NAKA株価が1日で54%急落、市場はDATに飽きてきたのか？

著者： Chloe，ChainCatcher

 

9月15日、DAT社のKindlyMD（NAKA）の株価は1.28ドルまで下落し、記事執筆時点の過去24時間で54%下落、1ヶ月で90%以上の下落となった。医療分野からbitcoin（BTC）資産会社へと転換した同社は、現在、株式希薄化計画と投資家によるデジタルアセットトレジャリー（DAT）戦略への全体的な冷え込みという二重の圧力に直面している。

KindlyMDは元々NASDAQに上場していた統合型医療テクノロジー企業であり、bitcoin（BTC）資産Nakamoto Holdingsとの合併を契機に転換を図った。創業者のDavid Baileyは、米国前大統領トランプの暗号政策アドバイザーを務めた経験があり、業界規制の動向に精通している。

1ヶ月前、KindlyMDは株式発行計画を通じて5.4億ドルを調達し、bitcoinの準備金を拡大することを発表した。8月中旬、KindlyMDは初めてbitcoinを購入し、Nakamotoの子会社を通じて約5,744BTCを取得、取引総額は約6.79億ドル、1BTCあたりの平均価格は約11.82万ドルで、当時のbitcoin価格は約11万ドルだった。

同社株は8月中旬に15ドル以上のピークに達した後、急激に下落し、9月全体で下落が加速した。

会社がPIPE資金調達を発表、その後株価が半減

「これらの株式が市場に出回ることで、短期的に株価のボラティリティが高まる可能性がある。短期取引を求める株主には、退出を勧める。」9月12日、David BaileyはSNSで、同社がS3フォームを提出し、PIPE資金調達で販売された株式を登録したと発表した。

PIPE資金調達とは、プライベート投資家に株式を割引価格で販売して資金を調達する方法である。S3フォームの登録が完了すると、これらの株式は公開市場で取引可能となる。新たに大量の株式（この場合はPIPE資金調達による株式）が市場に供給されることで、需要がそれに見合わなければ株価が下落し、ボラティリティが高まる可能性がある。

KindlyMDのこの動きは、現在の市場価格で段階的に株式を発行することを直接可能にし、投資家に株式希薄化への重大な懸念を抱かせている。

デジタルアセットトレジャリー（DAT）の飽和シグナルと関係？

Grayscaleが8月に発表したレポートでは、投資家がデジタルアセットトレジャリー（DAT）への熱意に疲れを感じていることが記録されており、bitcoinの取引所取引商品が3月以来初めて月間純流出となり、償還額は7.55億ドルに達したと指摘している。このレポートでは、時価総額と基礎となる暗号資産価値の「mNAV」比率を比較することで、需給の不均衡を測定している。

Grayscaleによれば、主要なDAT企業のmNAV比率は1.0に近づいており、需給が均衡していることを示している。これは、これらのプロダクトが以前持っていたプレミアム評価が消失したことを意味する。結果として、投資家は公開株式ツールを通じて暗号通貨エクスポージャーを得るためにプレミアムを支払わなくなっている。

Grayscaleが2025年8月に発表したレポートでは、投資家のデジタルアセットトレジャリー（DAT）への熱意の低下が明らかになっており、主な理由はbitcoinの取引所取引商品（ETP）が8月に3月以来初めて月間純流出となり、償還額は7.55億ドルに達したことにある。これは投資家がbitcoin現物型ETPの保有と熱意を減らしていることを反映している。一方、ETH関連の現物型ETPは逆に大量の資金流入を集め、8月の純流入は約39億ドルで、2ヶ月連続で資金純流入となり、投資家が多様な資産配分を好み、特にEthereumおよびその応用分野（DeFiやスマートコントラクトなど）への信頼が強まっていることを示している。

レポートで言及されている「mNAV」は、DAT企業の株価とその保有する暗号資産の時価総額との需給バランスを測る指標である。mNAV（market NAV）比率は、企業の時価総額をその基礎となる暗号資産の市場価値と比較したもので、比率が1.0に近い場合、市場株価と実際の保有資産価値が一致し、需給が均衡していることを示す。Grayscaleは、主要なDAT企業のmNAV比率が1.0に近づいていると指摘しており、市場がこれらの企業にプレミアム評価を与えなくなった、すなわち投資家が株式経由で暗号通貨エクスポージャーを得るために追加の価格差を支払わなくなったことを意味している。

そのため、投資家の熱意の低下、bitcoin ETPからの資金流出、DAT企業の評価プレミアムの消失は、こうしたデジタル資産投資ツール全体への需要が飽和し、理性的な水準に戻っていることを反映している。

bitcoin DATに対する弱含みが見られる一方で、アルトコインDATは引き続き登場している。

アルトコインDATは混乱を招くと批判？

アルトコインDATについては、最近SolanaやCronosなどのトークンが新たなデジタルアセットトレジャリーの設立を発表しており、投資家の全体的なDAT企業への熱意が低下しているものの、機関投資家は関連プロダクトを継続的にリリースしていることが示されている。

8月の報道によれば、NASDAQ上場のMill City Ventures IIIは、最近発表したSuiトークンDAT戦略のためにさらに5億ドルを調達する可能性がある。Galaxy Digitalは7月31日、ナラティブ主導の投資が同社のトレジャリー拡大を促しており、bitcoinに限定されないと指摘した。

ETH、Solana、XRP、BNB、HyperLiquidなどの暗号通貨は、bitcoin以外の企業トレジャリーで徐々に人気を集めている。

BitcoinTreasuries.NETのデータによれば、上場企業が保有するbitcoinの価値は約1179.1億ドルに達している。Ethereumは別の暗号資産としてますます重視されており、その一因はステーキングによる年利収益が得られるためで、価値の保存だけでなく収入源にもなっている。

StrategicETHReserveのデータによれば、Ethereumの総供給量の約3.14%が上場DAT企業に保有されている。Galaxy DigitalのCEOであるMike Novogratzは、DAT企業のより広範な暗号市場への関心が、最近のbitcoin価格のレンジ推移の原因かもしれないと述べている。「bitcoinは現在統合期にあり、その一因は多くのDAT企業が他のトークンを試し始めていることにある。」

しかしDavid Baileyは、デジタルアセットトレジャリーという呼称自体が混乱を招くと批判しており、ますます多くの企業がバランスシートにbitcoin以外の資産を保有していると指摘している。「多くの企業がパフォーマンスの悪いアルトコインをバランスシートに組み入れており、DATのナラティブが曖昧になっている。」

画像出典：X @DavidFBailey

現在、アルトコインが多くの企業の財務報告書に大量に組み込まれており、市場は一部のデジタル資産企業（DATや類似の財務主体を含む）に疑念を抱いている。アルトコインがトレジャリーで精査される一方、bitcoinトレジャリーも今や疑問視されている。

ベンチャーキャピタルのBreedは、時間の試練に耐え、純資産価値に近い取引による「デススパイラル」に陥らないbitcoinトレジャリー企業はごくわずかだと述べている。