英国は新たに押収した72億ドル相当のBTCを売却するのか、Bitcoinの財務省を創設するのか、それとも被害者に支払うのか？

英国は61,000 BTCを売却するのか、それとも被害者に利益を支払うのか？

イギリスは、詐欺で有罪を認めた後、約72億ドル相当の61,000 Bitcoinを保有しており、2018年に押収された資産から誰が利益を得るかについて、1月の高等法院で判断される予定です。

Zhimin Qian（Yadi Zhangとしても知られる）は、9月29日にSouthwark Crown Courtで、複数年にわたる投資詐欺に関連する罪を認め、中国で10万人以上が被害を受けた事件です。Metropolitan Policeは、2018年にHampsteadの物件から61,000 BTCを押収したと以前発表しています。

Financial Timesによると、検察は高等法院での手続きを準備しており、被害者が元の損失額（約6億4,000万ポンド）で補償されるのか、それとも現在の評価額（最近の市場水準で約50億ポンド）で補償されるのかを決定する予定です。財務省の担当者は、11月の予算案にはいかなる収益も計上できないとしています。

この枠組みが市場および法的な問題を定義しています。元本に基づく補償命令の場合、被害者への返還額は少なくなり、没収後に国に余剰が残ります。一方、時価評価に基づく補償の場合、現在の価値が被害者に渡り、国の財政的な利益は大幅に減少します。

法的な仕組みが重要です。

Proceeds of Crime Act 2002（犯罪収益法）に基づき、裁判所は犯罪による利益を取り除くために没収を命じ、利用可能な資産（国が保有するデジタル資産を含む）に対して執行します。Sentencing Act 2020（量刑法）に基づく補償命令は被害者の損失に焦点を当てており、加害者がすべてを支払えない場合は罰金や没収よりも優先されます。

控訴がある場合、法律により支払いは一時停止され、流動資産がすぐに分配できる場合でもタイミングに影響します。Home Officeは2023年と2024年に暗号資産の押収および実現権限を更新し、警察や受託者が裁判所の監督下で暗号資産を保有・換金・売却できるようにしました。2025年には、中央政府が全国的なカストディおよび実現フレームワークに移行し、運用を標準化しました。

Home Officeの発表によれば、回収された資金はAsset Recovery Incentivisation Scheme（ARIS）を通じて管理され、純収益は中央政府と警察や検察などの運用パートナーで分配されます。

直近の課題は評価日と分配方法です。高等法院が元の損失を補償の基準とした場合、被害者は約6億4,000万ポンドを受け取り、残りは没収されます。

ARISの下では、純余剰は手数料やコストを差し引いた後、Exchequer（財務省）と資産回収機関で分配されます。裁判所が現在の市場価値での支払いを求めた場合、収益は現金化後に現金で、またはBTCやその現金相当額をスキームを通じて現物で分配することになり、国境を越えた請求確認が必要なため運用上より複雑になります。

Financial Timesによると、当局はこの臨時収益の影響について議論していますが、11月の財政イベントには収益を計上できず、分配は命令、控訴、受託者のスケジュールに依存します。

市場への影響は規模よりも売却ペースに左右されます。

過去1週間で、米国のスポットBitcoin ETFは16億ドル以上の純流入を記録しており、市場はこの範囲内の単日需要や供給ショックを日常的に吸収しています。

おおよそ119,000ドルの価格で計算すると、61,000 BTCは約72億ドルに相当し、これは一括売却した場合、ETFの大規模流出日の18～29日に相当します。ただし、実際の売却プログラムは一度に決済されることはほとんどないため、この影響は過大評価となります。

Kaikoの流動性調査によれば、米国の取引所はBTCペアで最も深い1％のオーダーブック深度を提供しており、売却がOTCデスクを通じて行われたり、時間や取引所を分散して行われる場合、執行リスクは低下します。

したがって、実現方法は第二の政策決定となります。政府の売却者は、英国の権限に適合する2つの手法を利用してきました。

1つは、プライムブローカーやOTCマーケットメーカーを通じたブロックトレードで、取引所での可視的な影響を抑え、価格への影響を緩和します。米国は政府のbitcoinをCoinbase Primeに移動してから売却する際にこの方法を利用しています。

もう1つは、オークションや管理された取引所プログラムを利用する方法で、英国警察が商業オークショニアを通じて小規模ロットを売却する際に以前利用されました。

新しい全国的なカストディおよび実現フレームワークは、大規模案件のためにプロセスを産業化する意図を示しており、受託者、コンプライアンス管理、報告ラインがPOCAおよび裁判所の監督下に置かれます。

被害者と納税者の結果もタイミングによって異なります。

元の損失での補償と残余の没収は、控訴期間後に被害者が現金を早く受け取れる道筋を示します。受託者が確立されたフレームワークを使って流動的な市場で売却できるためです。

時価評価での補償は、より複雑な分配選択肢を生みます。BTCで支払う場合は市場リスクが多くの受取人に分散され、現金で支払う場合は執行が受託者に集中します。

いずれにせよ、1月の審理と控訴のタイミングが分配開始時期を左右し、国は近い将来の財政計画にこの価値を計上できません。

供給問題を運用面で考えると、最近のETFフローのノイズ範囲内でペースを保ったプログラムは以下のようになります。BTC1枚あたり12万ドルで計算し、スリッページや手数料は無視しています：

売却ペース 日次BTC 日次名目額 61,000BTCを消化する日数

スロードリップ	250	$30,000,000	244
ペースド	500	$60,000,000	122
アグレッシブ	1,000	$120,000,000	61
ウェーブセール（週次）	5,000	$600,000,000	12ウェーブ

これらの規模は、ETFや大手OTCカウンターパーティが複数回に分けて吸収できる範囲内です。この比較は価格動向を示唆するものではなく、観測可能なフローに対する規模を明確にするものです。

過去の事例と比較すると、手法が規律的であれば市場は政府の売却を処理できることが示されています。ドイツは2024年に押収したBTCを移転や取引所売却で大量に売却し、米国はSilk Roadの保有分の大半を規制されたプライムブローカーに移した後、OTCのようなルートで定期的に処分しました。ただし、残りのBTCは現在「戦略的Bitcoinリザーブ」として指定されています。

公開情報や企業声明によれば、これらのプロセスは段階的に実施され、移転日には市場の注目が集まり、初期の変動後に価格は回復しました。英国のケースは過去の英国での売却よりも規模が大きく、法的な文脈も異なります。裁判所はPOCAおよび量刑法の下で返還義務と没収義務のバランスを取る必要があり、実現スケジュールが最終決定される前に判断が必要です。

未解決の法的論点は、被害者が取得時のコストで補償されるのか、それとも現在の価値で補償されるのかです。CPSガイダンスやHome Officeの政策要約によれば、補償は損失の回復を目的としており、懲罰的命令よりも優先されます。この設計は元の損失を基準とすることを支持し、没収は犯罪による利益を除去し、補償が満たされた後にARISを通じて残余価値を国に還元します。

Financial Timesは、当局がこの構造に沿った主張を準備しており、審理の結果が分配スキーム、財政的影響、今後の売却計画を左右すると報じています。

補償を元の損失に固定する決定が下されれば、国は裁判所の監督下で余剰分を実現でき、収益はExchequerと運用パートナーで分配されます（控訴制限あり）。

現在の価値を基準とする決定が下されれば、BTCの価値の大部分が被害者に割り当てられ、現金または現物での支払い方法によって実現メカニズムが異なります。

有罪答弁は提出され、コインは保管されており、評価テストのための裁判所カレンダーは1月に設定されています。

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