執筆：深潮 TechFlow
市場は10.11の暴落後の復興期を迎えていますが、多くの人が興味深いコントラストに気づいています。
アナリストブロガー @0xyukiyuki の投稿：
高いボラティリティの利点の一つは、方向性に関係なく、DeFiが優れた追加APRを得られることです。SonicエコシステムのShadow Exchangeはその好例です。取引量の急増により、先週の週次報酬は2倍になりました。
さらに調査すると、10月11日の激しい価格変動時、Sonicエコシステムの主要DEXであるShadow Exchangeの$S / $USDC流動性プールのAPRは43,562%に達し、24時間取引量は1,280万ドルを超え、報酬は45,000ドル以上となりました。
暴落時にもかかわらず、Shadowの収益は増加し、エコシステム参加者への報酬も高まり、エコシステム内の各方面の参加意欲も高まりました。
このようなデータは、人々の探究心を刺激せずにはいられません。
暗号市場では「危機はチャンス」とされており、DEX間の競争が激化し、オンチェーンの注目がHyperliquidに集まる中、Sonicエコシステムで最も取引量・収益の高いDeFiプロジェクトとして、Shadow Exchangeは暴落という危機を通じて、その差別化された競争優位性を市場に示しました：
x(3,3)モデルを中核としたイノベーションにより、Shadow Exchangeは単なる安定した高性能な取引プラットフォームにとどまらず、流動性インセンティブを核とした自律的かつ自己進化可能な強力なDeFiエコシステムの構築を進めています。
高APRの解析：Shadowによるエコシステム価値の全方位的な捕捉と還元
Shadow Exchangeは「LPの最大限の保護＋より優れた手数料捕捉」をコア目標とし、高効率かつ強靭な流動性インフラを構築しています。
従来のDEXの静的モデルとは異なり、Shadow Exchangeは積極的な介入と価値循環を強調し、LPがどのような市場環境でも持続的なリターンを得られるようにしています。
ここで、$S / $USDC流動性プールを例に、高APRの背後にあるShadow Exchangeの多層的なインセンティブ設計が、単一の流動性貢献をどのように複合的な成長エンジンへと転換しているかを分解してみましょう：
まず、流動性プールの100%の取引手数料がエコシステムに還元され、基礎的な収益の柱となっています。特筆すべきは、Shadowは2種類の流動性フレームワークをサポートしている点です：従来型と集中型流動性フレームワークです。集中型流動性フレームワークでは、LPは資金を特定の価格帯にピンポイントで配置でき、「精密狙撃」が可能となり、資金効率が大幅に向上し、発生する手数料も倍増し、LPにより高い収益をもたらします。もちろん高効率には高リスクが伴うため、LPはインパーマネントロスを密接に監視し、Shadowの動的手数料調整メカニズムを活用して潜在的な衝撃を緩和する必要があります。
Sonicエコシステムからの$Sトークン報酬も、Shadowにより高い収益基盤をもたらしています。Sonic Labsは毎週、エコシステム内の優良プロジェクトに$Sトークン報酬を配布しており、SonicエコシステムのトップDeFiであるShadowの流動性の高いプールは、より豊富な報酬インセンティブを獲得し、LPの収益をさらに増強します。
さらに、Shadow Exchangeからの$SHADOWトークン報酬は、プロトコルの内在的インセンティブの強靭性を示しています。Shadow Exchangeは各サイクル（Epoch）ごとにプロトコル収益に基づき$SHADOWトークンの排出量を動的に調整し、報酬とエコシステムの健全性を連動させています。
同時に、さまざまなDeFiプロダクトとの統合により、Shadowはレバレッジ拡大のチャネルを開き、例えばレンディングプロトコルを通じて元本を循環的に拡大し、より小さな初期コストでより高いリターンを得ることができます。
この全方位的かつ隙のないエコシステム価値の捕捉と還元の背後には、Sonicエコシステムの基盤的な強みと、Shadow Exchange自身がDeFiへの深い理解に基づいて導入したx(3,3)モデルがあります。このモデルはve(3,3)モデルから進化し、三大トークン設計、PVP Rebase、自動複利などの利点を融合し、Shadow ExchangeをSonicエコシステムの流動性収益の中核エンジンへとさらに押し上げています。
Sonicによる基盤強化、x(3,3)イノベーション：Shadow流動性インセンティブフライホイールの共創
