機関投資家の暗号資産ポートフォリオ再編：2025年第3四半期にEthereumがBitcoinを凌駕する理由

2025年第3四半期、機関投資家の暗号資産ポートフォリオに大きな変化が見られ、Ethereum（ETH）がBitcoin（BTC）を明確に上回る勝者として浮上しました。オンチェーンのクジラの行動や資本再配分のパターンは、Ethereumへの戦略的なシフトを示しており、その背景には技術的なアップグレード、規制の明確化、そして優れた利回り生成能力があります。このトレンドは単なる投機的なものではなく、具体的なデータに裏付けられています。2025年第3四半期、Ethereum ETFには330億ドルの流入があり、Bitcoin ETFは11.7億ドルの流出となりました[1]。Ethereum/BTC ETF比率は、5月の0.02から7月には0.12へと6倍に急増し、機関投資家の資本再配分が顕著になっています[4]。

オンチェーンが示す機関投資家の信頼

Ethereumの機関投資家による採用は、オンチェーンの動態からも明らかです。クジラの活動が主要な推進力となっており、2025年第3四半期だけで54.2億ドル相当のBTCからETHへの移動がありました[1]。この動きはより広範なトレンドと一致しています。Ethereumの流通供給量は2024年10月以降9.31%減少し、メガクジラは現在、総供給量の22%を支配しています[1]。一方、Bitcoinのクジラは資産をコールドストレージに移す傾向が強まり、2025年7月には43.5億ドル相当のBTCが移動されました[2]。この乖離は、EthereumがステーキングやDeFiプロトコルを通じて希少性と実用性の両方を提供する、よりダイナミックな資産クラスであることを浮き彫りにしています。

DencunおよびPectraアップグレードによって強化されたEthereumのデフレモデルは、機関投資家の参加をさらに促進しています。EthereumのLayer 2ネットワークにおけるガス料金は90%低下し、130億ドルのトークン化された実世界資産（RWA）の成長と、2230億ドルのDeFiのTVL（Total Value Locked）を可能にしました[3]。これらのアップグレードと年率4.8%のステーキング利回りにより、EthereumはBitcoinの1.8%利回りに対して魅力的な代替手段となっています[1]。機関投資家はこれを活用し、企業財務部門は150万ETH（66億ドル）をステーキングし、投資アドバイザーは2025年第2四半期に388,358ETHを追加しました[2]。

規制の明確化とマクロ経済的ポジショニング

規制の進展もまた、状況を大きく変えました。米国SECによるEthereumのCLARITY法に基づく非公式なコモディティ分類により、2025年8月までに276億ドルのETFが解禁され、マクロ経済的なヘッジとしての地位が確立されました[1]。この明確化により、機関投資家は規制上の摩擦なくEthereumをステーキングでき、伝統的な債券商品に匹敵する利回りを生み出せるようになりました[2]。一方、Bitcoinは規制の曖昧さから宙ぶらりんの状態にあり、「デジタルゴールド」としての役割が価値保存の物語を超えて進化できていません。

Ethereumのベータ値は4.7で、Bitcoinの2.8を大きく上回っており、インフレや金利変動に対するヘッジを目指す機関投資家の戦略と合致する、よりマクロ感応度の高い資産となっています[3]。これはEthereumの取引所準備金にも反映されており、中央集権型取引所に保有されているETHは1,930万枚と、数年来の最低水準に落ち込んでいます[4]。流動性の減少は人工的な希少性を生み出し、供給の収縮とともに価格の安定性を支えています。

クジラ主導のモメンタム

クジラの活動は、Ethereumの機関投資家による台頭の要となっています。例えば、50億ドル規模のBitcoinクジラは、Hyperunitを通じて11億ドル相当のBTCをEthereumに移し、1週間で25億ドル分のETHを蓄積しました[2]。また別の大口クジラは2,000BTCをETHに変換し、691,358ETH（30億ドル）を保有しています[3]。これらの取引は孤立したものではなく、より広範なパターンの一部です。現在、Ethereumの流通供給量の22%がクジラによって支配されており、彼らは毎週80万ETHを吸収しています[1]。

一方、Bitcoinのクジラはより防御的な姿勢を取っています。2025年7月の43.5億ドル相当のBTCコールドストレージ移動は、長期的な強気感情にもかかわらず、短期的な弱気見通しを強調しています[1]。この対比は、Ethereumが高い確信度とインフラ主導の資産として魅力を増していることを示しています。

今後の展望

Ethereumの軌道は、MVRV ZスコアやNVT比率といったオンチェーン指標によって支えられており、市場の強いセンチメントを示しています[3]。アナリストは、流動性の引き締めと機関投資家の継続的な流入により、Ethereumが2025年末までに6,400～12,000ドルに到達する可能性があると予測しています[1]。ネットワークがステーブルコインやRWAを通じて過剰な法定通貨の流動性を吸収できる能力は、デジタル経済の基盤としての役割をさらに強固なものにしています[4]。

結論

2025年第3四半期における機関投資家の暗号資産ポートフォリオの再編は、一時的なトレンドではなく構造的な変化です。Ethereumの技術革新、規制の明確化、利回り生成インフラは、資本再配分のための優先資産となりました。オンチェーンのクジラの行動やETFの流れが引き続きEthereumを支持する中、そのBitcoinに対する優位性はさらに加速し、今後数年間の暗号資産市場の姿を再定義することになるでしょう。

**Source:[1] The BTC-to-ETH Rotation: Institutional Whale Shifts Signal Ethereum Emerging Dominance [2] Why Capital Is Abandoning Bitcoin for ETH [3] Ethereum's Institutional Accumulation and Bullish Price [4] Ethereum (ETH-USD) Eyes $10K as ETF Flows Surge, $4K ...