Solanaの116億ドル規模のステーキング再起動は、EthereumのL2から流動性を引き抜くことができるか？

NansenとSanctumは、Solana上でSOLのステーキングをトークンのスワップと同じくらい簡単にすることを目的とした新しいリキッドステーキングフレームワークを立ち上げました。

このシステムは「ユニバーサルステーキングルーター」と呼ばれ、mSOL、jitoSOL、bSOLなど複数のリキッドステーキングトークン（LST）を1つの標準化されたルートに接続します。

ユーザーが個別のバリデーターを選択したり、異なるステーキングプールを使い分けたりする代わりに、Sanctumが自動的に最もパフォーマンスの高いバリデーターミックスにデポジットを振り分け、Nansenがリアルタイムでこれらのフローを追跡する分析レイヤーを提供します。

このローンチは、拡大しつつも断片化していたSolanaのステーキング市場を標準化しようとする具体的な試みとなります。Solanaチェーンには合計で116億ドルのTVL（Total Value Locked）があり、155億ドルのステーブルコイン、そして1日あたり約134万ドルのチェーン収益があります。

しかし、ステーキングの流動性は依然として異なるプロトコル間で分断されています。Jupiter（34.4億ドルのTVL）、Kamino（32.9億ドル）、Jito（29.4億ドル）、Sanctum（25.3億ドル）は、それぞれ半ば独立したプールを運営しており、資本の再利用を制限しています。
Solanaの新しいステーキング基盤

本質的に、Sanctumのルーターはステーキングをガバナンス問題ではなく流動性問題に変換します。共通の標準のもとでプールを接続することで、このフレームワークはユーザーが断片化されたオーダーブックではなく統一された流動性を通じてLSTのミントやスワップを行えるようにします。

この変化により、SolanaのDeFiスタック、RaydiumやDriftのようなDEX、パーペチュアル、レンディング市場もより効率的になります。なぜなら、LSTがカスタム統合なしで自由に移動できるようになるからです。

Nansenの役割はこのネットワークを定量化することです。そのダッシュボードは、新しいレール全体でバリデーターのパフォーマンス、ステーキング利回り、流動性の深さをマッピングし、ユーザーが最適なルートを特定し、機関投資家がEthereumのLST市場と同じ透明性でフローを追跡できるようにします。

このコラボレーションは、Solana DeFiがボラティリティの高い局面にある中で実現しました。主要プロトコル全体で、7日間のTVL損失は-4%から-27%の範囲で、いくつかの大規模プールでは月間で10%以上の減少が見られます。

ネットワークが1日あたり200万のアクティブアドレスと450万ドルのデイリーインフローを記録しているにもかかわらず、断片化がステーキングの成長を抑制してきました。Sanctumのルーターは、流動性を単一のインフラレイヤーに統合することでこれを逆転させようとしています。

SolanaはEthereumから流動性を引き寄せられるか？

最大の試練は、統一されたLSTが、LidoのstETHが300億ドル以上のデポジットで支配するEthereumの成熟したエコシステムと競争できるかどうかです。Solanaの強みはスピードとコストにあります。LSTのスワップやミントは1セント未満で済みますが、EthereumのL2は依然として複雑なブリッジングや高い手数料に依存しています。

新しいルーティング標準は、Solanaのバリデーターマーケットもより競争的にします。ブランドではなく利回りがデポジットの流れを決定します。

利回りの計算ではSolanaが有利です。リキッドステーキングは現在5-8%のリターンを提供しており、ETHの3-4%より高く、流動性ルーティングの容易さがステーキング継続の機会コストを下げます。もし採用が加速すれば、資本の回転の一部がEthereumロールアップからSolanaの高スループット基盤層へと移行する可能性があります。

Solanaのネットワーク経済は、短期的なDeFiの冷却後も安定化しています。197ドルの価格と1070億ドルの時価総額は、TVL圧縮にもかかわらずレジリエンスを示しています。Sanctumの展開がステーキング参加を再燃させれば、これがさらに増加する可能性があります。流動性ルーティングは、より多くのSOLが中央集権型取引所に移動するのではなく、オンチェーンデリバティブ内に留まることを促します。

このフィードバックループ（ステーキング→流動性→DeFi再利用）は、EthereumのstETHがオンチェーンファイナンスの構造的な柱となった要因と同じです。Sanctumのレールが成功すれば、Solanaは統一された実行レイヤーのおかげでこのダイナミクスをより早く再現できるかもしれません。

主な違いは、Solanaのバリデーターとリステーキングプログラムがネイティブにコンポーザブルであり、将来的には新しいトークン標準なしでインスタントアンステーキングやクロスLSTレンディングのような機能を実現できることです。

なぜこれは重要なのか？

リキッドステーキングは長らくSolanaの欠けていたピースでした。チェーンがNFTやDEXの取引量で優位に立つ一方で、ステーキング流動性はそのスループットの物語に遅れを取っていました。

SanctumとNansenは、データに基づいた相互運用可能なLSTネットワークをプロダクトではなくプロトコルのように機能させることで、この問題の解決を目指しています。

まだ未解決の課題もあります。古いLSTとSanctumのルーター間で流動性はどのように移行するのでしょうか？

プロトコルはルーティングレイヤーをコントラクトレベルで統合するのか、それともフロントエンドのパートナーシップに頼るのか？そして、ルートがいくつかの大規模プールに統合された場合、MEV分配はどうなるのでしょうか？

現時点では、数字は有望です。市場全体が縮小している中でも、ステーキング関連プロトコルはSolanaの116億ドルのTVLのほぼ5分の1を占めています。Binance Staked SOLは19.5億ドル、Bybitのプールは3.58億ドル、Sanctumはローンチから数週間で既に25.3億ドルを集めています。

もし統一されたLSTレールがこれらのフローを統合することに成功すれば、SolanaはEthereumのL2が簡単には再現できない構造的な流動性の堀を獲得できるかもしれません。

新しいレールは、話題性よりもインフラに重点を置いています。暗号資産の世界では、摩擦が採用を決定づけますが、SanctumはSolana最大の摩擦要因の1つを取り除きました。

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