驚くべきデータ：bitcoinと金は、ほとんど関係がない！

出典：The DeFi Report

原題：Does Bitcoin Follow Gold?

翻訳および編集：BitpushNews

今年の年初来（YTD）で、goldは39%上昇し、bitcoinは19%の上昇にとどまっています。goldが強気相場でbitcoinをアウトパフォームしたのは2020年以来です。その年の上半期、goldは17%上昇し、bitcoinは27%上昇しました。

では、2020年下半期はどうだったのでしょうか？bitcoinは214%急騰し、goldはわずか7%の上昇にとどまりました。

これにより、私たちは疑問を抱きます：現在、私たちは似たような段階にあり、bitcoinが驚異的なアウトパフォームを迎えようとしているのでしょうか？

本レポートでは、bitcoinとgoldの関係を深く分析し、知っておくべきすべてを明らかにします。

それでは始めましょう。

相関性分析

gold価格を動かすものは何か？

goldと10年実質金利 データ出典：The DeFi Report

上の図は、gold価格と実質金利（月次リターン変化と10年実質金利変化に基づく）との間に負の相関関係があることを示しています。

簡単に言えば：

• 実質金利が低下すると（名目利回りからインフレ率を引いた後に縮小）、goldは好調なパフォーマンスを示す傾向があります。

• 実質金利が上昇すると（利回りがインフレ率より高くなる場合）、goldは苦戦する傾向があります（gold自体は利息を生まないため）。

それにもかかわらず、この関係は最近乖離しており、goldと実質金利が同時に上昇しています——この動きは2022年2月に米国がロシアをSWIFTシステムから排除した後に引き起こされた可能性があります。

現在、R²値は0.156であり、これはこの期間中のgold価格の動きの15.6%が実質金利の変化によって統計的に説明できることを意味します。

重要性：

私たちは現在、実質金利が低下する可能性のある時期に突入しています——これは歴史的にgoldにとって有利な状況です。投資家にとって、インフレ期待が2%以上で安定し、名目利回りが低下するにつれて、goldの上昇トレンドが続く可能性を示唆しています。

goldとドルインデックス データ出典：The DeFi Report, FRED

実質金利との関係と同様に、goldは歴史的にドルインデックスとも負の相関を保っています。

• ドルが下落すると、goldは上昇する傾向があります（現在の状況）。

• ドルが強くなると、goldは通常プレッシャーを受けます。

R²値は0.106であり、この期間中のgold価格の動きの約10.6%がドルの変動によって統計的に説明できることを示しています。

bitcoinと10年実質金利

データ出典：The DeFi Report, FRED

goldとは異なり、bitcoinと10年実質金利の間には顕著な関係がありません。

時には、bitcoinは実質金利の低下とともに上昇しますが、他の時には逆の動きをします。この不一致は、bitcoinの価格動向がgoldに影響を与える同じマクロ経済要因によって動かされていないことを示しています。

R²値は0.002であり、実質金利がbitcoinのリターンをほとんど説明できないことを裏付けています。

bitcoinとドルインデックス

データ出典：The DeFi Report, FRED

bitcoinの価格動向とドルインデックスの間にも一貫した関係はありません。

時には、bitcoinはドルと負の相関（ドルが弱いときに上昇）を示しますが、他の時にはドルとともに上昇します。この不一致は、bitcoinがgoldに影響を与える同じ通貨ダイナミクスによって動かされていないことを強調しています。

R²値は0.011であり、ドルがbitcoinリターンの1%しか説明できないことを再度強調しています。

重要性：

goldとは異なり（goldは通常ドルの強弱で測られる）、bitcoinのドライバーは異なります：採用サイクル、流動性フロー、オンチェーン・リフレキシビティ、その他の特殊要因やナラティブです。

ドルとの相関性の欠如は、bitcoinが単なる「デジタルgold」ではなく、独自のアセットクラスになりつつあることをさらに裏付けています。

bitcoinとナスダック指数

データ出典：The DeFi Report

マクロ要因（実質金利やドルなど）と比較して、bitcoinはナスダック指数とより強い正の相関を示しています。

2017年以降、この関係は一貫しており、R²は0.089、つまりbitcoin価格の動きの約8.9%がナスダック指数の変動によって統計的に説明できます。

比較として、同期間のgoldとナスダック指数のR²はわずか0.006——goldのリターンの1%未満しかテック株のパフォーマンスと関連していません。

bitcoinとgoldの相関性

2017年サイクル データ出典：The DeFi Report

2017年の強気相場サイクルでは、bitcoinとgoldの相関性は弱いものでした。

この期間のR²はわずか0.033で、2017年から2018年にかけてgoldがbitcoin価格の動きの約3.3%しか説明できないことを意味します。

2021年サイクル

データ出典：The DeFi Report

30日ローリング相関に基づくと、bitcoinとgoldはやや強い関係を示しており、特に2020年には両資産が同時に上昇しました。

2025年サイクル

データ出典：The DeFi Report

今サイクルでは、両者の相関性はさらに弱まっています。

この期間のR²は0.015——つまりgoldは今サイクルでbitcoin価格の動きの1.5%しか説明できません。

ベータ係数分析

上述の通り、bitcoinとgoldの相関性は非常に弱いです。

ではベータ係数はどうでしょうか？bitcoinは「レバレッジされたgoldベット」のような存在なのでしょうか？

データ出典：The DeFi Report（月次）

答えは複雑です。2017年、2019年、2020年、2023年には確かにそのような役割を果たしました。

しかし、2015年（bitcoin下落年）、2018年（再び下落年）、2021年（bitcoin大幅上昇年）には、bitcoinの価格動向はgoldと全く逆の方向でした。

