韓国の暗号資産ブームが沈静化、資金はどこへ流れるのか？

作者：Liam，深潮 TechFlow

原題：怖い話をしよう、韓国人でさえもあまり仮想通貨を取引しなくなった

もし世界で最も仮想通貨取引が好きな人々を選ぶなら、韓国人は間違いなくそのリストに入るだろう。

韓国は、常に世界で最も仮想通貨に熱狂的な国の一つであり、市場では「キムチ・プレミアム（Kimchi Premium）」という言葉まで生まれた。韓国のトレーダーは一時、bitcoinを世界より10%高く買っていた。

しかし2025年になると、流れが変わった。

韓国最大の仮想通貨取引所Upbitの取引量は前年同期比で80%減少し、bitcoinのウォン建て取引ペアの活発さも例年ほどではない。一方、韓国株式市場は活況を呈し、KOSPI指数は年初来で70%以上上昇し、史上最高値を更新し続けている。

Kakao TalkやNaverフォーラムでは、かつて毎日アルトコインについて議論していた個人投資家たちが、今では「AI半導体関連株」について話している。

仮想通貨界の怖い話がやってきて、韓国人でさえもあまり仮想通貨を取引しなくなった。

取引量が半減、韓国人は仮想通貨を取引しなくなった

過去数年間、韓国は常に世界の仮想通貨市場で争奪戦の地だった。

取引所やプロジェクトにとって、ここには高い純資産を持つ優良顧客がいる。もっと率直に言えば、韓国人はしばしばアルトコインの「ババ抜き」役だった。

メディアや映画作品でも、韓国人が徹夜で仮想通貨を取引し、一夜で大金持ちになったり破産したりする話が多い。

だから、もし誰かが「この仮想通貨大国の個人投資家が、今はあまり仮想通貨を取引しなくなった」と言ったら、あなたは荒唐無稽に思うかもしれない。

しかし、データは嘘をつかない。

韓国最大の取引所Upbitの取引量は崩壊的に減少している。

2025年11月、Upbitの日平均取引量はわずか17.8億ドルで、2024年12月の90億ドルから80%暴落し、4か月連続で減少している。

Upbitの歴史的ピークは2024年12月3日、韓国の戒厳令が発令された夜で、その日の取引量は274.5億ドルに達し、通常の10倍だった。

しかし、その夜の狂乱が頂点となり、その後市場は急速に冷え込み、取引量は崖のように落ち込んだ。

さらに注目すべきは、取引量の変動性も著しく低下していることだ。

2024年末の熱狂期には、日々の取引量が50億～270億ドルの間で激しく変動していたが、2025年に入ると、ほとんどの期間で取引量は20億～40億ドルの範囲に安定し、変動幅が大きく縮小した。

韓国第2位の取引所Bithumbも同様の運命をたどっている。

2024年末（12月）、Bithumbの日平均取引量は約24.5億ドルだったが、2025年11月にはわずか8.9億ドルとなり、全体で約69%減少し、流動性は3分の2近く失われた。

韓国最大の2つの国内取引所（UpbitとBithumb）は同じ期間にそろって「取引量減少」に陥り、これは単に取引の冷え込みを意味するだけでなく、韓国の個人投資家のセンチメントが全面的に後退したことを示している。

検索データもこれを裏付けている。韓国のGoogle検索トレンドでは、bitcoinの最新検索指数は44で、2024年末の最高点100から66%下落している。

韓国株のバブル

では、韓国人のお金はどこに行ったのか？答えは株式市場だ。

今年の韓国株式市場は、まるで2017年のbitcoinバブルの再来のような、史上まれに見るバブル相場となっている。

韓国の基準株価指数KOSPIは、直近の10月だけで17回も日中の史上最高値を更新し、4200ポイントの大台を突破。10月だけで累計21%上昇し、2001年以来最高の月間上昇率となった。

年初からこれまで、KOSPI指数は累計72%以上急騰し、あらゆる主要資産クラスをリードしている。

KOSPIの10月の日平均取引額は16.6兆ウォン（約115億ドル）、1日の最高取引額は18.9兆ウォンで、前月比44%増加し、証券会社のアプリが一時的にダウンするほどだった。

これは指数だけで、個別株はさらに狂乱している。

サムスン電子は年初来で100%上昇、メモリ大手SKハイニックスの株価は今四半期で70%上昇、年初来で240%急騰。両社の合計日平均取引額は4.59兆ウォンで、市場全体の28%を占めている。

市場の熱狂ぶりに取引所も黙っていられず、韓国取引所は月曜夜、SKハイニックス株に「投資注意」警告を出した。理由は株価の急騰で、これによりSKハイニックスの株価は火曜日に急落した。

AIが「国民的信仰」に

かつて、韓国株式市場は長年ほとんど上昇せず、韓国のメディアも「韓国株に未来はない」と悲観的な論調が多かった。そのため多くの韓国投資家は仮想通貨や米国株に投資していた。なぜ2025年に韓国株式市場は大転換したのか？

