Riverがポイント交換メカニズムを一時停止し、議論を呼ぶ。River Ptsは1日で70%以上下落

Code is Law はもはや過去のものとなったようだ

執筆：ChandlerZ，Foresight News

11月9日の夜、チェーン抽象型ステーブルコインシステムRiverは、River PtsからRIVERトークンへの交換メカニズムを一時的に停止し、全面的なアップグレードを計画していると発表しました。公式が示した理由は、最近RIVERの価格が組織的かつ計画的な空売り攻撃に遭い、一部の大口投資家が短期間でRiver PtsをRIVERに集中して交換し、大量の空売りポジションと連動して市場価格を協調的に押し下げたためです。

River PtsはRiverのエコシステムポイントであり、ERC20トークンとして取引やステーキングが可能です。River独自のDynamic Airdrop Conversion（動的エアドロップ変換）メカニズムの下で、River Ptsは180日間の任意のタイミングでRIVERトークンに変換でき、ユーザーが自分でタイミングと市場行動を選択できます。

発表後、River Ptsはセカンダリーマーケットで瞬時に崩壊しました。相場によると、River Ptsは当日約0.04ドルから0.01ドル付近まで下落し、1日で70%以上の下落となり、売り圧力が集中して爆発しました。

Riverとは？そしてDynamic Airdrop Conversionとは？

RiverプロジェクトはRiverdotIncチームによって開発されており、そのコアの位置付けはマルチチェーンエコシステムのためのチェーン抽象型ステーブルコインシステムの構築です。このシステムは、異なるブロックチェーン上の資産、流動性、収益を接続し、従来のブリッジやラッピングメカニズムに依存せずにシームレスなクロスチェーンインタラクションを実現することを目指しています。

9月19日、RiverはBinance Walletでローンチされた最初のBuildKey TGEプロジェクトとなりました。BuildKeyはBinanceとAspecta AIが共同で発表した革新的な発行モデルです。このモデルは3つのフェーズに分かれています。第1フェーズでは、ユーザーはAlpha Pointsの基準を満たし、BNBを預け入れてBuildKey証明書を獲得します。これらの証明書は将来のトークン割当を表します。第2フェーズ（BuildKey取引）では、ユーザーはBonding Curveに基づく流動性プールでBuildKeyを取引し、TGE前の価格発見を実現します。このフェーズの参加ハードルは低いです。第3フェーズ（TGEおよび交換）BuildKeyモデルのコアな利点は公平性と透明性です。今回のサブスクリプションのトークン数は200万枚RIVERで、総供給量の2%を占め、最終的に10万枚以上のBNBが預け入れられ、価値は1億ドルを超え、Binance WalletのIDO資金調達記録を更新しました。超過申込率は993倍、参加アドレスは3.3万を超えました。

Riverが以前から注目を集めていた理由の一つは、Dynamic Airdrop Conversionメカニズムを提案したことに大きく起因しています。従来の「一度きりの固定比率配布」のエアドロップとは異なり、Riverは時間をトークンエコノミーモデルに組み込みました。

9月22日、RiverはRIVERトークンのエアドロップ申請を開始したと発表し、プロジェクトはエアドロップ用に10億枚のRiver Ptsを割り当て、最大3000万枚のRIVER（総供給量の約30%）に相当します。ユーザーが受け取れるRIVERの数量は時間の経過とともに増加し、待機期間が長いほど受け取れるトークンが多くなります。最長待機期間は180日です。ユーザーが180日目に受け取る場合、受け取れるトークン数は1日目の270倍となります。

公式が示した例によると、同じく100万Ptsの場合、1日目に交換すると約数千枚のRIVERしか受け取れませんが、180日目まで待つと最大3万枚のRIVERを受け取ることができ、1日目の270倍のリターンとなります。

プロジェクトのストーリーの中で、この設計は長期的なサポーターを報いること、そして「エアドロップだけ受け取ってすぐに去る」短期プレイヤーを罰することを意図しています。ユーザーの待機期間が長いほどプロジェクトへの信頼が強くなり、最終的に受け取れるトークンも多くなります。River Ptsはエコシステム内でステーキングやイベント参加による追加獲得も可能で、Dynamic Airdrop Conversionは一時期「エアドロップ配布の新基準」とも称されていました。

