Solanaは機関投資家に対応できるか？7億ドル相当の実世界資産とダウンタイムなし

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CryptoSlate2025/10/24 10:52

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著者:Gino Matos

Solanaは、実世界資産（RWA）の流入、バリデータインフラの変化、そして10月20日のAWS障害時にゼロダウンタイムを達成したことを基盤に、機関投資家向けのケースを構築しています。

このチェーンのRWAの存在感はレンジの上位に位置し、ブルーチップ発行者がSolanaレール上でネイティブに稼働を開始し、バリデータはベアメタルおよび多様なデータセンターへと偏りつつあります。一方で、手数料は主要なEthereumロールアップで一般的なコストプロファイルを下回っています。

Solanaは現在、約6億2898万ドルのトークン化された実世界資産をホストしており、最近のピークは7億ドル近くに達しています。この合計には、Franklin TempletonのFOBXXのSolana対応や、CircleのUSYCマネーマーケットファンドが含まれており、USDCと同じチェーン上で許可制の現金およびTビル商品が追加されています。

馴染みのあるファンドラッパーやストレートスルーのサブスクリプションおよび償還フローを必要とする機関にとって、これらのプログラムはブリッジされた模倣品ではなく、Solana上に直接コンプライアンス対応のパイプを構築します。

同時に運用面での見通しも改善

Solanaの公式ステータスページによると、過去60日間で稼働率は100％を維持しており、AWSが広範なサービス低下を経験した10月20日の期間にもインシデントは発生していません。

AWSのイベントは、us-east-1を中心としたWeb2およびフィンテックサービスの広範なセットに影響を及ぼし、DynamoDBとDNSが問題となりました。この障害をクリーンに乗り切ったことは、すべての条件下でのフォールトトレランスを証明するものではありませんが、スタック層全体でクラウドの相関リスクをマッピングするリスク委員会にとっては具体的なデータポイントとなります。

バリデータインフラのデータもクラウドリスクの読み取りを裏付けています。現在、アクティブステークによるトップの自律システムは、TeraSwitchが約26.3％、Latitude.shが約14％、Cherry Serversが約5.2％、OVHが約4.0％、AmazonのASNs合計は約6.4％となっています。

このプロファイルは、ベアメタルの存在感が大きく、非ハイパースケーラー運営者に分散していることを示しています。最も目立つ機関バリデータの一つであるCoinbaseは、クラウドからベアメタルへの完全移行と、JitoおよびPaladinクライアントのプロダクションミックス、さらにFiredancerのロードマップ上の存在を6月18日のレポートで明らかにしました。Figmentの2025年第3四半期のアップデートでも、SolanaステーキングをMEV対応の実務として機関運用と位置付けています。

RWAの流入がQ4およびQ1に向かう中、ベースケースでは2026年3月31日までにSolana上で2億5000万～4億ドルが追加され、チェーン全体の合計は約9億～10.5億ドルに達する見込みです。

このレンジは、Solana上でのUSYC利用がファンド全体の約5～10％に成長し、FOBXXの活動や他の発行者、プライベートクレジットプールが合計でSolana上の残高を2億～3億5000万ドル押し上げることを前提としています。

強気ケースでは5億～8億ドルが追加され、11億～14億ドルに達します。これは、USYCがより多くのSolanaプラットフォームで担保として受け入れられ、追加のマネーファンドやクレジットラインがネイティブで立ち上がった場合です。弱気ケースでは、コンプライアンスのオンボーディングやプラットフォーム統合が遅れる場合、1億～2億ドルの追加にとどまります。

これらのシナリオは、現在の合計値と発行者の可用性に基づいており、Solanaがスイープやクーポンフローなどのマネーマーケットパターンをユーザーコストが1セント未満で実行できるという機械的な利点があります。

手数料のダイナミクスは安定したプログラム運用に重要

Solana Compassによると、Solanaの最近の平均手数料は、投票および優先手数料を含めて1トランザクションあたり約0.0000234 SOLです。より保守的なユーザートランザクションの推定値（混雑時0.0005～0.001 SOL）を用いると、RWAトランザクションが1日10万件増加しても、50～100 SOLがバーンされるだけで、1トランザクションあたりのコストは一般的なSOL価格帯で1セント未満に収まります。

EthereumのL2はDencun以降、単純な送金やスワップでも1～10セント帯で価格設定されることが多いです。高頻度の財務運用では、この差が複利的に効いてきます。

クライアントの多様性とブロック生成の競争も引き続きチェックリストに載っています。Firedancerの初期コンポーネント（Frankendancerとも呼ばれる）はメインネット上でテストされており、2025年のマイルストーンが活発に議論されています。

より広範な採用が進めば、単一クライアントの障害モードを減らし、複数の独立した実装が生まれます。JitoのようなMEV対応クライアントは、ステーキ報酬とスループット効率を高めますが、オークションメカニズムに関するポリシーやUXの課題ももたらします。今後の道筋は、クライアントの多様性とブロックエンジンの競争を組み合わせ、単一のリレーやビルダーへの集中を避けることです。

コンプライアンスの境界ももう一つのゲート要因です。USYCとFOBXXは許可制であり、オープンなDeFiプログラムとの直接的なコンポーザビリティを制限します。多くの機関投資家にとっては、これはバグではなく特徴であり、資産レイヤーでKYC審査や適格投資家基準を維持しつつ、決済速度とプログラム性を確保できます。

統合の課題は、これらの資産を定められたルールの下で担保として保持できる許可制プラットフォームや、ファンドの規定を損なうことなく許可制とパブリックな流動性を橋渡しするインターフェースに移行します。

運用リスクの実践的な視点が全体像を補完

AWS障害時に記録されたダウンタイムが0分であったこと、アクティブステークセットにおけるAmazon ASNのシェアが控えめであること、ベアメタルへの着実な移行が進んでいることは、相関障害リスクを軽減します。

今後は、クライアントのさらなる多様化と、Solana Labsの提案で文書化されているローカル手数料市場や優先手数料に関するオペレーター教育が、需要急増時のトランザクション再試行を円滑にするために重要です。

主要な指標を一か所にまとめて見たい読者のために：

Item Latest datapoint Source

RWA on Solana	$628.98M current, recent peak ~ $700M	DeFiLlama
Issuer arrivals	FOBXX on Solana, USYC available on Solana	Circle
Uptime, last 60 days	100%, no Oct. 20 incident	status.solana.com
AWS outage context	us-east-1 event, DynamoDB/DNS	Financial Times
Top ASNs by active stake	TeraSwitch ~26.3%, Latitude.sh ~14.0%, Cherry ~5.2%, OVH ~4.0%, Amazon ~6.4%	validators.app
Institutional validator posture	Coinbase bare-metal, Jito/Paladin mix, Firedancer on roadmap	Coinbase
Fee context	Sub-cent user costs typical, L2s often 1–10¢	GrowThePie