FRBがタカ派転換？Barclays：「パウエル議長は『必然的な利下げ期待を打破』する意図、データはさらなる利下げを支持」

バークレイズは、市場がパウエル議長の発言をタカ派的に解釈したのは誤りだと考えている。

執筆：董静

出典：Wallstreetcn

市場が米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルの最新発言を「タカ派的」と解釈したのは、誤解である可能性がある。バークレイズは、パウエルが本当に意図していたのは、市場の「利下げは既定路線」という過度な自信を修正することだと考えている。

10月のFOMC会合後、FRB議長は記者会見で、インフレは短期的に依然として上昇圧力があり、雇用は下振れリスクに直面しており、現在の状況は非常にチャレンジングであると述べた。委員会内では12月に再度利下げを行うかどうかについて大きな意見の相違があり、利下げは決定事項ではない。市場はこの発言をタカ派的と受け止め、2年物米国債は売られ、利回りが大幅に上昇し、米国株は下落した。

10月31日、Chasing Wind Trading Deskの情報によると、バークレイズ銀行は最新のリサーチレポートで明確な反対意見を示し、市場のパニックは誤解であり、パウエルの本当の意図はタカ派への転換ではなく、市場の過度な「確実視」された利下げ予想を管理することだと指摘した。

同銀行のアナリストAnshul Pradhanのチームは、これはコミュニケーション戦略であり、データがどうであれ利下げは既定路線であるという市場の仮定を打破することを目的としていると考えている。最新の経済データは労働需要の継続的な減速を示しており、基調インフレ率も2%目標に近づいている。これらはすべてFRBが利下げを継続する根拠となる。

バークレイズはレポートで、現時点で市場の価格形成はタカ派的すぎており、労働市場が大幅に弱まる可能性や、新たなFRB議長がよりハト派的な立場を取るリスクを十分に織り込んでいないと指摘している。

タカ派転換ではなく、市場の「既定路線」を打破

バークレイズはレポートで、「我々は、主な動機は12月の利下げが既定路線であるという市場の仮定に反論することであり、FRBのデータ対応姿勢がタカ派に転換したわけではないと考えている」と指摘した。

言い換えれば、FRBはその決定がデータに依存しており、市場の予想に縛られていないことを再確認したいのである。パウエルは、FRBは労働需要の減速に対応すると明言しており、これはまさに現在起きている事実である。

レポートは、最新の経済データはタカ派的な立場を支持するものではなく、むしろさらなる利下げの根拠を提供していると強調している。

労働市場については、Indeedの求人件数や「仕事が豊富か／見つけにくいか（jobs plentiful vs hard to get）」などの先行指標が、需要の減速を示している。

インフレについても、パウエルは最近のデータの弱さを認めている。コアインフレ指標はすでに下落傾向を示している。バークレイズの分析によれば、関税の影響を除けば、市場ベースのコアPCEインフレ率はすでに2%目標に近づいている。

「総合的に見て、基調インフレ率が目標をわずか数ポイント上回るだけで、失業率も自然失業率（NAIRU）をわずか数ポイント上回るだけであれば、政策設定は中立であるべきだ。」

これは、現状のデータ環境下では、制約的な金融政策はもはや必要ないことを意味する。バークレイズは、市場が現在2026年6月までに累計55ベーシスポイントの利下げしか織り込んでいないことを観察しており、この見方は「一方的すぎる」としている。

現時点で市場は2026年3月までに35ベーシスポイント、6月までに55ベーシスポイントの利下げしか織り込んでおらず、金利は3.3%となる。オプション市場が示す分布によれば、市場は3月と6月の利下げ回数について意見が分かれており、モード予想では6月までに1回のみの利下げとなっている。