USDH争奪戦が始まり、ステーブルコイン＋Hyperliquidコンセプトに誰もが注目

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BlockBeats

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BlockBeats：最近、分散型デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidにおいて、ネイティブステーブルコインUSDHの発行権を巡る争奪戦が正式に始まりました。9月5日、公式はUSDHのティッカーオークションの開始を発表し、9月10日までにPaxos、Frax、Agora、Native Markets、Ethenaなど複数の提案が提出され、USDHの発行者の座を競っています。この入札が大きな注目を集めた理由は、Hyperliquidの急速な台頭にあります。同プラットフォームのパーペチュアル契約の月間取引高は約4,000億ドルに達し、8月単月の手数料収入は1.06億ドルに上り、分散型パーペチュアル市場の約70%のシェアを占めています。現在、オンチェーンのドル流動性は主にUSDCに依存しており、既存規模は57億ドルで、USDC総発行量の約7.8%を占めています。もしこれがネイティブステーブルコインに転換されれば、年間の利息収益は数億ドルに達する可能性があり、これは巨大な価値空間を意味します。HyperliquidチームはかつてUSDHを自ら発行することを検討しましたが、最終的には公開入札方式で発行権を「委譲」し、コミュニティガバナンスと多方面の駆け引きに転換することを決定しました。公式は「Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned」の原則を堅持すると表明しており、コミュニティへの最大限の還元とHYPEトークン価値の強化を最優先する案を選択します。公式ファウンデーションは大量のHYPEを保有していますが、投票権は行使しないと約束しており、最終結果は9月14日のコミュニティ投票で決定されます。この変化は中央集権への疑念への対応であるだけでなく、Hyperliquidガバナンスがよりオープンな試みに向かうことを示しています。 USDHの発行権を巡り、各大手機関がそれぞれの強みを打ち出しています。Paxosはコンプライアンスの優位性を強調し、利息収益の95%をHYPEの買い戻しに充て、その後エコシステムに還元すると約束しています。もし57億ドルのUSDCが全て移行すれば、HYPEに年間約1.9億ドルの買い戻し需要が生まれ、PayPal、Venmo、Nubankなどの金融機関とのネットワーク資源を活用してユースケースの拡大も図ります。Fraxはより積極的な「ゼロ手数料」案を提示し、国債利息収益の100%をコミュニティに還元、分配は完全にHYPEガバナンスに委ね、分散化と透明性を強調していますが、伝統金融での信用やコンプライアンス資源は不足しています。Agoraは「ステーブルコイン発行連盟」という構想を打ち出し、Agoraがオンチェーン発行を担当、Rainがコンプライアンスの入出金を提供、LayerZeroがクロスチェーンの相互運用性を保証し、収益は全額コミュニティに分配、ニュートラルかつHyperliquidの利益と競合しないことをアピールしています。Native MarketsはStripeが買収したBridgeの資格を活用し、コンプライアンスと法定通貨チャネルを強調していますが、Stripe独自のステーブルコインTempoが絡むため利益相反の懸念があり、Hyperliquidのローカルエコシステムにより近い点が強みです。Ethena Labsも参加意欲を示し、LSD＋デリバティブヘッジモデルを主張していますが、提案初期には公式から反応がなく、コミュニティで議論を呼びました。全体として、Paxosは「コンプライアンスと資源」を代表し、Fraxは「DeFiの極限的な利益還元」を体現、Agoraは「中立連盟」を強調、Native Marketsは「ローカル理解」を主張し、各社が異なる強みを持っています。 投票が近づくにつれ、コミュニティの世論は次第に2大陣営に分かれつつあります。一方はPaxosを支持し、そのコンプライアンスの裏付けと巨大な資源ネットワークがHyperliquidに伝統金融ユーザーを呼び込み、HYPEの買い戻しによってトークン需要を支えると考えています。もう一方はFraxを支持し、「100%コミュニティ還元」のオンチェーン案が最も透明で信頼でき、完全にCrypto nativeの価値観に合致していると見なしています。AgoraとNativeの案は資源の限界や潜在的な利益相反のため、支持は相対的に限定的です。同時に、Circle CEOのJeremy AllaireもXプラットフォームでHyperliquidエコシステムへの参入とネイティブUSDC発行の推進を表明し、潜在的な脅威に対応する姿勢を示しました。この入札はHyperliquid内部ガバナンスの実験であるだけでなく、ステーブルコイン業界のモデル進化の試金石とも見なされています。これまで、ステーブルコインの収益は少数の中央集権的発行者が独占してきましたが、今回は機関投資家がほぼ全ての利息をコミュニティに譲渡する覚悟を見せており、「ステーブルコイン2.0」時代の幕開けを象徴しています。つまり、ステーブルコイン発行はもはや自己利益の最大化を目的とせず、エコシステムの入口を争う「サービス」として、利益を還元することでユースケースの分配とガバナンスの主導権を獲得しようとしています。今後、USDHが無事ローンチし、好循環が生まれれば、他の取引プラットフォームやパブリックチェーンも追随し、ステーブルコイン分野は「寡占」から「多元的な競争」へと進化し、DeFiとRWAの融合発展に深い影響を与えるでしょう。