Hyperliquidの新提案：DEX大手が予測市場に参入、Kalshiと提携してPolymarketに挑戦

作者：David，TechFlow

原題：HIP-4提案の解読：Hyperliquidは予測市場を目指すのか？DEX大手の新たなビジネス戦略

昨日、Hyperliquidは新たな提案、HIP-4を発表しました。

さまざまなライブコインやバイバックの話題が飛び交う中、この提案は暗号コミュニティであまり議論を呼んでいないようです。しかし、提案内容を詳しく調べてみると、最近の暗号市場で注目されているもう一つのホットな話題——予測市場——に焦点が当てられていることがわかります。

提案の核心は、「Event Perpetuals（イベントパーペチュアル）」と呼ばれる新しい取引プロダクトの導入です。

簡単に言えば、Hyperliquidはそのパーペチュアル取引所の基盤の上に、バイナリ予測市場の機能を追加したいと考えています。ユーザーは「FRBが利上げするか」「あるトークンが今月Binanceに上場するか」といったイベントにベットできます。

注目すべきは、Hyperliquidのこの提案の執筆陣が非常に興味深いことです。Framework Venturesの投資家、予測市場プラットフォームKalshiのチームメンバー、さらにFelix ProtocolやAsula Labsの開発者が名を連ねています。

「競合他社が提案策定に参加する」というのは珍しいケースであり、Kalshi自体が米国のコンプライアンス予測市場の主要プレイヤーの一つです。

これは、Hyperliquidの予測市場事業が既存プレイヤーを打倒するのではなく、何らかの協力や差別化を模索している可能性を示唆しています。

パーペチュアル取引分野の絶対的リーダーとして、HyperliquidがこのタイミングでHIP-4を発表したのは、予測市場の巨大なポテンシャルに目を付けてシェアを狙っているのか、それともHYPEエコシステムに新たなストーリーを探しているのか？

今は手軽なビジネス

2024年の米大統領選挙でPolymarketは一躍有名になり、取引量は36億ドルを突破しました。2025年に入り、予測市場はさらに資本の寵児となっています。Polymarketは11.2億ドルでQCEXを買収し米国市場に再参入、KalshiはRobinhoodと提携して予測市場機能をリリースし、月間取引量は8億ドル以上を安定して記録。伝統的な金融大手も動きを見せています。

TIME誌は以前、Polymarketを「2025年最も影響力のある100社」の一つに選出しました。その理由は単純で、予測市場が情報の価値発見メカニズムを再定義しているからです。

このような市場の熱気を前に、Hyperliquidが無関心でいられるでしょうか？

HIP-4は現時点では単なる提案であり、コミュニティの投票や技術的な検証が必要ですが、提案の詳細さや参加者の顔ぶれから見て、これは一時的な思いつきではないことは明らかです。

さらに重要なのは、Hyperliquidにとって、これは「手軽な」ビジネスかもしれないという点です。

まず、技術の再利用性が非常に高い。

予測市場とパーペチュアル取引は技術アーキテクチャが非常に似ています。どちらもオーダーブック、マッチングエンジン、証拠金システムが必要です。Hyperliquidにとって、Event Perpetualsの開発コストは比較的低く、試行錯誤のコストもコントロール可能です。仮に最終的な成果が期待外れでも、主力事業に大きな影響はありません。

次に、ユーザー層が自然に重なっています。

パーペチュアル取引をするトレーダーも予測市場でベットするユーザーも、本質的には投機家です。彼らはボラティリティを追い求め、不確実性を楽しみ、自分の判断に賭けることを厭いません。Hyperliquidにはすでに多くのこうしたユーザーが集まっています。彼らにもっと多くのゲームを提供しない理由はありません。

最後に、HYPEエコシステムには新しいストーリーが必要です。

2024年最も成功したDEXの一つとして、Hyperliquidのパーペチュアル取引事業はすでに非常に成熟しています。しかし、資本市場は常に成長を期待し、HYPEトークンもより多くのユースケースでバリュエーションを支える必要があります。予測市場は潜在的に良いビジネスであるだけでなく、魅力的で想像力をかき立て、ホットトピックに近い良いストーリーでもあります。

