暗号資産市場の発展過程において、一定期間ごとに業界の構図を変えるスター的なプロジェクトが登場してきました。現在、分散型取引所（DEX）の分野では、Hyperliquidが常にリーダーの地位を維持しており、その超高性能なマッチングエンジンと極めて優れたユーザー体験によって、数多くのプロトレーダーの第一選択肢となっています。
しかし2025年下半期、新たな勢力が急速に台頭しています。それがAsterです。
図1：Asterプラットフォームのトップページ
わずか数ヶ月で、Asterはパーペチュアル契約取引量やTVL（総ロック価値）などの主要指標で画期的な成長を遂げ、一時は業界で「Hyperliquidキラー」と呼ばれました。さらに注目すべきは、Binance創業者CZの後押し効果により、この新プロジェクトへの注目度が急上昇したことです。
では、AsterはなぜHyperliquidの強力なライバルと見なされているのでしょうか？その優位性はどこにあるのでしょうか？両者の競争構図はどのように変化していくのでしょうか？本稿では、さまざまな角度から、このPerpsデリバティブ分野で繰り広げられている新たな戦いを体系的に解説します。
一、Perpsデリバティブ分野の現状
1. パーペチュアル契約の重要性
パーペチュアル契約（Perpetual Futures）は、暗号資産市場で最も人気のあるデリバティブツールです。従来の先物とは異なり、パーペチュアル契約には満期日がなく、トレーダーは無期限で保有でき、資金調達率メカニズムによって契約価格と現物価格の連動が維持されます。
中央集権型取引所（CEX）では、パーペチュアル契約の日次取引量は現物の3～5倍に達することが多いです。例えば2024年、Binanceの先物日次取引量は一時600億ドルを超え、現物取引量を大きく上回りました。
分散型取引所（DEX）においても、パーペチュアル契約は最も成長が期待される分野と見なされています。DEXのレバレッジはCEXよりも大きくでき、特に一部のパーペチュアル契約などのデリバティブ取引において顕著です。CEXのレバレッジは通常、規制（米国SECやEUのMiCAなど）によって制限され、最大でも100x～125x程度ですが、DEXの分散型特性により、Asterプラットフォームでは1001xレバレッジも提供されています。
図2：Asterプラットフォームの1001xレバレッジ取引画面
2. Hyperliquidのリード地位
Hyperliquidの成功は、新たな道を切り開いたことにあります。自社開発の高性能パブリックチェーン＋ネイティブマッチングエンジンを採用し、EthereumやBSCなど既存のパブリックチェーンに依存せず、自ら基盤ネットワークを構築することで、CEXに近いマッチング速度とスムーズさを実現しています。
図3：Hyperliquidプラットフォームのトップページ
2025年9月24日時点で、Hyperliquidの日次取引量は約10億ドルを維持し、DEXのトップに君臨しています。未決済契約（OI）は133億ドルと資金の厚みも抜群で、ユーザー総数は70万人を超え、他の同種プロジェクトを大きく上回っています。Hyperliquidは「オンチェーンのBinance」とも称され、多くの人々にとって強固な参入障壁を築いています。（データ出典：Defilama）
しかし、暗号資産の世界に「絶対」はありません。技術革新やモデルの革新が起きるたびに、業界の構図は書き換えられます。2025年下半期、Asterの登場によって、この分野は再び不透明さを増しています。
二、Asterの差別化優位性
AsterはHyperliquidを模倣しているというより、むしろ独自の道を切り開いています。
1. 資本効率の革新
HyperliquidのようなデリバティブDEXでは、ユーザーは主にステーブルコイン（USDT、USDC）を証拠金として使用する必要があり、他の資産（stETH、LSD、利回り付きステーブルコインなど）は直接担保にできず、資金効率が低下します。
これに対し、Asterはマルチアセット担保メカニズムによって以下の革新を実現しています：
ステーキング資産（stETH、rETH、WBETH）を証拠金としてサポート；
利回り付きステーブルコイン（sDAI、USDeなど）を証拠金としてサポート；
ユーザーはDeFiの利回りを得ながら、資産でレバレッジ取引が可能。
例えば、あるユーザーが1000stETHを保有し、Lidoでステーキングして年利3%の収益を得ているとします。従来のデリバティブDEXでは、契約取引を行うにはstETHを売却してUSDTに換える必要があり、ステーキング収益を失います。しかしAsterでは、stETHをそのまま証拠金として預け、利息を得ながらBTC/ETHパーペチュアル契約を開設できます。
この「二重活用」により資金効率が大幅に向上し、特にDeFi熟練者や大口資金プレイヤーに適しています。
2. マルチチェーン拡張戦略
Hyperliquidは単一チェーンでの極限性能を追求し、自社開発チェーンで高効率なマッチングを実現しています。これは速度や体験面で優れていますが、エコシステムが閉鎖的で、ユーザーは資産を移動しなければ利用できません。
Asterはマルチチェーン拡張を採用しています：
ユーザーはEthereum、BSC、Arbitrum、Optimismなどから直接接続可能で、クロスチェーンブリッジや流動性アグリゲーションを通じて、異なるパブリックチェーンのユーザーにもシームレスな体験を提供します。
この戦略には三つの利点があります：
移行のハードルを下げる：ユーザーは既存の資産エコシステムを捨てる必要がない；
多元的な流動性の導入：異なるチェーン上の資産が流動性プールに貢献できる；
柔軟な拡張性：将来的により多くの新興パブリックチェーンに迅速対応可能；
これにより、AsterのユーザーカバレッジはHyperliquidよりも広範囲となります。
3. 取引量とTVLのブレイクスルー
