執筆:angelilu,Foresight News
暗号資産業界に入った友人に最初に触れたオンチェーンアプリケーションは何かと尋ねれば、間違いなく「小さなキツネのウォレット」だろう。可愛らしいキツネのロゴを持ち、Ethereumエコシステムの強力な技術力を背景に持つConsensys社のプラグインウォレットである。
2016年、MetaMaskの創業者Aaron Davisの指揮のもと、ブロックチェーン界を席巻したこの小さなキツネが誕生した。9年が経った今、コミュニティは長らくMetaMaskのネイティブトークン発行を期待してきたが、MetaMaskは予想外にも、まずステーブルコイン分野に賭けた。
米国の「GENIUS法案」によりステーブルコイン規制がかつてないほど明確になった背景のもと、MetaMaskはこの機会を捉え、昨日(9月15日)にネイティブステーブルコインMetaMask USD(略称mUSD)の正式リリースを発表した。
mUSDの技術アーキテクチャとパートナー
MetaMaskは8月初旬のガバナンス提案でステーブルコインのリリースを初めて明かし、9月15日までわずか1か月半足らずでmUSDが正式にローンチされた。この超高速リリースはmUSDのパートナーの存在が不可欠だった。
mUSDは三者協力モデルで発行される:Stripe傘下のBridgeが発行者、オンチェーン部分はM0が技術サポート、そしてMetaMaskがウォレットエコシステムへの深い統合を担当する。
この発行アーキテクチャにおいて、M0の役割は非常に大きい。このプラットフォームはステーブルコインのリザーブ管理とプログラマビリティを分離し、規制下の事業体がリザーブを保有・管理できる一方、開発者はこのプラットフォームを使ってステーブルコインの運用方法をコントロールできる。つまり、誰が鋳造・保有・転送できるかを定義し、新たな収益源やロイヤリティ機会をカスタマイズできる。
M0は今年8月末に4,000万ドルの資金調達を発表し、累計調達額は1億ドルに達した。MetaMaskのmUSD発行のほか、RWAブロックチェーンNobleのステーブルコインUSDN、ステーブルコインプロトコルUsualのUSD0の発行にも参加している。さらに、新しいバンキングプラットフォームKASTやゲームプラットフォームOSのPlaytronもM0を使って独自のステーブルコインを構築中だ。
では、mUSDで実際に発行を担当する規制下の事業体は誰か?それは間違いなくBridgeであり、BridgeはmUSDにおけるコンプライアンス許可、モニタリング、厳格なリザーブ管理を提供する。Bridgeは昨年10月に決済大手Stripeに11億ドルで買収され、企業向けにカスタムステーブルコイン発行の包括的なサポートとソリューションを提供している。
今回のmUSD発行に際し、Bridgeの共同創業者兼CEOのZach Abramsは「カスタムステーブルコインの発行はこれまで1年以上かかり、複雑な統合が必要だった。私たちの発行技術により、この期間を数週間に短縮した」と述べている。
mUSDのポジショニングとオンチェーンエコシステム展開
mUSDは「ウォレットネイティブ、セルフカストディ、高い実用性」を特徴とするステーブルコインとして位置付けられており、従来のステーブルコインとの最大の違いはウォレットとのシームレスな統合体験にある。mUSDは2つのコアシナリオで活躍する:
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オンチェーンアプリケーション:シームレスな入金、交換、送金、クロスチェーンを提供;
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リアルワールド:2025年末までにMetaMaskカードを通じて、Mastercardを受け入れる世界中の数百万店舗での利用を目指す。
MetaMaskプロダクト責任者のGal Eldarは「mUSDは世界をオンチェーンに導く重要な一歩だ。web3の最も頑固な障壁を突破し、ユーザーの参入摩擦とコストを削減する。我々は人々をオンチェーンに導くだけでなく、彼らが決して離れたくない理由を構築している」と述べている。
