Curveチームが再び起業、YieldBasisは次の現象的なDeFiアプリになるのか?
YieldBasisは、Curveの元祖ステーブルスワップモデル以来、流動性提供における最も革新的な設計の一つを代表しています。
YieldBasisは、Curveの元祖ステーブルスワップモデル以来、流動性提供における最も革新的な設計の一つを代表しています。
執筆:Saint
翻訳:AididiaoJP,Foresight News
暗号市場では、一定期間ごとにDeFiのヒットプロダクトが登場します。
Pumpfunはトークン発行を容易にし、Kaitoはコンテンツ配信を変革しました。
そして今、YieldBasisは流動性提供者の収益化方法を再定義します。ボラティリティを収益に変換し、インパーマネントロスを排除します。
本記事では、基礎知識を探り、YieldBasisの仕組みを解説し、関連する投資機会に焦点を当てます。
概要
もしあなたが二資産プールに流動性を提供したことがあるなら、インパーマネントロスを実際に経験したことがあるかもしれません。
この概念に馴染みのない方のために、簡単に振り返ります:
インパーマネントロスとは、二つの資産を含む流動性プールに流動性を提供した際に発生する一時的な価値損失のことです。
ユーザーがこれらの資産間で取引を行うと、プールは自動的にリバランスされ、通常、流動性提供者は売却された資産をより多く保有することになります。
例えば、BTC/USDTプールでは、BTC価格が上昇するとトレーダーは利益を得るためにプールにBTCを売却し、流動性提供者は最終的により多くのUSDTとより少ないBTCを保有することになります。
資金を引き出す際、ポジションの総価値は単純にBTCを保有していた場合よりも低くなることが一般的です。
2021年当時は、高いAPY(年率利回り)と流動性インセンティブがこの問題を相殺していました。
しかしDeFiが成熟するにつれ、インパーマネントロスは真の欠点となりました。
さまざまなプロトコルが集中流動性、デルタニュートラル流動性提供、片側プールなどの修正策を導入しましたが、それぞれにトレードオフが存在します。
YieldBasisは新たなアプローチを採用し、ボラティリティから収益を獲得しつつ、インパーマネントロスを完全に排除することで、流動性提供を再び収益性のあるものにしようとしています。
YieldBasisとは?
簡単に言えば、YieldBasisはCurve上に構築されたプラットフォームで、Curveプールを利用して価格変動から収益を生み出しながら、流動性提供者のポジションをインパーマネントロスから保護します。
ローンチ時点では、Bitcoinが主要資産です。ユーザーはBTCをYieldBasisに預け入れ、YieldBasisはそれをCurveのBTCプールに割り当て、独自のオンチェーン構造でレバレッジを適用し、インパーマネントロスを中和します。
Curveの背後にいる@newmichwillを含む同じチームによって設立されました。
YieldBasisはすでに重要なマイルストーンを達成しています:
• トップクラスの創業者や投資家から5,000万ドル以上を調達
• Legionセールで1億5,000万ドル以上のコミットメントを記録
• ローンチ後数分でBTCプールが満杯に
では、この仕組みは実際にどのように機能するのでしょうか?