Defillamaのデータによると、2025年9月24日時点でAsterのTVLは約18億ドルに達し、デリバティブDEXの上位に位置しています。24時間取引量は5.4億ドルを突破しました。Hyperliquidの日次取引量10億ドルと比べるとまだ差はありますが、設立からわずか数ヶ月の新星としては非常に目覚ましい成果です。
4. ユーザー体験の最適化
Asterはプロダクト設計において、できる限りCEXに近づけています：
プロフェッショナルな取引画面：K線、板情報、レバレッジ倍率などがBinanceに近い；
隠し注文／アイスバーグ注文：大口ユーザーが板に影響を与えず注文可能。
図4：Asterプラットフォームの隠し注文プロモーションページ
低遅延マッチング：CEXとの差が大幅に縮小；フレンドリーなUI/UX：初心者の学習ハードルを下げる。
これにより、Asterはユーザー体験面でDEXからCEXへの飛躍をほぼ実現しています。
三、AsterとHyperliquidの競争構図
Aster台頭の核心的な理由の一つは、Hyperliquidと鮮明な戦略的対照を成していることです。両者の競争を明確にするため、主要指標、戦略方向、ユーザー像の三つの観点から分析できます。
1. 主要指標の比較
図5：AsterとHyperliquidの主要指標比較
データを見ると、Hyperliquidは依然として絶対的なリーダーであり、取引量やOIのいずれも数桁上回っています。しかしAsterの注目点は、TVLがすでにHyperliquidの約20%に達しており、資金吸引力が非常に強いことです。
2025年に登場したばかりの新プラットフォームとして、短期間で上位に食い込んだことは、そのモデルが確かに差別化された競争力を持っていることを示しています。
2. ユーザー像の比較
図6：AsterとHyperliquidのユーザー像比較
言い換えれば：HyperliquidはオンチェーンのBinanceに近く、Asterはオンチェーンの「DeFiデリバティブ・スーパーマーケット」として、資産の柔軟性と資本効率を強調しています。
3. 潜在的な代替効果
重要な問題は、AsterがHyperliquidのユーザーを奪うかどうかです。
短期的には、プロトレーダーは依然としてHyperliquidに留まるでしょう。なぜなら、そこにはより深い流動性とより速いマッチングがあるからです。しかし中小ユーザー、特にDeFiユーザーは、Asterで「イールドファーミングしながら取引」することをより好むかもしれません。
長期的には、Asterが深度や性能を徐々に補完できれば、主流ユーザーの第一選択肢となる可能性は十分にあります。資本効率が主流のストーリーとなれば、Hyperliquidの「性能優位」だけではユーザーをロックインできないかもしれません。したがって、Asterが「Hyperliquidキラー」と呼ばれるのは誇張ではなく、実際に一部ユーザー層で代替効果が生じる可能性があります。
四、CZの後押し効果
Asterのプロダクト優位性が内的要因だとすれば、CZの後押しは急速な人気上昇の外的要因です。
図7、図8：CZがAsterのツイートをリツイート
Binance創業者として、CZのグローバル暗号資産業界での影響力は比類ありません。彼のツイートやコメント、さらには「いいね」一つで、トークン価格が変動することもあります。業界の世論形成においても、CZは「風向きの指標」と見なされています。
図9：Asterの資金調達履歴（Xユーザー@_FORABより転載）
図10：Asterトークン価格
Asterの資金調達履歴と市場パフォーマンスを総合すると、CZ傘下のYZi Labs（旧Binance Labs）がAsterの主要投資家およびインキュベーターとして、Asterの初期資金調達に参加していたと考えられます。また、Asterトークン（ASTER）は2025年9月17日のトークン生成イベント（TGE）以降、非常に好調なパフォーマンスを見せており、トークン価格は最高2.3ドル、現在価格は2.2ドルです。もしCZ傘下のYZi LabsがAsterの機関投資ラウンド（コスト<0.015U）に参加していた場合、現価格で計算すると投資リターンは約146倍に達します。
図11：Asterプラットフォームのパートナー
五、今後の展望
では、Asterは本当にHyperliquidの究極の挑戦者となるのでしょうか？
分散型デリバティブ市場は依然として急速な拡大段階にあり、「一強独占」の飽和状態には程遠く、複数のトッププラットフォームが共存できる余地があります。このような背景のもと、Asterは「資本効率」への強い業界ニーズの恩恵を受けています。流動性競争が激化する中、ユーザーは資金を効率的に活用できるプラットフォームをますます好むようになっています。また、CZによる世論やリソースの支援も成長余地を広げる助けとなっています。
ただし、Asterも現実的な課題に直面しています。Hyperliquidと比べて取引量、未決済契約規模（OI）、ユーザー基盤で依然として大きな差があります。新興プラットフォームとして、より長期的な期間で市場から安全性と安定性の試練を受ける必要があります。短期的な爆発的成長から、長期的な安定成長へと移行できるかどうかも、チームが直面する重要な課題です。将来の構図としては、HyperliquidとAsterが異なるユーザー層を惹きつけることで差別化共存の「二強」体制となる可能性もあれば、Asterの資本効率モデルが市場により支持されれば、取引量でHyperliquidを逆転する可能性もあります。さらには新たな競争者が登場し、多極化競争の業界構図を形成することもあり得ます。
結論
DeFiの世界に永遠の覇者はいません。Hyperliquidは極限の性能で自らを証明し、Asterは資本効率とマルチチェーン戦略で頭角を現しました。
CZの後押しを受けて、Asterはより高い期待と注目を集めています。本当に「Hyperliquidキラー」となれるかどうかは、今後1年で高速成長を持続し、安全性とユーザー信頼を確立できるかにかかっています。
確かなのは、Asterがすでに市場のスポットライトを浴びているということです。今後のストーリーは、Aster自身だけでなく、分散型デリバティブ分野の次の章をも決定づけることになるでしょう。