mUSDは当初EthereumとLineaに優先展開される。LineaはConsensysが開発したEVM互換のレイヤー2ネットワークであり、Linea上でmUSDはインフラとしての役割を果たし、各種コアDeFiプロトコル(レンディングマーケット、分散型取引所、カストディプラットフォームなど)に統合され、ユーザーに深い流動性を提供する。公式発表によれば、mUSDの導入はLineaのTVLの持続的な成長とプロトコルの活性化を促進するという。
ステーブルコインは長らくDeFiの柱であったが、常にウォレットの外にあった。今回のステーブルコイン展開は、Consensysの野心を示している——ウォレットを構築するだけでなく、完全なオンチェーン金融エコシステムを作り上げることを目指している。
さらに、現時点でmUSDには収益機能が公開されていないが、以前MetaMaskはステーブルコインEarnの貯蓄・収益機能をリリースしており、mUSDの収益性にも期待が持てる。
クロスチェーンエコシステムもmUSDの重要な発展方向であり、Wormholeはインターオペラビリティパートナーとして確認されている。今後、mUSDのマルチチェーン展開をサポートし、異なるブロックチェーンエコシステム間での流動性とユースケースをさらに強化する。
mUSDのリザーブメカニズムとデータ
ステーブルコインにとってリザーブ構成は極めて重要だが、MetaMaskは現時点でmUSDのリザーブを明確にしていない。しかし、技術サポートを担うM0はオンチェーンリザーブ証明メカニズムを実装しており、ユーザーはmUSDの発行量とリザーブ資産の対応関係をリアルタイムで検証できる。
M0が公開しているページによると、mUSDは超過担保モデルを採用しており、担保資産の価値(24,814,938ドル)は流通供給量(24,318,639ドル)を上回り、超過担保率は約102%となっている。システムには約50万ドルの安定性リザーブが追加バッファとして設定され、市場変動に備えている。mUSDの担保資産は米国債など高流動性・低リスク資産で完全に構成されている。
現在、MetaMask公式サイトではmUSDの購入・交換インターフェースが提供されている。mUSDのローンチから24時間足らずで、Etherscanのデータによれば、記事執筆時点でmUSDの流通供給量は2,436万枚、保有者は179人、取引は1,539件となっている。
ConsensysはまだmUSDの具体的なビジネスモデルや収益源を公開していない。業界慣行によれば、ステーブルコイン発行者は通常、リザーブ資産からの利息収入、取引手数料の分配、エコシステムの価値捕捉などで利益を得ている。
DeFiスーパーアプリへの道
MetaMaskはかつてウォレット分野で圧倒的な王者であり、2021年のブルマーケットや2024年1月のピーク時には月間アクティブユーザー3,000万人という輝かしい記録を打ち立てた。しかし、Token Terminalのデータによれば、ここ数か月の月間アクティブユーザーは約25万人にとどまり、シェアは14.8%に低下し、同種製品の中で3位に転落している。
一方、同時期のDeFiアプリケーションを見ると、UniswapやAaveなどは単一機能ツールから総合プラットフォームへと進化している。Uniswapは独自ウォレット、クロスチェーン標準、ルーティングロジックを備えたトレードスーパーアプリへと発展中であり、Aaveは独自のステーブルコインを発行し、レンディング、ガバナンス、クレジット機能を統合している。市場は明確に——単一機能プロダクトからエコシステム型スーパーアプリへの移行を示している。
このような背景のもと、Ethereumエコシステムで最も象徴的なウォレットの一つであるMetaMaskがmUSDをリリースした戦略的意義は、単なるプロダクトアップデートをはるかに超えている。トークンエコノミクス領域での体系的な探求であるだけでなく、Consensysが全方位DeFiサービスマトリクスを構築する上での重要な一歩だ。
「小さなキツネ」も単なるウォレットツールから総合金融サービスプラットフォームへと転換しつつある。Web3体験がますます成熟する今日、MetaMaskはもはや単なる入口にとどまらず、Web3ユーザーのオンチェーンライフサイクル全体を伴走する「スーパーアプリ」を目指している。