ソロスがAIバブルを予言：「私たちは自己実現型の市場に生きている」

原文标题：Busting the myth of efficient markets

原文作者：Byron Gilliam，Blockworks

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

金融市場は、本来測定すべき現実をどのようにして逆に形成するのか？

理性的な「知っている」と、実際に体験して「理解する」ことの間には大きな隔たりがある。それは、物理の教科書を読むことと、『MythBusters（流言終結者）』で給湯器が爆発するのを見ることの違いに似ている。

教科書はこう教えてくれる：密閉系で水を加熱すると、水の膨張によって液圧が発生する。

あなたはその文章を読み、相転移物理の理論を理解したつもりになる。

しかし『MythBusters』は、圧力がどのようにして給湯器をロケットに変え、500フィートの高さまで打ち上げるかを見せてくれる。

その映像を見て、初めて「壊滅的な蒸気爆発」とは何かを本当に理解できるのだ。

「見せる」ことは、しばしば「語る」ことよりも力強い。

先週、Brian Armstrongは、ジョージ・ソロスの「反身性理論」を私たちに実地で示してくれた。その効果は『MythBusters』のチームも誇りに思うほどだろう。

Coinbaseの決算説明会で、アナリストの質問に答えた後、Brian Armstrongは追加でいくつかの単語を読み上げた。これらの単語は、予測市場の参加者たちが彼が言うだろうと賭けていたものだった。

彼は会議の最後にこう言った：「私は今回の決算説明会に対する予測市場の賭けをずっと見ていました。今、私は次の単語を追加したいと思います：bitcoin、ethereum、blockchain、staking、そしてWeb3。」

私の見解では、これは多くの金融市場の仕組みを生き生きと示している。ジョージ・ソロスの理論が言うように、市場価格はそれが評価している資産自体の価値に影響を与えるのだ。

ソロスは億万長者のヘッジファンドマネージャーになる前、哲学者を志していた。彼は自らの成功を「効率的市場仮説」の欠陥を発見したことに帰している：「市場価格は常にファンダメンタルズを歪める。」

金融市場は従来の認識のように、資産のファンダメンタルズを受動的に反映するだけでなく、本来測定すべき現実を能動的に形成するのだ。

ソロスは1960年代のコングロマリットブームを例に挙げた：投資家はこれらの企業が小さく優れた企業を買収することで価値を創造できると信じ、株価を押し上げた。これにより、これらのコングロマリットは実際に過大評価された株価を使って企業を買収し、「価値」を実現したのだ。

要するに、これは「持続的かつ循環的」なフィードバックループを形成する：参加者の考えが彼らが賭ける出来事に影響を与え、その出来事が再び彼らの考えに影響を与える。

現代に置き換えれば、ソロスはMicroStrategyのような企業を例に挙げるかもしれない。そのCEOであるMichael Saylorは、まさにこの循環論理を投資家に売り込んでいる：あなたたちはMicroStrategy株を純資産価値より高いプレミアムで評価すべきだ。なぜなら、プレミアム状態で取引されること自体が、その株式をより価値あるものにするからだ。

ソロスは2009年にこう書いている。彼は反身性理論による分析で、金融危機の根本原因は「（不動産）担保の価値が信用供与の可用性と無関係である」とする基本的な誤認だと指摘した。

主流の見方では、銀行はローン担保としての不動産価値を過大評価し、投資家はそれらのローンに裏付けられたデリバティブに過剰な価格を支払ったとされている。

時には確かにそうであり、単なる資産の誤った価格設定に過ぎない場合もある。

しかしソロスは、2008年の金融危機の巨大な規模は「フィードバックループ」でしか説明できないと考えた：投資家が高値で信用商品を購入し、それが背後の担保（不動産）の価値を押し上げた。「信用がより安く、より得やすくなると、経済活動が活発になり、不動産価値も上昇する。」

そして上昇した不動産価値が、再び信用投資家により高い価格を支払わせるのだ。

理論上は、CDOのような信用デリバティブの価格は不動産価値を反映すべきだ。しかし実際には、それらもまたその価値の創造を助けている。

これが少なくとも教科書的なソロスの金融反身性理論の説明である。

しかしBrian Armstrongは、説明にとどまらず、『MythBusters』流の実験でそれを実地に示した。

人々が彼が言うだろうと賭けた単語を実際に口にすることで、参加者の見解（予測市場）が結果（彼が実際に言った言葉）を直接形成できることを証明した。これこそがソロスの言う「市場価格がファンダメンタルズを歪める」という意味だ。

現在のAIバブルは、Brian Armstrongの実験の数兆ドル規模のバージョンであり、私たちにこの理屈をタイムリーに理解させてくれる：人々はAGIが実現すると信じ、OpenAI、NVIDIA、データセンターなどに投資する。これらの投資がAGIの実現可能性を高め、さらに多くの人がOpenAIに投資する……

これはソロスのバブルに関する有名な主張を完璧に体現している：彼が買いに走るのは、買いが価格を押し上げ、より高い価格がファンダメンタルズを改善し、さらに多くの買い手を呼び込むからだ。

しかしソロスはまた、投資家にこの自己実現的な予言を盲信しないよう警告するだろう。なぜならバブルの極端な状況では、投資家が価格を押し上げるスピードが、価格がファンダメンタルズを改善するスピードをはるかに上回るからだ。

ソロスは金融危機を振り返りながらこう書いている：「完全な正のフィードバックプロセスは、初期には自己強化的だが、最終的には必ず頂点または転換点に達し、その後は逆方向に自己強化される。」

言い換えれば、木は天まで伸びないし、バブルも永遠に膨らみ続けることはない。

残念ながら、これを実地で示す『MythBusters』式の実験はまだ存在しない。

しかし少なくとも今、私たちは市場価格が物事の実現を促すことを知っている。決算説明会で発せられた数語のように。

ならば、AGI（汎用人工知能）もまた同じではないだろうか？