ビットコインが10万ドルの重要なサポートを下回り、市場の底は一体どこにあるのか？

作者律动小工

原題：ウォール街が継続的に売却、bitcoinはどこまで下落するのか

11月の第一週、暗号資産業界のムードは非常に悪い。

bitcoinはすでに「10.11」の大暴落時の安値を下回り、10万ドルの大台を守れず、さらに9.9万ドルも割り込み、過去半年での新安値を記録した。ethereumは最低で3,000ドルに達した。

全ネットワークの24時間清算額は20億ドルを超え、ロングポジションの損失は16.3億ドル、ショートポジションの清算は4億ドルだった。

データソース：CoinGlass

最も悲惨だったのはHTX取引所のBTC-USDTロングポジションで、単一取引で4,787万ドルが清算され、全ネットワークの清算ランキングでトップとなった。

下落にはやはりいくつかの理由がある。後付けで見てみよう。

業界内部

2日連続でプロジェクトに問題が発生。11月3日、老舗の有名DeFiプロジェクトBalancerが1.16億ドルを盗まれた。原因はコードの問題。BalancerはDeFiインフラであり、Uniswapよりも古い。このようなコードの問題は業界に大きな打撃を与える。

11月4日、Stream Financeという資産運用プラットフォームが破綻し、公式発表では9,300万ドルの損失があったが、原因は不明で、公式も説明していない。コミュニティでは「10.11」の大暴落の日に起きたのではと推測されている。

暗号資産業界の資金は限られており、この2日間でさらに2億ドルが失われた。

マクロ的観点

実際、世界の資本市場を見てみると、11月4日は全世界で下落しており、新高値を記録していた日本と韓国の株式も下落、米国株もプレマーケットで下落していた。

まず利下げについて、先週水曜日のFRBの発言で、12月の利下げの確実性が再び低下し、急いで利下げする必要はないと示唆された。

次にETFも純流出となり、先週のbitcoin米国株ETFは8.02億ドルの純流出、11月3日月曜日も1.8億ドルの純流出だった。

11月5日には、米国最高裁判所で「関税裁判」の口頭弁論が行われ、トランプによる世界的な関税導入の合法性が審理される。不確実性は、最終的な判決でトランプに反対となれば関税が撤廃される可能性があり、その後新たな政策調整が行われる点にある。

米連邦政府の「シャットダウン」は35日目に入り、米国史上最長の「シャットダウン」記録に並んだ。政府閉鎖により機関が高リスク資産をヘッジし、売却を引き起こした。これが今回の大幅下落の核心的な原因の一つかもしれない。

Wallstreetcnの以前の記事によると、分析では、シャットダウンにより米財務省は過去3か月でFRBの一般口座（TGA）残高を約300億ドルから1兆ドル超に急増させ、過去5年で最高となった。この過程は市場から7,000億ドル以上の現金を引き上げたことに等しい。

このような大規模な流動性吸収は、複数回の利上げに匹敵する引き締め効果がある。主要な資金調達金利指標は軒並み危険水域に達している。Bloombergによると、担保付き翌日物調達金利（SOFR）は10月31日に一時22ベーシスポイント急騰し、FRBの金利目標レンジを大きく上回った。これは市場の実際の資金調達コストがFRBの利下げと連動していないことを示している。同時に、FRBの常設レポファシリティ（SRF）の利用額も歴史的高水準に迫っている。

現物ETFの継続的な資金流出

ETFの資金流出は想像以上に深刻だ。

10月29日から11月3日まで、市場シェア45%を占める世界最大のbitcoin現物ETFであるBlackRock傘下のIBITは、4営業日で合計7.15億ドルの純流出となり、米国全体のbitcoin ETF市場の13.4億ドルの総流出の半分以上を占めた。

1週間で見ると、10月28日から11月3日まで、IBITの純流出は4.03億ドルで、市場全体の7.99億ドル流出の50.4%を占めた。そのうち10月31日は1日で1.49億ドル流出し、業界単日最高流出記録を更新した。

