Galaxyレポート：終末戦車Zcashは一体何が上昇しているのか？

原文标题：Why Has Zcash Suddenly Soared?

原文作者：Will Owens，Galaxy

原文编译：AididiaoJP，Foresght News

「暗号通貨」という言葉は、文字通り「隠された」または「秘密の」通貨を意味します。しかし、その発展の大部分において、プライバシーの問題は業界で長らく無視されてきました。最近になってようやく状況が変わり始めています。

ここ数週間、プライバシーに関するストーリーが再び注目を集めています。最も古く、最も有名なプライバシーコインの一つであるZcash（ZEC）は、9月以降700％以上の上昇を記録し、まるで一夜にして業界の誰もがプライバシーの専門家になったかのようです。しかし、ビットコイン分野の著名人の中には、この上昇を「人為的な操作」と批判し、最終的に買い手が「ババを引く」ことになると警告しています。経済学者のLyn Aldenも、投資家に「協調的な価格吊り上げ」の罠に陥らないよう注意を促しています。

しかし、投資家のNaval Ravikantはすぐに反論し、Zcashに根本的な理由を提示しました：「透明な暗号通貨は、政府の厳しい取り締まりの下では生き残れない。」

忘れてはならないのは、ビットコインの匿名の創設者である中本聡が、2008年のホワイトペーパーですでにビットコインネットワークのプライバシーに関する限界を認めていたことです。

SamouraiやWasabiのようなCoinJoinサービスはかつてビットコイン上で人気を博しましたが、現在では規制の圧力がますます強まっています。Samouraiは創設者の逮捕により事実上閉鎖され、Wasabiも2024年6月に規制上の懸念からCoinJoin機能を停止し、米国ユーザーをブロックしました。

Payjoinは「複数入力が同一人物によるもの」という推論を打破できるシンプルなツールとして注目されていますが、依然としてユーザー間のやり取りが必要です。中本聡が前述の引用で指摘したのは、ビットコインの透明性がもたらすより広範な問題です。Zcashはビットコインのフォークとして、ゼロ知識証明を用いて取引を秘匿できるようにし、中本聡が言及したプライバシーの限界を直接解決しました。

中本聡もフォーラムの投稿でビットコインのプライバシーの制限を認めていました。

主なポイント

· 長年の沈黙の後、ZECは過去1か月で約8倍に急騰し、市場全体を大きく上回り、「プライバシー機能」について真剣に議論するきっかけとなりました。

· この議論は、ビットコイン初期の「プライバシー権」と「規制現実」に関する論争を再現しています。

· Zcashの時価総額はMoneroを上回りました。

· Zcashのユーザー体験が向上しています（例：Zashiウォレット）。

· クロスチェーンインテントチャネル（NEAR Intents）により操作のハードルが下がりました。

· 匿名セットが拡大しています。

· 初めてZEC供給量の30％超がシールドプールに保管されています。

· しかしビットコインと比べると、Zcashのフルノード数は依然として少ないです。

発展の歴史とネットワークアップグレード

Zcashは2013年の学術研究に端を発します。当時、ジョンズ・ホプキンス大学の暗号学者がZerocoinプロトコルを開発しました。効率向上のため、このプロトコルは後にZerocashへと進化し、最終的に2016年、サイファーパンクのZooko WilcoxとElectric Coin CompanyによってビットコインのフォークとしてZcashがリリースされました。その目的はシンプルで、ビットコインの通貨的特性を維持しつつ、最も指摘される設計上の欠陥（中本聡自身も認めた取引プライバシーの欠如）を修正することでした。

すべての取引がオンチェーンで公開されるビットコインとは異なり、Zcashはzk-SNARKsと呼ばれるゼロ知識証明技術を使用しています。これにより、送信者、受信者、金額を明かすことなく取引の有効性を証明できます。Moneroはより早く登場し、リング署名などの技術でプライバシーを保護していますが、Zcashはプロトコルレベルでzk-SNARKsを実装した最初の主流ブロックチェーンです。

Zcashはオンチェーン資金調達モデルを採用し、ブロック報酬の一部をコミュニティ主導のプロジェクトに分配します。ZIP 1016提案によれば、ブロック報酬の8％がZcashコミュニティファンドに、12％が保有者の投票で管理されるファンドに割り当てられます。Electric Coin CompanyとZcash Foundationは自動的に分配を受けることはなく、これらの仕組みを通じて資金申請する必要があります。

