federal Reserve総裁Jeffrey Schmidは今月初めの講演で「インフレは依然として高すぎるため、政策は適度な引き締めを維持すべきだ」と述べた。

他方、Trumpが任命した一部の官僚はより積極的な利下げを主張する可能性がある。アナリストによれば、理事BowmanやWallerは50ベーシスポイントの利下げを推進するかもしれない。例えば、Wallerは木曜日の講演で、米国経済が大幅に弱体化した場合、25ベーシスポイントの利下げを支持すると述べた。

Deutsche Bankチーフ米国エコノミストMatthew Luzzettiは次のように述べている：

「この状況が続けば、かなり頻繁に反対票が出ることになるだろうが、私はそれに驚かない。」

そして、目立つ反対票は、今後の金利動向を判断しようとする投資家を混乱させる可能性がある：果たしてPowellなのか、それとも拡大し続けるTrump陣営が金融政策をコントロールするのか？

3. Powellは圧力の中でコンセンサスを模索

ホワイトハウスの政治的圧力とCookの法的問題の中で、Powellは大きな試練に直面している。

Evercore ISI副会長Krishna Guhaは次のように述べている：

「Powellは、今後の会議がFederal Reserveの制度的なさまざまな圧力や問題の影響をできるだけ受けないように努力するだろう。」

Powellが政策スタンスを調整する際の核心的根拠は経済データの変化である。7月までは、ほとんどのFederal Reserve当局者が利下げに慎重で、ホワイトハウスの関税や移民政策がインフレ再燃を招くことを懸念していた。

しかし、Jackson Hole年次会合でPowellはリスク認識が変化したと述べた。彼は、8月初旬に発表された雇用データが「大幅に下方修正」された後、労働市場がより弱体化し、「需給の両方が大きく減速したことによる奇妙なバランス状態」にあると指摘した。

Powellは、労働市場のさらなるリスクが今後の利下げの理由になると考えている。9月会議の前に、Federal Reserveは来週金曜日に最後の重要データ——8月の非農業雇用統計を受け取る予定だ。このレポートは、Powellが政治的嵐の中でFederal Reserveを導くための重要な経済的根拠となる。