11月4日、BlackRockのCoinbase Primeカストディアドレスは2,043BTCと22,681ETHのオンチェーンリバランスを実施し、市場ではETF保有者が引き続き暗号資産を売却していると推測されている。

IBITの資産規模は現在950億〜1,000億ドルの間で推移し、約80万BTC（流通総量の3.8%）を保有しているが、4日間の流出は約5,800BTCで、保有量の0.7%に相当する。

割合は大きくないが、業界のリーダーであるため、示範効果は明らかだ。

他の主要なbitcoin現物ETFを見ると、上位5つはBlackRockのIBIT、FidelityのFBTC、GrayscaleのGBTC、BitwiseのBITB、ARKと21Sharesの共同運営によるARKBとなっている。

FidelityのFBTCは同期間に1.8億ドルの純流出で、規模の0.7%と穏やか。GrayscaleのGBTCは手数料引き下げ後の償還が鈍化し、今週は9,700万ドルの流出。規模が比較的小さいBITBとARKBは週次で5,000万ドル前後の変動だった。

この一連の償還は本質的に投資家のリスク選好が急激に低下した結果であり、マクロの高金利予想やbitcoinのテクニカルブレイクと連動している。

オンチェーンの長期保有者も激しく利確中

ETFよりも激しいのは実はオンチェーンの古参プレイヤーだ。

過去30日間（10月5日〜11月4日）、155日以上保有している、いわゆる「長期保有者（LTH）」のウォレットアドレスは、合計約40.5万BTCを純売却し、流通量の2%に相当。期間中の平均価格10.5万ドルで計算すると、420億ドル以上を現金化したことになる。

このグループは現在も約1,440万〜1,460万BTCを保有しており、流通総量の74%を占め、依然として市場最大の供給者だ。問題は、彼らの売却ペースが価格の動きと完全に一致していること。10月6日にbitcoinが12.6万ドルの史上最高値を記録した後、利確が明らかに加速。「10.11」のフラッシュクラッシュの日には1日で5.2万BTCが流出。10月末から11月初めにかけてETFの4日連続純流出と重なり、1日平均1.8万BTC以上が売却された。

オンチェーンデータを見ると、実際に売り圧力をかけているのは10〜1,000BTCを保有する「中堅」ウォレット、つまり6か月〜1年前に購入し、現在約150%の含み益がある層だ。1,000BTC以上を保有するクジラはむしろ小幅に買い増しており、トッププレイヤーは弱気ではなく、中規模の利確が進んでいることを示している。

過去と比較すると、2024年3月にはLTHが単月で5.05%を売却し、当時bitcoinは16%下落。昨年12月は5.2%売却で21%下落。今回は10月に2.2%売却で下落幅は4%と、実は穏やかな方だ。

しかし、ETFとオンチェーンが同時に資金流出すると、2つの力が重なり、市場は耐えられなくなる。

下落の底値判断について

glassnodeは市場見解を発表し、市場は短期保有コスト価格（約11.3万ドル）上で苦戦しており、これはロングとショートの勢力がぶつかる重要なエリアだとした。この水準を再び上回れなければ、さらに積極的投資家の実質価格（約8.8万ドル）付近まで下落する可能性がある。

CryptoQuant CEOのKi Young Juは昨晩、複数のオンチェーンデータを発表し、bitcoinウォレットの平均コストは5.59万ドルで、保有者の平均利益は約93%であるとした。オンチェーンの資金流入は依然として強い。価格が上昇しないのは需要の弱さが原因だ。

10x ResearchのCEO Markus Thielenは、市場下落後に、bitcoinは10月10日の暴落以来のサポートラインに近づいていると述べた。もし107,000ドルを割り込めば、100,000ドルまで下落する可能性がある。

中国語暗号KOLの半木夏は本日、「伝統的な4年サイクルのブルマーケットはすでに終了し、bitcoinは徐々に84,000ドルまで下落し、その後数か月の複雑なレンジ相場を経て、来年末から再来年初めにかけて米国株のバブル化とともに240,000ドルまで上昇するだろう」と公言した。

現時点で唯一の良いニュースは、歴史的に11月のbitcoinは平均して上昇していることだ。