予測市場の黄金時代：Polymarketの熱狂、Kalshiの登場

原文タイトル：《予測市場の黄金時代：Polymarketの熱狂、Kalshiの登場》

原文出典：OneKey Chinese

2024年のアメリカ大統領選挙から2025年のAIブームやスポーツイベントまで、予測市場が爆発的な盛り上がりを見せています。Polymarketの取引量は大統領選期間中に300%以上急増し、オンチェーンの「集団知」の価格決定能力がかつてないほど注目されています。Polymarket Analyticsのデータによると、主要なオンチェーン予測市場の累計取引量は10億ドルを突破し、設立された市場数は約3万件に達し、政治、テクノロジー、スポーツ、暗号資産など多様なテーマをカバーしています。

なぜ今なのか？オンチェーン予測市場は従来のプラットフォームよりも透明性が高く、安全で、検閲耐性があります。さらに、米国の規制が徐々に緩和され、CoinbaseやKalshiなどのプレイヤーが次々と参入しています。こうした市場はますます多くのユーザーと資金を惹きつけており、もはや単なる娯楽の賭けではなく、情報検証の新たなツールとなっています。ユーザーが実際に資金を賭けることで、価格自体が集団知による確率判断を反映しています。

この特性は重大なイベントで特に際立ちます。例えば2024年のアメリカ大統領選挙では、Polymarketは主流メディアよりも早くトランプ勝利の確率を97%と価格付けしていました。世論調査が「五分五分」と示していた時でさえ、市場はすでに60%以上の傾向を示していました。資金の賭けが確率を単なる空論ではなく、参考に値するシグナルへと変えています。

では、これらの市場は実際にどのように機能しているのでしょうか？オンチェーンの予測メカニズムと私たちが慣れ親しんだ従来型との違いは何でしょうか？

「オンチェーン予測市場の基本メカニズム」

オンチェーン予測市場を理解するために、まずは従来の予測市場でユーザーがどのように「賭け」を行うのか整理してみましょう。

例えば「FRBが9月に利下げを行うかどうか」というイベントの市場があるとします。結果は「利下げする」と「利下げしない」の2つだけです。

Bobは経済が弱まると考え、利下げの可能性が高いと見て「利下げする」に60ドルを賭けます。AliceとJamesはそれぞれ「利下げしない」に20ドルと12ドルを賭けます。これで市場全体の賭け金は92ドル、「利下げする」に60ドル、「利下げしない」に32ドルが賭けられています。従来のプラットフォームでは、ユーザーが目にするのは「確率」ではなく「オッズ」です。例えば「利下げする」のオッズが1.53倍、「利下げしない」のオッズが2.88倍と表示されます。

オッズの背後には、実際には資金分布から導き出された確率があります：
>「利下げする」≈ 60 ÷ 92 ≈ 65%
>「利下げしない」≈ 32 ÷ 92 ≈ 35%

賭け金が多い側はオッズが低く、勝った場合のリターンは少なくなります。賭け金が少ない側はオッズが高く、勝った場合のリターンは大きくなります。例えば本当に利下げがあれば、60ドルの賭け金が92ドルに分配され、オッズは約1.53倍。利下げがなければ、32ドルの賭け金が92ドルに分配され、オッズは約2.88倍となります。

これが従来の予測市場の運用ロジックです。ユーザーの賭けがオッズの変動を促し、オッズが市場のイベント結果に対する期待確率を暗黙的に反映しています。

「Polymarketはどのようにギャンブルをオンチェーン化したか」

従来のギャンブルのもう一つのコアな特徴は、その取引が静的かつ一方向であることです。一度ベッターが賭けをすると、その資金はイベントや試合が終了し決済されるまでロックされ、不可逆的です。ベッターはイベント進行中に新たな情報や状況の変化に応じて自分のポジションを調整することができません。賭けを「売却」して利益を確定したり損失を減らしたりする二次市場は存在しません。この制約を打破するために、予測市場は金融市場のコアメカニズムを導入し、「賭け」から「取引」へのパラダイムシフトを実現しました。ここでも「FRBが2025年9月に利下げするか？」という市場を例に、資金の流れを分析します。

第1段階：市場の作成

Polymarketでは、誰でも許可なく予測市場を作成できます。市場作成時、スマートコントラクトがイベント結果に対応する取引可能なシェア、「Yes」と「No」を自動生成します。これらのシェアの総量は固定されており、各「Yes」と「No」シェアの総価値は1 USDCです。市場作成者が初期流動性を提供し、対応するシェアを獲得することで初期価格が決まります。

第2段階：ポジションオープン

市場初期に利下げ確率が40%と見なされていると仮定します。「Yes」シェアの価格は0.40。Aliceは利下げ確率が過小評価されていると考え、0.40の価格で100シェアの「Yes」を購入し、40 USDCを支払います。Aliceの相手はBobで、彼は100シェアの「Yes」を売却（または100シェアの「No」を購入）します。Aliceの40ドルとBobの60ドルがスマートコントラクトに担保としてロックされます。Aliceは100シェアの「Yes」、Bobは100シェアの「No」を獲得します。

第3段階：市場の変動

インフレレポートで経済の冷え込みが予想以上と判明したと仮定します。利下げの可能性が大きく高まり、「Yes」シェアの価格は0.75に上昇。Aliceが保有するシェアの価値は40ドルから75ドルに上がり、含み益は35ドルとなります。

