ETFの転換がBTC供給を枯渇させる中、Bitcoinが次に14万ドルへ上昇する方法

Bitcoinの最大級の保有者、通称「クジラ」たちが、数十億ドル相当のコインを静かに現物型上場投資信託（ETF）へ移動させている。

10月21日、Bloombergは、これらのクジラがBlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）を通じて約30億ドル分の現物移転を実行したと報じた。彼らは売却する代わりに、BitcoinをETFに預け入れ、ファンドのシェアと交換する「カスタムクリエーション」と呼ばれるプロセスを利用した。

特筆すべきは、この移行が2025年7月のSECによる政策変更によって可能となった点だ。この変更により、暗号資産ETFにおいて現物でのクリエーションおよび償還が承認された。これにより、認定参加者は現金ではなく基礎となるBitcoinを提供できるようになり、デジタル資産ファンドが金や石油のコモディティETFと同様の運用方法に近づいた。

一方で、この動きは、主要なデジタル資産がグローバル市場でどのように機能するかを再定義しうる構造的な変化をもたらしている。

BloombergのETFアナリスト、Eric Balchunasはこれを転換点と表現し、長年の暗号資産純粋主義者でさえ伝統的金融の利点を認識していると指摘した。

彼は次のように述べている：

「Tradfi（特にETF）は、暗号資産が思っているよりもはるかに強力だ。」

なぜBitcoinクジラはETFを選ぶのか？

Nansenのリサーチアナリスト、Nicolai SøndergaardはCryptoSlateに対し、ETFのクリエーションによってクジラたちはBitcoinをファンドシェアと交換することで課税を繰り延べることができると語った。

彼によれば、これによりクジラたちはBTCのエクスポージャーを維持しつつ売却を避けることができる。また、この行動は「Bitcoinを流通から取り除くため強気材料だ」とも指摘した。

ただし、「デメリットは24時間365日の取引ができず、通常の取引時間に限定されることだが、これらのクジラはそもそもアクティブトレーダーではない可能性が高い」とも述べている。

一方、BitunixのアナリストはCryptoSlateに対し、Bitcoinクジラがこのようなポートフォリオ取引を行うのは、分散型の資産を伝統的金融で認められる資産へと変換するためだと説明した。

彼らによれば：

「これは暗号資産市場の機関統合がより深い段階に入ったことを示す。Bitcoinは反体制の象徴から規制された資産クラスへと進化し、資本効率と正当性を再定義している。

機関投資家にとって、ETF構造はレバレッジ、コンプライアンス、マルチアセットポートフォリオへの正式な組み入れを可能にし、Bitcoinを債券や株式と並ぶ流動性資産として位置づける。」

ただし、彼らはこの進化にはトレードオフがあると警告した。より多くのBitcoinがETF内にロックされることで、市場は「規制されたBitcoin」（金融資産・担保資産として機能）と「オンチェーンBitcoin」（分散型・自律性を維持）という2つのレイヤーに分かれる可能性があるという。

暗号資産アナリストのShanak Anslem Pereraもこの見解に同意し、ETFが保有するBitcoinは担保として利用可能で、レポ取引にも適格、4～6％程度の金利で借り入れもでき、しかも準備金は暗号技術で検証可能だと指摘した。

Pereraは、この進化によってBitcoinはボラティリティの高い取引手段から、貸付やレバレッジポートフォリオを支える金融インフラへと変貌すると説明した。

彼は次のように述べている：

「これは『普及』ではない。金融アーキテクチャがリアルタイムで書き換えられているのだ。分散型の希少性が中央集権的な流動性を再プログラムしている。」

さらに、Alpha Architectの創設者Wes Grayは、クジラたちが攻撃者から身を守るためにこのような行動を取った可能性もあると示唆した。彼は次のように述べている：

「[これは]また、銃を持ったイカれた奴が家に押し入り、『10btcを送らなければ終わりだ』と脅してくるのを避けるのにも役立つ。」

特に、今年BTCが史上最高値を更新したことを受け、暗号資産保有者を狙ったレンチアタックが増加している。

この動きはBitcoinにどのような影響を与えるか？

BitfinexのアナリストはCryptoSlateに対し、現物ETFクリエーションの波は短期的には中立から強気、長期的には構造的に強気だと述べた。

彼らは、このトレンドがBitcoinの分散型希少性が中央集権的流動性を支える金融システムの基盤を築くと説明した。

これを踏まえ、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の運用資産（AUM）は、税制繰延型のコンバージョンが自己管理から規制ファンドへとコインを吸収し続けることで、11月までに868億ドルから1,000億ドル超へと増加する可能性があると予測した。

これらのスワップは新たな買い圧力を生むわけではないが、ETFのAUMを機械的に拡大し、コールドストレージで流通供給を引き締め、Bitcoinの機関投資家向け担保としての役割を強化する。

Bitfinexは、ETF保有量はQ4にさらに10～15％増加する可能性があると付け加えた。大きな純流入がなくてもこの傾向は続くという。

彼らは、このダイナミクスにより、現在12のBTC ETFが約135万枚（Bitcoinの流通供給の6.8％）を保有しているため、機械的な供給逼迫が発生する可能性があると指摘した。取引所で入手可能なコインが減ることで、限界的な流入が価格発見に大きな影響を与える可能性がある。

さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）が現在4.00％～4.25％の政策金利で金融緩和を継続していることもあり、供給の縮小が上昇モメンタムを増幅し、Bitcoin価格は現在の約108,000ドルから2026年半ばまでに約140,000ドルへと上昇する可能性がある。

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