主なポイント：
Bitcoinおよびaltcoinは、新たな史上最高値に関して金や株式に遅れを取っている。
リサーチによると、トレーダーがstablecoinを引き出しているため、流動性パターンが一因となっている。
過去の事例では、伝統的なリスク資産が「冷却」した後に暗号資産が急騰することが示されている。
Bitcoin（BTC）は、暗号市場が金や株式の動きを再現できずに下落している。強気相場は終わったのか？
オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantの新しいリサーチは、Bitcoinおよびaltcoinが「赤字」になっている4つの主な理由を共有している——Fedの利下げ、stablecoin準備金、レバレッジトレーダー、そして歴史的な規範だ。
暗号資産は依然として「流動性パイプラインの末端」
Bitcoinは最近、流動性ゲームによって強気派が史上最高値に挑戦するのを遠ざけているため、停滞している。
同時に、金と米国株式市場は繰り返し史上最高値を更新し続けており、暗号資産が主流の資産クラスになり損ねているのではないかという懸念が生じている。
CryptoQuantの寄稿者であるXWIN Research Japanは、別の見解を持っている。彼らは、暗号資産は単に歴史的なパターンを繰り返していると主張する。
「利下げ初期段階では、機関投資家の資本はまず株式や金など高流動性資産に移動する傾向がある」と、米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げに言及しつつ、Quicktakeブログ投稿の一つで述べている。
「暗号資産——特にaltcoin——は流動性パイプラインの末端に位置し、リスク選好が広がったときにのみ恩恵を受ける。」
XWINは、現在のBitcoinおよび最大のaltcoinであるEther（ETH）の市場構造を1年前と比較し、重要な類似点を見出した。
「このパターンは2024年と同じだ。Fedの利下げ後に先行してラリーが起き、その後流動性が完全に暗号資産に回らなかったため調整が発生した。伝統的資産が冷却した後にのみ、BTCとETHがアウトパフォームした」と付け加えている。
Cointelegraphが報じたように、特にBitcoinは長らく金の上昇を数か月遅れて追随することで知られている。
Bitcoinと株式の「遅れと跳躍」？
続けて、XWINはstablecoin準備金がリスク資産の急騰に対する反応を遅らせているもう一つの要因であると指摘した。
関連記事： Bitcoinのボリンジャーバンドがこれまでで最もタイトに、トレーダーは$107Kの「最大痛点」を注視
全体のstablecoin供給量は今月、過去最高の3,080億ドルに達した。それでも同時に、より多くのstablecoinが取引所から流出しており、トレーダーの間でリスク回避または利益確定の姿勢が見られる。
「流動性は取引所外に置かれており——ブリッジされたり、待機されたり、プライベートマーケットで使われたりして——BTCやETHの購入に積極的に使われていない」と述べている。
同様の問題が蓄積にも影響しており、デリバティブプラットフォームのデータでは、トレーダーが「ヘッジやレバレッジ戦略」を好む傾向が示されている。これは横ばい相場での典型的な反応だ。
「歴史的に見ると、Bitcoinは“遅れてから跳躍する”傾向がある」とXWINは結論付けている。
「株式の史上最高値の後、BTCは過去に30日で+12%、90日で+35%上昇してきた。短期的な逆風——QT、米国債の流動性吸収、迫るオプション満期——は残るが、構造的には流動性サイクルが追いつけば暗号資産に有利だ。」
Cointelegraphが報じたように、今週金曜日の226億ドルのオプション満期は重要であり、今後の価格に影響を与える可能性がある。
