主なポイント：
長期間動きのなかったBitcoin保有者が大量の資金を取引所に移動させており、量子コンピューティングの潜在的な影響への懸念が高まる中、長期的な信頼感に対する懸念が生じている。
Bitcoin ETFへの強い資金流入があったにもかかわらず、投資家心理は改善せず、トレーダーは急騰するプライバシーコイン（ZECやDCRなど）へと資金を移している。
Bitcoin（BTC）は、S&P 500が史上最高値の1%下に位置しているにもかかわらず、11月初旬以降、106,000ドルを上回る価格を維持するのに繰り返し苦戦している。一方、伝統的な価値の保存手段であるゴールドは最近の損失を取り戻し、現在は過去最高値4,380ドルのわずか4%下で取引されている。
多くのトレーダーは、暗号資産業界特有の要因がBitcoinのパフォーマンスに影響を与えていると述べているが、これらの要因はBTCが再び112,000ドルに到達するのを妨げるほど深刻なのだろうか？
米ドル指数（左、赤）対BTC/USD（右）。出典：TradingView / Cointelegraph 米ドル指数（DXY）が主要通貨バスケットに対して最近強含んでいるのは、米国財務省が財政課題を管理できるという新たな信頼感を反映している。投資家が持続的なインフレの中で成長の停滞を恐れる場合（しばしばスタグフレーションと呼ばれる状況）、国内通貨は通常弱含みとなり、金融緩和が避けられなくなる。
そのため、トレーダーはDXYとBitcoin価格の長年の逆相関をよく強調する。対照的に、米国株式市場は強いドルと低金利の恩恵を受けやすい。借入コストの低下は企業価値を押し上げ、為替レートが有利になることで、現地通貨建てで輸入品がより手頃になる。
Bitcoinリザーブ戦略を採用する企業。出典：BitcoinTreasuries.Net Strategy（MSTR）やMetaplanet（MTPLF）など、Bitcoinリザーブ戦略を追求する企業は、特に自社株が基礎資産に対してプレミアムで取引されている時に、これまで最大級の法人買い手となってきた。mNAV倍率はこの関係を示し、企業の企業価値に対する保有Bitcoinの価値を表している。
Bitcoin価格の下落が企業の株式発行インセンティブを消失
最近の暗号資産市場の下落により、この優位性はほぼ消失し、企業が追加株式を発行するインセンティブがなくなった。現在の価格水準では、新たな株式発行は既存株主の希薄化を招くため、意味のあるmNAVプレミアムがなければ魅力的な選択肢とはならない。
これらの企業は依然として債務や転換社債を通じて資金調達が可能だが、このような資金調達は通常、投資家にとってあまり有利ではない。債権者はしばしば担保を要求し、これにより企業価値に算入されるBitcoinの量が実質的に減少し、潜在的なmNAV成長が制限される。
長期保有のBitcoin保有者、特に2018年以前からの保有者が、過去最高値126,220ドルから20%下落した局面で売却を始めたことで、投資家の不安はさらに深まった。著名なケースとしては、かつて失敗した日本のMt. Gox取引所時代のアービトラージトレーダーであるOwen Gundenが関与しているとされ、彼は10億ドル以上のBitcoinを保有していると報じられている。
出典：X/ emmettgallic 過去1週間だけでも、Owenは1,800BTC以上（2億ドル超相当）をKraken取引所に移動させた。長期間動きのなかったアドレスが資金を移動させるのは珍しいことではないが、トレーダーは、これらの取引が長期的な信頼感の低下を反映しているのかどうか、特に量子耐性への懸念やプライバシー重視の暗号資産の急騰が続く中で疑問を抱いている。
Zcash（ZEC）は過去30日間で99%急騰し、Decred（DCR）は74%、Dash（DASH）は37%、Monero（XMR）は22%上昇した。火曜日にはBitcoin現物ETFへの純流入額が5億2,400万ドルに達したにもかかわらず、買い手心理は依然として低調であり、BTCが近い将来112,000ドルに到達する可能性は比較的低いままだ。
長期保有のBitcoin保有者による売却、米ドルの持続的な強さ、プライバシー重視トークンへの関心の高まりが相まって、Bitcoinの回復を抑制しており、価格は106,000ドル未満にとどまり、有意な上昇余地が限定的であることを示唆している。
