現在、国債利回りがあらゆるものに影響を及ぼしています。住宅所有者、株式トレーダー、政府――誰もがこの影響から逃れることはできません。
借入コストの緩やかな変化として始まったものが、今やDeutsche Bankのアナリストが「ゆっくりと進行する悪循環」と呼ぶものに変わっています。
彼らの言う通りです。
米国、英国、フランス、日本といった各国政府は、巨額の財政赤字に対する利払いの増加に苦しんでいます。投資家がこれらの国々が債務を処理できるかどうか疑い始めると、貸し出しの見返りとしてより多くの補償を求めます。それが国債利回りをさらに押し上げ、債務問題を悪化させます。
この繰り返しです。
利回り急騰と住宅ローンへの影響
週半ばには、米国30年物国債利回りが5%を突破し、7月以来の高水準となりました。日本では30年債が新たな記録を更新。英国の30年債も過去27年で最高水準に急騰しました。木曜と金曜にはやや利回りが緩和したものの、依然として2020年以前の水準を大きく上回っています。
より大きな問題は？この高い借入コストが長期化していることです。
「冷静な判断が勝り、市場は本来の機能を取り戻すだろう」とAberdeenのグローバル債券責任者Jonathan Mondilloは述べています。しかし、このボラティリティが通常でないことは明らかです。利回りは債券価格と逆方向に動き、このような値動きは市場が非常に神経質になっていることを意味します。
住宅ローン金利も影響を受けています。米国で最も人気のある住宅ローンである30年固定金利ローンは、30年物国債利回りに直接影響されます。この利回りが急騰すると、月々の返済額も急増します。
「それは懸念材料だ」とW1MファンドマネージャーのJames Carterは述べています。彼は長期金利の上昇を指摘し、「これは住宅ローン保有者にとって助けにはならない」と断言しました。
確かに、Trumpの圧力によって短期金利が引き下げられる可能性があり、雇用統計の弱さからFRB当局者もその準備を進めています。Carterはそれを「直感に反する」とし、逆効果になる可能性を警告しました。
しかしCarterは、債券カーブの長期側が悪い反応を示していると述べています。「カーブの長期側はパニック状態になるだろう…これは通常ホワイトハウスが行うことではない…これらの利回りはむしろさらに上昇し続ける可能性が高い」と語りました。
株価下落、企業の引き締め、投資家の不安
前述の通り、高い国債利回りは株式市場にも大きな打撃を与えています。通常、市場が不安定になると投資家は債券に逃避します。しかし、その安全資産としての地位も揺らいでいます。今年はホワイトハウスの関税政策や不安定な政策決定が、債券を解決策ではなく問題の一部にしています。
Hargreaves Lansdownのシニア投資アナリストKate Marshallは、利回り上昇が株式のバリュエーションに圧力をかけると述べています。「利回りが上昇すると、通常より安全な資産である債券や現金の利回りが上がり、資本コストも増加するため、株式のバリュエーションは圧力を受けやすくなります」と説明しました。そして実際、英国と米国の株式は最近下落しています。
しかし状況は複雑です。Marshallは、相関関係が常に完璧ではないことを指摘しました。時には株価と債券利回りが同時に上昇することもあります。何がその動きを引き起こしているかによります。しかし、現在のようにインフレが高止まりし、金利政策も不透明な環境では、株式と債券の間のこの関係がさらなる混乱を招いています。
市場の一角で奇妙な恩恵を受けているのが、社債市場です。BNP Paribasのクレジット・エクイティデリバティブ部門責任者Viktor Hjortは、高い利回りが社債市場にとってプラスに働く面もあると述べています。
「需要を呼び込み…供給を抑制し…企業にバランスシートの健全性を保つインセンティブを与える」と彼は語ります。つまり、借入コストが高くなることで、企業は新たな債務を増やす前によく考えるようになるのです。
Peel HuntのチーフエコノミストKallum Pickeringは、「債券市場で危機が起きていないからといって、これらの金利が経済に影響を与えていないわけではない」と述べています。彼によれば、高い利回りは「政策選択を制約し」、「民間投資を圧迫し」、「半年ごとに金融不安が起きるのではないかと市場に疑念を抱かせる」とのことです。
これはビジネス拡大にとって決して良い状況とは言えません。
Pickeringは、悪循環を断ち切るには新たな緊縮財政（つまり政府支出の削減）が必要かもしれないという考えも示しました。「そうすれば市場に自信を与え、国債利回りを引き下げ、民間部門も安堵するだろう」と述べています。
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