CanGuは2025年第2四半期の決算の主要ハイライトを発表：収益と利益が好調、「AIコンピューティングパワーとエネルギーの協調」による高付加価値シナリオを長期的に目指す

CANGO（CANGO）（証券コード: CANG）は2025年第2四半期の財務報告の主要ハイライトを発表し、収益と利益のパフォーマンスが堅調であり、2つの一時的な会計調整による帳簿上の損失は実際の事業損失ではなく、長期的には「AI算力とエネルギーの協働」という高付加価値シナリオを目指していることを明らかにしました。
 

一、主要財務指標：収益と利益のパフォーマンスが堅調

1. Bitcoinが会社の中核事業に：2025年第2四半期、会社は総収入10.00億元人民元を達成し、そのうちBitcoinマイニング事業が9.89億元人民元を貢献し、総収益の98％以上を占めました。9か月間の事業転換を経て、

CANGOは世界で2番目に大きい算力を持つマイニング企業の一つとなりました。

2. 利益水準が事業の強靭性を示す：調整後EBITDA（利息・税金・減価償却・償却前利益）は7.1億元人民元に達し、この指標は非営業要因の影響を排除し、Bitcoinマイニング事業の実際の収益力と運営の健全性を正確に反映しています。

3. コスト管理が競争の壁を構築：今四半期の総合コストは98,636ドルに抑えられ、業界内の同種企業と比較して明らかなコスト優位性を持ち、事業の持続的な利益とリスク耐性に強固な支えを提供しています。

4. 資金準備が戦略推進を保障：報告期末時点で、会社は現金および現金同等物1.18億ドルを保有しており、十分な流動性準備が今後の事業拡大、戦略的投資、および市場変動への対応に安定した資金基盤を提供しています。

二、四半期の重要イベント：算力の突破とインフラのアップグレード

1. 算力規模が業界トップクラスに：今四半期、50 EH/sの算力を達成し、2025年6月30日時点でこの算力規模は世界のBitcoinネットワーク総算力の約6％を占め、会社が中核生産能力で重要な

突破を実現し、業界での地位をさらに強化しました。

2. 戦略的買収で運営体制を最適化：8月に米国ジョージア州の50MWマイニングファームの買収を完了。この買収により、電力調達コストが効果的に削減され、運営の安定性が向上し、今後の事業成長を支える中核的なインフラを獲得し、

算力のさらなる拡大の基盤を築きました。

三、コアモデルの解説：「軽資産モデル」の三大競争優位性

会社は「優先的に戦略的な中古マイニングマシンの調達」を中核とした軽資産運営戦略を堅持し、算力の迅速かつ低コストな拡大と成長を実現しています。このモデルのコア優位性は三つの側面から示されます：

（一）コスト優位性：マイニングコストが市場価格を下回り、投資家に超過価値を創出

会社は精密な運営により、1枚あたりのBitcoinマイニング総合コストを約9.8万元人民元に抑え、現在のBitcoin市場価格を大きく下回り、事業の利益幅が安定しています。投資家にとって、会社の株式を購入することは「市場価格を下回るコスト」で間接的にBitcoin関連資産を保有することに等しく、このコスト優位性は実際の運営データに裏付けられています。二次市場で直接Bitcoinを購入するよりも、より高いコスト効率を持っています。

（二）レバレッジ優位性：「ダブルレバレッジ」で収益を拡大、高い弾力性の需要に対応

事業運営において「算力レバレッジ＋運営レバレッジ」のダブルレバレッジ体制を構築：一方で、Bitcoinを担保とした中長期ローンなどの資金調達手段で算力規模を拡大し、「算力レバレッジ」を実現；もう一方で、日常運営において合理的な負債で資金利用効率を最適化し、

「運営レバレッジ」を実現。このダブルレバレッジの拡大効果は、BitcoinやBitcoin ETFを直接購入するよりも優れており、Bitcoin価格上昇による収益の弾力性を最大限に高め、高収益を追求する投資家のニーズにより適合します。

（三）資産と株式の優位性：効率的な運営で株主の権益を保障、希薄化リスクを回避

業界の同類企業（例：MARA）と比較し、50 EH/sという同等の算力規模を維持しながら、会社の純資産と運営資産の配置効率はより優れており、「頻繁な株式増発」で運営費用をカバーする必要がありません。一部の同業他社はコスト管理能力が弱いため、株式増発に依存して資金圧力を緩和し、株主の権益が大きく希薄化されますが、会社の運営モデルは株主の利益を効果的に保障し、株式希薄化による投資家の実際の収益減少を回避できます。

四、純損失の説明：一時的な会計調整であり、運営上の実質的な損失ではない

今四半期の財務報告に示された純損失は、主に2つの一時的な会計調整によるものであり、この調整は短期的に帳簿上の利益を押し下げますが、今後の事業拡大のための強固な基盤を築くものであり、長期的成長への戦略的投資であり、運営面での実質的な損失ではありません。

具体的な理由は以下の通りです：

1. 18Eマイニングマシンの引き渡しによる非現金損失：このマイニングマシン取引の価格は2024年10月に確定し、対応する増発株価はADS1株あたり約2ドルでした。2025年6月30日時点で会社の株価はほぼ倍増しており、現行の公正価値で

再評価した結果、帳簿上の損失が発生し、この損失は損益計算書の「マイニングマシン減損損失」（impairment loss from mining machine）項目に計上されています。

2. 中国資産の処分による一時的損失：資産の切り離し過程で、第三者の専門評価機関による評価の結果、関連資産の公正価値が元の帳簿価値を下回り、一時的な減損が発生しました。この損失は損益計算書の「純投資収益」（Net

investment income）項目に-80.89百万ドルとして計上されています。

五、今後の戦略方向：「単一マイニング」から「エネルギー＋HPC」総合プラットフォームへの進化

会社は段階的に戦略的転換を推進し、純粋なBitcoinマイニング事業から「エネルギー＋HPC（高性能コンピューティング）」の総合サービスプラットフォームへと拡大していきます。短期（今後数四半期）は以下の三つの主要なアクションに注力し、同時に長期的なHPC

事業の展開も進めます：

（一）短期の主要アクション：基盤を固め、運営を最適化

1. 既存算力資産の価値を最大化：50 EH/sの算力クラスターの生産能力を最大限に発揮し、運営・保守の精密化レベルの向上や先進マイニングマシンの入れ替えなどを通じて、出力効率を継続的に最適化します。

2. コスト管理優位性の深化：「コアコストの削減」を重点方向とし、低電力価格のマイニングファームの買収を優先的に推進し、電力コストをさらに圧縮し、業界のコスト競争力を強化します。

3. グリーン電力と蓄電事業の拡大：グリーンエネルギー（グリーン電力）および蓄電プロジェクトの運営能力を継続的に向上させます。これにより、マイニング事業の電力コストを直接削減できるだけでなく、再生可能エネルギー管理の経験を蓄積し、将来的にはグリーン電力の自家消費や外部

販売を通じて多様な収益を創出できます。

（二）長期戦略の展開：HPC分野に参入し、新たな成長曲線を探索

短期事業の基盤を固めた上で、会社は「AI算力とエネルギー協働」の高付加価値シナリオをターゲットに、すでにHPCパイロットプロジェクトの計画を開始しています。2026年前半には具体的なパイロットプロジェクトが実現する見込みであり、会社が「エネルギー＋HPC」総合プラットフォームへの転換を本格的に推進する段階に入ることを示しています。

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