ムーディーズ、ステーブルコインの世界的拡大に伴うリスクを警告

安定性を体現するはずのstablecoinが、もし世界の金融バランスに脅威をもたらすとしたらどうでしょうか？最近のレポートでMoody’s Ratingsは、特に新興国におけるstablecoinの普及拡大について警鐘を鳴らしています。これらの資産は、従来の暗号資産コミュニティを超えて利用されており、中央銀行のコントロールを弱め、銀行預金を減少させ、システミックなショックを引き起こす可能性があります。

通貨主権への圧力の高まり

9月25日に発表されたレポートで、Moody’s Ratingsは新興経済国におけるstablecoinの影響拡大を懸念しており、Bank of Canadaもその迅速な規制を求めています。

格付け機関は、これらの資産が急速に普及し、しばしば米ドルに裏付けられていることが、中央銀行の経済政策運営能力を損なう可能性があると強調しています。

「stablecoinの広範な利用は、中央銀行の金利や為替レートの安定性に対するコントロールを弱める可能性がある」とMoody’sは警告しています。このダイナミクスは、同機関が「crypto-ization」と呼ぶもので、現地通貨がすでに圧力を受けており、金融機関の堅牢性が不足している地域で特に懸念されています。

Moody’sは、規制が緩い、または構造的に脆弱な経済におけるstablecoin大量導入のいくつかの可能性のある結果を指摘しています：

• 中央銀行の影響力の喪失：現地の金融当局は、特にstablecoinが日常取引で徐々に現地通貨を置き換える場合、マネーサプライを効果的に管理する能力を失う可能性があります；

• 従来型銀行預金の減少：Moody’sによれば、「個人が貯蓄をstablecoinや暗号ウォレットに移す場合、銀行は預金流出に直面する可能性がある」；

• システミックリスクの増加：十分な監督がない国では、stablecoinの準備金に対する信頼喪失が大量の引き出しを引き起こし、トークンのペッグが崩壊した場合には高額な公的救済が必要になることもあります；

• 投機ではなく必要性による導入：アフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアのいくつかの国では、stablecoinがインフレ、現地通貨の変動、高額な国際送金手数料への解決策として利用されています。

同機関は、この移行は金融包摂の手段と見なされることもありますが、実際には貨幣への信頼をしばしば公的監督の及ばない民間または分散型の主体へと移すことで、すでに脆弱な経済システムの脆弱性をさらに強める可能性があると結論付けています。

断片化した規制、増幅するリスク

Moody’sは経済的な観察だけでなく、状況を悪化させる規制のギャップも明らかにしています。現在、世界の3分の1未満の国しか、これらの資産を管理する完全な規制枠組みを持っていません。

この明確で調和の取れた基準の欠如は、特に最も脆弱な経済を予期せぬショックにさらしています。「安全資産と見なされがちだが、stablecoinはシステミックな脆弱性をもたらす。監督が不十分だと準備金に対するパニックが発生し、ペッグが崩壊した場合には高額な救済が必要になる可能性がある」とレポートは指摘しています。

一方で、いくつかの経済大国はこの分野の規制を開始しています。欧州連合は2024年12月30日にMiCA制度の導入を完了し、stablecoin発行者に対して準備金や透明性に関する厳格な基準を課す野心的な規制を実施しました。

米国ではGENIUS Actが、これらの資産の発行と管理に関する拘束力のある法的枠組みを確立しました。中国も2021年に暗号資産の取引とマイニングを禁止した後、態度を軟化させているようです。北京は現在、人民元に裏付けられたstablecoinを検討しており、上海に開設した運営センターを通じてデジタル通貨の開発を加速させています。

この規制アプローチの違いは、二極化したグローバルな状況を描き出しています。一方にはstablecoinに関連するリスクを規制する構造化された法域があり、もう一方には十分な監督なしにこれらの資産が発展するグレーゾーンがあります。最終的に、この不均衡は経済的・地政学的な格差を拡大させ、規制された国々に構造的な優位性を与える一方で、取り残された国々はもはや自国でコントロールできない金融インフラに依存することになる可能性があります。