市場がCZに不満を抱く中、人々はSBFを懐かしむようになった

SBFのインタビュー：破産弁護士が勝利し、債権者は全額返済を受け取った。そして本来なら彼らをさらに裕福にできたはずの人物は、今この瞬間も世界が真実に気付く日を待っている。

執筆：@amuse

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

SBFの物語は、彼が有罪判決を受けた法廷で終わったわけではなく、スプレッドシート、バランスシート、そして忘れ去られた帳簿の中で続いている。

これらの資料が語るストーリーは、世間に伝わっているものとは全く異なる。

刑務所の遅くて監視されたメールシステムを通じて、友人を介して私はSBFと連絡を取り続けている。手紙の中で彼は落ち着いており、分析的で、反省的な姿勢を見せている。彼は大量のSF小説を読み、架空の世界に没頭している。おそらく現実世界では、彼自身が築いた会社が暗号資産やビジネスの本質を理解しない弁護士たちによって解体されてしまったからだ。彼は痩せ、以前より静かになった。

そして今、彼が語ろうとしていることは、耳を傾ける価値がある。なぜならFTX破綻に関する公式見解は、近年の金融の真実に対する最も深刻な歪曲の一つかもしれないからだ。

SBFが提供したデータによれば、FTXは一度も債務超過に陥ったことはなかった。2022年11月、彼が弁護士や規制当局の圧力のもとで経営権を手放した時も、市場が底を打った時もだ。彼の計算によれば、破産申請時点でFTXは150億ドルの資産を持ち、負債はわずか84億ドルだった。この大きな差額は、本来なら顧客や債権者を守るためのセーフティネットとなるはずだったと彼は考えている。

しかし破産弁護士は会社を「救いようのない破綻」と宣言し、資産を投げ売りした。今やすべての債権者が全額返済どころか追加の利益まで得ているが、本来回収できたはずの数十億ドルは、高額な弁護士費用や法的紛争、そして（「自分が何をしているのか全く分かっていない」人々の決定）によって無駄に消費された。

主流の物語はFTXを、奇妙な行動をとり、資金を混同し、投資家を欺いた創業者によって運営された狂気の企業、まるでトランプの家のように描いている。しかし、より深い真実ははるかに複雑だ。

FTXの運営モデルは、多くの急成長するテックスタートアップと似ている。法整備が追いつかない分野で高速にイテレーションし、素早く試行錯誤を繰り返す。SBFは今、その皮肉を認めている。会社の本当の弱点は詐欺ではなく、コンプライアンスだった。彼らは罰することしか知らず、導くことができない規制当局に対応するために、あまりにも多くのエネルギーを費やしてしまった。

「私たちの開発者は、時間の半分を規制対応の煩雑な要求に費やしていた」と彼は私に語った。「リスク管理システムやセキュリティ対策の構築に集中できず、誰も見ないレポートや誰も信じないプレゼン資料を作っていた。」彼は、このエネルギーの分散が致命的だったと考えている。市場にパニックが訪れた時、FTXの内部システムは官僚主義の重圧に耐えられず、リーダーシップは疲弊し、創業者も矛盾する法的アドバイスに溺れてしまった。

危機が訪れた時、SBFは多くの人がプレッシャー下で取る行動を選んだ。専門家の助けを求めたのだ。問題は、これらの専門家の利益が、彼の顧客保護の初志と一致していなかったことだ。彼らの動機は破産手続きを進め、経営権を掌握し、時間単位で報酬を得ることだった。「彼らは大きなプレッシャーをかけてきた」と彼は言う。「約束したこともすぐに反故にされた。」振り返ってみて、彼はそれが最大の過ちだったと考えている。譲歩を選び、立場を守らなかったことだ。

「FTXは明らかに支払い能力があり、資金も十分だった」と彼は語る。「だが顧客には請求権があり、当時は全員が経営権を手放すことが顧客のためだと言っていた。結果はどうなったか？それは弁護士を助けただけだった。」

ここには公にほとんど議論されない倫理的な違いがある。SBFは、責任を負うことは犯罪を認めることと同義ではないと強調する。責任とは、出来事の主導者となることを選び、受動的な存在で終わらず、自分の役割を正面から受け止めることだ。この精神に則り、彼は自らの判断ミスを否定しない。最もリーダーシップが必要な時に経営権を手放したこと、Alamedaのリスクエクスポージャーを効果的に監督できなかったこと、規制対応に過度に気を取られ運営管理を疎かにしたことを深く悔いている。しかし同時に、「数十億ドルを盗んだ悪党」という汚名は受け入れない。彼が本当に失敗したのはリーダーシップであり、窃盗ではないと考えている。

Lehman Brothers、Bear Stearns、AIG、General Motors、Chrysler、これらの企業の幹部は誰一人として投獄されなかった

