MicroStrategyが8億ドルを投入、ハーバードがポジションを200%増加：クジラの底値買いか、それともブルマーケットの罠の前兆か？

MicroStrategyとハーバード大学という2大機関が逆風の中で買い増しを行ったのは、底値での蓄積なのか、それとも高値掴みの罠なのか？

MicroStrategyは8億3,560万ドルで8,178BTCを購入し、平均取得価格を102,171ドルにロックしました。現在の価格が9万ドルを下回り、このロットは含み損となっていますが、同社全体の平均取得コストは約74,433ドルで、依然として利益が出ています。推定では、保有するBTCの40%はコストを下回る価格で取引されています。

Harvard Management Companyは9月30日の13Fファイルで、BlackRock Bitcoin ETF（IBIT）を680万株保有していることを開示しました。評価額は4億4,290万ドルで、前四半期比200%増となり、米国上場株式の中で最大の保有額となりました。500億ドルの資産を運用するこの機関は、下落局面で買い増しを行い、デジタル資産への長期的な強気姿勢を示しています。

両機関の買い増しは、市場の大幅な調整局面と重なっています。資金調達金利はマイナス圏に突入し、未決済建玉は減少、短期保有者（155日以内に取得したウォレット）は「オンチェーン降伏」に直面し、個人投資家はレバレッジ清算や実現損失による集中売却を余儀なくされています。

米国現物Bitcoin ETFの月間時価総額は25億7,000万ドル減少し、ローンチ以来最大の下落幅となりました。資金流出は米国取引時間帯に集中し、価格への下押し圧力が強まっています。このような個人投資家の売却と機関投資家の買い支えという構図は、典型的な資金が弱い投資家から強い機関へと移転する特徴を示しています。

オンチェーンデータによると、1,000BTC以上を保有するクジラウォレットは、小規模ウォレットが退出する中で継続的に買い増しを行っており、過去の下落局面における初期資金再分配のパターンと一致しています。

ただし、ウォレットのラベル付けはブロックチェーンのフォレンジックや取引所のタグに依存しており、KYCによる本人確認がないため、保有データには一定の限界があります。

CryptoQuantのデータによれば、デリバティブ市場はレバレッジ解消の傾向を示しており、未決済建玉の減少と資金調達金利のマイナス化は、主に長期保有ポジションの清算によるもので、クジラの積極的な撤退ではありません。

しかし、機関投資家の買い増し規模ではETF資金流出の圧力を相殺することは困難です。MicroStrategyとハーバードの買い増しは目を引きますが、25億7,000万ドルのETF償還をヘッジするには不十分であり、短期的な蓄積とブルマーケットの罠は見た目では区別がつきません。

もしETFからの資金流出が年末まで続いたり、マクロ経済リスクが高まった場合、たとえ主権国家や企業などの機関が買い増しを行っても、Bitcoinの清算価格はさらに下落する可能性があります。

MicroStrategyは資金調達戦略によって長期的にコストを平均化でき、ハーバードの投資サイクルは10年に及ぶため、四半期ごとの下落は限定的な影響しかありませんが、個人投資家やレバレッジトレーダーにはそのようなバッファーはありません。

この資金再分配の最終的な性質はまだ結論が出ていません。今後ETFからの資金流出が安定し、機関による現物需要が継続すれば、底値が近いことを示すかもしれません。一方、資金流出やマクロ圧力が強まれば、現在の買い増しは一時的な息継ぎに過ぎない可能性もあります。

Bitcoinが9万ドルを割り込んだことで、ボラティリティに耐えられる長期投資家と、短期的な変動に敏感な投機家がふるい分けられました。最終的な答えは、今後1か月の資金フローの中で明らかになるでしょう。