今回の韓国株の暴騰は、一見「個人投資家の狂乱」に見えるが、その背後のロジックは極めて明快だ：

世界的なAIブーム＋政策の後押し＋国内資金の回帰。

誰もが知っている、この相場の火付け役はAIだ。

ChatGPTが世界のテックバブル第2幕に火をつけ、韓国はちょうど産業チェーンの「弾薬庫」の位置にいる。

韓国は世界のメモリチップのリーダーであり、SKハイニックスとサムスン電子は高帯域幅メモリ（HBM）市場をほぼ独占している。HBMはAI大規模モデルのトレーニングに不可欠な材料だ。

つまり、NVIDIAやAMDのGPU出荷が増えるたびに、韓国企業の利益曲線も同時に急上昇するということだ。

10月末、SKハイニックスは決算を発表し、第3四半期の売上高は171億ドル、営業利益は80億ドルで、前年同期比62%増、いずれも過去最高を記録した。

さらに重要なのは、SKハイニックスは2026年までの全DRAMおよびNANDの生産能力の顧客需要をすでに確保しており、供給が追いつかない状況だ。

こうして韓国人は気づいた：

AIはアメリカの物語だが、利益は韓国が得ている。

もしNVIDIAが米国株の魂なら、韓国の個人投資家はSKハイニックスに自分たちの信仰を見出した。

仮想通貨から株式市場へ、彼らは依然として「10倍になる夢」を追いかけているが、サムスンやSKを買えば「愛国者」の冠も得られる。

さらに、重要な背景を見逃してはならない：韓国政府は株式市場を全力で救っている。

長年、韓国株にはいわゆる「Korea Discount（韓国ディスカウント）」が存在していた。

財閥による独占、企業統治の混乱、株主還元の低さ……これらが韓国企業の過小評価を招き、サムスン電子でさえ世界同業他社より低い評価が続いていた。SKハイニックスは240%上昇後もPERはわずか14だ。

尹錫悦政権は就任後、「韓国版株主価値革命」と呼ばれる改革プランを打ち出した：

企業に配当や自社株買いの拡大を促進；

財閥のクロスシェアリングを取り締まり；

キャピタルゲイン税を引き下げ、年金や個人投資家に国内株式投資を奨励。

この改革はメディアから「韓国をディスカウントから脱却させる国家的行動」と呼ばれている。

その結果、海外資金が回帰し、地元機関や個人投資家も「帰国して株を買う」動きが広がった。

もちろん、もう一つの現実は、お金の行き場がないことだ。

韓国の不動産市場は高金利サイクルで冷え込み、米国株は高値圏、仮想通貨市場は受け身の役回りしかできない。

投資家は新しい賭けの場を必要としており、株式市場はちょうど合法的なカジノを提供した。

韓国銀行のデータによると、今年上半期に国内個人投資家の新規証券口座開設数は500万を超え、証券会社アプリのダウンロード数も急増した。

この資金流入のスピードは、2021年に個人投資家が仮想通貨市場に殺到した時よりも速い。

同時に、韓国の年金や保険資金も国内テック株の買い増しを進めている。

国家から機関、個人投資家まで、みんなが株式市場に突入しており、これは「国家規模の国民的バブル」とさえ言えるだろう。

投機は眠らない

仮想通貨市場が「センチメント」で価格を動かすのとは異なり、今回の韓国株の「バブル」には少なくとも業績の裏付けがある。

最後に一つ認めなければならない：

この株式市場のバブルも、本質的には全国的な「感情の共振」だ。

韓国人は変わっていない、ただ賭けのテーブルを変えただけで、彼らは賭けるだけでなく、レバレッジもかける。

Bloombergによると、韓国の個人投資家はレバレッジ比率を大幅に引き上げており、証拠金ローン残高は5年で2倍になった。彼らは高レバレッジやインバースETFに大量に流入している。

Gelonghuiのデータによれば、2025年、韓国の個人投資家のレバレッジ資金は総保有額の28.7%を占め、昨年より9%増加。3倍レバレッジ商品の保有比率は5.1%から12.8%に上昇し、25～35歳の若者のレバレッジ利用率は41.2%に達している。

この世代の個人投資家は「オールイン遺伝子」を持っている。

しかし、韓国の個人投資家が一斉に株式市場に向かうと、問題が生じる：

「韓国人が仮想通貨を取引しなくなったら、誰がアルトコインを引き受けるのか？」

過去数年、韓国市場はしばしばアルトコインの最後の「ババ抜き」役だった。

dogecoinからPEPE、LUNAからXRPまで、ほぼすべてのバブル相場で韓国の個人投資家の姿が見られた。

彼らは世界の仮想通貨市場の「究極のセンチメント指標」を代表しており、韓国が買い続ける限り、バブルは頂点に達していないと見なされていた。

しかし今、UpbitとBithumbの取引量がともに暴落し、仮想通貨市場は最後の信者を失い、最大の燃料も失った。

アルトコインは、引き受け手がいない。

おそらく、この世界的なAI株バブルが冷めるか、仮想通貨市場が再び魅力的なストーリーを語れるようになるまで待つしかない。

その時、眠っていたギャンブラーたちは再び目覚め、オンチェーンに戻って賭けを続けるだろう。

結局のところ、ギャンブラーは常に存在し、ただカジノを変えただけなのだ。