これは戦略的転換というよりも、低コストのプロダクトラインの試行といえるでしょう。成功すれば新たな分野を開拓し、失敗しても既存の基盤は維持されます。

HIP-4：巧妙なプロダクト拡張

まず核心的な問題を理解しましょう。なぜHyperliquidは既存システムに直接予測市場を追加できないのでしょうか？

提案では、NFLの試合予測を例に挙げています。

例えば「チーフスがスーパーボウルで勝つか」という予測をする場合、従来のパーペチュアル取引の方式では、連続的なオラクル価格フィードが必要で、3秒ごとにオッズを更新します。しかし、スポーツのオッズは連続的に変化するものではありません。攻防の一回ごとにオッズが瞬時に跳ね上がることもあります。

HIP-3（Hyperliquidの現行市場展開規範）では、価格は1ティックごとに最大1%しか変動できません。つまり、試合結果が確定しても、価格が0.5から1.0に到達するには50分もかかります。

この間、結果を知っているトレーダーは簡単にアービトラージできます。

これが、新しいHIP-4提案のEvent Perpetualsが必要な理由です。

Event Perpetualsはパーペチュアル取引の2つのコアメカニズム——連続オラクルと資金調達率——を排除しています。価格は完全に市場取引によって決まり、イベント終了時にオラクルで最終結果（0または1）が決定されます。

興味深い設計は以下の通りです：

• オープンオークションメカニズム：15分間の集合競売で初期価格の混乱を回避

• 1倍アイソレート証拠金：レバレッジなしで清算リスクを低減

• スロット再利用：市場決済後すぐに新市場を展開でき、資本効率を向上

表面的には技術革新ですが、本質的にはHyperliquidがビジネスの試行をしたいという意図が見えます。

単一プロダクトからプロダクトマトリクスへの試みは明らかです。パーペチュアル取引がどれだけ成功しても、それは一つのプロダクトに過ぎません。Event Perpetualsがうまくいけば、Hyperliquidのインフラはより多くの金融商品を支えられるようになります。

今日は予測市場、明日はオプション、明後日はストラクチャードプロダクトかもしれません。

さらに重要なのは、Hyperliquidが賢い拡張方法を選んだことです。他者に市場を作らせるのです。

提案によると、Hyperliquidで予測市場を作りたいチーム（提案では「Builder」と呼ばれる）は、100万枚のHYPEトークンをステーキングする必要があります。これらのBuilderは以下を担当します：

• どんな市場を作るかを決定（例：「トランプがbitcoinを買うか」）

• 市場パラメータの設定（決済時間、オラクルソースなど）

• 市場運営の維持（初期流動性の提供、プロモーションなど）

報酬として、Builderはその市場の最大50%の取引手数料を分配として受け取ることができます。

この設計は非常に巧妙です。Hyperliquid自身が「どの予測市場が流行るか」を判断する必要はなく、市場に決めさせます。100万HYPEをステーキングするチームは、流動性の見込める市場を慎重に選ぶはずです。Builderが作った市場に誰も参加しなければ、損をするのはBuilderの機会コストです。市場が盛り上がれば、HyperliquidとBuilderの双方がウィンウィンです。

これが、なぜKalshiチームのメンバーがこのHIP-4提案の執筆に参加したのかの理由でもあります。

彼らこそ、Hyperliquidが引き寄せたいプロのBuilderなのかもしれません。Kalshiは成熟した市場運営経験を持ち、どんな予測市場に流動性があるかを知っています。もし彼らがHyperliquidで市場を作るなら、単なる市場だけでなく、すでに検証された運営ノウハウ全体をもたらすことになります。

TVLが20億ドルを超えるDEXにとって、このような試行錯誤のモデルは非常に賢明です。

課題とチャンス

理論的には、DEXが予測市場をやるのは自然な流れに見えます。

技術アーキテクチャの再利用性が高い。オーダーブック、マッチングエンジン、決済システム、証拠金管理…これらパーペチュアルDEXのコアコンポーネントは、予測市場でも必要です。

しかし、現実はそれほど単純ではありません。

予測市場の活力は、ユーザーが生み出す多様な市場から生まれます。

Polymarketでは、誰でも市場を作ることができ、このUGCモデルがプラットフォームに常に新鮮さと話題性をもたらしています。

一方、HyperliquidのHIP-4提案では、市場を作るには100万HYPEのステーキングが必要です。現在の価格で数百万ドルのハードルとなります。これは市場の質を担保し、スパム市場の氾濫を防げますが、イノベーションや多様性を阻害する可能性もあります。