Zcashは複数回のネットワークアップグレードを経ています：

· Sapling（2018）：シールドトランザクションの効率を大幅に向上。

· Heartwood（2020）：シールドマイナー報酬を導入し、マイナーがプライバシーを保ったままブロック報酬を受け取れるように。

· Canopy（2020）：初の半減期に伴い、資金調達モデルを抜本的に改革。ECC、Zcash Foundation、コミュニティ助成金が共同管理する4年開発ファンドが創設者報酬に取って代わりました。

· NU5 / Orchard（2022）：開始以来最も重要なマイルストーンで、Halo 2リカーシブ証明が複雑な信頼設定儀式に取って代わり、統一アドレスが追加されプライバシー操作が簡素化。Orchardシールドプールが始動。

· NU6（2024）：プロトコル内資金ロックボックスを実装し、分散型でトレジャリーを管理、開発ファンドの透明性を向上。

次はNU7アップグレードが準備されています。

市場動向と現状

大半の期間、ZECの市場パフォーマンスは低迷し、BTCを下回るだけでなく、Moneroの影に隠れていました。Moneroはデフォルトでユーザーに基本的なプライバシーを提供しますが、小規模なダミー匿名セットに依存しています。そのリング署名設計は、実際の入力と15個のダミーを混合しますが、この中程度の匿名セットは一部の研究で匿名性が破られたことがあります。

規制当局は、プライバシーがデフォルトで強制されるMoneroをより厳しく監視する傾向があります。2020年、米国国税庁はChainalysisなどの企業にMonero取引の追跡方法の研究を依頼しました。対照的に、Zcashはzk-SNARKsによるオプションのプライバシーを実現し、シールドアドレスを使用することでデータを完全に暗号化し、より大きな匿名セットを提供します。

このデュアルモード設計は、ユーザーが操作ミス（例：透明アドレスの誤使用）をしやすくしますが、正しく運用すればZcashの暗号技術は本質的により強力で数学的に信頼できるプライバシーを提供します。さらに、Zcashのプライバシーレイヤーは量子コンピュータ耐性がありますが、Moneroの現行リング署名方式はそうではありません（開発者はこの問題を認め、将来のアップグレードで修正予定です）。

今やZECの価格動向だけを見ても、まったく異なるストーリーが語られています。

過去1年間のZEC価格推移

（ここには価格チャートの説明：ZEC過去1年の価格；ZECとXMRの価格比較；ZEC/BTC為替日足チャート。）

技術的詳細

Zcashはビットコインの通貨モデルに従っています：固定供給量2,100万ZEC、プルーフ・オブ・ワーク合意、約4年ごとの半減期。Equihashアルゴリズムを採用し、ビットコインのSHA-256よりもASICによる中央集権化に強い設計です。ブロック生成時間は約75秒で、ビットコインの約8倍速いです。Zcashは約4年ごとに半減し、次回は2028年11月に予定されており、その際のブロック報酬は0.78125ZECに減少します。

Zcashには2種類のアドレスがあります：

· 透明アドレス：ビットコインと同様の機能で、残高や送金が公開されます。

· シールドアドレス：zk-SNARKsを用いて取引の当事者や金額を秘匿しつつ、コインの新規発行がないことを証明します。

ユーザーがシールドアドレス間で送金する場合、ネットワークが検証するのは暗号学的証明であり、取引の詳細ではありません。この証明は「私はこれらのコインを使う権利があり、計算も正しい」と主張しますが、余計な情報は一切漏らしません。プライバシーの核心は、信頼構築に必要最小限の情報だけを共有することにあります。

シールドプールが大きくなるほど、資金の流れを追跡するのが難しくなります。これが最近、シールドプールの規模が総供給量の30％を突破したことが非常に重要な理由です。最大のシールドプールはOrchardで、2022年5月31日に開始され、旧プールに代わり、信頼設定不要のHalo 2証明システムを採用し、統一アドレスでユーザー体験を簡素化しました。

現在、Orchardシールドプールには400万ZEC超（流通供給量の約25％）があり、合計約490万ZECのシールド供給の大部分を占めています。

（ここにはシールド供給量チャートの説明：シールド供給量の増加。）

透明供給量は約300万ZEC減少し、年初の約1,400万から現在は約1,140万（総供給量の約70％）となっています。

（ここには透明供給量チャートの説明：透明供給量の減少。）

ノードと今後の展望

Zcashネットワークには現在約100～120のフルノードがあり、今年初めの約60の低水準から増加しています。しかし、ビットコイン（約24,000）やMonero（約4,000）と比べると依然として少なく、これはZcashノードの運用に必要なリソースがはるかに多い（シールド取引の検証がより負荷が高い）こと、複数の資金プール構造や頻繁なネットワークアップグレードが複雑性とメンテナンスコストを増加させているためです。

