Tom Leeは暴落の元凶を指摘：「マーケットメーカーが10/11の穴埋めのために狂ったように売却」、修復はほぼ終盤

原文タイトル：《 Tom Lee 爆料：近期暴跌是 1011 留下的流动性枯竭， 做市商 大量抛售为填补「财务黑洞」》

原文ソース：BlockTempo

ビットコイン（BTC）の価格は86,000ドル付近で推移しており、「トランプ相場」には無関心のように見えるが、実際に相場を主導しているのは政策期待ではなく、10月11日の清算嵐が残した流動性のブラックホールである。Fundstratの共同創設者であり、BitMineの会長であるTom Leeは、CNBCの番組で、大手マーケットメイカーが当日最大で190億～200億ドルの損失を被り、市場を安定させるはずの潤滑剤までもが傷つき、それ以降一連の機械的な売りが引き起こされたと指摘した。

マーケットメイカーの傷口：バランスシートに空いたブラックホール

Tom Leeの分析によると、10月11日の一方的な相場は過度なレバレッジだけでなく、マーケットメイカーも巻き込んだ。これらの機関は通常、高頻度のマッチングでスプレッドを稼ぎ、「見えない中央銀行」のような存在である。しかし、激しい変動によりヘッジモデルが機能せず、バランスシートに穴が開いた。損失を止めるため、マーケットメイカーは緊急に資金を回収せざるを得ず、市場の最後のセーフティネットを取り外すことになった。

オーダーブックの枯渇：暗号版の量的引き締め

資金が引き上げられた後、オーダーブックの深さは急激に縮小し、最も深刻な時には流動性が98%蒸発した。この「暗号版の量的引き締め」は中央銀行の決定ではなく、生存本能によるものだ。注文が薄くなると、少量の売りでも価格を突き破り、さらなる強制清算を引き起こす。略奪的なトレーダーがこの機会に価格を押し下げ、悪循環が生まれ、価格はもはや資産価値を反映せず、市場メカニズムの機能不全を映し出すだけとなる。

Leeは率直に述べている：

「マーケットメイカーは実質的に（暗号資産の）中央銀行のようなものです。彼らのバランスシートが損傷を受けると、流動性が引き締まり、市場は脆弱になります。」

本物の中央銀行のセーフティネットも自動レバレッジ解消メカニズムもない状況では、崩壊が引き起こすのは単一資産ではなく、市場全体の取引インフラである。

修復の進捗：第6週のエコプール

過去の経験では、純粋な流動性危機は通常8週間ほどで緩和される。現時点ではすでに第6週に入り、マーケットメイカーはポジション縮小、資本増強、ヘッジによって防火壁を再構築している。市場の「エコプール」はまだ濁っているが、最も激しい出血期はすでに過ぎたようだ。

一部の機関はすでに先回りしてポジションを取っている。BitMine Immersion Technologiesは暴落期間中、平均価格で54,000ETHを購入し、金額は約1.73億ドルにのぼる。これは賢い資金が今回の事件を流動性不足と見なし、サイクルの反転とは見ていないことを示している。

投資家の現在地

流動性は市場の酸素のようなもので、一度戻れば価格はより速く跳ね返ることが多い。マーケットメイカーのバランスシートが徐々に回復し、トランプ新政権が政策期待をもたらす可能性もある中、ビットコインおよび広義の暗号資産はより強い「リベンジ反発」を迎える可能性がある。現段階で投資家に求められるのは、シグナルとノイズを見分ける忍耐力だ。機械的な故障をファンダメンタルズの悪化と誤認せず、最も暗い時にポジションを手放さないことが重要である。

まとめると、10月11日のフラッシュクラッシュは構造的なショートサーキットであり、市場の見えない中央銀行を大きく傷つけた。マーケットメイカーの損失抑制期間が流動性の潮流を引き起こし、価格は歪んだ状態となった。もし歴史が繰り返されるなら、感謝祭後にオーダーブックが再び埋まるにつれて、投資家はもう一度モメンタムの回帰を見ることになるだろう。依然として脆弱な市場の壁に直面する中、慎重なポートフォリオ構築とリスク管理が次の鍵となる。