もう一つの課題は流動性の分散です。

パーペチュアル取引は流動性を共有できます。ETH/USDの深さはすべてのETH関連取引を支えられます。しかし予測市場は違い、各イベントが独立した資金プールです。

つまり、Hyperliquidが20億ドルのTVLを持っていても、数百、数千の予測市場に分散されれば、各市場の深さは非常に限られます。流動性が薄いとスリッページが大きくなり、ユーザー体験が悪化します。

さらに、ユーザーはPolymarketやKalshiを見れば予測市場だとすぐ分かりますが、Hyperliquidは依然として暗号世界のパーペチュアルDEXというイメージが強く、提案が実現した後のユーザー教育やプロモーションが鍵となります。

では、Hyperliquidのチャンスはどこにあるのでしょうか？

暗号分野に特化した予測、例えば「あるトークンが今月大手CEXに上場するか」「Ethereumの重要なアップグレードが延期されるか」などが、最も現実的な道かもしれません。

こうした市場では、HyperliquidのユーザーはPolymarketのユーザーよりも理解が深く、関心も高く、ベットする意欲も強いでしょう。

$HYPEにとって好材料か？

短期的には、影響は限定的かもしれません。

まず、これは単なる提案であり、まだ正式に実施されていません。投票を通過しても、開発からローンチ、実際の収益発生までには少なくとも数ヶ月かかります。市場は多少の期待先行の投機があるかもしれませんが、持続的な価格サポートにはなりにくいでしょう。

次に、予測市場の収益規模には不確実性があります。仮にHyperliquidがPolymarketから10%のシェア（月間取引量8000万ドル）を奪えたとしても、DEXの一般的な0.1%の手数料率で計算すると、月収は8万ドル程度です。時価総額が数十億ドルのプロジェクトにとって、この増分はごくわずかです。

しかし中長期的には、財務以上の意味を持つかもしれません。

第一に、ステーキング需要の増加。

HIP-4が成功して10〜20のBuilderが市場を作れば、1000万〜2000万HYPEがロックされることになります。総供給量に対しては多くありませんが、これは確実な流通量減少です。

さらに重要なのは、HYPEが「ライセンス」としての価値を証明することです。HYPEを保有することでガバナンスに参加できるだけでなく、ビジネスチャンスも得られるのです。

第二に、ブランド価値の向上。

Kalshiのようなプロチームが本当にHYPEをステーキングして市場を作るなら、それは強いシグナルとなります。プロの予測市場ブランドがHyperliquidの未来を認めているということです。このようなエンドースメント効果は、直接的な収益貢献よりも価値があるかもしれません。

暗号市場は資金が不足しているのではなく、ストーリーが不足しています。パーペチュアルDEXのストーリーは語り尽くされました。予測市場に参入できれば、可能性が一つ増えるごとにバリュエーションモデルの変数も一つ増えます。

DEXの境界を探る

筆者は、HIP-4提案の面白さはDEXが自らの境界を探っているという興味深いトレンドにあると考えています。

単なるトークンスワップからパーペチュアル取引、そして今や予測市場の可能性まで、成功したDEXは常に積極的に拡張し、手軽なビジネスを自らのバリュエーションと事業拡大の手段に変えています。

しかもこの拡張は、従来の暗号プロジェクトのように、何か変化があるたびに大々的に発表して注目を集めるものではありません。むしろ控えめな試行であり、技術の限界、ユーザーの受容度、規制の許容度を探っています。

Hyperliquidに注目する人にとって、最良の方法は単一の提案を過度に解釈することではなく、提案の背後にあるトレンドや動向に注目することです。

HIP-4自体は成功するかもしれませんし、失敗するかもしれません。しかし、それが示す方向性——DEXのプラットフォーム化、エコシステム化、総合化——は、将来の主流となる可能性が高いです。境界をうまく拡張できるプロジェクトは、より高いバリュエーションを獲得し、保守的なプロジェクトは徐々に周縁化されていくでしょう。

HyperliquidがEvent Perpetualsで予測市場のシェアを獲得できるかどうか？

それは市場が答えを出すでしょう。結局のところ、これ自体がベットする価値のある予測なのです。