Shadow ExchangeはAndre Cronjeが精力的に開発したSonicブロックチェーン上に構築されており、SonicはFantomの高性能な遺伝子を継承しつつ、一連の先端的なイノベーションにより、Shadow Exchangeの発展を強力に加速させています。
一方で、Sonicの全面的な性能向上により、Shadow Exchangeはより高頻度なDeFiシナリオをサポートできます。SonicVM、SonicDB、Sonic Gateway、SonicCS 2.0などの技術革新により、SonicはEVMとの完全互換性を維持しつつ、2,000+ TPSのスループット、0.7秒の取引最終確定時間、1取引あたり0.0001ドルという極めて低い手数料を実現し、Shadowはユーザーに効率的・安全・便利・低コストな資産取引体験を提供する能力を高めています。
10.11の暴落時、SonicとShadowは高ボラティリティ市場の試練を共に乗り越えました。他のネットワークが混雑や取引失敗でダウンする中、Sonicは完全な機能とゼロダウンタイムを維持。Sonicの強力なインフラと高効率なShadowの組み合わせにより、ユーザーはより多くの流動性収益を得て、より低いリスクを負うことができました。
他方で、SonicのFeeMモデルはShadow Exchangeに持続可能な経済インセンティブを注入しています。SonicのFeeMモデルは、最大90%のオンチェーン手数料を開発者やエコシステムアプリに直接還元し、高トラフィックプロジェクトをさらに報酬し、革新的な開発者のSonicへの参入を促進します。
エコシステムDeFiリーダーとして、Shadow Exchangeは90%の手数料還元を受け取り、すべてをトレーダーに還元することで、ポジション調整やアービトラージ戦略においても、ユーザーがストレスなく最大限のリターンを得られるようにし、全体の取引量の増加を促進しています。
また、先ほど触れたSonic Labsのエコシステムアプリ報酬もShadow Exchangeの発展をさらに後押ししています。Sonic Labsはプロジェクトの取引量やユーザー数などの主要指標に基づき、$Sトークンをインセンティブとして配布しています。これは短期的なトラフィック補助金であるだけでなく、長期的なエコシステムガバナンスの基盤でもあります。SonicエコシステムのリーダーDeFiプロジェクトとして、Shadowは大量の$Sトークン報酬を獲得し、さらにユーザーに再分配することで持続的な成長を実現しています。
もう一つ見落とされがちな点は、Andre Cronjeが再び自ら参画したことやFantomの強みを継承したことにより、Sonicは強力なDeFi遺伝子を持ち、エコシステム内の様々なDeFi基盤やイノベーションプロジェクトが多方面で開花していることです。ShadowはSonic DeFiネットワークとの深い統合を通じて、ユーザーにより豊かな取引体験を提供します。
Sonicのさらなる技術的詳細や報酬メカニズムについて興味のある読者は、以前公開した詳細解説記事《 换汤也换药，重构后的 Sonic 现在发展得怎么样了？ 》をご参照ください。
Sonic上に構築されたことによる一連の優位性に加え、x(3,3)モデルという中核的なイノベーションは、Shadow Exchangeが「全方位的かつ隙のないエコシステム価値の捕捉と還元」を実現する重要な要素です。
取引プラットフォームとして、重視すべき三大コアロールの利益バランス：トレーダーの低コスト執行とインセンティブ、LPのリスク緩和と高収益、トークン保有者のガバナンス権と長期的価値向上、これらを通じて自己強化型エコシステムを構築しています。
そしてx(3,3)モデルは、三大トークンによって密接に連結された「インセンティブチェーン」を構築し、価値創造・捕捉・分配から参加者への還流までの正の循環を実現しています。
$SHADOWはエコシステムの基礎的な入口：
$SHADOWはShadowエコシステムのネイティブトークンであり、取引・流動性マイニング・エコシステムインセンティブなどのユーティリティを持ちます。初期供給量は300万、最大供給量は1,000万です。
$SHADOWは各サイクルごとに排出され、その排出量はプロトコル収益に応じて柔軟に調整されます。プロトコル収益が複数サイクルにわたり排出量を上回る場合、高速成長期が到来していることを強く示唆します。
$xSHADOWはエコシステムガバナンスの中核：
ユーザーは$SHADOWをステーキングして$xSHADOWを獲得できます。
