MegaETHのバリュエーションゲーム：参入の好機か、それともリスクが迫っているのか？

原文作者：KarenZ，Foresight News

 

MegaETHは、「リアルタイムブロックチェーン」という技術的ブレークスルーとコミュニティ共創のエコシステム理念によって、暗号市場の注目プロジェクトとなっています。

Ethereumエコシステムが依然としてパフォーマンスのボトルネックに苦しんでいる中、MegaETHは「10万TPS＋ミリ秒遅延」という技術宣言でLayer 2分野の想像力の限界を再定義しています。

初期のVitalikによるシードラウンド投資から、Echoコミュニティによるスピード資金調達、そして今年初めのNFT販売まで、MegaETHの一歩一歩が市場の神経を刺激してきました。

本記事では、資金調達の流れ、バリュエーションの論理、コアバリューおよび潜在リスクについて分解していきます。

MegaETHの資金調達の歩み：VC・Vitalikの支援からコミュニティ共創へ

「リアルタイムブロックチェーン」の実現を約束するEthereum L2プロジェクトとして、MegaETHの資金調達の歩みは、VCによる資金調達からコミュニティ主導の販売への進化の軌跡を示しています。

2024年6月、MegaETHは2,000万ドルのシードラウンド資金調達を完了したと発表しました。リード投資家はDragonfly、参加投資家にはFigment Capital、Robot Ventures、Big Brain Holdingsなどが含まれ、エンジェル投資家にはVitalik Buterin、ConsenSys創業者兼CEOのJoseph Lubin、EigenLayer創業者兼CEOのSreeram Kannan、ETHGlobal共同創業者のKartik Talwar、Helius Labs共同創業者兼CEOのMert Mumtaz、Hasu、Jordan Fish（別名Cobie）などが名を連ねています。

2024年12月には、MegaETHはCobieのEchoプラットフォームを通じて、わずか3分足らずで1,000万ドルを調達し、既定目標の420万ドルを大きく上回りました。このラウンドには94カ国から約3,200人の投資家が参加し、1人あたりの平均投資額は3,140ドルでした。

当時、MegaETH共同創業者のShuyao KongはThe Blockに対し、シードラウンドとEchoラウンドの資金調達は株式＋トークンワラントの構造を採用しており、両ラウンドのバリュエーションは「9桁」で、これはFDVが少なくとも1億ドルであることを意味すると述べました。

コミュニティを驚かせたのは、今年2月にMegaETHが「The Fluffle」シリーズNFTによる革新的な資金調達を開始し、さらにコミュニティ基盤を拡大したことです。このシリーズの10,000枚のNFTはすべて譲渡不可のSBT（ソウルバウンドトークン）で、ホワイトリスト形式で販売され、ホワイトリスト価格は1ETH、保有者は将来少なくとも5%のトークン配分権を共有でき、TGE当日に50%がアンロックされ、残りは6ヶ月かけて段階的にアンロックされます。

今回のNFT発行は2段階に分かれており、第1段階（5,000枚）は追跡段階で、主要プロトコルのサポートやローカルコミュニティのリードなど、Crypto業界に積極的に参加している個人を対象とし、また一部はMegaETHコミュニティの影響力ある初期信者や各種戦略パートナーに無料ミントの形で配布されました。リリースから1週間後、MegaETHは第1段階のNFT発行が完了したと発表しました。

MegaETHの以前の計画によれば、第1段階のNFT発行から数ヶ月後に第2段階のNFTが発見される予定で、これは引き続きMegaETHの影響力あるソーシャルおよびオンチェーンインタラクションを推進するユーザーに同様の参加機会を提供することを目的としています。このラウンドの違いは、割り当てがMegaETHのフラッグシップアクセラレータープログラム「Mega Mafia」に配分される点です。各チームは自分たちのコミュニティに配分するための割り当てを受け取ります。また、このラウンドの一部の割り当てはソーシャルメディア分析を通じて一般ユーザー向けに予約されます。

MegaETHのウェブサイトによると、最新のコミュニティ販売はSonarプラットフォームで本人確認を完了したすべてのユーザーに開放され、Ethereumメインネット上のUSDTで支払いが行われ、イングリッシュオークション方式が採用される可能性があり、固定の最高価格が設定されます。1年間のロックアップ期間を選択すると、最終トークン価格が10%割引されます。すべての米国参加者はロックアップが必須です。