今後、開発者のSean Boweが推進する「Tachyonプロジェクト」が進行中です。これは同期とストレージ方式を再設計することで、シールド取引のスループットを大幅に向上させる拡張案です。Boweは、Tachyonは新しいプロトコルを必要とせず、比較的シンプルな暗号技術で全てのボトルネックを解消し、パフォーマンスを飛躍的に向上させると述べています。TachyonはZcashにとって、FiredancerがSolanaにもたらすものと同じような存在と言えるでしょう。

NEAR Intentsとは？

NEAR IntentsはNEARプロトコル上に構築されたクロスチェーン調整レイヤーです。ユーザーはクロスチェーンブリッジやスワップ、ウォレットを手動で操作することなく、意図を表明できます。

インテント実行者が裏で流動性を自動的に調整し、スワップを実行し、クロスチェーン決済を完了します。

Zcashにとって、Intentsの統合は、ユーザーが透明チェーンからZcashのシールドプールに、またはその逆に資産を簡単に移動できることを意味し、その過程の各ステップを公開する必要がありません。これにより、トレーダーや機関は透明チェーン（例：Ethereum）からZcashに移してプライバシーを回復し、シールド取引を行い、必要に応じて元のチェーンに戻すことができ、両端のアドレスに直接的な関連性が生じません。

Zashiウォレット（ECC公式ウォレットであり、Zcashで最も利用されているウォレット）はNEAR Intentsを統合することで、ユーザーにクロスチェーンやシールドの技術的な摩擦を抽象化しました。Zcashはネイティブでビューワキーをサポートしており、監査やコンプライアンス目的でシールド取引の詳細を選択的に開示できます。これらの機能により、Zcashのプライバシーは個人ユーザーにとっても使いやすく、機関の要件にも適合しています。

なぜ今、爆発的に上昇したのか？

Zcashの突然の急騰は、暗号文化内部の変化を反映しているようです。a16zの「2025年暗号の現状レポート」が指摘するように、最近Googleでプライバシー関連ワードの検索関心が急増しています。

多くのビットコイン批判者は、その「機関化」を嘆き、ETFや中央集権的カストディアンに支配されていると述べています。ビットコイン自体は常に透明であり、ETFは仲介者を増やすだけで、その透明性の本質は変わりません。対照的に、Zcashの支持者はそれを「暗号版ビットコイン」と位置付け、サイファーパンク精神への回帰とし、Chainalysisからオンチェーン探偵まで監視が蔓延する現状に共感を呼んでいます。Zcashの台頭は、「プライバシーは権利」であるという主張と「透明性は規制のため」という古い亀裂を再び浮き彫りにしています。

そのプライバシー技術スタックがついに消費者レベルで利用可能になり（2024年3月リリースのZashiウォレットがシールド操作を簡素化）、シールド供給量が継続的に増加する中、Zcashはますます注目を集めています。より多くのZECがシールドされることで匿名セットが拡大し、Zcash全体のプライバシーも向上します。

Zcashが「復活した」ことを示すもう一つの明確なシグナルは、数週間前にHyperliquidでZECのパーペチュアル契約が上場され、トレーダーがこの人気分散型取引所でプライバシーコインのレバレッジ取引を行えるようになったことです。これは、数年間忘れられていたこの宝石に対する市場の強い需要を示しています。パーペチュアル契約の導入によりZECの市場流動性が増し、未決済契約は一時1.15億ドルに達し、現物価格の変動も激しくなりました。

技術的なファンダメンタルズを見ると、Zcashは一夜にして劇的に変化したわけではありません。しかし、市場の見方が変わったのです。この上昇は、業界のトップ層による継続的な支持の声と、プライバシーが許可不要の通貨にとっていかに重要かという再認識の両方によるものです。

ZECの価格の強さが持続するかどうかにかかわらず、今回の市場のローテーションは、プライバシーの価値を再評価するきっかけとなりました。

長年の沈黙の後、この急騰によってZcashは再び注目を集めています。投機的な勢いを持続的なネットワーク成長に転換できるかどうかは今後の課題ですが、プライバシーが再び焦点となったことは、より深い事実を示しています。すなわち、ますます透明化する金融システムの中で、非公開で取引できる能力が再び貴重な特性として認識され始めているのです。