Shadowはユーザーがいつでも$xSHADOWロックを解除できるようにしていますが、早期解除には相応のペナルティが課され、そのペナルティはPVP Rebaseメカニズムを通じて100%保有者に還元され、長期保有者を保護します。
xSHADOW保有者は毎週Epoch投票を通じて、Shadowの各流動性プールが獲得するトークン報酬を決定し、プロジェクト側は追加報酬を提示してxSHADOW保有者の投票を誘導することも可能です。
SonicエコシステムのFeeMモデル下で、Shadowが受け取る90%の手数料還元は、すべて$xShadowと$x33保有者に還元されます。
$x33はエコシステム流動性の解放と複利創出の中核的な媒体：
$xSHADOWはガバナンス専用で自由に取引できないため、ユーザーは$xSHADOWを1:1で$x33に鋳造できます。
$xSHADOWの流動性バージョンである$x33は、資産として自由に取引でき、他のレンディングやデリバティブDeFiプロトコルにも利用でき、ガバナンス権と収益を保持しつつ流動性を解放し、より大きな価値を創出します。
同時に、$x33は自動複利機能を持ち、$xSHADOWは$x33を通じて継続的に成長し、$xSHADOWと$x33の為替レートを押し上げ、アービトラージボットの参加を引き寄せます。
Shadow x(3,3)モデルのさらなる詳細や技術的な解説については、以前公開した詳細解説記事《 Sonicエコシステム取引量・収益ダブルトップ：Shadowがx(3,3)でDeFi流動性インセンティブの究極進化を演じる？ 》をご参照ください。
このようにして、Shadow Exchangeはx(3,3)モデルによって精密な正の循環を築き上げました：
エコシステムインセンティブがユーザー参加を引き寄せ → より活発な取引がより高いプロトコル収益を生み出し → より高いプロトコル収益がより高いエコシステムインセンティブをもたらし → より高いエコシステムインセンティブがより広範なユーザー参加を引き寄せる。
この循環の中で、トレーダーは低コスト・高頻度の執行の恩恵を受け、LPは動的な保護と増幅された収益を得て、保有者はガバナンスとRebaseによって長期的な価値向上を享受します。三大ロールの利益バランスを最大化することで、Shadowは真の長期持続可能な発展の基盤的な原動力を獲得しています。
データパフォーマンス：Sonicエコシステムの絶対的DeFiリーダー
現在、Shadow Exchangeは多様な流動性プールをサポートしており、コアステーブルコインペア、高ボラティリティMemeコインプール、クロスエコシステム資産など、従来のDeFiから新興ストーリーまで幅広いシナリオをカバーしています。
プロダクト以外のデータ面でも、ShadowがSonicエコシステムDeFiリーダーとしての中核的地位をより明確に示しています。
DeFi Llamaのデータによると、Shadow Exchangeの累計DEX取引量は125.17億ドルを突破しました。2025年2月21日、Shadowの24時間取引高は252,856,099ドルに達し、過去最高を記録し、Hyperliquidを超えました。
ユーザー面では、Messariのレポートによると、日次アクティブユーザー（DAU）は73,071人に達し、Sonic内の大多数のプロトコルを大きく上回り、強力なコミュニティの粘着性を示しています。
プロトコル収益と報酬配布も注目に値します。公式データによると、Shadowは現在までに3,800万ドルを超える手数料収益と2,500万ドルを超えるプラットフォーム収益を累計で実現しています。
10.11の暴落週、Shadowの動的手数料はLPを巨額のインパーマネントロスからより良く保護し、同時に最大限の手数料獲得を優先し、その期間に172,243ドルの手数料を生み出し、暴落時にも「LP最大保護＋より優れた手数料捕捉」という目標をより優れた形で達成しました。
公式データによると、2025年10月16日、Shadowは353,737ドル超の報酬を配布し、第38サイクルでは$Shadowの排出が194,000ドルを超えました。
Sonicエコシステムへの浸透とカバー範囲において、Shadow Exchangeはさらに目覚ましいデータパフォーマンスを示しています：
取引量に関しては、Messariのレポートによると、Shadowは2025年第2四半期にSonicエコシステムの53.0%の取引量を占め、ローンチ以来47.3%を占め、ピーク時には69%に達しました。