bitcoin vs goldリターン率

「gold信者」たちは今年の年初来でこの資産がbitcoinをアウトパフォームしていること（39% vs 19%）に歓喜しています。2023年1月1日以降、goldは102%上昇し、goldマイナーセクターはさらに好調（VanEckのJunior Gold Miner ETF、GDXJは今年の年初来で122%上昇）です。

一部の暗号資産投資家がgoldをポートフォリオに加え始めているのも見受けられます。

しかし、もしあなたがbitcoinを保有しているなら、本当にポートフォリオにgoldを組み入れる必要があるのでしょうか？

本レポートのこの部分はその疑問に答えることを目的としています。

データ出典：The DeFi Report

データ出典：The DeFi Report

goldと比較して、bitcoinは歴史的により優れたリターン（およびボラティリティ）を持っています。

しかし、リスク調整後ではgoldと比べてどうなのでしょうか？

リスク調整後リターン

• シャープレシオ（Sharpe Ratio）：リスク（ボラティリティ、上昇・下落両方を含む）1単位あたりのリターンを測定します。

• ソルティノレシオ（Sortino Ratio）：下方リスク1単位あたりのリターンを測定します。シャープレシオと異なり、「悪い」ボラティリティ（下落のボラティリティ）のみを計算します。

データ出典：The DeFi Report

bitcoinは強気相場の年（2017年、2020年、2023年）には優れたリスク調整後リターンを生み出す傾向があります。しかし、弱気相場の年（2014年、2018年、2022年）には、その高いボラティリティのためにシャープレシオも大きくマイナスになります。

とはいえ、シャープレシオはbitcoinを測定する最良の指標ではありません。なぜなら、すべてのボラティリティ（上昇も含む）をペナルティとするからです。

そのため、私たちはbitcoinを測定する際にはソルティノレシオを好んで使用します（下方ボラティリティのみをペナルティとする）。

bitcoinは優れたソルティノレシオを生み出しており、そのボラティリティが特徴であり欠点ではないことを示しています。

参考までに、ソルティノレシオが2.0を超えると卓越していると見なされます。

5%配分の影響

データ出典：The DeFi Report

2018年1月1日以降の総リターン（5%配分）：

• 100% S&P 500指数：149%

• 95% S&P 500 + 5% gold：152%

• 95% S&P 500 + 5% bitcoin：199%

bitcoinとgoldの配分が10%の場合：

2018年1月1日以降の総リターン（10%配分）：

• 100% S&P 500指数：149%

• 90% S&P 500 + 10% gold：155%

• 90% S&P 500 + 10% bitcoin：253%

もしあなたが主に暗号資産投資家であれば、goldを保有すべきでしょうか？

私たちの見解では、超過リターンを求め、ある程度のボラティリティに耐えられるのであれば、bitcoinがより優れた資産です。もし主な目的が価値保存であれば、goldにも確かに役割があります。

多くの面で、私たちはこの2つの資産の利点が世代特有であると考えています。ミレニアル世代やZ世代は、非対称的な上昇ポテンシャルを持つbitcoinを好む傾向があります。ベビーブーマー世代は、インフレヘッジ機能（上昇ポテンシャルは小さいが、実証済みの価値保存記録）を持つgoldを好むかもしれません。

私たちは過去にgoldを保有していましたが、以下の理由から「ハードマネー」配分を100% bitcoinに移しました：

• 非対称的な上昇ポテンシャル：goldと比較して、bitcoinの世界的な普及率は非常に低い。

• より優れた希少性：2,100万枚のハードキャップ、供給が需要に対して非弾力的。

• 携帯性：bitcoinはハードマネー資産でありながら、グローバルな決済ネットワークと会計システムを兼ね備えています。

• 分割性：goldは簡単に分割できません。

• 透明性と検証性：goldの流通供給量は不明であり、その純度や所有権の検証には第三者の信頼が必要です。

• 流動性と24/7/365の市場アクセス。

• 人口動態：bitcoinはグローバルであり、若い世代の間でより強いブランド資産を持っています。

• 金融化：bitcoinは世界の金融システムにますます統合されています。

結論

21年サイクルでは、「goldがbitcoinをリードした」ように感じられました。しかし、両資産間に持続的な関連性があるという決定的な証拠を見つけるのは困難です。

bitcoinはその「ハードマネー」特性から「デジタルgold」と呼ばれることがよくあります。

しかし、その取引方法はgoldとはほとんど似ていません——goldはドルや実質金利との負の相関性によりインフレヘッジツールとして機能しています。

一方、bitcoinは独立したアセットクラスとして台頭しており、そのドライバーは技術的な採用、金融化、グローバルな流動性、リフレキシビティ、そして採用サイクルです。