もしこれが歴史の書き換えのように聞こえるなら、事実を見てほしい。資産価値の上昇のおかげで、破産財産は債権者に元の請求額を超える数十億ドルを支払った。つまり、すべての顧客、すべての債権者が全額、あるいはそれ以上を取り戻し、誰も本当の意味で損をしていない。上記の大企業の被害者たちは、このような待遇を受けていない。しかし、それらの企業の幹部たちは名誉を失っても法の裁きを免れた一方で、SBFは何年もの投獄に直面している。データを見る限り、彼が率いた会社はパニックと拙劣な助言によって悪化した流動性危機に見舞われただけなのに。

真の勝者は、彼が退任した後に会社を引き継いだ人々だ。弁護士、コンサルタント、専門家たちは、本来なら存続できたはずの会社を解体することで、10億ドル以上の報酬を得た。

これほどまでに対照的なことはない。もしFTXが自然に回復していれば、金融史上最も劇的な復活劇の一つになっていたかもしれない。だが実際には、プロフェッショナルサービス企業の饗宴となり、彼らは「失敗」を処理することで巨額の報酬を得た。弁護士たちは市場の底値で資産を急いで売却し、その後の暗号資産市場の力強い反発を逃した。この反発があれば資産回収価値は何倍にもなったはずだ。Samは、適切に管理されていれば破産財産はさらに1250億ドルの価値を生み出せたと見積もっている。しかし実際には、彼らは底値で売却し、本来なら存在していた支払い能力を自らの手柄とし、保護すべき利害関係者の資金で自分たちの高額な請求書を支払ったのだ。

この功罪逆転の滑稽さこそが、悲劇の核心だ。史上最も精密な取引所の一つを築いた創業者が投獄され、それを解体した者たちが巨額の利益を得る。今この瞬間も、Samの思考は理解しようとする姿勢を保っている。秩序を守るために作られたはずのシステムが、なぜこれほどまでに価値を食い尽くすのか？

「世論の法廷で有罪判決を受けた時、」と彼は書いている。「どんな責任を負っても、それはすべての罪を認めたと見なされる。」彼の落胆は明確に伝わるが、手紙には自己憐憫はなく、ただ自らの敗因を解き明かそうとする魂の好奇心だけがある。

別のパラレルワールドでは、SBFは透明性とテクノロジーを融合させて金融を再構築する改革者になっていたかもしれない。FTXの清算エンジン、すなわち証拠金とリスクを自動管理するシステムは、業界標準から見ても革命的だった。伝統的な金融機関も今や同様のシステムを採用し始めているが、FTXを強くしたこのイノベーションこそが、同時に標的にもなった。

SBFは、バイデン政権下の規制当局は「ほとんど顧客を守っていない。企業に矛盾した煩雑なタスクを課し、気に入らない者を訴えるだけだ」と指摘する。Gary Gensler率いる米国証券取引委員会は、FTXが提案したすべてのコンプライアンスフレームワークを拒否し、しかも多くの場合、委員長自らが却下した。この対立が完璧な嵐を生み出した。政治的敵意、法的混乱、メディアのヒステリーが、若き創業者を同時に襲ったのだ。

これは傲慢さに関する道徳的寓話だと簡単に片付けることもできる。しかし同時に、制度が自らの利益のためにイノベーションを食い尽くす物語でもある。公共の利益を守ると主張する力は、機会があれば捕食者のように振る舞うことが多い。

FTXの崩壊は、弁護士、官僚、コンサルタントからなるエコシステムを生み出したが、有能なリーダーがいれば存続できたはずの会社を葬り去った。もし教訓があるとすれば、それは「権力は真空を嫌う。創業者が退くと、その空白を埋めるのは美徳ではなく、ハゲタカである」だろう。

SBFは同情を求めているわけではない。彼は自分の名前が「過剰」や「無謀」の代名詞になったことを知っている。しかし数字は嘘をつかない。すべての債権者が返済を受け、すべての投資家が資金を回収し、いわゆる「被害者」は無事で、「悪党」とされた者だけが獄中にいる。もし正義が補償に関するものなら、この事件では鉄格子の向こうにいる人物を除き、正義はすでに実現されている。

彼が私に残した別れの言葉はとても控えめだった。「ほとんど誰もあなたのために弁護してくれない時、自分が受けるべき範囲で自分自身のために立ち上がらなければならない。」この言葉には彼の頑固さと謙虚さがにじみ出ている。彼は自らが混乱を引き起こしたことを否定しないが、他人にデータを書き換えられることは拒否する。FTXの崩壊は、貪欲の必然的な結末ではなく、抵抗を放棄したことによる回避可能な結果だと考えている。

この意味で、彼の物語は暗号資産や金融だけでなく、より大きなアメリカの悲劇でもある。才能は官僚制度によって潰され、勇気はコントロール力を能力と勘違いした専門家に託されてしまった。

もし歴史が十分に公正であれば、こう記録されるだろう。FTXは詐欺ではなく、制度的傲慢によって悪化した判断ミスだった。SBFの最大の罪は、彼の行動そのものではなく、抵抗を貫けなかったことかもしれない。

破産弁護士が勝利した。

債権者は全額返済を受け取った。

そして本来なら彼らをさらに裕福にできたはずの人物は、今この瞬間もSF小説を読みながら、世界が真実に気付く日を待っている。