収益面では、ShadowはSonicエコシステム収益トップ1のプロトコルであり、ピーク時にはSonicの約86%の収益をShadowが貢献しています。
ユーザー面では、Sonicのアクティブユーザーの80%がShadowを利用しています。
市場の注目がDEXに集中：多面的な施策でShadowの将来成長力を蓄積
SonicエコシステムのDeFiリーダーとして、Shadow Exchangeは革新的なx(3,3)モデルによって自己強化型の流動性インセンティブフライホイールを構築しました。累計125億ドルの取引量、Sonicエコシステムの53%の市場シェア、80%のエコシステムユーザーのカバー率、ShadowはすでにSonicの重要な流動性ハブとしての地位を証明しています。
オンチェーン取引の熱気が高まり続ける中、市場の多様な追い風を受けて、Shadowの将来の成長ポテンシャルは加速的に解放されています。
一方で、HyperliquidやAsterの人気を背景に、2025年のオンチェーン取引活発度は上昇し続け、ますます多くの人々がDEX競争に注目しています。次のHyperliquidやAsterを探す過程で、Shadowはx(3,3)モデルによる流動性インセンティブの独自イノベーションを武器に、DEX競争の有力な対抗馬となる可能性があります。
他方で、Sonicエコシステムは回復の兆しを見せており、TVLの増加は目立たないものの、各種プラットフォームデータによれば、SonicのDEX取引量やステーブルコインアドレス数などは増加傾向にあり、Sonicエコシステムは初期的な回復シグナルを発しています。SonicエコシステムDeFiの中核として、Shadowは直接的な恩恵を受けるでしょう。
また注目すべきは、市場のボラティリティの影響で、TVL・取引量・トークン価格のいずれにおいても、現在のShadowは「低いスタート地点・高いリバウンド余地」の段階にあり、SonicエコシステムやShadowに期待する投資家にとっては、Shadowのさらなる成長基盤となる可能性があります。
過去数ヶ月間、Shadowは継続的なプロダクト磨きとエコシステム構築を通じて、再度の爆発的成長の力を蓄積してきました。
一方で、インセンティブ施策の継続的な最適化：
Shadowの300万枚の$Sトークンインセンティブプランは継続的に推進されており、Sonic第2シーズンのエアドロップがGEMトークン化をサポートしなくなるため、Shadowは第2シーズンのエアドロップ予想報酬の50%を前倒しでリリースし、流動性インセンティブや積極的なマーケットメイキング戦略に活用し、ユーザー参加をさらに促進しています。
同時に、Shadowは発行フレームワークを修正し、$SHADOWを直接LPに配布することで、従来のxSHADOW形式での報酬配布を置き換え、資本の柔軟性をさらに強化しました。
他方で、プロダクト機能の継続的なアップデートとエコシステムパートナーの拡充：
プロダクト最適化の面では、Shadowはリミットオーダー（Limit Orders）や時間加重平均価格（TWAP）機能を導入し、取引能力をさらに拡張しています。
エコシステム構築の面では、Shadowはより多くのプロジェクトとの協力を積極的に推進し、多様な取引ペアを上場し、ステーブルコインから高ボラティリティペアまで幅広いラインナップをカバーしています。
さらに、ShadowはCircle Alliance Directoryへの参加やCCTPのv1およびv2バージョンの統合を通じて、ユーザーにシームレスなクロスチェーン体験を提供しています。
近い将来、Shadowの一連の重要なプロダクトや機能が正式に市場に投入される予定です：
一方で、バイバックアービトラージシステムや遅延報酬メカニズムが導入され、LPの保護をさらに強化し、x(3,3)のフライホイール効果を強化します。
他方で、より革新的なのは$x33を担保資産としたレンディングマーケット（Lending Market）であり、レバレッジレンディングやデリバティブ戦略をサポートし、$x33の潜在力を最大限に引き出します。
DeFiの本質が金融をより効率的かつ民主的にすることであるように、Shadow Exchangeは技術革新とインセンティブメカニズムの設計を通じてこの理念を実践し、暴落市場の試練にも耐えています。
SonicエコシステムDeFiの王冠の宝石として、プロダクト機能の継続的な改善とエコシステム構築の深化が進む中、コミュニティはShadowが次の逆襲に向けて力を蓄え、再びDeFi流動性イノベーションをリードする重要な役割を果たすことを目撃し、期待しています。