バリュエーションの論理：過去の価格設定、市場予想、コアバリュー

MegaETHのバリュエーションの進化は、資金調達の歩み、市場予想、技術進展、配分メカニズム、エコシステムと密接に関連しています。

過去の資金調達バリュエーション：1億ドルから5.4億ドルへの上昇

前述の通り、MegaETHは2024年6月と12月の2,000万ドルのシードラウンドと1,000万ドルのEchoラウンドのFDVはいずれも9桁でした。

また、今年2月の第1段階NFT発行では、当時OpenSeaのCMOであるAdam Hollanderが公開したスクリーンショットによると、MegaETHは第1段階NFT発行で4,964ETHを調達し、当時の価値は1,329万ドルでした。

筆者の計算によれば、この1,329万ドルは少なくとも2.5%のトークン配分権を表しており、NFTによる資金調達状況から当時のMegaETHのFDVは約5.4億ドルと算出できます。

Polymarket市場予想：86%の確率で20億ドルFDVに到達

また、Polymarketの「MegaETH上場初日後のFDV」予想市場では、FDVが20億ドルを超える確率は86%、40億ドルを超える確率は57%、60億ドルを超える確率は21%となっています。

これは、もしMegaETHのFDVが20億ドルに達した場合、最初のNFT保有者のリターンは3.7倍（ドル換算）となり、シードラウンドやEchoラウンドの参加者のリターンはさらに大きいことを意味します。

プラットフォーム効果：Sonar初期プロジェクトの「稼ぐ効果」

今回のコミュニティ販売が行われるSonarプラットフォーム（Cobieが設立したEcho傘下のプラットフォーム）は、流量のオーラを持っています。初期資金調達プロジェクトであるPlasmaは、TGE後4日目に販売価格（0.05ドル）の34倍まで上昇し、現在も9倍の上昇を維持しています。このようなプラットフォーム効果が、さらに市場のMegaETHへのバリュエーション期待を高めています。

コアバリュー：技術・メカニズム・エコシステムの三重の堀

MegaETHが継続的に資本とコミュニティの支持を得ているのは、技術革新、配分メカニズム、エコシステム構築における差別化された競争力によるものです。

技術面では、既存のL2に一般的な秒単位の遅延やスループット不足などの課題に対し、MegaETHは実行環境とノードアーキテクチャを最適化することでEthereumのスケーラビリティを大幅に向上させ、EVMとの完全な互換性を維持しつつ、高頻度取引やリアルタイムブロックチェーンゲームなどWeb3アプリケーションのコアニーズに直接対応しています。

配分メカニズム面では、MegaETHの配分メカニズムは大きくコミュニティ志向を堅持しており、シードラウンド資金調達から、エリートコミュニティ限定の資金調達プラットフォームEcho、そしてCrypto業界に深く関与する個人向けのNFT販売まで、従来の資金調達における機関によるシェアの独占を回避しています。

特に強調すべきは、MegaETHが発行した「The Fluffle」シリーズSBTはトレード可能な属性を排除し、トークンリリースは「TGE50%＋6ヶ月線形アンロック」モデルを採用、アンロック開始時には保有者のトークン報酬のリリースがネットワークとのインタラクションの深さに連動し、ダイナミックな進化メカニズムによって実ユーザーの参加を促進しています。

エコシステム構築面では、MegaETHはアクセラレータープログラムMegaMafia、フラッグシップビルダーセンターMegaForge、ステーブルコインMegaUSDを通じて一歩一歩展開しており、テストネットにはすでに複数のアプリケーションがデプロイされ、DeFi、ソーシャル、ゲーム、AIなど多分野をカバーしています。厳選されたアプリケーションには、DEX GTE、ステーブルコインエンジンCAP、リアルタイムパーペチュアルプラットフォームValhalla、トレンドトレーディングプラットフォームNOISEなどがあります。

リスク警告

注目すべき点が多い一方で、MegaETHは依然として複数の課題に直面しています。横比較すると、現在の主流Layer 2のバリュエーションは市場の基準となっており、ArbitrumのFDVは32億ドル、OPのFDVは20億ドル、StarknetのFDVは12億ドル、ZksyncのFDVは8億ドルです。このような状況下で、MegaETHが20億ドルFDVを突破できるかどうかは依然として不確実性があります。

初期プロジェクトとして、MegaETHは技術の実現や市場全体の変動などのリスクにも直面しています。投資家は冷静な判断を保ち、販売の詳細条件が発表された後、具体的な価格設定、FDVおよびトークノミクスに基づいて慎重に意思決定し、DYORを徹底してください。