YieldBasisのワークフローを理解する
YieldBasisは3ステップのプロセスで運用され、2倍レバレッジポジションを維持しつつ、流動性提供者を下方リスクから保護します。
預け入れ
ユーザーの最初のステップは、BTCをYieldBasisに預け入れてybBTCをミントすることです。ybBTCはプール内のシェアを表すレシートトークンです。現在サポートされている資産はcbBTC、tBTC、WBTCです。
フラッシュローンとレバレッジ設定
プロトコルは預け入れられたBTCのUSD価値と同額のcrvUSDをフラッシュローンします。
BTCと借りたcrvUSDをペアにし、BTC/crvUSD Curveプールに流動性として提供します。
生成されたLPトークンはCurve CDP(担保付き債務ポジション)に担保として預け入れ、さらにcrvUSDを借りてフラッシュローンを返済し、ポジションを完全にレバレッジ化します。
これにより、常に50%の負債比率を持つ2倍レバレッジポジションが作成されます。
レバレッジのリバランス
BTC価格が変動すると、システムは自動的にリバランスし、50%の負債対資本比率を維持します:
- BTCが上昇:LP価値が増加 → プロトコルがさらにcrvUSDを借りる → エクスポージャーを2倍にリセット
- BTCが下落:LP価値が減少 → 一部LPを償還 → 債務を返済 → 比率を50%に戻す
これにより、BTCエクスポージャーは一定に保たれ、価格変動があってもBTCを失うことはありません。
リバランスは2つの主要コンポーネントで処理されます:リバランス自動化マーケットメーカーとバーチャルプールです。
リバランス自動化マーケットメーカーはLPトークンとcrvUSD債務を追跡し、価格を調整してアービトラージャーがバランスを回復するよう促します。
同時に、バーチャルプールはすべてのステップ(フラッシュローン、LPトークンのミント/バーン、CDP返済)を一つのアトミックトランザクションにまとめます。
この仕組みにより、レバレッジを安定させて清算イベントを防ぎつつ、アービトラージャーに小さな利益インセンティブを与えて均衡を維持します。
その結果、自己調整型のシステムが構築され、インパーマネントロスを継続的にヘッジします。
手数料とトークン配分
YieldBasisには4つの主要トークンがあり、インセンティブシステムを定義しています:
- ybBTC:2倍レバレッジのBTC/crvUSD LPへの請求権
- ステーキングされたybBTC:トークン排出を獲得するステーキングバージョン
- YB:ネイティブプロトコルトークン
- veYB:投票ロックされたYBで、ガバナンス権と報酬強化を付与
BTC/crvUSDプールから発生するすべての取引手数料は均等に分配されます:
- 50%はユーザー(非ステーキングybBTCとveYB保有者で共有)
- 50%はプロトコルに戻り、リバランスメカニズムの資金となる
リバランス資金プールに戻る50%は、アービトラージャーがプールをバランスさせるために不足して清算が発生することを防ぎます。そのため、プロトコルは50%のプロトコル手数料で自ら完結します。
ユーザーに配分される残りの50%は、非ステーキングybBTCとveYBガバナンスの間で動的に分配されます。
簡単に言えば、プロトコルはステーキングされたybBTCの量を追跡し、以下の式で各保有者(非ステーキングybBTCとveYB)が得られる手数料を調整します:
誰もステーキングしていない場合(s = 0)
したがって、𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%、veYB保有者はごく一部(10%)のみを獲得し、非ステーキングybBTC保有者が残り(90%)を獲得します。
全員がステーキングしている場合(s = T)
したがって、𝑓ₐ = 100%、veYB保有者がユーザー側手数料の全てを獲得し、誰も取引手数料を得る人がいません。
供給量の半分がステーキングされている場合(s = 0.5T)、管理手数料は上昇(約36.4%)、veYBが36.4%、非ステーキング保有者が63.6%を共有します。
ステーキングされたybBTC保有者は、YB排出を受け取ることができ、これを最短1週間、最長4年間veYBとしてロックできます。
ステーキングされたybBTC保有者は、受け取った排出をロックしてveYB保有者として手数料と排出の両方を享受でき、フライホイール効果を生み出し、プロトコルから最大の手数料を得ることができます。下図参照。
ローンチ以来、yieldbasisにはいくつか興味深い統計があります:
- 総取引量は2,890万ドル
- 600万ドル以上がリバランスに使用
- 20万ドル以上の手数料を生み出しました。
個人的な考察
YieldBasisは、Curveの元祖ステーブルスワップモデル以来、流動性提供における最も革新的な設計の一つを代表しています。
実証済みのメカニズム(投票エスクロー型トークノミクス、自動リバランス、レバレッジ流動性提供)を組み合わせ、新たなフレームワークに統合しており、資本効率の高い収益戦略の次なる標準を設定する可能性があります。
Curveの背後にいる同じチームによって構築されていることを考えると、市場の楽観的なムードは驚くべきことではありません。5,000万ドル以上の資金調達と瞬時に満杯となったプールからも、投資家が将来のトークン発行に賭けていることが明らかです。
それでも、このプロダクトはまだ初期段階にあります。BTCの比較的安定した性質は理想的なテスト資産ですが、ボラティリティの高いペアを早期に導入するとリバランスメカニズムに課題が生じる可能性があります。
とはいえ、基盤は堅固に見え、このモデルが安全にスケールできれば、DeFi流動性提供者にとって全く新しい収益のフロンティアを切り開くかもしれません。
免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
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