そのため、TGE後の大多数のユーザーは急いで交換せず、Ptsを保有またはステーキングし、180日に近づいた時により高い割合のRIVERを受け取ることを期待していました。これが今回の騒動で「期待値のギャップ」が最も大きいグループです。

公式サイトによると、11月10日時点で約6574万River PtsがRIVERトークンに変換されています。

公式：システミックリスク防止のため、ブレーキを踏まざるを得なかった

11月9日の発表で、Riverチームは11月7日以降、複数の取引所で異常かつ疑わしい活動を観察したと述べています。これには、あるアドレスが同時に大量の空売りポジションを開設し、大量のRiver PtsがRIVERに交換されて即座に売却され、資金調達レートが急激に変動するなどが含まれます。

発表では、悪意ある空売り者が一方で大量の空売り注文を出し、他方でPts交換メカニズムを利用して迅速に売却可能なRIVERを取得し、価格に協調的な圧力をかけたと述べられています。これは組織的かつ計画的な攻撃であり、Riverエコシステムおよびポイント交換メカニズム自体を標的にしていると説明されています。

このようなストーリーの下、Riverが示した解決策は、直ちにPtsからRIVERへの交換チャネルを停止し、市場での買い戻しを開始し、メカニズムのアップグレードに着手することでした。チームは、これは長期的な持続的成長を追求するための一時的な決定であり、今後さらに多くのデータを公開し、AMAを開催し、コミュニティの意見を聞きながら新しいメカニズムを共に設計すると約束しています。

プロジェクト側の視点から見ると、これは極端な相場でメイン市場の崩壊を回避するためにやむを得ずブレーキを踏んだ行動です。しかしユーザー側から見ると、これはより敏感なポイント、つまりルールが本当に守られるのかという問題に触れています。

180日間いつでも交換可能なのに、なぜ途中で一方的に停止できるのか？

今回の事件が急速に拡大した理由は、Ptsの価格暴落だけでなく、プロジェクト側がルールの境界をどう扱ったかにあります。多くの参加者は、当初RiverがFAQ、公式記事、エアドロップページで180日間の交換ウィンドウ、自由なタイミングでの交換、さらには分割交換も強調していたと指摘しています。多くのユーザーはこのルールに基づいて自分の交換戦略やアービトラージ戦略を立てていました。

しかし、ウィンドウ期間が半分も経過していない段階で交換メカニズムが一時停止され、再開するかどうか、いつ再開するか、どのようなルールで再開するかも未定です。この一部のユーザーにとって、これは単なる戦略の調整ではなく、進行中のゲームのルールが強制的に変更されたことを意味します。彼らの手元のPtsは、予測可能にRIVERへ変換できるチップから、セカンダリーマーケットで損切りして売却するしかないポイントへと変わり、時間的価値が一瞬で減少しました。

一方で、誰を守っているのかという議論も激化しています。支持者は、もし本当に大量の空売りと集中交換による攻撃が存在するなら、メカニズムを開放し続けるとRIVERの現物市場が崩壊し、エコシステム全体や全ての保有者が被害を受ける可能性があると主張します。交換の一時停止と買い戻しの組み合わせは、極端な状況下では確かに一定の必要性があるとしています。

しかし反対派は、実際の効果としては、停止はRIVERのメイン市場価格を優先的に守り、Pts保有者にプレッシャーを押し付けたように見えると疑問を呈しています。さらに多くの人々を不安にさせているのは、今回の停止がより根本的な問題を露呈させたことです。契約に書き込まれ、オンチェーンの約束とされていたルールは、どの程度プロジェクト側によって一方的に変更可能なのでしょうか？

もしRiverのコントラクトが依然として強い変更権限を保持している場合、180日間自由に交換できるという取り決めは、完全にコードにロックされたハードルールではなく、コントラクトオーナーがいつでもスイッチで調整できる運営方針に過ぎないことになります。

「code is law」が信条とされる暗号資産の世界では、このように少数のアドレスが生殺与奪の権限を握る構造自体が、コミュニティの信頼基盤について再び議論を呼び起こすに十分です。もしコントラクトがいつでも変更可能なら、ユーザーは本当に時間と勝負しているのか、それともプロジェクト側の主観的な決定と勝負しているのか、という疑問が生じます。