第4段階：ポジションクローズ

Aliceは利益35ドルを確定するためにシェアを売却することにします。トレーダーのJamesは利下げが確実と考え、0.75の価格で購入を希望。Aliceの売り注文とJamesの買い注文がマッチします。Jamesは75 USDCをAliceに直接支払い、Aliceの「Yes」シェアがJamesに移転します。

Aliceの35ドルの利益は、Jamesがより高い価格で支払ったことによるものです。この段階では元本の損失は発生していません。したがって決済前のトレーダーの利益は他のトレーダーから生じます。あなたが得たお金は、あなたのシェアを高値で買った人が支払ったものであり、損失はシェアを安値で売ったときに受け取る差額です。

第5段階：イベント決済

AliceとBobがシェアをFRB会議終了まで保有したと仮定します。結果確認と資金分配のロジックは次の通りです。オラクルが最終結果を確認します。「Yes」が発生した場合、「Yes」シェアの価値は1.00ドル、「No」シェアの価値はゼロになります。勝者は対応するシェアをスマートコントラクトにロックされた資金と交換します。敗者は投入した元本を失います。

例えばFRBが利下げを発表し「Yes」の結果となった場合、Aliceは100シェアの「Yes」を100 USDCと交換します。Aliceの利益は60ドル、Bobは60ドル全額を失います。Aliceが得た60ドルは、まさにBobが失った60ドルです。

このように、Polymarketなどのオンチェーン予測市場はピアツーピアであり、従来のギャンブルプラットフォームのような「胴元」は存在しません。資金の流れは完全に参加者間で行われ、スマートコントラクトによって自動かつ透明に管理されます。取引利益は他のトレーダーによるイベント確率判断のリアルタイムな変化から生まれ、決済利益は最終的に反対の見解を持つトレーダーが投入した元本から直接生じます。全体のプロセスは分散化され、信頼不要な資金移動を実現し、暗号ユーザーによりオープンな「賭け」の世界を提供しています。

さらに重要なのは、未来を予測する際に単なる「口論」ではなく、実際に資金を賭けているという点です。この特性は重大なイベントで大きな効果を発揮します。直感的に言えば、賭け金の総額が大きいほど、確率が示す可能性のある結果はより参考になり、現実に即したものとなります。

したがって、あるニュースが本当かどうか判断したいとき、予測市場の確率変動は大いに役立ちます。最も典型的な事例は昨年のアメリカ大統領選挙です。DragonFlyのパートナーであるHaseebは、ポストで次のように分析しています。世界最大の予測市場Polymarketは、主流ニュースメディアよりも早く、米国東部時間の深夜前にトランプ勝利の可能性を97%と判断しました。それだけでなく、世論調査モデルがトランプとハリスの勝率を五分五分と示していた時点で、Polymarketはすでにトランプ勝利の確率を60%以上と示していました。

オンチェーン予測市場はもはや単なるギャンブルプラットフォームではありません。ブロックチェーン技術と金融手法を通じて、新世代の情報伝達・検証チャネルとなる可能性を秘めています。

「オンチェーン vs コンプライアンス、なぜKalshiは批判されるのか」

Polymarketと比較して、もう一つの予測市場であるKalshiは、23歳の暗号インフルエンサーJohn Wangを暗号事業責任者に任命したことで最近話題となりました。この任命は2025年8月25日頃に行われ、デジタル資産分野の拡大を目的としています。発表直後、Kalshiの投資家であるParadigmやMulticoin Capitalのメンバーらはこの任命に非常に前向きな反応を示しました。

Kalshiはオンチェーン予測市場のもう一つの大手です。過去数ヶ月で、10億ドルの評価額で1億ドルの資金調達を完了し、xAIと提携してGrokを予測市場に導入、トランプ家族のメンバーが戦略顧問に就任するなどの動きがありました。また、Kalshiは米国で初めてCFTC（商品先物取引委員会）の完全な規制下にあるイベント契約市場でもあります。

しかし、暗号ネイティブコミュニティの中ではKalshiに対する反対意見もあります。調査機関Delphi Digitalのメンバーjordanは、Kalshiの中央集権的な構造は暗号プロジェクトのプロモーションには適さないと指摘。Uniswapチームのnikoも、Kalshiが以前の大統領選期間中にネガティブな情報を流してPolymarketの評判や運営を損なったことは尊重されるべきではないと述べています。

Kalshiに関してはコミュニティ内で議論があるものの、データを見る限り、すでにPolymarketの主要な競合の一つとなっており、今後の発展から目が離せません。

「End」

オンチェーン予測市場は、従来のギャンブルの静的な制約を打ち破り、金融取引メカニズムを導入することで「賭け」から「取引」へのパラダイムシフトを実現しました。さらに、その透明性と分散化された特性により、強い生命力を発揮しています。

その仕組みが成熟し、PolymarketやKalshiなどのプラットフォームが発展し続ける中、オンチェーン予測市場は止められない勢いで、将来の情報価格決定やリスクヘッジの重要な力となりつつあります。

免責事項：本記事の内容は知識普及および教育目的のみを意図しており、いかなる投資助言または財務助言を構成するものではありません。DeFiプロトコルには高い市場リスクおよび技術リスクが存在し、デジタル資産の価格や利回りには大きな変動があります。デジタル資産投資やDeFiプロトコルへの参加は、投資資金の全額を失う可能性があります。読者の皆様は、いかなるDeFiプロトコルに参加する前に、ご自身で現地の法律や規制を理解し、リスク評価およびデューデリジェンスを行い、慎重にご判断ください。

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